核心结论：欧盟结构性缺电不可逆，2026-2027电力需求刚性回升；欧美深陷审批、电网、产能三重瓶颈；燃气轮机、变压器/电缆、光伏、可控核聚变成为最确定方向；电网设备与燃机订单已排至2030年，持续涨价贯穿全年。
一、欧盟为何缺电？能源结构与占比全景
欧盟正面临**“旧能源退坡、新能源不稳、电网拖后腿”**的三重缺电。
- 化石燃料：29%（天然气为主，受供应链与价格冲击）
- 风光新能源：33%（首次超越化石，但间歇性突出）
- 核电：20%（法国老化、德国关停，供给收缩）
- 煤电：9.2%（加速退出，兜底能力消失）
缺电根源：传统电源快速退出，风光出力不稳定，极端天气与数据中心、热泵、电动车带来刚性用电爆发，欧洲进入15年未见的用电增长周期。
二、2026-2027电力需求：刚性增长，缺口扩大
- 欧盟电力需求增速：1%~1.9%，结束多年下滑，进入复苏拐点
- 全球增量：光伏年增超600TWh，可再生能源占电力增量90%+
- 核心驱动：AI算力、数据中心、工业电气化、热泵与新能源车
- 供需缺口：发电侧增长赶不上负荷侧增长，调峰与稳定电源成为刚需
2026-2027是全球电力供需最紧张的两年，缺电不是短期现象，是中期趋势。
三、欧美最大困难：三大瓶颈导致进度缓慢
1. 电网瓶颈
全球超2500GW项目排队并网，欧洲超1000GW等待接入，部分国家等待10~15年，有钱也装不上。
2. 审批与土地壁垒
环保、邻避、流程冗长，一个输电项目动辄5~10年，建设速度远低于装机速度。
3. 成本与产业链外迁
电价高位、本土制造不足、储能配套滞后，陷入“建得快、送不出、用不稳”的死循环。
四、持续涨价+长单锁定：订单排到2030年的硬赛道
1）燃气轮机：全球一机难求，交付至2030年
- 逻辑：AI数据中心+新能源调峰双刚需，启动快、供电稳、不可替代
- 现状：头部厂商订单排至2029-2030年，交付周期拉长至4.8~6年
- 价格：持续上调，现货溢价显著，量价齐升
2）变压器/电缆/电网设备：出口超级周期
- 逻辑：新能源并网+电网扩容刚需，中国是全球主力供给方
- 现状：交付周期普遍拉长，海外报价持续上调
- 订单：头部企业排产至2027-2030年，高景气确定
3）光伏：装机高增，组件与辅材确定性强
- 欧洲是第一增量市场，2026装机再提速
- 受制于并网，但装机目标不减，量的逻辑最硬
4）可控核聚变：长期战略，政策与资本加码
- 能源安全下的终极方案，2026进入试验与工程化加速期
- 主题贯穿全年，设备与材料先行受益
五、2026年全年主线：电网硬资产+灵活电源
全年最确定方向：电网设备（变压器/电缆）>燃气轮机>光伏>可控核聚变
- 涨价最确定：变压器、电缆、燃气轮机（供需缺口最大，长单锁价）
- 业绩最确定：海外出口占比高、订单排期长的龙头
- 逻辑最顺：缺电→保供→调峰→并网，全链条红利
研报总结
欧盟电荒不是短期冲击，而是能源结构转型的必然阵痛。2026-2027需求刚性回升，欧美三大瓶颈难以破解，电网设备与燃气轮机迎来量价齐升的超级周期，订单已锁定未来3-5年，是全年最具确定性的主线。
