2022 年以来化工行业持续承压，产品价格下行、盈利收缩成为主旋律，但细分板块分化显著，高分红、低波动、低估值标的凸显配置价值。2026 年化工行业投资核心围绕需求稳健 + 产能约束的高韧性赛道、产品差异化 + 高壁垒的成长型企业，以及盈利稳定 + 高分红的优质标的展开，把握周期底部的价值再发现机遇。
一、行业现状：价格下行致增收不增利，盈利与价格高度绑定
核心数据直击行业压力
- 价格指数大幅回落
：中国化工品价格指数从 2022 年 5 月 6000 点跌至 2025 年 11 月 3851 点，降幅 35.81%；2023-2025 年连续三年同比下滑，2025 年截止 11 月同比降幅扩大至 10.16%。 - 增收不增利特征显著
：2025 年前 9 月化学原料和制品制造业营收同比仅增 1%，而利润总额 2022-2024 年连续下滑，分别降至 7302 亿、4694.2 亿、4250.1 亿元，2025 年前 9 月再降 4.4% 至 2802 亿元。 - 盈利能力持续走低
：行业利润率从 2021-2022 年 9-10% 的高点，下滑至 2023 年 4.8%、2024 年 4.3%、2025 年前 3 季 3.9%；中信基础化工板块 ROE 从 2022 年 13.01% 腰斩至 2024 年 4.86%。
行业盈利与价格走势关联
二、板块分化：政策约束 + 需求稳健赛道彰显韧性
行业整体承压下，细分板块表现冰火两重天，农用化工、橡胶及制品、氟化工、日用化学品等板块逆势走高，而化学纤维、传统化学原料等板块持续低迷。
核心强势板块关键表现
- 农用化工
：2025 年利润率抬升，钾肥毛利率回升至 60%，磷肥 ROE 维持 10% 以上，复合肥毛利率稳定在 15% 左右，受益于农业需求长期稳健。 - 橡胶及制品
：轮胎板块净利率在行业下行期逐步提升，2023 年起 ROE 恢复至 10% 左右，与化工整体周期反向走牛。 - 氟化工 / 日用化学品
：氟化工 2025 年毛利率超 25%，制冷剂配额制限制供给；日用化学品毛利率自 2022 年 Q3 持续走高，与行业显著分化。 - 合成树脂
：塑料制品板块中独树一帜，ROE 自 2019 年以来维持 10% 以上，盈利稳定性突出。
主要细分板块盈利表现对比表
三、供给端：产能扩张增速放缓，仍需时间消化
2021-2024 年化工行业固定资产投资连续四年高增，2021-2024 年同比增速分别为 15.7%、18.8%、13.4%、8.6%，中信基础化工在建工程 2023 年起维持 4000 亿以上规模。2025 年在建工程增速首次转负，但固定资产仍同比增 15.64%，产能消化仍需时间，需求端无显著增长下，行业价格反转尚需等待。
四、投资核心：聚焦高分红、低波动、高壁垒标的
周期底部阶段，盈利稳定、现金流健康、分红意愿高、估值合理的企业成为核心配置方向，通过多重指标筛选，22 家基础化工企业脱颖而出，具备长期配置价值。
筛选核心指标
近 3 年净利率处于行业前 30%； 自由现金流 / 营业收入过去 3 年、6 年平均均为正； 净现金流 / 净利润过去 6 年高于行业平均； 过去 3 年、6 年平均分红比例均超 25%； 分红比例 / PE (ttm) 高于行业平均（行业平均 0.7%）。
广宣
