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1月中信机械板块上涨9.68%，跑赢沪深300指数（+1.66%）8.02个百分点，在30个中信一级行业中排名第8名：截至2026年1月26日收盘，1月中信机械板块上涨9.68%，跑赢沪深300指数（+1.66%）8.02个百分点，在30个中信一级行业中排名第8名。1月三级子行业中光伏设备、3C设备、激光加工设备、油气设备、半导体设备涨幅居前，分别上涨44.52%、36.32%、21.48%、20.92%、20.17%。
行业观点与投资建议
1月市场稳步上行，商业航天、军工板块大幅上涨，机械板块相关受益品种取得良好涨幅。经过持续的上涨，机械行业估值分位已经处于近10年相对高位，原来相对滞涨、估值分位仍处于较低分位的光伏设备、半导体设备、能源设备等板块近期也有明显的补涨趋势，目前仍有农业机械、半导体设备、能源设备、光伏设备等子版块估值分位低于50%，建议后续重点关注这些板块的补涨机会。
我们建议继续关注基本面向好，盈利稳定，分红和股息率较高的传统工程机械（重点推荐三一重工、徐工机械、浙江鼎力等）、船舶制造龙头（中国船舶）、矿山冶金设备龙头（重点推荐中信重工、中创智领等）。主题投资方面建议继续聚焦人形机器人本体及核心零部件龙头（重点推荐埃斯顿、绿的谐波、步科股份、兆威机电、捷昌驱动等）、AIDC配套设备重点标的英维克、应流股份、芯碁微装。
风险提示：1）宏观经济发展不及预期；2）下游行业需求、出口需求不及预期；3）原材料价格上涨持续；4）新能源产业政策、行业形势发生变化；5）国产替代、技术迭代、国内设备更新进度不及预期。
公司拟将廊坊的A-7、A-8的资产装入前期已经发行的南方润泽科技数据中心REIT，并进行REIT的扩募申报，设立2期专项计划。
（1）从底层资产来看，REIT中原本注入的是A-18，A-7投产机柜数量超5,800个，上架率近90%，机柜总功率超39MW；A-8投产机柜数量超5,900个，上架率近90%，机柜总功率超39MW。对比来看，A-18上架机柜数量5850个，上架率超过99%，机柜总功率42.53MW，相对而言更为优质，但是A-7和A-8的上架率也处于国内领先水平（2024年国内运营数据中心平均上架率56.7%）。
（2）从财报影响来看，2025年8月REIT的成立，给公司带来了37.56亿元的投资收益，同时公司将这部分资产也对应了6.32亿元固定资产和5.4亿元年收入、2.57亿元净利润（2024年水平）的出表。因而，REIT的扩容意味着公司2026年有望继续获得较大的非经营性收益，同时对收入规模和扣费后净利润会有一定的负面影响。同时，不排除后续公司将持续通过REIT融资的行为。同时在1期REIT中公司持有34%份额，在2期中拟认购比例不低于20%，也将给公司带来部分利润。
（3）从公司战略来看，通过设立REIT，公司打通了优质资产的盘活通道，可以提前收回经营投资，兑现收益，提升了公司的融资能力。这意味着公司的优质资产可以通过REIT融资的方式，进一步释放资金布局AIDC的建设，进一步拉大与同行的差距。
通过实现对即将盈利的孙公司的全资控股。2月5日发布公告，计划发行可转债购买控股孙公司广东润惠42.56%的少数股权，实现全资控股，发行对象为广东润惠的股东中金算力基金等12名投资者。广东润惠负责运营公司佛山数据中心项目，这是公司在大湾区布局的两大区域之一，紧邻广州、深圳，服务了互联网企业、头部云服务商、头部大模型公司、头部具身智能公司、头部智能驾驶公司等优质客户，短期规划总容量350MW，2025年末已经交付80MW。佛山数据中心从2024年开始交付，2025年1-9月实现收入0.63亿元，由于还处于上架阶段，产能未能完全释放，净利润-433万元。随着上架率的持续提升，有望在2026年贡献正利润，并在交易完成后进一步增强公司净利润水平。
作为行业内首例交付整栋纯液冷智算中心的数据中心厂商，公司2025年协助客户完成了单机柜百千瓦超节点国产智算集群部署，随着超节点和液冷成为当前智算中心部署的大趋势，公司在智算集群设计、部署、适配及稳定运维方面的优势也将逐步显现。
2026年国内AI芯片国产化进程加快，有望改变国内缺芯的现状，带动整体算力建设加快，同时全球AI应用需求呈现爆发式增长，也有望给AIDC需求带来较强的拉动作用。2025年公司已经实现了AIDC业务的跨越式发展，同时实现了头部互联网客户和AI公司的深度覆盖，保证了业务增长的稳定性和确定性。
维持对公司“买入”的投资评级。公司目前算力建设加速，即将迎来收入规模的高增长，同时公司资金充足、融资渠道通畅，正在积极寻找优质并购标的，有望进一步稳固行业头部地位和在智算领域的领导权。暂不考虑REIT扩募和广东润惠的影响，预测公司2025-2027年EPS为3.17元、1.85元、2.63元，按照2月24日收盘价86.80元，对应的PE分别为27.36倍、46.82倍、33.06倍。
风险提示：算力交付或上架进度不及预期；行业竞争加剧。
票房、观影人次、平均票价均下降。2026年春节档（2月17日-2月23日）总票房56.97亿元（含服务费），同比减少40.09%，观影人次1.19亿，同比减少36.36%，平均票价47.87元，同比减少5.86%。多项数据不仅比2025年有比较大幅度的回落，也处于2018年以来同档期较低位置，表现明显弱于市场预期。原因在于：（1）2025年春节档存在基数压力；（2）2026年春节假期较长，出游需求增加，对观影需求造成分流或延后；（3）影片内容题材与档期需求存在偏差；（4）其他娱乐方式对电影领域形成分流。
放映场次新高，但上座率下滑严重。2026年春节假期累计放映电影388.0万场，同比增加15.24%，日均放映场次55.43万场，同比增加15.24%，达到历年最高水平。但以观影人次和放映场次计算，测算2026年春节档场均人次30.67人，同比减少44.78%，降幅高于观影人次下降幅度，导致影院的上座率下滑更加显著，从2025年的43.3%下降至22.2%。
《飞驰人生3》持续领跑，影片票房断层。《飞驰人生3》档期内总票房近29.27亿元，50.8%的票房占比明显高于31.6%的排片占比，同时28.1%的上座率也高于同档期其他影片；《惊蛰无声》档期内票房8.67亿元，票房占比15%；《镖人：风起大漠》和《熊出没·年年有熊》票房分别为8.06亿元和7.13亿元，票房占比分别为15.2%和11.8%。票房区间分布来看，仅有《飞驰人生3》的总票房接近30亿元，10亿元-30亿元的票房区间则成为空白地带，春节档影片出现了明显的断层现象。
投资建议：受多因素综合影响，2026年春节档的整体表现弱于市场预期。在另一方面，大档期的带动效应失灵或将推动影片出品方在进一步精细打磨影片、凭借影片质量以拉动需求的同时，在产业端加速对于IP开发、衍生品、线下实景娱乐等多元化渠道的转型投入力度，优化盈利结构，由内容票房驱动收入增长转为由内容IP全产业链运营驱动收入增长。同时在技术端，利用AI视频模型等技术能力，优化影视内容的制作流程，降低制作成本、提高制作效率。建议关注在优质内容建设、IP孵化、衍生品授权等全产业链变现能力方面具备竞争优势的影视内容公司以及影院运营效率高、非票收入占比高的头部院线公司。
风险提示：影片内容质量不及预期；内容消费需求下滑。
就自身历史而言，中国中免从一家执行外汇管理任务的政策性公司，最终成长为利用国内大市场政策红利改变全球行业格局的商业巨头，其发展路径在全球免税业中具有不可复制的独特性。就经营战略而言，免税经营可划分为全球扩张驱动型、本土深耕型以及二者兼具型。中免的门店主要聚焦在中国本土，目前仍处于全球扩张的初级阶段。就规模而言，2023年免税商品销售额口径下中国中免全球排名第二。
中国中免享有高利润率的核心在于它是一家掌握稀缺牌照和渠道资源的特许运营商，而非单纯的旅游零售商。我们从市场性质、特许经营费、客户结构、渠道组合与政策目标等维度来阐述了中国中免的盈利模式。
中国中免在短时间内成长为全球级别的旅游零售巨头，正是因为迎合了中国消费回流的历史契机。由此，全球的商业格局也被重塑：在海南成为旅游购物中心后，香港、韩国等传统免税目的地的地位急速下降。此外，世界奢侈品品牌开始重视中国市场，中国市场的话语权和议价权前所未有地增强。
公司财报显示出较大的业务波动性。首先，当对特定区域和渠道，以及对特定购物人群产生较大依赖后，业务增长便会出现较大的波动。其次，2021年之后人民币兑美元持续贬值，对于进口商品的消费产生了一定的限制作用。第三，跨境电商的崛起对线下免税商品经营有着直接的冲击。第四，高净值人群对于奢侈品的消费是有周期的。第五，高端消费需求的进阶和多变与运营商对大单品集成式采购的追求形成冲突，这也会导致后者的经营波动加剧。
中国的免税商品运营商将经历关键的转型：在牌照红利逐渐减弱的同时，必须建立起真正的市场化竞争力，其发展路径将从“政策驱动”转向“市场驱动、全球化驱动”，中国运营商有望实现二次进化。
投资建议：我们预测公司2025、2026、2027年的每股收益分别为1.89、2.40、2.68元，参照2月5日的收盘价，对应的市盈率分别为48.80、38.55、34.53倍。我们对公司首次覆盖，给予公司“谨慎增持”的投资评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险；普通居民的消费情绪疲弱，以及高净值人群前期集中采购导致的疲劳，会直接压制对免税商品的需求；所收购资产整合效果不及预期的风险；估值过高的风险。
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