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一段话总结
思维导图
详细总结
本报告为高盛2026年2月23日发布的全球数据中心供需更新研究，核心围绕数据中心供需格局、各板块传导影响、区域市场特征及潜在风险展开分析，明确供需紧张将持续至2026年，AI成为全产业链增长的核心驱动，同时电力、劳动力、供应链成为主要制约因素，并对多板块标的给出评级与估值。
一、核心供需结论：紧张状态延续，中期逐步回归常态
1.供应充足率：2025年维持92%，2026年平均升至94%，2027年为93%，2030年回落至87%（较此前模型下调2%），峰值利用率将贯穿2026年，2028年后逐步回落至90%左右，最终稳定在过去两年前的正常水平。
2.核心趋势：外包数据中心运营商在全球核心市场的入住率持续高位，续租价差涨幅超过建造成本通胀，超大规模企业资本开支因云与AI需求上调，企业AI落地成为新增量需求。
3.长期供应：2030年全球数据中心规划供应较此前上调16%，其中Vantage新增2GW、亚马逊/微软等云厂商合计新增6GW。
二、需求端：AI为绝对核心，2030年电力需求增长42%
1.整体规模：2025Q4全球数据中心电力需求达74GW，预计2030年增至110GW（同比+42%），其中AI负载占比从17%升至近40%，云负载降至50%以下，传统负载降至15%以下。
2.增长速率：AI负载3年CAGR达80%，超大规模/云负载3年CAGR12%，非云/非超大规模负载3年CAGR仅4%。
3.需求上调原因：超大规模云收入预测上调、英伟达/博通数据中心收入预期提升、企业AI adoption加速，同时对历史需求数据进行了小幅调整。
三、供应端：2030年容量超170GW，结构向云与高密化转型
1.整体规模：2025Q3全球数据中心容量为76GW，预计2030年超170GW，5年CAGR达17%。
2.结构变化：2025Q3超大规模/云/批发型占比72%，2030年升至80%；传统企业/电信运营型占比相应下降，电力密度从159瓦/平方英尺升至2030年的190瓦/平方英尺。
3.区域分布：北美、亚太为核心供应区域，北弗吉尼亚（7%）、大北京（6%）、德克萨斯其他区域（6%）、大上海（4%）为全球UPS电力占比最高的区域。
4.2025年供应类型占比：零售型20%、批发型为主力，Equinix占10%、中国联通5%、VNET4%。
四、区域市场：中国逐步改善，香港需求高增，美股为核心成熟市场
•中国内地数通行业将迎来整合，GDS/VNET或抢占未来20%的增量需求；
•香港为东南亚核心枢纽，SUNeVision为当地龙头，受益于AI推理需求与产能扩张。
北美市场
•为全球数据中心需求核心，2030年全球数据中心电力需求增长的60%由美国贡献（此前为50%）；
•北弗吉尼亚为全球最高需求区域，入住率与租金水平均处于全球高位。
五、电力板块：需求暴增，绿电溢价+BTM方案成过渡，碳排放与劳动力成痛点
1.电力需求上调：2030年全球数据中心电力需求较2023增长220%（此前为175%），2030年达1316TWh，较2023增加905TWh；美国电力需求CAGR从2.6%上调至3.2%，其中数据中心贡献2%（含0.5%BTM需求）。
2.电力供应方式：
￮短期采用BTM（Behind the Meter）方案（主要为天然气），2030年17%的数据中心电力由BTM提供，该方案为3-5年过渡方案，长期仍倾向于电网连接；
￮绿电存在可靠性溢价，美国绿电较基准天然气成本高40美元/MWh，IRA激励到期后升至48美元/MWh，但该溢价仅占超大规模企业2027年EBITDA的3.4%，影响有限。
3.碳排放：2030年数据中心碳排放较2023增长150%，达285-290百万吨，占全球2022年能源排放的0.8%，主要因BTM方案采用低效率的简单循环天然气机组。
4.劳动力缺口：美国需新增51万电力相关岗位，欧盟新增25万，其中输电与互联技工缺口最大（美国需20.7万，增长22%），能源行业学徒需从4.5万增至6.5-7.5万才能填补缺口。
5.产能建设：2026-2030年为满足数据中心需求，需新增105GW产能（此前为68GW），主要为简单循环天然气机组；美国天然气产能新增55GW（25GW联合循环/30GW调峰）。
六、硬件板块：AI服务器高增，ASIC占比提升，供应链全环节受益
1.服务器出货量：2026/27年AI训练服务器出货量同比增67%/34%，AI推理服务器增15%/22%；通用服务器2025-27年增11%/8%/2%。
2.芯片结构：2026/27年ASIC占AI芯片比例达40%/50%，替代部分GPU需求，2026-27年AI芯片需求达1600万/2100万颗。
3.受益环节：ODM（纬颖/仁宝/鸿海）、硅光模块（LandMark/VPEC）、液冷（AVC/光环新网）、服务器配件（金隆义/勤诚）、晶圆代工（台积电）等均被给予买入评级。
七、工业技术板块：数通成增长极，欧洲龙头与美国供应链双受益
1.资本开支：2026年美国超大规模企业资本开支同比增63%，2027年增14%，驱动工业技术企业订单高增。
2.核心标的：
￮施耐德：数通业务占比29%，布局800VDC与液冷，2027/28年调整后EBIT有8%/12%上行空间；
￮Prysmian：2025年数通业务翻倍至20亿欧元，美国电力基础设施市占率35%，光纤技术领先，2026-28年调整后EBITDA有双位数上行空间；
￮Vertiv/Amphenol/Jabil等美国企业订单高增，Vertiv2025Q4有机订单增252%。
八、数通运营商评级与核心标的：美股+中港东南亚双市场，买入标的为主
九、场景分析：AI为最大变量，超预期将致供应不足
高盛通过4类场景分析了数据中心供需平衡的潜在变化，核心变量为AI需求、云需求与供应增速：
1.AI上行场景：2026-30AI需求增30-35%，5年CAGR20%（基准15%），2030年利用率超100%，较基准高21个点，供应不足；
2.AI下行场景：2026-30AI需求降20%，5年CAGR13%，2030年利用率较基准低9个点，电力需求少15GW；
3.云下行场景：2026-30云需求降20%，5年CAGR14%，2030年利用率较基准低4个点；
4.供应过剩场景：2030年新增供应14GW（超基准），利用率较基准低7个点。
十、核心风险
1.行业共性风险：数据中心供应过剩、AI/云需求不及预期、电力成本大幅上涨、专业劳动力短缺加剧；
2.个股风险：运营商合同续约失败、转型企业执行风险、硬件企业供应链短缺、区域市场政策风险（如中国数据隐私、美国关税）；
3.电力板块风险：电网建设延迟、绿电政策调整、碳排放监管加严。
4. 关键问题
问题1：高盛认为全球数据中心供需紧张的状态将持续多久，核心的供需指标变化趋势是怎样的？
答案：全球数据中心供需紧张状态将持续至2026年并延伸至中期，峰值入住率将贯穿2026年，2028年后利用率逐步回落至90%左右并稳定在正常水平；核心供需指标变化为2025年供应充足率92%、2026年升至94%、2027年93%、2030年回落至87%（较此前模型下调2%）；2025Q3全球供应容量76GW，2030年将超170GW（5年CAGR17%），2025Q4全球需求74GW，2030年增至110GW（+42%）。
问题2：AI需求对数据中心全产业链的核心影响体现在哪些板块，各板块的关键增长数据与受益方向是什么？
答案：AI需求成为数据中心全产业链核心增长驱动，主要影响数通运营商、电力、硬件、工业技术四大板块，各板块关键数据与受益方向如下：1. 数通运营商：AI推理需求利好零售型龙头（如Equinix），AI训练需求利好批发型/拥有高电力容量的运营商（如IRM/GDS），中国内地企业AI落地将推动行业利用率从59%升至2028年的65%；2. 电力板块：2030年全球数据中心电力需求较2023增220%，AI推升电力密度至190瓦/平方英尺，17%的电力需求将由BTM天然气方案满足；3. 硬件板块：2026/27AI训练服务器出货量增67%/34%，ASIC占AI芯片比例达40%/50%，ODM、液冷、硅光模块等供应链环节受益；4. 工业技术板块：2026年美国超大规模企业资本开支增63%，施耐德（数通业务占29%）、Prysmian（数通业务2025年翻倍）等企业的数通相关业务成核心增长极。
问题3：高盛对数据中心市场做了四类场景分析，核心变量是什么，不同场景下2030年的利用率变化有何差异，最具不确定性的变量是什么？
答案：1. 场景分析的核心变量为AI需求增速、云需求增速、数据中心供应扩张速度；2. 不同场景2030年利用率变化：AI上行场景较基准高21个点且超100%，AI下行场景较基准低9个点，云下行场景较基准低4个点，供应过剩场景较基准低7个点；3. 最具不确定性的变量为AI需求，一方面AI推理的商业化变现进度、GPU/ASIC的技术迭代会影响需求规模，另一方面AI基础设施的建设速度、电力供应的制约也会影响实际需求落地，且AI上行场景下会出现全局性的供应不足，是影响市场格局的最大变量。
