核心结论：大位科技（原广东榕泰）完成破产重整 + 国资入主，主业从化工转型IDC / 算力服务，手握张北 60MW + 太仆寺旗 600MW算力储备，绑定字节 10 年协议 + 华为定制化，2026 年进入订单交付 + 算力扩张 + 业绩扭亏三重拐点。预计 2026 年归母净利润3–5 亿元，同比 +200%–300%。当前市值199.54 亿元，对应 2026 年 PE40–67 倍，在AI 算力 + 东数西算主线中，估值具备翻倍空间。
一、公司概况：破产重整涅槃，国资入主转型算力服务商
- 全称
：大位科技股份有限公司（600589，上交所） - 实控人
：北京城市智算信息产业合伙企业（地方国资 + 产业基金） - 前身
：广东榕泰（化工材料），2023 年底破产重整，2024 年 12 月更名大位科技 - 定位
：京津冀枢纽 IDC 龙头 + 源网荷储一体化智能算力服务商 - 核心业务
：机柜租赁（基本盘）、网络传输、算力租赁（增长极） - 核心标签
：东数西算、国资入主、字节 10 年协议、张北数据中心、太仆寺旗 600MW 算力、业绩扭亏、AI 算力基础设施
二、核心业务：机柜稳盘，算力爆发，双轮驱动
1. 机柜租赁（基本盘，现金流奶牛）
- 核心资产
：张北数据中心（京津冀枢纽核心节点），一期60MW于 2025 年 10 月投运 - 客户绑定
：与字节跳动签订10 年服务协议（2025 年 8 月–2035 年 10 月），年保底收入1.63 亿元，占 2025 年前三季度总营收（3.13 亿元）的52% - 技术优势
：源网荷储一体化，PUE 低至1.2 以下，较传统 IDC 节能40%，电价成本较东部低40% - 2026 看点
：机柜出租率100%，营收3–4 亿元，毛利率20%–25%，贡献稳定现金流
2. 算力租赁（第一增长极，高弹性引擎）
- 张北项目
：斩获108MW确定性算力需求，48MW于 2026 年 7–8 月交付，60MW于年底交付，远超市场预期 - 太仆寺旗项目
：规划600MW智算中心，总投资180 亿元，分五期建设，首期120MW于 2026 年 Q4 启动，响应字节1GW算力需求 - 客户合作
：为华为提供60MW定制化机房，深度绑定昇腾生态，共享 AI 算力红利 - 2026 目标
：算力租赁营收5–8 亿元，毛利率30%–40%，成为业绩主要增长点
3. 网络传输及增值服务（第二增长曲线）
- 业务内容
：多线 BGP 带宽、IP 地址、网络优化服务 - 客户基础
：覆盖互联网头部企业、云计算厂商 - 2026 看点
：营收1–2 亿元，毛利率15%–20%，稳健增长
三、财务分析：业绩反转，主业修复，估值切换
1. 业绩回顾与预测（2025–2026）
- 2025 年（扭亏之年）
：前三季度营收3.13 亿元（+0.37%），归母净利润0.68 亿元（扭亏为盈），扣非净利润 **-0.38 亿元 **（减亏），受益于张北项目投运与债务重组收益 - 2026 年（爆发之年）
： 营收：9–14 亿元（机柜 3–4 亿 + 算力 5–8 亿 + 网络 1–2 亿） 归母净利润：3–5 亿元（机柜 0.6–0.8 亿 + 算力 2.5–4 亿 + 其他 0.1–0.2 亿），同比 +200%–300% 扣非净利润：2.5–4.5 亿元，主业盈利质量显著提升
2. 财务健康度（截至 2025Q3）
- 资产负债
：总资产50 亿元，总负债34 亿元，资产负债率68%（重整后大幅下降），财务结构持续优化 - 现金流
：经营性现金流净额0.62 亿元，2026 年算力订单交付后现金流显著改善 - 合同负债
：5 亿元 +，订单饱满，业绩确定性强
3. 估值水平（截至 2026 年 2 月 27 日 11:30）
- 股价
：13.44 元，总市值199.54 亿元 - PE（TTM）
：456.55 倍（短期偏高），2026 年净利5 亿元对应 PE40 倍，2027 年净利8–10 亿元对应 PE20–25 倍，长期估值合理 - 估值逻辑
：国资背景溢价 + 东数西算区位溢价 + 算力稀缺性溢价 + 业绩反转溢价
四、核心催化剂与风险提示
核心催化剂
- 张北 108MW 算力订单集中交付
，2026 年营收爆发，主业利润大幅增长 - 太仆寺旗 600MW 项目启动
，打开长期成长空间 - 字节 10 年协议 + 华为定制化合作
，客户资源优质，收入稳定性强 - 东数西算政策加码
，京津冀枢纽算力需求持续释放 - 国资入主后治理优化
，融资能力提升，加速项目落地
风险提示
- 算力需求不及预期
，订单交付延迟 - 行业竞争加剧
，机柜 / 算力租金下滑，毛利率承压 - 太仆寺旗项目进度不及预期
，影响长期成长 - 估值高位，业绩兑现不及预期引发回调
- 资产负债率仍偏高
，财务压力较大
五、投资建议
- 短期（1–3 个月）
：等待回调至10–11 元区间布局，目标15–17 元 - 中期（6–12 个月）
：2026 年中报业绩高增 + 算力交付催化，股价看20–25 元 - 长期（1–3 年）
：算力 + 机柜双轮驱动，市值看400–500 亿元
操作策略：逢低分批建仓，中线持有。设9 元（60 日线）止损，突破17 元加仓，目标25 元。
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