核心观点全拆解
临时关税虚惊一场：美国总统特朗普动用了1974年贸易法第122条，对所有国家征收10-15%的临时关税 。但该法案第14条明确豁免了医药产品和成分 。结论：中国药品对美出口继续沿用原有税率，最新的贸易摩擦升级没有波及医药板块，无需恐慌。 仿制药税率博弈趋稳：中国仿制原料药和制剂目前仍面临约10%的美国关税 。该税率曾在2025年谈判期间一度飙升至20%，后于2025年11月回落至10% 。结论：10%是目前企业需要常态化应对的摩擦成本，中美关系的阶段性缓和能传导至关税层面的让利。 专利药出海面临极高壁垒：与仿制药不同，品牌（专利）药目前面临高达100%的美国关税，该政策于2025年10月实施 。其核心政策诉求是为了迫使制造业回流或在美国本土化 。结论：高附加值创新药的直接出口路径被重税封堵，倒逼了相关供应链必须赴美建厂。 仿制药企的灵活应对：面对10%的关税，仿制药出口商并未选择“硬碰硬”去美国建厂，而是通过按成本进口、利用现有美国工厂、与进口商分担税费，或自行吸收在毛利率中来应对 。结论：10%的税率痛感仍在可承受范围内，目前尚未有任何仿制药企宣布美国本土化建厂计划。 特定品种自带“免死金牌”：生产无菌注射剂的中国企业在当下具有显著优势 。由于美国本土正面临这类药物的严重短缺，进口需求极为刚性 。结论：细分领域的强劲供需关系能够有效对冲地缘政治带来的政策风险。
01 | 情绪错杀与底层真相
02 | 量价结构的韧性测试
03 | 中国医药的“大航海”2.0
04 | 写在最后：关键跟踪指标
原料药直接对美出口占比。当前基准线约为10% 。【时间窗：年度】【阈值：若该比例大幅突破15%或缩减至5%以下，说明底层贸易结构发生根本改变】 中国CDMO企业在美资本开支规模。专门针对终端产品产能的投入 。【时间窗：半年度中报/年报】【阈值：若在美Capex连续两个季度环比下降，则说明扩张战略受阻】 宣布赴美建厂的国内仿制药企数量。当前为0家 。【时间窗：持续跟踪】【阈值：一旦突破0家（出现首个吃螃蟹的企业），信号意义极强，说明10%关税或地缘压力已逼近企业承受极限】。
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