2026年2月最新三安光电（600703）深度研报核心要点
一、公司定位与业务架构
国内化合物半导体全产业链龙头，从LED单一龙头转向LED+第三代半导体+光通信+射频四轮驱动。
- LED（基本盘，68%营收）：全球市占约30%，Mini/Micro LED、车用LED高端化，湖北基地12.5万片/月转向Mini/Micro。
- 第三代半导体（核心增长，27%营收，增速40%+）：SiC/GaN全产业链IDM，车规、光伏、快充、AI电源。
- 光通信：400G/800G光芯片批量出货，1.6T送样，外延产能扩至6000片/月。
- 射频/特种：GaAs射频、太空光伏、滤波器（稼动70%，2026年目标满产） 。
二、核心竞争力（壁垒）
- 全产业链IDM：SiC“衬底-外延-芯片-封装-模组”一体化，成本低15%-20% 。
- 技术专利：累计专利超4500件，SiC专利国内第一，6英寸SiC衬底良率82% 。
- 产能与合作：湖南SiC 6英寸1.6万片/月、8英寸投产；重庆安意法（意法合资）2000片/月验证中 。
- 客户壁垒：车规SiC进比亚迪/理想；光芯片供华为/中兴；Mini LED进苹果/三星 。
三、财务与业绩（2025年三季报）
- 营收：LED承压，化合物半导体高增，整体转型阵痛期 。
- 毛利率：LED约13.65%，化合物半导体35%-40%。
- 2025年预亏主因：LED价格战、新产能折旧、研发高投入 。
四、2026年关键催化
- SiC规模化：湖南8英寸、重庆安意法2026年贡献收入，目标毛利率35%+ 。
- 光芯片放量：400G/800G批量，1.6T送样，AI算力驱动需求。
- LED高端化：车用LED获20个新项目定点（劳斯莱斯、理想等） 。
- 滤波器扭亏：2026年满产减亏/盈利 。
五、风险提示
- 行业竞争加剧（SiC价格战、LED产能过剩）。
- 新产能爬坡不及预期、良率不达目标。
- 下游需求（新能源车、光伏、AI）波动。
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六、目标估值
三年内预计2000亿市值！！
