研报 | 涨价效应带动2025年第四季度DRAM产业营收成长达29.4%

根据TrendForce集邦咨询最新调查显示，由于AI应用由LLM模型训练延伸至推理，推动CSPs业者的数据中心建置重心由AI Server延伸至General Server，进一步推动存储器采购重心由HBM3e、LPDDR5X及大容量RDIMM延伸至各类容量的RDIMM，积极释出追加订单，带动Conventional DRAM的合约价大幅上涨，2025年第四季DRAM产业营收为535.8亿美元，较上季度增加29.4%。

在平均销售单价方面，由于供需差距巨大，各类买方的需求皆无法满足，推动议价能力向原厂倾斜，支撑Conventional DRAM合约价上涨45-50%，而Conventional DRAM及HBM合并的整体合约价亦上涨50-55%，所有产品合约价皆加速上涨。

展望2026年第一季，消费性应用进入需求淡季，原厂的出货位元季增幅预计进一步收敛，甚至仅可季度持平；价格方面，在CSPs力求确保供应量，且对采购价格仍持开放态度下，其他应用需跟进价格涨幅方可确保自原厂的供应，预计推动多数产品的合约价涨幅再次大幅加速，预估最终Conventional DRAM合约价将上涨90-95%，而Conventional DRAM及HBM合并的整体合约价亦将上涨80-85%。

从各供应商营收角度来观察，Samsung（三星）的营收增加至193.0亿美元，季增幅高达43.0%，营收市占回升3.4个百分点至36.0%，排名重返第一；售价季增约40%、居三大原厂之首，而位元出货量受到HBM业务的带动，季增low-single%（即低个位数百分比增长），符合指引。

SK hynix（SK海力士）营收增加至172.2亿美元，季增幅达25.2%，营收市占下滑1.1个百分点至32.1%，排名下滑至第二。售价季增mid-20s%（即百分之二十几的中段）、居三大原厂之次，反映合约价波动较小的HBM占其整体营收比重为三大原厂中最高，而位元出货量季增low-single%，符合指引。

Micron（美光科技）的营收增加至119.8亿美元，季增幅达12.4%，营收市占下滑3.3个百分点至22.4%，排名第三。售价季增约17%、居三大原厂之末，而位元出货量季减约4%，反映合约价议定时间点早于韩系原厂、造成成交价格水位较低。

观察南亚科、华邦电子与力积电等营运状况，延续2025年第二季以来的动能，2025年第四季多数厂商营收缴出30%以上的季增幅，主攻成熟制程产品，衔接上前三大业者进行制程转换后无法满足的市场。

Nanya（南亚科）营收季增54.7%至9.70亿美元，出货量季增low-teens%（处于较低的百分之十几区间），ASP上涨30s%（即上涨百分之三十几），营业利润率自6.0%大幅提升至39.1%，反映DDR4及DDR3的合约价进一步巨幅上涨，大客户亦持续积极补货，且积极将20nm及1B制程产能由DDR3及DDR5挪移至利润率最高的DDR4产品线。

Winbond（华邦电子）营收季增33.7%至2.97亿美元，出货量季增low-single%，ASP季增mid-30s%（即百分之三十几的中段），反映20nm制程的DDR4 4Gb产品出货规模进一步提升。PSMC（力积电）方面，营收计算主要为其生产的Consumer DRAM产品，而不包含DRAM代工业务，其DRAM营收季增0.6%，来到3,300万美元，若加计代工营收则季增5%，预计于取得Micron制程技术授权后积极启动下一波供给扩张。

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