核心结论：洲际油气是海外低成本油气龙头 + 稀缺氦气资源 + 地缘催化 + 产能爆发的高弹性标的，2026 年进入业绩拐点 + 产能释放 + 估值重估关键期。哈萨克斯坦成熟油田贡献稳定现金流，伊拉克项目 2026 年起逐步投产，苏克气田氦气打开第二增长曲线。预计 2026 年归母净利润5.1 亿元，同比 +150%+，当前市值248 亿元，处于油价上行 + 产能释放 + 氦气稀缺溢价三重共振，短期看地缘催化，中期看伊拉克产能，长期看氦气价值重估。
一、公司概况：海外油气龙头，氦气新贵，重整新生
- 全称
：洲际油气股份有限公司（600759，上交所） - 实控人
：民营资本（2023 年完成司法重整，债务压力大幅缓解） - 定位
：聚焦海外油气勘探开发 + 氦气资源开发，以中亚为核心、辐射中东的国际化油气公司 - 核心标签
：6–9 美元 / 桶极低桶油成本、伊拉克 Naft Khana 项目、苏克气田氦气、地缘催化、产能爆发、现金流稳健
二、核心业务：油气稳盘，氦气爆发，双轮驱动
1. 油气开采（现金牛，业绩基石）
- 核心资产
：哈萨克斯坦马腾、克山油田（成熟在产），伊拉克Naft Khana、南巴士拉等 4 个项目（待投产） - 成本优势
：桶油完全成本6–9.3 美元，远低于行业平均（30–40 美元），油价 60 美元 / 桶以上即可盈利 - 产量规模
：2025 年哈国项目年产60 万吨，伊拉克 Naft Khana 项目 2026 年下半年投产，2027 年达产100 万吨 / 年 - 业绩贡献
：2025 年前三季度营收15.37 亿元，归母净利润0.83 亿元；2026 年油气业务预计贡献净利4.35 亿元，占比85%
2. 氦气资源（第二曲线，稀缺赛道）
- 核心项目
：哈萨克斯坦苏克气田（与哈国国家投资公司合作，总投资78 亿美元） - 资源禀赋
：苏克气田氦气储量全球前列，纯度高、易开采，成本仅为美国氦气田的1/3 - 落地进展
：2026 年启动前期勘探，2027 年量产，预计年产氦气1000 万立方米，占全球供应量5% - 价值空间
：氦气为军工、医疗、半导体刚需资源，价格长期上行，2026 年预计贡献净利0.6 亿元，2029 年达7.73 亿元，成为核心增长极
3. 新能源布局（长期储备）
布局氦气提纯、海上风电制氢，依托海南自贸港政策，探索油气 + 新能源协同发展，打开长期成长空间
三、财务分析：业绩拐点确立，财务稳健，估值修复
1. 业绩回顾与预测（2025–2026）
- 2025 年（修复之年）
：前三季度归母净利润0.83 亿元（同比 - 46.61%），主因油价下跌；Q3 净利润环比 +362.76%，拐点显现 - 2026 年（爆发之年）
： 营收：58 亿元（油气 + 氦气） 归母净利润：5.1 亿元（油气 4.35 亿 + 氦气 0.6 亿 + 天然气 0.15 亿），同比 +150%+ 扣非净利润：4.8 亿元，盈利能力大幅提升
2. 财务健康度（截至 2025Q3）
- 资产负债
：资产负债率28.74%，远低于行业平均（50%+），财务结构稳健 - 现金流
：哈国项目现金流充沛，支撑伊拉克项目建设与苏克气田开发，无资金压力 - 重整红利
：2023 年司法重整后，债务重组收益落地，财务费用大幅下降，经营效率提升
3. 估值水平（截至 2026 年 2 月 25 日）
- 股价
：5.97 元，总市值248 亿元 - PE（TTM）
：约60 倍，2026 年净利5.1 亿元对应 PE 约49 倍，低于油气 + 氦气复合赛道均值（60–80 倍），估值修复空间大 - 估值逻辑
：油气资源估值 + 氦气稀缺溢价 + 地缘催化溢价 + 产能释放溢价，长期看氦气赛道价值重估
四、核心成长逻辑：四大驱动，业绩高增确定性强
1. 地缘政治催化，油价易涨难跌
美伊冲突升级、OPEC + 减产、中国战略增储，布伦特原油突破72 美元 / 桶，进入 “地缘消息驱动” 模式，公司业绩弹性显著
2. 伊拉克项目投产，产能爆发
Naft Khana 项目 2026 年下半年投产，2027 年达产100 万吨 / 年，产量翻倍，营收与利润大幅增长
3. 氦气资源稀缺，赛道价值重估
苏克气田氦气 2027 年量产，抢占全球 **5%** 供应份额，军工、半导体需求刚性，价格长期上行，打开千亿级市场空间
4. 低成本优势，抗风险能力极强
桶油成本6–9.3 美元，远低于行业平均，油价 60 美元 / 桶以上即可盈利，周期底部仍具竞争力
五、风险提示（需重点关注）
- 油价大幅波动风险
：国际油价下跌直接影响业绩，2025 年 Q1 油价跌 12% 导致营收降 20.60% - 海外项目风险
：伊拉克、哈萨克斯坦地缘政治、政策变动，影响项目投产与运营 - 产能释放不及预期
：伊拉克 Naft Khana、苏克气田项目建设延迟，影响业绩释放 - 估值回调风险
：短期涨幅较大（近 3 个月 + 128%），若油价回落或产能不及预期，估值承压 - 行业竞争加剧
：全球油气勘探开发竞争激烈，氦气领域新进入者增多
六、投资建议：地缘 + 产能双驱动，逢低布局，中线持有
- 短期（1–3 个月）
：地缘催化油价上行、伊拉克项目投产预期，股价看7–8 元，回调至5 元以下布局 - 中期（6–12 个月）
：2026 年业绩高增、伊拉克产能释放，估值修复，股价看9–10 元 - 长期（1–3 年）
：氦气量产、产能持续释放，赛道价值重估，市值看400–500 亿元，股价12–15 元
操作策略：逢低布局，中线持有。当前估值已部分反映油价与产能预期，但氦气稀缺溢价尚未完全体现。设4.5 元止损，突破7 元加仓，目标9–10 元。
七、互动环节（免费送研报）
各位股友，洲际油气低成本油气 + 稀缺氦气 + 地缘催化 + 产能爆发，2026 年业绩高增确定性强，你更看好哪条主线？👉 地缘政治能否持续推高油价，成为短期股价引擎？👉 伊拉克项目能否如期投产，实现产能与业绩翻倍？👉 苏克气田氦气能否打开千亿级赛道，成为长期价值核心？
福利来袭：评论区留言【洲际油气研报】，免费领取完整版《洲际油气 2026 深度研报》，包含项目投产时间表、业绩预测模型、核心业务估值、目标价全套内容，精准把握油气 + 氦气双轮驱动龙头机会！
欢迎在评论区交流你的观点，一起聊透这只高弹性稀缺标的！
