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【信达消费】此前持续提示造纸机会，今日继续大涨
1、造纸近期跟踪：春节期间感知到的需求来看，服务消费好于实物消费，但以纺服为代表的民生行业需求也出现了回暖，因此目前造纸需求支撑性较强。当前跟踪，下游还是以实单成交为主，部分如格拉辛等品种需求旺盛，行业整体主动补库现象仍比较弱。#年后大部分品种开始探涨，包括特种纸（格拉辛、热转印等为主）、箱板瓦楞、白卡、双胶等，考虑纸浆成本切实上升、预计纸张涨价落地概率较高。
2、纸浆近期跟踪：Suzano 3月报价再次涨价20美金，继2月涨价10美金后、涨价幅度提升，我们认为这是为3月中旬纸浆周奠定挺价基调，考虑全球制造业复苏叠加部分供给收缩，今年纸浆挺价、涨价依然是主基调。但短期攻受易位，下游纸张价格的提升或显著影响浆价的上行幅度。本次纸浆周将决定短期浆、纸价格走势，重点关注，但#浆价向下空间有限、纸价阶段性反弹明确。#春节后内盘浆价自1月初回调后再次反弹。
3、供给层面，#造纸25Q4固定资产投资额在21年初后首次转为负增长，经历21-25年5年低效扩张后（期间多次增长超20%），造纸环节ROE见底。根据历史规律，#固定资产投资领先造纸景气1年左右，线性外推预计26年造纸行业会造成筑底修复，27年会进入上行阶段，如反内卷政策强化或国内需求改善超预期，这一进程还会加快。
持续推荐太阳、仙鹤、玖龙等浆纸一体化公司，基于赔率逻辑关注博汇、恒丰、五洲、山鹰、晨鸣等企业。
【申万建材】2026年请一定重视消费建材！
#建材板块至今涨幅领先，玻纤之外，消费建材是核心拉动力。
#建材板块已深刻调整：1.需求结构已调整为非房为主，新房影响弱化；2.二手房成交活跃、房龄老化、收入预期改善催生翻新需求；3.城市更新或是十五五重要工作方向。4.政策大幅提高地产的站位。5.#春旺催化、涨价在即。
#行业板块首推防水。行业集中度提升最为明显，CR3由25提升至接近45%，#雨虹、#科顺提价意愿较强，#北新或由扩规模向提利润转型石膏纤维板提供增量，预计板块由7-8个点业绩弹性，空间显著。
#个股阿尔法首推三棵树、悍高集团。#三棵树三驾马车驱动存量、下沉、改善三块市场高速增长，利润与现金流均逆势新高。#悍高集团连续多年30%收入复合增长，50%以上利润复合增长。高端性价比+爆品高周转策略实现基础五金高速增长。
#低估值标的推荐：#伟星新材分红与现金稳定高位，系统集成+服务升级可期。#兔宝宝减值敞口释放后，分红进一步提升可期。#中国联塑低估值全球管材龙头，资产质量提升，重视边际投资回报推动公司价值回升。
#另外请重视海螺水泥。海螺集团增持增强市场信心，与海螺创业、皖维集团、杉杉股份或形成水泥-环保-新能源材料协同体系。供给端持续收缩有望带动盈利修复，增强公司分红实力。
【长江金属】20260225今日钢铁板块为何大涨？有持续性吗？
#今日钢铁板块大涨，主要受供需两端的催化。需求侧，重点城市地产政策利好有望出台，夯实需求预期；供给侧，进入两会前后政策密集期，钢铁行业备受关注的分级管理限产政策有望出台，供给受限的概率加大。
#我们认为、当前钢铁板块是一个弹性大且有较大预期差的底部板块。经历四年下行期后，产业的预期无疑是比较低的，今年冬储累库力度为近年来最弱，五大钢材总库存高度也处于近年低位，映射产业心态上的谨慎和悲观。
#但低库存也意味着节后去库压力较轻、下行风险有限，且#钢铁的平衡表正在逐步修复。今年冬储力度不强，节前消费偏弱，但螺纹钢价始终在3200元/吨上方运行，未突破前期底部——去年三季度以来，螺纹钢的价格中止多个季度的下行趋势，并于3200元/吨的底部企稳。#底部或意味着价格的调整较为充分，成材从供需维度达到弱平衡。在基本面和价格均充分筑底的状态下，若需求或供给侧受到催化，成材涨价弹性或较为显著。近期海外东南亚钢价连续上涨，映射积极信号。
#同时、随铁矿供给的增长，成材盈利还有望受来自原料端让利的加持。2021年是商品价格高点，近年来钢铁产能受限，而矿、焦扩产周期需要约4~5年的时间，#2026年或是矿、焦新增产能的投产大年。对铁矿石而言，当前库存近乎历史最高水平，映射铁矿的供需已然趋松，叠加2026年四大矿、西芒杜等新增产能释放预期，矿价下跌或是由量变引发质变的过程。对比去年焦煤跌价让利，铁矿因成本占比更高，弹性或更显著。
#关注今年旺季的钢铁板块行情。相较于产业端的低预期，资本市场对周期板块筑底反弹的前景更为乐观。从去年年底至今，化工、建材、煤炭等传统周期板块已经出现明显的上涨行情，配合基本面改善的信号，钢铁板块的上涨值得期待。#关注具有强量增预期的方大、中信、和盈利弹性较高的华菱、新钢、南钢、宝钢等标的。
联系人：长江金属王鹤涛团队赵超/易轰
【华创化工孙维容团队】#磷资源战略地位跃升，春耕需求释放有望催化板块行情，建议关注磷化工
玫瑰＃磷资源是重要战略性矿产资源，板块估值有望提升。2026年2月18日，特朗普签署行政令，援引《国防生产法》将元素磷及草甘膦纳入国防关键物资，此前2025年11月美国内政部已将磷酸盐列入关键矿产清单。美国曾是全球主要磷矿石出口国之一，但近年来产量下滑、出口锐减，本土资源趋于保护性开发。在此背景下，将磷纳入国防关键物资，旨在保障其国内供应链安全，凸显全球磷资源的稀缺性加剧。我国国内对磷资源的保护态度也非常明确，磷矿作为战略性矿产，供给持续受限。磷作为民生相关的关键矿产，重要性凸显，板块估值有望提升。
玫瑰＃磷化工基本面强劲、春耕需求加速释放。磷肥端，据百川盈孚，截至2月23日，磷酸一铵(55%粉)/磷酸二铵(64%颗粒)市场均价分别为3821/3836元/吨，价格基本平稳。原材料端，价格处于高位，提供价格支撑，据百川盈孚，截至2月24日，国内磷矿石30%品位市场均价为1016元/吨，维持在近五年高位。硫磺价格高位震荡，截止2月24日，镇江港硫磺现货参考价为4150元/吨，同比上月-4.82%，同比上年+113.92%，具备磷矿资源的一体化企业成本优势显著。需求端，2月5日，发改委发布《关于做好2026年春耕及全年化肥保供稳价工作的通知》，强调保障化肥供应与价格稳定。随着3月春耕全面启动，磷肥需求有望集中释放，行业景气度有望持续上行。建议关注具备磷矿资源和全产业链布局的头部企业。
#建议关注：云天化、川金诺、云图控股、司尔特、兴发集团、和邦生物、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、史丹利、湖北宜化、芭田股份
蛋糕我们深度跟踪公司，有完善的产业资源，欢迎联系我们路演交流。
联系人：孙维容
【中泰先进产业】钨价持续突破，关注头部刀具厂商！
玫瑰刀具周期性表现的本质是刀具价格的波动;而碳化钨价格中枢上行成为开启未来刀具长期上行周期的决定性因素。
当前APT报价突破110万！＃钨价持续上涨，带动刀具行业进入上行周期＃。
玫瑰＃在上行周期中:刀具迎来产业出清、头部集中的“供给侧改革”＃。
1）外资被动收缩（如日企），进口替代加速，民营企业崛起。2）2025年碳化钨价格快速上行，中小刀具企业面临双重压力而逐步出清：①上游收缩账期，中小企业因现金流薄弱陷入无钱买料的困境；②下游提高品质要求，中小刀具公司则面临价涨但质不升的难题。
玫瑰投资建议：看好具备顺价能力的头部刀具企业或具备产业链一体化协同的企业：
推荐＃华锐精密＃，建议关注
＃欧科亿＃和＃中钨高新＃。
风险提示：碳化钨价格下滑的风险等
【国金金属|铝】供需缺口仍在，铝板块旺季值得期待260225
近期供给调整：即使略有上修，#26年依旧是-22万吨的缺口（紧平衡状态）
✔世纪铝业冰岛20万吨复产提前：受变压器故障影响的2号线（25.10），重启时间从26Q4提前至2026年4月底（修复旧变压器），并于7月底前恢复接近满产，上修8万吨
✔挪威：美国铝业Lista铝厂在1月重启了自2022年停产的3.1万吨闲置产能，上修1.5万吨
✔国内：新增辽宁忠旺复产30万吨，预计Q2复产，1个Q爬坡，带来产量增量7.5万吨，国内所有项目打满
✔South 32&美铝巴西电解铝复产不及预期：产能44.7万吨，26/27年产量下修到34.4万吨，下修~10万吨（原预计复产顺利），25H2生产成本~2919美元/吨，完全成本更高
绿地项目扩产周期长，且项目延期是常态，#不改铝的逻辑—极其耗电带来供给端约束&较长投产周期，抢电抢不过数据中心还可能带来供应下修，同时需求端是电力第一大金属，#铝是固态出口的电力，本质类似Token出海
✔协鑫300万吨尼日利亚规划：春节展开实质性磋商，但尼日利亚长期缺电，配电侧能力仅~4GW，而300万吨电解铝需要6-10GW的电力支撑（4000-6000利用小时假设）
✔俄铝埃塞俄比亚50万吨规划：目前达成初步协议，最快3-4年落地，大概率delay，因为俄铝本身财务压力大，且埃塞俄比亚同样缺电（只有54%人口通电，全国装机5GW）
后续跟踪：去库+供给端Mozal停产
✔库存：一般是节后3周到库存高点，市场预期高点~140万吨，目前国内累库程度符合预期，甚至略低于产业预期；且海外库存低、加工厂库存低（MT口径）
✔莫桑比克Mozal厂：3月15号看停产多少，政府电价报价约0.1美元/度，公司最高接受~0.51美元/度
✔3月国内汽车销售：前期以旧换新补贴下发较少，观测后续数据，#对旺季需求有信心—出口&储能&电力的结构性拉动依旧，#国内地产+基建边际改善（曾经第一大下游）
标的选择思路：#板块按照现价～8倍PE和5%以上股息率，有进攻属性的高景气红利
1）海外有量增的创新实业—3月9号入通、南山系、华通线缆、中铝等；2）现价高分红的宏桥系、天山铝业；3）氧化铝敞口小的神火、云铝、中孚等
联系人：黄泽浩
【国金食饮】春节反馈超预期，持续推荐餐饮链！
��餐饮链在假期延长、出行超预期背景下表现强势，行业层面预计动销恢复大个位数增长，预计3月仍有补库存需求；价格端，渠道普遍反馈促销活动收窄，甚至部分公司年初开启小幅提价。#当前重点推荐燕京啤酒、安井、颐海、海天H、酵母。
✨燕京啤酒：25年业绩预告已披露、25Q4预计亏损收窄。#燕京U8春节仍然保持稳健增长态势，25年销量近90w吨，公司整体亦保持正增；U8势能持续兑现&持续推新优化产品结构，预计公司仍能实现不错成长性。预计26年归母净利20亿，对应PE约18X。
✨安井食品：#1+2月预计同增15%，Q1有望实现双位数增长。当前行业价格战趋缓、原料成本涨幅可控，利润率有望修复至10%+，预计26年收入/利润增速10%/20%，A/H股对应26年PE分别为17x/14x，港股折价显著。
✨颐海国际：#1+2月关联方基本转正，第三方预计实现双位数增长。26年第三方目标增长10%，其他B端、海外市场成为新的增长点。#近期关联方翻台率同比企稳改善，张勇回归后有望稳定基本盘，多业态探索提供订单增量。预计26年收入/利润增长8%/13%，对应26年PE17x，股息率5.6%。
✨海天味业H：#1+2月预计出货增速10%，其中1月备货库存略有提升，春节期间动销双位数。公司持续拓展新零售、定制餐调等渠道，抢占市场份额。当前餐饮客户占比约50%，修复弹性可期。预计26年收入/利润增速10%/12%，H股对应26年PE23x。
✨安琪酵母：#1+2月预计仍快于全年增长目标，其中1月受益于春节错期、糖业并表增速超30%。当前糖蜜价格温和回升至750元/吨，仍较同期具备30%左右降幅。#成本下行+海外市占率提升，预计26年收入/利润增长12%/25%，对应26年PE17x。
烟花欢迎交流刘宸倩／陈宇君／叶韬
【华源电子葛星甫团队#何理】JX金属早盘继续大涨5%，昨日涨10%，公司系全球超高纯靶材金属龙头，国内映射：江丰、欧莱、阿石创
美Formfactor涨4.5%，日MJC早盘涨2%，日JEM早盘涨10%，三者为全球领先CP测试卡，国内映射：强一股份
日本东陶5332、日本碍子5333股价均创历史新高，国内映射：珂玛科技
下一代NV架构将会启用混合键合工艺，混合键合工艺及3D IC有望正式迎来产业渗透，可以重点关注有混合键合设备的【拓荆科技】和有3D IC代工厂湖北星辰股权的【精测电子】
【长江电新】20260225-锂电推荐更新：中期逻辑占优，继续推荐隔膜、铜箔、铝箔
1、锂电板块整体在12月后偏震荡，但恩捷、鼎胜均走出独立行情，我们认为在板块中期景气趋势确定，但短期节奏存在分歧的阶段（即淡季和担心负反馈），短期业绩兑现较好，且中期逻辑占优的个股率先发力，我们认为有望从个股向板块扩散，推荐隔膜、铜箔、铝箔，同时随景气上行持续演绎，6F、铁锂、负极调整充分、估值偏低，也将有积极表现。
2、隔膜：因重资产、盈利分位偏低，隔膜企业扩产意愿较弱，恩捷主要通过技改提速、云南基地稳步扩产和蓝科途并购扩张，星源侧重海外并拓展新业务，尽管璞泰来、金力仍有扩张，行业总体供给增速持续低于需求，中期维度单平净利回升至2毛以上确定，考虑高集中度带来的议价能量，盈利存在超涨至3毛甚至更高的空间。短期看隔膜25Q4在非头部客户已有10%-30%不等的涨价，近期二轮谈价也在铺开，头部客户也有望推进，或有积极边际变化。若按单平2毛计算，基本在20X，有安全边际；若中期盈利改善至3毛，普遍低于15X，赔率空间可观。推荐恩捷（涨价盈利弹性大），璞泰来（新增产能比例高），佛塑（5μm卡位），星源（低估值和新业务）。
3、铜箔：在现金流压力和铜价波动下尾部产能逐步出清，订单回流头部铜箔厂，供应格局重构集中，盈利拐点确立。当前头部厂商基本满产，铜价上涨下6μm切4.5/5μm的结构变化提速，有望溢价20%+；此外，部分电池厂商反馈在年初已经涨价2-3k，预计年中还会有一波涨价。此外，当下PCB铜箔处于AI需求爆发式增长和供给滞后导致的产能挤压下的超级周期，pcb全系铜箔进入涨价通道，提价预期充分。我们预计，2026年~2028年HVLP-4铜箔的供需缺口预计分别可达24%、40%和36%。AI铜箔转产周期长，工艺链极长和良率显著下降进一步放大供需矛盾。推荐铜冠铜箔（PCB铜箔全系涨价+HVLP-4放量，业绩预期13-15e），诺德（4.5μm放量+电子铜箔弹性业绩），嘉元（锂电涨价+强赎落地+恩达通并表），德福（技术并购+头部CCL+产能弹性）。
4、铝箔：龙头公司满产，高集中度和需求景气预期下，铝箔涨价率先落地，后续随需求放量实现阶梯式涨价；此外钠电竞争力显现，铝箔扩量和产品升级落地，替代方案加工费溢价翻倍。推荐鼎盛新材，当前公司市场份额40-50%，考虑领先优势（70%），考虑高附加值产品（涂炭箔）放量和铝价收益，预计单吨盈利环比持续改善，叠加阶梯式涨价预期，单吨盈利进一步上修，全年出货26-28万吨，叠加欧洲业务减亏，全年预期至8-9e。
20260225半导体设备更新
今天两个重要事件：
#存储扩产预期上修。3月开始预计有大单落地，此前市场普遍预期两存扩产10-12万片，目前来看大概率超过15万片。
#外媒报道先进逻辑扩产预期。日本外媒报道：中国计划将先进芯片产量从目前不足2万片提升至1-2年后的10万片，到2030年再增加50万片产能的更高目标。
#我们的观点：AI需求持续超预期，十五五期间国内存储和先进逻辑扩产大概率超预期，今天反映了26年存储预期的上修，先进逻辑也有超预期可能。
依旧重点看好两个方向：1）存储扩产弹性：中微公司（60%+敞口）、微导纳米（70%+敞口）；2）低国产化率替代日本设备：芯源微、精智达、华峰测控。
【kydz】先进逻辑扩产再加速，设备大周期共振
#事件&核心观点：
路透社报道，中国计划大幅扩产先进逻辑产能，目标未来1-2年从2万片提升至10万片，2030年冲刺50万片，印证我们之前的观点：先进逻辑扩产将会大超预期。
此外，我们近期了解存储厂同样有所动作，当前是#先进逻辑+成熟逻辑+存储三重beta带动设备大周期共振。
我们认为随着CC三厂与CX上海下半年封顶，设备提前下单与搬入是确定性动作。叠加逻辑厂在经历去年海外设备提前囤货后，今年增量明显向国产设备倾斜。今年的半导体设备将会是持续性的产业大Beta。
根据我们近期对产业链的深度调研，无论是先进逻辑制程还是存储芯片扩产，产业端均在稳步推进。部分前期态度审慎的设备供应商，目前对后续订单和扩产的预期边际更为乐观。产业数据的持续向好，为设备与代工板块夯实了价值底部。
#投资建议：我们继续坚定看好继续看好28/20nm节点逻辑、先进逻辑与存储扩产带来的Beta机会、建议关注：
-Fab：中芯国际、华虹半导体、燕东微、晶合集成
-先进逻辑设备：精测电子、北方华创、京仪装备、富创精密、长川科技、华峰测控
-存储设备：中微公司、拓荆科技、微导纳米、中科飞测、芯源微、精智达
☎陈蓉芳/向俊儒
【国联民生电子】Cpo下跌解读
玫瑰领导好，今日CPO回调较多，市场解读为花旗在CPO预测中下调了scale out的出货量到4万台，但市场未关注的点为上调了scale up的出货量到16.9万台。我们的观点如下：
礼物Scale out:
→花旗当前预测为4万台，此前我们对于市场的预期是4-6万台，花旗的预测符合市场一致预期。
→根据FY2026 Q2 LITE在业绩会中的表述，Scale out层有数亿美金新订单，加上之前披露的订单，对应8-9万台CPO交换机。
礼物Scale up：
→上调。花旗基于60%渗透率预测16.9万台scale-up层CPO。花旗假设2027年1.4万台Rubin Ultra中60%采用Scale-up配置，即约8,333台机架，对应16.9万台CPO。
→此前我们基于1万台Rubin Ultra,100%渗透率预测up层交换机的量为18万台，和花旗当前预测基本一致。我们认为，＃up层渗透率有望进一步超预期。
玫瑰我们认为：CPO产业趋势依旧，后期催化较多：GTC和OFC大会预计推出新CPO产品，国内&国外产业链及台积电角度，＃均可看到CPO从明年开始快速放量，市场依旧存在预期差。
我们仍建议关注CPO产业链，重点关注标的#致尚科技、天孚通信、罗博特科、炬光科技、太辰光等公司
欢迎联系国联民生电子团队：方竞
【中泰电子】被动元件涨价趋势明确，看好板块性行情
1）MLCC：渠道端已陆续上调现货价约20%，村田已启动内部讨论已决定是否对MLCC原厂价格已经调涨；2）国内厂商：风华、顺络分别于25Q4对电阻、电感类产品等进行两次涨价，且涨价覆盖产品、客户均进一步扩大；3）海外厂商：国巨、松下等对钽电容进行多次调价，华新科、国巨等对电阻价格调涨。
从库存端来看，此前产业链备货意愿较低，行业库存极低，受AI需求拉动等影响目前产业链备货意愿回升；
本轮虽消费类需求仍存在一定压力，但AI对被动元件用量增长明显且高端产品对产能消耗更大，被动元件供给已出现结构性失衡，叠加原材料价格显著上涨，本轮被动元件涨价行情从钽电容开始，逐步向电阻、电感、MLCC等领域扩散，覆盖品种、客户持续变大，本轮被动元件涨价行情明确，看好板块性行情！
建议关注：三环集团、顺络电子、洁美科技、风华高科等
风险提示：下游需求不及预期、产品涨价不及预期等
庆祝派点请支持中泰电子：王芳/杨旭/刘博文
【开源电子】❗重视电子靶材涨价，或是26Q1业绩最陡峭材料环节
1、中期视角：AI带动需求上行，自主可控+海外扩产受限
#需求端：AI创新周期下，先进制程+存储带动半导体靶材兴盛，新兴应用场景+产业转移催化面板靶材需求。
#供给端：稀土掺杂是提升半导体靶材性能的重要路径。随稀土及部分关键金属出口管制收紧，海外巨头JX金属（日矿）、霍尼韦尔在日本及东南亚扩产亦或相对受限。
2、短期催化：供需失衡显现，靶材环节集体提价
JX金属25Q3因铜等材料提价已上修收入指引。据产业链调研，国内靶材26Q1普遍提价20%，特殊小金属提价60-70%。
供需错配下，#靶材产能或“价高者得”，26年全年有望持续提价。
3、国产厂商：从替代者向全球竞争者转变
#江丰电子：半导体靶材全球市占率前列，全球唯二实现上游高纯金属自主可控，下游客户包括台积电、三星、SK海力士等，充分受益于国内先进制程/存储成长。
#阿石创：面板靶材头部供应商；多款半导体用靶材已形成销售，覆盖先进封装、存储等场景。
#欧莱新材：铜靶、铝靶、钼及钼合金靶、ITO靶等已实现G5至G11全世代线供货，半导体靶材已切入越亚半导体、SK海力士等供应体系。
受益标的：欧莱新材、阿石创、江丰电子
开源电子陈蓉芳/祁海超
【中泰军工｜商业航天】密集催化即将落地，商业航天再迎配置窗口
玫瑰事件：蓝箭航天明确朱雀三号三月复飞；美国载人绕月飞行试验预计三月初实施。
庆祝#朱雀三号复飞重点验证火箭二级入轨成熟度和一子级回收重复使用技术，将推动我国火箭可回收技术突破更进一步，对于中大型火箭发射能力提升和成本控制具有里程碑意义
庆祝美国载人绕月飞行试验将开启人类新一轮探月活动，对于后续载人登月和月球基地建设具有重大意义；我国载人登月工程正在加速推进，是我国“十五五”期间一项重大航天工程任务，有明确时间刻度。
玫瑰投资建议
1）火箭端重点关注：广联航空、航天电子、菲利华、智明达、盟升电子、振芯科技、航天动力、斯瑞新材、铂力特、豪能股份、利君股份
2）航天器（卫星、飞船等）重点关注：国博电子、航天智装、智明达、臻雷科技、铖昌科技、振芯科技、复旦微电、航天环宇
风险提示：工程实施不及预期；订单落地不及预期
【天风电新】铜箔：有望启动全面涨价，重视板块性机会0225
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复盘去年存储、电子布涨价，出现了个奇怪现象：一开始只预期高端品有缺口-涨价，后发现低端品也涨价，如存储芯片高端HBM3E/DDR5涨幅170-300%，低端品DDR4 16GB涨幅1800%。
背后原因为：高端涨价带来供给切高端，低端刚性需求未消失又被高端抢占产能导致涨价，同时低端基数低，故涨幅超越了高端。
我们认为当前铜箔产业链此迹象初现：HVLP4��HVLP 2&RTF��普通电子箔��锂电箔
✅25H2：市场多预期和交易HVLP 4有硬缺口，26年持续，会有二波涨价。
✅26年2月初：我们更新铜冠反馈HVLP 2&RTF已出现供不应求状态，已具备涨价基础。
✅今日：产业链专家反馈普通电子电路铜箔（非AI）有望涨价，涨幅在15%左右。同时锂电箔目前头部几家均满产，下游需求旺盛，预计26Q2有涨价机会。
建议重视铜箔板块性涨价机会：从AI铜箔占比和稀缺性看仍是【铜冠铜箔】最佳，从产能市值看目前【诺德】性价比最高，其次【德福】、【嘉元】。
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欢迎交流：孙潇雅/张童童
各位领导，产业更新预期GTC可能发布的新芯片为LPU芯片，主要用于推理，和ASIC芯片类似，下方采用PCB板为高多层板，M9的Q布方案。我们前期一直强调，材料升级是大势所趋！GTC大会将会有新催化，如今在一步步验证！！PCB核心利好：胜宏、沪电、景旺等公司。材料升级方面：菲利华、中材科技、宏和科技、东材科技、德福科技、铜冠铜箔等。
氧化钇海内外价差80倍，历史罕见，短期中日对立基本无反转可能。市场应该重点关注下游可传导价格的产品，比如氧化锆粉体、氧化锆瓷块，最利好的就是爱迪特（主产瓷块，参股粉体公司）、国瓷材料（粉体瓷块一体化）。价差80倍，东曹粉体的氧化钇成本已经超过了终端产品售价，涨价是100%的事情。
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