针对花旗关于CPO的研报，今天盘面受此影响，中际旭创反转，天孚通信微微调整，罗博特科的情绪稍大。我简单解读一下：
1、花旗认为Scale-out上CPO的节奏更慢。Scale-up要等到Rubin-Ultra 576（2027年底）配套推出。
2、所有的信息，都有一个潜台词，英伟达Scale-up的CPO = NPO。博通的 CPO 也是等于 NPO。
3、既然还要将近2年的时间来商用 CPO（=NPO），而且因为光引擎可拆卸，跟真正的CPO完全不同，产业链是开放的，市场化竞争。那么，中际旭创这些光模块厂家，完全有充足的时间来参与scale-up的竞争。
结论：
这一轮争议的根源是对CPO的理解，就像前几年 “光模块=CPO”。 CPO = NPO，既然答案已经揭晓，xPO的产业链分工跟光模块没有区别，所以，该干嘛干嘛。那些收到惊吓的会修复；那些获得额外溢价的要还账。
从投资的角度看，两年内，光互联还是可以回到当前的产业链体系。待英伟达和台积电真正搞定了CPO再吵不迟吧。
花旗的报告，如果点名 CPO = NPO，道理更清晰，但我估计他们不会。
