核心结论：岩山科技是传统互联网现金流底座 + 轻量化 AI 大模型 + 纯视觉智能驾驶 + 非侵入式脑机接口的稀缺科技标的，2026 年进入业绩修复 + 订单落地 + 估值切换的关键拐点。传统业务贡献稳定现金流，AI / 智驾 / 脑机三大硬科技业务进入规模化落地期，手握3.39 亿元智驾长单、脑机医疗设备进入临床、Yan 大模型量产落地，预计 2026 年归母净利润3.5–4.5 亿元，同比 + 90%–130%。当前市值185 亿元，处于业绩高增 + 科技转型溢价 + 估值修复三重共振，短期看订单交付，中期看 AI 业务放量，长期看硬科技赛道价值重估。
一、公司概况：互联网老兵转型硬科技，四大赛道齐发力
- 全称
：岩山科技股份有限公司（002195，深交所主板，原二三四五） - 实控人
：陈于冰（民营科技企业家） - 定位
：“互联网存量现金流 + AI 硬科技增量突破” 双轮驱动，聚焦AI 大模型、智能驾驶、脑机接口、核聚变 AI四大前沿赛道 - 核心标签
：Yan 架构轻量化大模型、纯视觉智驾龙头、脑机接口专利第一、3.39 亿智驾长单、现金流充沛、硬科技转型标杆
二、核心业务：传统稳盘，科技爆发，双轮驱动
1. 互联网信息服务（压舱石，稳健现金流）
- 业务构成
：网址导航、互联网营销、金融科技服务，营收占比94.58% - 业绩表现
：2025 年前三季度营收4.66 亿元，归母净利润1.83 亿元，提供稳定现金流与利润底座 - 核心优势
：用户基数庞大、成本极低、现金流充沛，为硬科技研发提供资金保障
2. 人工智能（核心增长极，Yan 大模型量产）
- 核心产品
：自研Yan 架构 2.0 轻量化大模型，30 亿参数对标行业 80 亿参数，中文语义理解能力领先 - 技术壁垒
：本地部署成本低60%、速度快3 倍，适配千元手机、AI 电脑等低算力设备 - 落地进展
：2026 年 2 月与 AMD 合作，在锐龙电脑实现本地运行；与头部出海电脑品牌签量产协议，2026 年二季度批量出货，计划铺500 万台终端 - 应用场景
：工业巡检、智能客服、医疗病历、机器人 AI 系统，首批3000 套机器人模组已交付
3. 智能驾驶（高弹性赛道，长单锁定业绩）
- 核心主体
：全资子公司纽劢科技，主打纯视觉无图方案，硬件成本比同行低40% - 订单突破
：2026–2030 年获哪吒汽车等定点订单，总额3.39 亿元；获欧洲 TISAX AL3 认证，具备国际化竞争力 - 交付节奏
：2026 年起批量交付，预计贡献营收1.2–1.5 亿元，成为业绩重要增量
4. 脑机接口（前沿赛道，医疗 + 消费双轮推进）
- 核心主体
：全资子公司岩思类脑，投入超10 亿元建设脑电实验室 - 技术突破
：独创四级解码架构，中文语义识别率91%、延迟 <60ms，获 WAIC2025 “全球十大 AI 创新技术” - 落地进展
：医疗端与华山医院、天坛医院合作，癫痫 / 抑郁症诊断设备进入临床 III 期；消费级产品 Lumi 开启预售，成本比进口低50% - 专利壁垒
：脑机接口领域专利266 项，行业第一，构建深厚护城河
5. 核聚变 AI（前沿布局，长期价值）
- 核心主体
：子公司岩超聚能，拥有28 项仿星器相关专利，布局核聚变 AI 控制与仿真系统，为长期成长储备技术
三、财务分析：业绩拐点确立，现金流充沛，估值修复
1. 业绩回顾与预测（2025–2026）
- 2025 年（修复之年）
：前三季度归母净利润1.83 亿元，同比大幅扭亏为盈；经营质量显著改善，现金流逐步回正 - 2026 年（爆发之年）
： 营收：12–15 亿元（传统业务稳增 + AI / 智驾订单交付） 归母净利润：3.5–4.5 亿元，同比 +90%–130%（传统 2.5–3 亿 + 科技 1–1.5 亿） 扣非净利润：3.2–4.2 亿元，主业盈利能力持续增强
2. 财务健康度（截至 2025Q3）
- 资产负债
：总资产107.31 亿元，总负债3.57 亿元，资产负债率仅3.33%，财务结构极度稳健 - 现金流
：传统业务现金流充沛，为硬科技研发提供充足资金，无资金压力 - 研发投入
：2025 年研发费用同比 +50%+，聚焦 AI、智驾、脑机核心技术，为长期发展蓄力
3. 估值水平（截至 2026 年 2 月 25 日）
- 股价
：10.28 元，总市值185 亿元 - PE（TTM）
：约100 倍，2026 年净利达4 亿元时，对应 PE 约46 倍，低于 AI + 智驾 + 脑机复合赛道均值（60–80 倍），估值修复空间大 - 估值逻辑
：互联网现金流估值 + AI 成长溢价 + 智驾订单估值 + 脑机前沿溢价，长期看硬科技转型价值重估
四、核心成长逻辑：四大催化剂，驱动业绩与估值双升
1. Yan 大模型量产落地，AI 业务爆发
与 AMD、头部电脑厂商合作，2026 年二季度起批量出货，500 万台终端落地，AI 业务营收快速增长，成为核心增长极
2. 智能驾驶长单交付，业绩确定性强
3.39 亿元长单 2026 年起批量交付，纯视觉方案成本优势显著，客户拓展持续推进，业绩弹性大
3. 脑机接口临床突破，商业化加速
医疗设备进入临床 III 期，消费级产品预售，2026 年下半年有望实现商业化销售，打开千亿级市场空间
4. 传统业务稳增，提供现金流保障
互联网业务持续贡献稳定现金流，支撑硬科技研发与业务拓展，无资金链风险
五、风险提示（需重点关注）
- 科技业务落地不及预期
：AI 大模型、智能驾驶、脑机接口商业化进度慢于预期，影响业绩释放 - 行业竞争加剧
：AI、智驾、脑机领域巨头涌入，技术迭代快，竞争压力大 - 估值回调风险
：短期涨幅较大，若业绩不及预期，估值承压 - 技术研发风险
：前沿技术研发失败，无法实现商业化 - 政策监管风险
：AI、脑机接口等领域政策监管趋严，影响业务发展
六、投资建议：拐点已至，布局科技转型，博弈估值修复
- 短期（1–3 个月）
：Yan 大模型量产落地、智驾订单交付启动，股价看13–15 元，回调至8 元以下布局 - 中期（6–12 个月）
：2026 年中报业绩高增、脑机接口商业化落地，估值修复，股价看18–22 元 - 长期（1–3 年）
：AI / 智驾 / 脑机成为核心增长极，硬科技转型成功，市值看300–400 亿元，股价25–30 元
操作策略：逢低布局，中线持有。当前估值已部分反映转型预期，但科技业务放量后的成长溢价尚未完全体现。设7 元止损，突破13 元加仓，目标18–22 元。
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各位股友，岩山科技AI + 智驾 + 脑机三箭齐发，2026 年硬科技转型拐点已至，你更看好哪条主线？👉 Yan 大模型能否凭借中文优势 + 低成本，成为AI 终端标配？👉 3.39 亿智驾长单能否如期交付，成为业绩爆发引擎？👉 脑机接口医疗 + 消费双轮推进，会不会打开千亿级市场空间？
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