【重磅研报】保险行业2026年度策略:资负共振延续,分红险迎来大时代(附下载)

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核心摘要

2025年，保险板块以27.0%的累计涨幅大幅跑赢沪深300指数，资负两端的改善带来了久违的Beta行情。站在2026年的起点，行业基本面复苏能否延续？在预定利率下调、存款利率走低的背景下，分红险能否成为新的增长引擎？资产端又有哪些新变化？

今天我们为大家带来光大证券发布的《保险行业2026年度投资策略：赤羽乘风，资负排云》，通过详实的数据图表，为您深度解析2026年保险行业的机会。

2025年保险板块的表现可以用“资负共振”来形容。截至12月30日，板块累计上涨27.0%，超额收益明显。这一轮上涨主要经历了两个阶段：

4月-8月：受益于银保新单高增及资产端权益市场上行。

10月以来：三季报业绩超预期，叠加长端利率企稳。

展望2026年，人身险业务最大的看点在于产品结构的转型。

1. 产品端：分红险接棒传统险随着传统险预定利率切换至2.0%，分红险（预定利率1.75%）的优势凸显。在存款利率不断下调的背景下，“1.75%保底+浮动”的收益模式对客户极具吸引力。

•收益测算：报告测算显示，主要上市险企的分红型增额终身寿险，在演示利率下，长期IRR（内部收益率）最高可达2.6%以上，且浮动空间在1pct以上，相比银行存款和理财具有明显竞争优势。

2. 渠道端：银保与代理人双轮驱动

•银保渠道：随着“报行合一”深化及“1+3”网点合作限制的放开，头部险企的银保新单占比明显提升，价值率（NBVM）也在持续改善。

•代理人渠道：队伍规模逐步企稳，人均产能维持较好增长。

1. 新能源车险爆发虽然车险整体维持稳健增长，但新能源车险增速惊人。报告引用数据预计，2025年新能源车险保费将达2000亿元，增速超30%。尽管目前占比仍较低（约15%），但未来空间广阔。

2. 非车险“报行合一”落地2025年11月起，非车险“报行合一”正式执行。参考车险综改的经验，这将推动行业费用率下降，改善综合成本率（COR）。报告整理了详细的备案时间表。

这是2026年策略中非常重要的新变化。

1. 权益投资：高股息+OCI策略为了应对新会计准则下的利润波动，险企正大幅增配OCI（其他综合收益）类股票（即高分红、低波动股票）。这类资产的波动不进利润表，而分红直接计入投资收益。

•规模预测：报告测算，在中性假设下，2027年末行业OCI股票规模可能达到1.2-2.8万亿元。这意味着险资将成为A股高股息板块极其重要的长期增量资金。

2. 债券投资：拉长久期长期来看，险企继续加大长久期利率债的配置，以收窄久期缺口。

报告认为，在资产端权益市场回暖、负债端分红险热销的背景下，保险股的Beta行情有望持续。

•推荐标的：资产端弹性大的中国人寿、新华保险；经营稳健的中国太保；以及财险龙头中国财险。

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⚠️ 免责声明：

1. 本文核心观点及图表数据均引用自光大证券研究所于2025年12月31日发布的研报《保险行业2026年度投资策略：赤羽乘风，资负排云》（分析师：王一峰、黄怡婷）。

2. 本文仅供行业交流学习，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

3. 报告版权归原撰写机构所有，如需深入研究，请参阅原报告。