一、假日期间重大事项有哪些“预期差”与节后市场的演绎
1.结论：特朗普袭击伊朗风险被显著高估，贵金属、能化不能追高；最高法的判决不影响关税实际税率，特朗普可轻易找其他理由再出新关税行政令；从资金流入和拥挤度及节日期间海外/港股科技股表现看，春节后至2月底，市场依然将向上，科技—机器人、AI应用依然是主线，而非“利多兑现”，商业航天和半导体设备或活跃，但需注意拥挤度过高问题。 1.节前市场整体反弹，且科技占优，但节前最后一天受海外因素影响，市场下跌，实际比我们此前预期要弱。节日期间，国际油价受伊朗局势再度升温而强势，美国最高法院对特朗普全球关税非法裁决会带来哪些影响，春晚AI应用与“武bot”引发市场高度关注，但是对于相关板块是利多出尽还是节后主线，这些是市场关注的焦点。 2.伊朗局势：风险被显著高估，特朗普自身政治利益决定，本周四后局势或将缓和（部分协议）。从政治利益看，当前伊朗国内局势已经稳定且做好充足准备，特朗普若强行发动军事干预，成本和损失完全不可控，同时，fox新闻和maga大v近期集中对伊朗军事行动进行质疑和批判，特朗普若强行发起，则将引发基本盘全面分裂，这对其中期选举将是灾难。 从信息面看，美国方面明确，谈判的重点是聚焦核问题的部分协议（而非伊朗不能接受的长程导弹等问题），周四双方将进行新一轮谈判，这些基本是缓和局势的信号，实际上，周五和周一，全球油价已出现顶部回落信号。 3.特朗普关税：为何最高法判决实际影响有限？与社会普遍认为的“三权分立”不同，过去几十年来，白宫行政权逐渐独大，在特朗普第一任期，尽管发起的“行政令”诉讼数以百起，实际上，能够起到作用的仅有1起。针对此次最高法对依据ieepa征收的全球对等关税无效的判决，并不难阻拦特朗普寻找一个新的所谓法律理由继续加关税（实际其也是这么做的，依据1974年《贸易法》第122条，立即加10-15%关税），而若对这一新关税理由进行诉讼，又需要漫长的耗时。二、 五大科技主线迎景气共振
# 大模型：国产模型迅速崛起，多模态与Agent共迎商业化拐点 春节期间，字节Sedance视频大模型惊艳亮相春晚，豆包假期互动量突破19亿次。同时凭借新发布的GLM-5，智谱等头部公司API调用量及Coding Plan销量暴增，官方接口甚至呈现算力紧张状态。#我们认为：国产大模型已全面跨越基础参数比拼阶段。随着Agentic AI兴起带来海量的Tokens增量需求，且国产旗舰模型相较海外头部Lite/Flash等轻量化模型已具备显著的场景与性价比优势，增量市场下，国内AI公司收入曲线有望步入加速期。 # 存储：海力士释放强烈信号，行业全面迈入绝对卖方市场 假期间SK海力士向高盛明确透露，受AI需求狂飙与洁净室物理空间受限影响，目前DRAM及NAND库存仅剩约4周，且2026年HBM产能已全面售罄。#我们认为：在“没有任何客户能完全满足需求”的背景下，标准型DRAM的极度短缺正显著提升原厂议价权。产业链的长协谈判逻辑已经改变。在算力基建刚需驱动下，全年存储价格逐季上涨已成定局。 # 算力：国产算力突飞猛进，大厂赢家通吃，关注海外上游和液冷架构变革 美国对华总体关税下降10%实质性利好出海占比较高的光互联及PCB企业。产业端，随着Scaling-law在系统层面的边际递减，芯片间通信成为核心瓶颈，阿里云3.2T NPO的成功点亮及英伟达Rubin架构向微通道冷板的升级，标志着算力硬件正经历重构。#我们认为：算力投资正在从“暴力堆GPU”转向“解决入光与散热”，Scale-up柜内全光连接（CPO/NPO）与高壁垒液冷组件将独享倍数级增量市场；国产芯片边际变化增强，算力为基定调；临近3月GTC大会，上游依然是最景气方向；Meta加码英伟达，未来数年部署数百万颗芯片，首次采用Grace CPU。 # 量子科技：顶层政策密集催化，产业化进程跑出加速度 《十五五规划建议》将量子科技置于未来产业首位，叠加近期京沪蓉多地量子与AI融合联合体的成立及产业基金的落地。前期专用光量子计算机在药物研发、金融建模等场景也已初步跑通。#我们认为：量子科技正处于“技术突破+政策强预期”的黄金共振期。作为打破传统硅基算力瓶颈的潜在颠覆者，行业已从单纯的实验室走向早期商业化验证，当前是布局量子通信与计算全产业链的绝佳战略窗口。 # 机器人：春晚首秀破圈验证软硬实力，具身智能量产元年开启 春晚机器人矩阵表演不仅展现了震撼的视觉效果，更深度验证了国产人形机器人在运动控制与AI“大脑”上的跨越式跃迁。目前国内头部厂商已在B端数采、智造等垂类场景跑通商业模式，2026年规划产能迈向万台级别。#我们认为：国内人形机器人正处于“量产出货+市场认可”的双重拐点。大模型的快速迭代让机器人摆脱了单纯的“形似”，具备量产订单落地能力与核心零部件自研卡位优势的标的，将迎来确定性的价值重估。
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