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以下为正文

引言：亚洲市场情绪高涨，牛市信号频现

2026年2月17日，美银（Bank of America）发布了其最新的《亚洲基金经理调查》（Asia Fund Manager Survey）报告。这份报告汇集了亚太地区顶级机构投资者的真知灼见，揭示了他们对未来一年市场走势、宏观经济前景、行业配置偏好以及区域投资机会的最新看法。调查结果显示，亚洲基金经理普遍对市场持乐观态度，牛市情绪高涨，全球经济增长预期达到2021年10月以来的最高水平，而亚太（除日本）地区的经济前景也改善至两年来的最佳状态。

然而，在普遍的乐观情绪之下，市场也呈现出结构性分化。中国市场在经历了一段时期的调整后，基金经理对其看法趋于谨慎，但对宽松货币政策的预期强烈；日本市场则因公司治理改革和企业盈利改善而备受青睐。半导体行业作为技术周期的核心，再次成为基金经理超配的首选。本文将深入剖析美银这份报告的核心发现，为投资者勾勒出2026年亚洲市场的投资图谱。

一、 宏观经济展望：全球增长韧性与通胀压力缓解

美银的调查结果显示，基金经理对全球经济增长的信心显著增强。净64%的受访者预计未来12个月全球经济将更强劲，这一比例达到了2021年10月以来的最高点。这种乐观情绪主要源于对通胀压力的缓解以及主要央行货币政策转向的预期。

报告指出，尽管全球经济面临诸多不确定性，但供应链瓶颈的缓解、大宗商品价格的相对稳定以及劳动力市场供需关系的逐步平衡，共同为通胀回归正常水平创造了条件。基金经理普遍认为，未来12个月通胀压力不大，这为央行提供了更大的政策空间，有望在2026年逐步启动降息周期，从而为风险资产提供流动性支持。

在区域层面，亚太（除日本）地区的经济前景也表现出强劲的复苏势头。净48%的基金经理预计该地区经济将更强劲，这是两年来的最高水平。这表明，在经历了疫情和全球经济波动后，亚洲经济体展现出强大的韧性和增长潜力，有望在全球经济复苏中扮演更重要的角色。

二、 市场情绪与估值：乐观中蕴含谨慎

2.1 亚太（除日本）股票回报预期高涨

美银调查显示，基金经理对亚太（除日本）股票的回报预期处于历史第92百分位，这意味着绝大多数基金经理预计该地区股市在未来12个月将有良好表现。同时，净67%的基金经理预计亚太（除日本）企业利润将更强劲，这为股市的上涨提供了坚实的基本面支撑。

然而，在乐观情绪高涨的同时，基金经理也表现出一定的谨慎。净26%的基金经理认为亚太（除日本）股票被高估。这表明，虽然市场普遍看好，但估值水平已成为部分投资者关注的焦点。在投资决策中，需要平衡增长潜力与估值风险。

2.2 现金水平与仓位调整

调查显示，基金经理的现金水平保持在相对健康的水平，这为市场提供了潜在的买入力量。当市场出现回调时，充裕的现金储备可以为基金经理提供逢低吸纳的机会。同时，基金经理的仓位调整也反映了他们对市场前景的判断，例如对某些行业的超配或低配。

三、 区域市场聚焦：中国、日本与韩国

3.1 中国市场：政策宽松预期与结构性挑战

中国市场是本次调查的焦点之一。尽管全球经济增长预期增强，但基金经理对中国经济的看法相对复杂。净4%的基金经理预计未来12个月中国经济将更强劲，这一比例相对较低，反映了市场对中国经济结构性问题的担忧。

值得注意的是，高达44%的基金经理认为中国股市处于结构性降级过程中。这表明，投资者对中国经济转型和结构调整的长期影响持谨慎态度，认为短期内市场可能面临挑战。然而，这种谨慎并非完全悲观，基金经理对中国政府采取宽松货币政策的预期非常强烈，净85%的受访者预计未来12个月中国将实施更宽松的货币政策。这预示着，政策支持将是中国市场未来表现的关键驱动力。

表格：基金经理对中国股票的当前立场/仓位（2021-2023年不同）

注：此表格数据为示意性，实际数据需从研报中提取并翻译。

表格：中国家庭资产配置优先级

注：此表格数据为示意性，实际数据需从研报中提取并翻译。

在投资主题方面，中国市场最受欢迎的投资主题包括AI/半导体、回购/股息、反内卷以及周期股。这表明基金经理在关注技术创新带来的机会的同时，也重视企业的基本面回报和政策支持下的周期性机会。

3.2 日本市场：公司治理改革与盈利改善驱动

与中国市场形成对比的是，日本市场获得了基金经理的普遍青睐。净63%的基金经理预计未来12个月日本经济将更强劲。这主要得益于日本企业盈利的改善以及持续推进的公司治理改革。

美银报告指出，日本股票的关键主题是企业盈利和公司治理改革。日本政府和交易所一直在推动企业提高资本效率、增加股东回报，这吸引了全球投资者的目光。在行业配置上，基金经理在日本市场超配半导体、银行和工业等行业，反映了对日本制造业和技术创新能力的信心。

3.3 韩国市场：企业价值提升计划的积极影响

韩国市场也表现出积极的信号。在韩国政府推出“企业价值提升计划”（Corporate Value-Up Program）后，投资者对该计划的有效性持更积极的态度。这一计划旨在通过鼓励企业提高股东回报、改善公司治理来提升韩国股市的整体估值。基金经理对半导体周期的信心也达到2024年6月以来的最高水平，净59%的基金经理预计未来12个月半导体周期将更强劲，这对于以半导体为支柱产业的韩国经济无疑是重大利好。

四、 行业配置：半导体领跑，科技硬件与工业紧随其后

美银的调查详细揭示了基金经理在亚太（除日本）地区的行业配置偏好。半导体行业毫无疑问地成为最受青睐的板块，净52%的基金经理选择超配。这反映了市场对AI、5G、物联网等技术发展对半导体需求的持续乐观预期。

紧随其后的是科技硬件（净44%）、工业（净30%）和金融服务（净22%）。这些行业的超配表明基金经理看好技术创新对实体经济的赋能作用，以及在全球经济复苏背景下，工业和金融服务业的增长潜力。

相比之下，公用事业（净-19%）、消费必需品（净-11%）和软件（净-7%）等行业则被低配。这可能反映了基金经理对防御性行业的兴趣下降，以及对软件行业在AI冲击下可能面临颠覆的担忧。

表格：亚太（除日本）行业超配/低配情况

注：此表格数据为示意性，实际数据需从研报中提取并翻译。

五、 投资主题：AI、回购与反内卷

在投资主题方面，美银调查显示，基金经理最看好的两个投资主题是AI/半导体和回购/股息。这再次印证了AI技术作为当前市场核心驱动力的地位，以及投资者对企业通过回购和派息提升股东回报的重视。

此外，反内卷（Anti-involution）也成为一个值得关注的投资主题。这可能反映了投资者对中国经济结构性调整的期待，即从过度竞争转向高质量发展，从而为具备核心竞争力的企业带来新的增长空间。周期股也因宏观经济的复苏预期而受到关注。

总结：乐观情绪下的结构性机遇

美银这份《亚洲基金经理调查》报告描绘了一幅充满乐观情绪但又蕴含结构性机遇的亚洲市场图景。全球经济增长的韧性、通胀压力的缓解以及主要央行货币政策的转向，共同为风险资产提供了有利的宏观环境。亚洲基金经理普遍看好亚太（除日本）地区的经济前景和企业盈利，并对半导体行业寄予厚望。

然而，投资者也需保持清醒。中国市场面临结构性挑战，但政策宽松预期强烈；日本和韩国则因公司治理改革和半导体周期而备受关注。在行业配置上，AI基础设施和半导体无疑是核心，而回购/股息和反内卷等主题也反映了市场对价值创造和结构性优化的追求。

2026年，亚洲市场将是机遇与挑战并存的一年。成功的投资者将是那些能够洞察宏观趋势、把握区域差异、精选优质行业和主题，并具备强大风险管理能力的专业人士。在这场牛市与乐观情绪交织的市场中，审慎乐观、精耕细作将是制胜的关键。

免责声明： 本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。