2026年，全球经济正经历从关税冲击中反弹的过程。瑞银（UBS）在其最新的年度报告《2026年顶级投资主题与交易思路》中，通过详实的数据与图表，勾勒出了这一年全球市场的五大核心逻辑。
瑞银将2026年的市场特征总结为以下五个方面：
AI生产力终将胜出： 尽管面临早期阻力，但AI投资与高收入消费将驱动美股实现约10%的回报。
美联储失去对长端的控制： 预计美国固定收益回报仅为3-5%，表现平平。
美元维持强势： 尚未看到资金转向全球其他地区的触发因素，美元将保持平稳震荡。
“踏空恐惧”与不确定性共存： 黄金的表现将优于工业金属和能源。
中国输出“通缩风”： 在新兴市场策略上，建议看好中国，相对看淡其他新兴市场。
一、 股票市场：AI是增长的“压舱石”
尽管市场担忧情绪反复，但瑞银认为，美股的增长动力依然坚实：
基本面支撑： 当前标普500前十大权重股的利润率显著高于90年代末，且净负债率处于极低水平，这与当年的互联网泡沫有着本质区别。
AI的实质贡献： 数据显示，AI投资已成为美国GDP增长的重要贡献项。此外，标普500成分股中，除“科技七巨头”外，其余493家公司的盈利也预计将在2026年迎来大幅回升。
回报预期： 在增长高于趋势且通胀逐步回升的预期环境下，半导体、软件和科技硬件仍是表现最好的行业。
二、 债券与汇率：长端利率的博弈
瑞银指出，美联储的降息未必能带动股权成本下降，且对长端收益率的控制力减弱：
债市平庸： 随着国债供应量的增加，美国10年期国债收益率预计将先降至3.5%，随后回升至4%。
美元地位： 相比其他主要货币（如日元、欧元），美元依然具有利差优势。除非全球其他地区的经济增长出现更强劲的反弹，否则美元难有趋势性贬值。
三、 大宗商品：黄金依然是避风港
2026年，黄金的表现被寄予厚望：
去全球化与避险需求： 尽管模型显示金价短期可能存在波动，但央行持续增持黄金储备以及私人投资者通过ETF进行资产配置，为金价提供了长期支撑。
对比工业金属： 在通缩压力（特别是来自中国的出口价格压力）下，黄金的保值属性优于能源和铜等工业金属。
四、 重点关注：日元与中国市场
日元的挑战： 瑞银认为，相比于加息，日元更需要的是通胀压力的缓解。目前美日利差虽然仍然重要，但实际利率差对日元汇率的影响正在增强。
中国市场的机会： 尽管面临通缩风向，但中国资产在经历了长期调整后，相对于其他新兴市场具备更好的配置价值。
交易建议总结
看多： 美股 AI 龙头、高质量成长股、黄金。
看平/谨慎： 美国长端债券、工业商品。
策略： 在新兴市场配置中，采取“做多中国，对冲其他新兴市场”的组合。
2026年的投资环境依然复杂，其核心逻辑在于捕捉技术进步（AI）带来的效率红利，同时在不确定的宏观波动中通过黄金等硬资产寻求保护。
本文内容基于瑞银（UBS）2026年2月发布的《Top Investment Themes and Trade Ideas for 2026》研究报告。投资有风险，决策需谨慎。
