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巴克莱研报解读｜2026.02.18
物理AI的十年
巴克莱研报与中国产业的位置
巴克莱近期发布两份相互呼应的报告，将物理AI——自动驾驶车辆、无人机、人形机器人——定性为"未来十年的投资主轴"。核心框架：大脑、肌肉、电池三条技术主线同步突破，价值链比第一波数字AI更多元、更深厚。
❶ 两份研报、一个判断
巴克莱在近期发布了两份相互呼应的报告。1月14日，研究部门发布《AI Gets Physical》，将人形机器人定位为人工智能的下一个前沿；2月17日，固定收益主题研究团队再发《The Decade of the Robot》，把更宏观的物理AI市场定性为"未来十年的投资主轴"。
两份报告共用同一个核心框架：大脑（brains）、肌肉（brawn）、电池（batteries）三条技术主线的同步突破，正在把AI驱动的机器人推向商业化拐点。与第一波数字AI相比，物理AI的差异不在"更聪明"，而在"可进入真实世界的价值链更长、更深、更分散"，受益环节不再集中于少数云厂商与芯片公司。
❷ 研报的具体判断
市场规模
整体物理AI市场（含自动驾驶、无人机、人形机器人）到2035年有望迈向万亿美元量级；其中人形机器人细分，基准情景下到2035年达到400亿美元，乐观情景下达到2000亿美元。目前全球人形机器人市场规模约20亿至30亿美元。
商业化路径优先级
自动驾驶车辆（已相对成熟）→ 无人机（次之）→ 通用人形机器人（最复杂，落地最晚）。本质逻辑是"先场景确定、再能力泛化"，越接近开放世界、越需要复杂交互的形态，越难率先规模化。
生产成本
过去十年，人形机器人单台生产成本从300万美元下降至10万美元，降幅约30倍。成本曲线的下沉是商业化可行性的先行指标，但并不自动等价于盈利拐点，仍需与可靠性、维护成本和单位产出效率共同验证。
价值链
报告识别出近200家可能参与这一主题的上市公司，分为三类：半导体与基础设施提供商（台积电、三星、英伟达）；机器人硬件与运动系统、电池（将中国电池厂商描述为"能源骨干"）；以及整机或生态塑造者（特斯拉、亚马逊）。在这套拆分框架下，物理AI的增量不只发生在"模型能力"，更发生在执行器系统、传动与减速、传感器、末端执行（灵巧手）、电池与热管理、底盘结构件等硬件环节。
❸ 中国在这份研报里的位置
报告明确指出，中国目前主导人形机器人和工业机器人的部署。在电池环节，报告具体点名中国制造商作为机器人能源底座的供应方。
从产业现实看，这一判断与中国产业端的进展相互印证。2025年中国头部人形机器人厂商出货量已进入千台量级；优必选管理层公开表述的工业人形机器人产能路径，是2026年约5000台、2027年扩至1万台量级。市场空间方面，新华社引用《人形机器人产业发展研究报告》对2029年中国市场规模给出750亿元的预测；对2026年，IDC的预测折算后大致在接近百亿元量级。
政策方面，北京1000亿元、15年存续期的政府投资基金，上海2027年具身智能核心产业规模500亿元目标，以及规模约600.6亿元的国家人工智能产业投资基金，共同构成牵引体系。政策变量的作用并非"替代市场选择"，而是把"示范—采购—本地配套—扩散复制"的链条打通，使试点项目更容易演化为可持续订单。
❹ 服务机器人：中国最先实现盈利闭环的赛道
服务机器人在三类机器人（工业/服务/人形）中落地速度最快，承担两重角色：一是直接贡献现金流与利润验证；二是在导航、感知、人机交互、云端运维等技术模块上，为更复杂的人形机器人提供"前序验证场"。
规模方面，2024年中国服务机器人市场规模为738亿元，较上年增长22.89%，预测2026年将达到1020亿元量级，届时在整个中国机器人产业中的占比将超过工业机器人。IDC预测，2026年中国服务和消费机器人厂商的全球出货量占比将超过85%。
清洁机器人：最成熟、最接近"估值锚"的细分
清洁机器人是服务机器人赛道中体量最大、产业链最成熟、且已率先形成盈利闭环的细分品类。IDC预测，2026年中国清洁机器人市场规模近34亿美元，同比增长18%。
洛图科技线上全渠道数据显示，2025年中国扫地机器人线上销量546.4万台、销额175.1亿元，量额同比均约增长10%。2024年全球智能扫地机器人出货2060.3万台，同比增长11.2%，高端化带动销额增速显著高于出货增速。国内线上均价2025年同比上涨13.5%，3500元以上中高端市场加速扩张。
产品升级方向从"单一吸尘"转向"深度洗地/自清洁/更强导航与避障"的综合能力，活水滚筒洗地技术销额占比已过70%且继续上行，竞争焦点从吸力参数转向地面管理能力、主动维护能力与整体闭环体验。
盈利端的验证已经出现。科沃斯2025年度业绩预告显示，归母净利润预计17—18亿元，同比+110.90%至+123.30%。这是一个行业阶段性信号：当产品高端化与成本效率改善叠加时，清洁机器人可以从规模竞争走向利润弹性，服务机器人板块也因此获得更清晰的财务闭环样本。
商用服务机器人与教育陪伴
商用服务机器人方面，餐饮、酒店、医疗、零售等多个场景已实现规模化落地。IDC预测，2026年中国商用服务机器人市场规模接近4亿美元，同比增长15%。RaaS（机器人即服务）订阅模式正在降低采购门槛，当企业采购从一次性资本开支转向可量化的运营成本，部署扩张更依赖"回收期与稳定性"而非一次性预算批复。
教育与陪伴机器人是增速最快的细分之一。IDC预测，2026年中国教育陪伴机器人市场规模超10亿美元，同比增长89%。大模型与多模态感知能力的融入，使这类产品从单一学习辅助工具向覆盖全龄段的家庭智能终端演进，商业模式也从一次性硬件销售向内容订阅与服务化运营转型。
中国企业在服务机器人领域的全球市场份额已超过50%（商用服务机器人口径），在清洁机器人品类的主导地位更为突出。这一优势建立在成本控制、场景适配速度和供应链协同三个维度上，与人形机器人赛道当前仍依赖政策与资本驱动的逻辑有所不同——服务机器人已经出现了更清晰的商业闭环，也更容易为"物理AI"提供可量化的估值锚。
服务机器人与人形机器人之间的关系，产业界普遍将其描述为渐进融合：当前人形机器人的核心应用集中于危险、肮脏、枯燥的"3D岗位"，之后将逐步渗透泛工业与商业服务领域，最终进入家庭场景。两者在导航、感知、人机交互等技术层面高度共享，但估值锚与兑现路径并不相同——服务机器人更接近"当期现金流与利润验证"，人形机器人更接近"长期期权与上游放量预期"。
❺ 研报对价值链的结构性判断
《机器人的十年》报告强调的一个观点值得单独陈述：这波物理AI的价值链，将比第一波AI（以模型和软件为核心的数字AI）"更多元、更深厚"。第一波AI的受益方高度集中在超大规模云计算企业和芯片公司；物理AI的价值链延伸至执行器、减速器、传感器、灵巧手、电池、底盘结构件等硬件环节，叠加仓储物流、医疗、农业、国防等垂直场景的多元需求。
报告明确指出，执行器系统制造商、电机/齿轮/轴承等零部件供应商、工业自动化龙头和传感器生产商，是这一轮最大的受益群体之一，且"这些工业参与者大多未能从第一波AI中受益"。
❻ 风险提示
报告本身给出了时间节点的判断：2030年之前商业化进程预计仍相对渐进，人口老龄化和劳动力短缺加剧后，商业采购才会出现加速。从"能用"到"好用"，效率、可靠性与维护成本仍是必须跨越的门槛。
对产业链而言，风险不只来自需求波动，也来自供应链扰动：中美科技竞争对关键零部件的供给不确定性、以及关键矿产与稀土链条去中国化的持续压力，都可能拉长部分环节的爬坡周期，并改变成本曲线的下行速度。
数据来源：巴克莱《AI Gets Physical》（2026.01.14）· 《The Decade of the Robot》（2026.02.17）· IDC《2026年中国机器人与具身智能市场十大趋势洞察》（2026.01）· 中商产业研究院（2025.12）· 洛图科技RUNTO 2025中国线上全渠道数据（2026.02）· 科沃斯2025年度业绩预告（2026.02）· 新华社引用《人形机器人产业发展研究报告》
