这一波甲骨文（ORCL）的暴跌，是不是把很多人的心态都搞崩了？
就在大家都以为它要起飞的时候，突然抛出一个 500 亿美元的融资计划（$45B-$50B debt and equity program），股价直接被“吓跪”了。市场最怕的就是这种突如其来的巨额融资，大家都在问：是不是缺钱缺疯了？债务会不会爆雷？股权稀释会不会把老股东埋了？
但在这种恐慌时刻，伯恩斯坦 (Bernstein)却直接站出来给了一颗“定心丸”。虽然他们把目标价从 $339 下调到了 $313，但依然维持“跑赢大市 (Outperform)”的评级。他们认为，这次大跌反而是千载难逢的入场机会——因为随着这次融资落地，悬在甲骨文头上的最大利空反而出尽了。
更刺激的是，即便下调了目标价，按照当前的股价（约 $142）计算，伯恩斯坦依然看好它有高达 119% 的上涨空间。这意味着什么？意味着在机构眼里，现在的价格简直就是白菜价，未来甚至有翻倍的潜力。
01 | 500 亿融资是“毒药”？其实是“弹药”！
这次暴跌的核心原因，就是市场被这个 450-500 亿美元的融资规模吓到了。大家的第一反应通常是：稀释！稀释！还是稀释！
但伯恩斯坦的研报直接用数据“打脸”了这种恐慌：
稀释比例低得惊人：很多人担心股权会被大幅稀释，但经过伯恩斯坦的测算，结合普通股和强制可转换优先股（Mandatory Convertible Preferred Stock），总体的股本稀释影响仅为 5% 左右。对于一家正在风口上的巨头来说，5% 的稀释换取未来的确定性，简直太划算了。
利息压力可控：确实，借钱是要还利息的。研报预测，利息支出（Interest Expense）会从 2026 财年第二季度的 10 亿美元，增加到第四季度的约 16 亿美元。虽然看起来涨了不少，但这完全在可控范围内，而且是用未来的利润增长来覆盖的。
利空出尽是利好：之前甲骨文最大的阴影（Overhang）就是“没钱建数据中心”的不确定性。现在好了，钱到位了，这笔钱足够支撑到 2028 财年甚至更久。伯恩斯坦明确指出，随着 250 亿美元债务融资的完成，关于资金来源的悬念已经彻底消除。
02 | 护城河/竞争优势——不仅有[OpenAI]，还有[全村的希望]
甲骨文为什么要融这么多钱？不是为了还债，是为了建厂印钞
伯恩斯坦在研报里点出了关键逻辑：甲骨文正在经历一场史诗级的 AI 算力扩建
手里全是这种大单：去年甲骨文和OpenAI签了大单（现在知道规模约 3000 亿美元的 AI 数据中心容量），紧接着又拿下了Meta、TikTok、AMD、NVIDIA等一众巨头的合同。这些都不是小打小闹，而是实打实的算力需求。
产能即正义：现在的 AI 行业，谁有算力谁就是爷。融资是为了快速把数据中心建起来，把合同变成收入。伯恩斯坦认为，高额的现金储备可能意味着甲骨文会提前进行资本支出（CAPEX），这反而会加速收入的确认。
不仅是云，还有网络效应：甲骨文现在的角色，已经从传统的软件公司变身为 AI 时代的基础设施“包工头”。这种客户集中度虽然有风险（Customer concentration risk），但伯恩斯坦认为随着业务推进，这些风险会在今年逐步清晰化，且目前的股价已经过度反应了这些担忧
03 | 财务预测——加速的2028
说一千道一万，最后还得看业绩。这次融资对财务到底有什么影响？
短期阵痛，长期爆发：由于利息支出增加，伯恩斯坦确实下调了 2026 和 2027 财年的 EPS（每股收益）预期（分别下调 16 美分和 6 美分）。但是！到了 2028 财年，EPS 预期反而上调了 30 美分。这说明什么？说明这笔钱花得值，未来的回报率极高。
营收和利润的双击：伯恩斯坦预测，甲骨文将是软件行业中少数几个能实现营收和 EPS 加速增长的故事之一。他们看好其长期的自由现金流（FCF）表现。
估值逻辑：虽然目标价下调到了 $313，但这主要是因为伯恩斯坦将 P/FE 倍数从 30 倍下调到了 28 倍，以反映同行业的估值回落。即便如此，28 倍的估值对应 119% 的上涨空间，依然极具吸引力。
04 | 写在最后
总结：伯恩斯坦的态度非常明确——这就是一个黄金坑（Solid Entry Point）。虽然融资带来了短期的情绪波动和利息压力，但它解决了甲骨文最大的痛点：缺钱扩产。现在的甲骨文，钱有了，订单有了，就差把服务器跑起来数钱了
核心逻辑总结：
资金落地：500 亿融资虽然吓人，但消除了最大的不确定性，且稀释仅 5%。
需求爆棚：手握 OpenAI、Meta 等巨额订单，扩产即增长。
估值洼地：虽下调目标价至 $313，但仍有翻倍空间，长期 EPS 预期上调。
互动提问：
你觉得甲骨文这次 500 亿豪赌，能让它在 AI 时代翻身做主人吗？
面对 119% 的潜在涨幅和短期的大跌，你会选择现在抄底还是继续观望？
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