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本篇核心内容索引：大族激光、华虹半导体、AIDC、德福科技、科技、昆仑万维、腾景科技、燃气轮机、新风光、机器人
[太阳]【大族激光】推荐：AI 驱动新一轮高增，3C业务预期差很大！（申万机械）
1）PCB：AI驱动高阶多层PCB需求，子公司大族数控钻孔设备订单高增，且M9应用拉动超快激光设备迭代；高端AI设备占比提升，盈利修复明显；预计26年收入yoy70%、利润yoy110%
2）3C设备：果链激光加工设备供应商，受益于苹果折叠屏机型迭代及20周年潜在技术创新；开年已获20亿订单（订单节奏大幅提前），26年订单yoy50%+，27年AI创新大年，预计体量创新高
3）盈利预测：AI PCB/3C营收占比50%+，高毛利率业务占比提升，叠加新能源拖累减少，上调26年利润至25亿（之前预期18-22亿）
⭐【高增长低估值】26年业绩yoy127%，AI 业务与NV/open AI等展开合作；商业航天为蓝箭提供配套。当前PE仅20X，欢迎私信交流近况
🔥华虹半导体25Q4业绩会重点
#业绩梳理
华虹半导体发布2025年Q4业绩，本季度实现营业收入6.6亿美金（前指引6.5-6.6亿美金），yoy+22.4%，qoq+3.9%；实现毛利率13%（前指引12-14%），yoy+1.6pcts、qoq-0.5pcts；实现归母净利润0.17亿美金，qoq-32.2%。
运营方面，公司本季度约当8‘晶圆产能达到48.6万片，稼动率103.8%，yoy+0.6pcts，qoq-5.7pcts，主因产能快速上线，订单增长有滞后；ASP 438美金/片，环比提升2美金。capex 6.33亿美金，yoy-57.9%，qoq+141.9%。
#业绩会重点：
1、26年仍然会针对特定市场的小幅度提价
2、稼动率下滑主因Fab 9产能快速上线，订单提升存在滞后。
3、电源管理产品将非常受益于AI的增长
4、存储周期与AI增长对华虹带来的正面影响超过负面影响
5、无锡9B将在26年3月开始土建，26年10月开始接受设备，2027年开始产能爬坡。9A所有设备订单已经下达。
6、2026年资本开支将小幅下滑，2027年将显著提升
7、9B厂将会有更高的设备国产化率
AIDC缺电逻辑扩散，关注柜内/柜外、站内/站外电源设备【中信建投电新】
近期国内外数据中心电源设备、供电事件催化较多：
#维谛技术 25Q4财报业绩同比增长203%，新签订单同比增长252%，积压订单同比增长109%达到150亿美元。表明海外算力基建仍处于高度景气周期。
#ZJ seedance成为爆款，预计三年内超6GW投资需求，启动800V HVDC试点。
#谷歌 47.5亿美元收购美国头部电池储能系统开发商和运营商Intersect Power，后者15.3GWh特斯拉Megapack 订单曾创下全球最大储能订单纪录。
#亚马逊 8300万美元收购Sunstone 1.2GW光伏+储能项目。
缺电和下游需求好本身并不矛盾，同时看好电源、供电：
①缺电本质原因是下游需求好，这一逻辑主要利好电网、供电设备（如燃机、SOFC、柴发等）。
②电源&配电&液冷等直接对应下游算力，是AIDC景气度需求拉动方
③而在缺电的背景下，维谛业绩、订单双双超预期，更说明下游拉动上游，共同实现景气。
关注柜内外、站内外电源主线
#结合确定性和估值首推：麦格米特（Rubin PSU电源测试排名第一）、阳光电源（亚马逊、谷歌数据中心储能订单有望落地，与xAI合作SST，#估值较低重点推荐）、 科士达（伊顿合作UPS打开北美市场、SDGE户储、HVDC合作）、良信股份（获UL认证进入维谛供应链，开发固态断路器）。
其他建议关注：
#柜内电源： 欧陆通（谷歌合作研发PSU）、英诺赛科（Rubin Ultra 柜内DCDC电源）
#柜外电源： 中恒电气（代工施耐德HVDC，历史份额高）、科华数据。
#变压器： 思源电气、特变电工、金盘科技、伊戈尔等。
#SST： 四方股份、新风光等
#燃气轮机： 东方电气、万泽、应流、联德等。
德福科技：重新梳理，涨价拐点已至，看好NG双卡位【东北计算机】
1️⃣锂电铜箔：产能为15.5wt，2025年40%单t净利润在2.3k，60%大概在1～1.5k，#预计今年会继续涨价，今年保守按照单t涨价1000元（实际更高），测算该部分利润将会达到3.9e；
2️⃣电子电路：产能为4wt，2025年rtf +hvlp出货占比10%，预计2026年出货占比至少20%+，我们分部预测，rtf+hvlp和普通铜箔，rtf+hvlp预计在10400t（包括生益+松下+台光），#考虑涨价，rtf+hvlp在1w/t涨价，普通铜箔在3000元/t涨价，整体利润在6.55e；
3️⃣载体铜箔：目前在CX供应链，未来也会受益CX存储扩产，假设产能出1/4，预计利润在1.5e；
💥整体利润合计11.95e，#2026年内市值预计在360e，年内80%以上空间，27年我们预计整体利润17e，目标看到500e。
🌟核心结论：公司当前位置不利因素消除，展望未来#左手NV（生益台光）右手google（松下），#全面拥抱算力、存储时代已经到来，公司本部高端铜箔hvlp3+4已开始放量，继续看好！
By zyy
[烟花][烟花]【科技】三条主线：AI国产算力、AI北美算力（CPO/液冷）、涨价-20260212
一、AI国产算力：阿里/字节资本开支超预期！
核心标的：（1）AI芯片：芯原股份、寒武纪、灿芯股份、海光信息；（2）AI芯片/华为昇腾产业链：华正新材、华丰科技、南亚新材等；（3）AIDC/算力租赁：东阳光、大位科技、利通电子等；（4）交换芯片：盛科通信等。
#芯原股份：国内大厂核心受益标的。2025Q2、Q3、Q4新签订单金额为11.82、15.93、27.11亿元，环比大增印证趋势。
#寒武纪：底部错杀的核心龙头！
#东阳光：秦淮数据龙头地位被市场严重低估！
#大位科技：北京客户AIDC弹性最大标的。
#华正新材：严重低估的深圳供应链公司。
二、AI北美算力：CPO和液冷
2.1、北美算力-光：（1）光模块：中际旭创、新易盛等；（2）CPO：华懋科技、天孚通信、太辰光、炬光科技、致尚科技等；（3）铌酸锂：天通股份。
2.2、VERTIV业绩全面超预期：英维克、科创新源、川润股份、思泉新材等。
#华懋科技：10xPE的CPO/NPO/OCS标的！北美光的自主可控，
#天孚通信：CPO核心受益标的！
#太辰光：CPO弹性最大标的！
#天通股份：中国铌酸锂之王的崛起！
#川润股份：VERTIV液冷核心供应商！
#科创新源：兆科TIM和国内业务持续超预期！
#捷邦科技：主业3亿利润预期，海外客户全面突破。
三、涨价
3.1、TOKEN！
3.2、存储：兆易创新、普冉股份等
3.3、电子布/T布最缺：宏和科技！
3.4、载板：深南/兴森！
3.5、光纤：长飞/亨通/永鼎
3.6、云计算：优刻得、首都在线、网宿科技等
昆仑万维：重申看好a股稀缺大模型标的【东吴传媒互联网张良卫团队】
事件：智谱及minimax表现强势，重申看好昆仑万维作为a股稀缺大模型标的的观点：
1)公司宣布投入千万美金专项资金全面加码海外 AI 短剧赛道，同步启动「百万美金・剧启 AI」DramaWave AI 短剧创作扶持计划。
2）公司于 2026 年 2 月初正式发布的AI智能体Skybot，与开源社区标杆 OpenClaw（原 Clawdbot）相比，Skybot 在数据隐私（本地虚拟机运行）与模型调度（Model Array 架构）上展现出显著的商业化优势。特别是在 OpenClaw 近期曝出执行层安全漏洞的背景下，Skybot的安全优势有望更快获得客户的认可。
观点重申：看好公司在AI领域的前瞻布局，短期研发及营销费用前置拖累经营主业业绩释放，期待后续产品更新及收入放量；OPERA业绩持续超预期，产品力得到验证，有望受益于AI对于浏览器的赋能；短剧业务继续高增长，行业地位提升；期待AI算力芯片业务进展。维持公司“买入”评级。
风险提示：新产品进展不及预期，AI芯片进展不及预期。
联系人：张良卫/周良玖
【中泰电子丨腾景科技】AI大势下光交换机核心标的！
拟20亿元授信+10亿债助力扩产发展！
公司拟在2026年度申请不超过20亿元综合授信额度，并拟申请注册发行总额不超过10亿元的非金融企业债务融资工具。主要为公司及子公司生产经营和业务发展提供资金保障，如福州本部光电子元器件扩产、子公司高迈光测试仪器业务发展、子公司腾景武汉高速光引擎及高速光通信组件业务发展、子公司合肥众波大尺寸纯钒酸钇晶体扩产，以及腾景泰国生产基地建设等布局。将进一步加快公司整体扩产节奏，助力公司重点做强高速光模块、OCS等相关业务发展。
烟花OCS大势所趋、空间渗透展望广阔
——光交换机OCS低时延、低功耗、生命周期长，是未来趋势。全球龙头Google、NV、coherent、lumentum、菲尼萨等大力推进，国内旭创、光迅、新易盛等也积极布局。
——全球交换机市场目前70-80万台/年，假设未来增长到150万台，假设光交换机的渗透率达20%，对应30万台。
烟花腾景科技：OCS重要供应商！
1）光通信占营收比例超过60%，海外大厂长期合作伙伴。公司布局OCS光学器件，单机价值量数千美金，通过菲尼萨等供应Google，且已深度布局液晶方案，和海外大厂积极对接。
2）半导体设备领域：光刻与量检测等光学设备亟需国产化，国产份额快速提升，公司积极布局相关光学精密部件，深度受益。
风险提示：行业景气不及预期等。
北美缺电预期2026年全面照进现实，燃机链是当前稀缺的景气度、能见度看至2030年，有业绩有估值的板块，继续t荐！
??核心观点：2026年开始AI将成为驱动北美电力负荷增长的最核心动力，没有之一，未来三年AI负荷新增将达到152GW，而截至25年的北美燃机订单金支持未来三年60-70GW交付。
#能见度：根据头部OEM指引，26年订单将排满2030年，北美缺电链是目前稀缺的景气度、能见度极高的板块。
#景气度：26Q1西门子订单已完成全年目标36%，2026年海外订单持续上行动力充足，【国内燃机链扩产意愿强烈将成为本轮全球燃机订单周期下的最大赢家】
?#投资建议：
1、【东方电气（电新）】：自主燃机出海核心标的，主业26年45亿利润，20X，900亿市值；燃机业务：按照公司未来出口20台套燃机测算，价值量3亿元/台套，对应收入60亿元，净利率20%，对应12亿利润，燃机业务PE估值按照40-50X估值测算，对应市值约540亿，#合计1400-1500亿目标市值，#上涨空间30-40%（A股）；以上空间未考虑燃机后服务和行业涨价，燃机业务后服务市场是更大的蛋糕。
2、【中国动力（机械）】：发电业务布局船改燃、燃气轮机、柴发，拥有成熟中速机产品及供电经验、宜柴新型排气缸产品顺利通过GEV公司的严格审核、2025年专门研制了针对AIDC领域的高速机（柴发）产品，正积极通过渠道落地AIDC业务，2027年有望达到70亿利润，当前估值不到10倍
3、【应流股份（机械）】：稀缺的叶片供应商，25/26年持续满产，铸件+机加工产能将从当前20E提升至长期60E产值，考虑后续配套西门子海南产能规划，仍具备产能向上空间，28-29年业绩有望实现15E，PE28x，燃机弹性80%+的稀缺高弹性标的
4、【万泽股份（电新）】：叶片已导入中东后市场、西门子航改机认证，下半年西门子重燃叶片也将通过认证导入订单，客户计划进行长达7年的叶片长协签订足见全球叶片资源足够稀缺，我们预计长期业绩7.7E，PE22x，两机弹性55%，低估值稀缺赛道标的
5、【HRSG加工企业（机械）】：越南HRSG产线规划从4条至18-20条，海外产能稀缺并已经在过往订单中验证10%价格涨幅，近期西门子GEV订单有望提前锁定公司27年产能，长期满产业绩5.5E，PE17x，低估值海外稀缺产能标的
6、【联德股份（机械）】：公司具备国内外稀缺铸件产能，客户卡特柴发未来五年产能提升2倍，燃气轮机产能增长2-3倍，公司长期产能计划翻倍，燃机订单导入有望再造一个联德股份，长期产能规划对应业绩6.2E，PE23x
【广发机械】联德&鹰普观点更新：发电全客户覆盖，深度受益海外扩产
1.# 两家企业均实现北美发电产品+客户全覆盖。两者在燃机、柴发、燃气发动机实现全覆盖，客户方面鹰普覆盖康明斯、MTU、颜巴赫、卡特、江森；联德供应卡特、江森、颜巴赫，西门子和另一家发动机巨头正在突破中。
2.# 卡特等核心客户进入扩产周期。卡特在发动机领域产业链地位高，缸体缸盖的核心供应商为国内的联德、鹰普，目前卡特是联德前两大客户之一，给鹰普的收入贡献更高，其中发动机部分近两年翻倍增速，且供应品类持续扩张，卡特作为本轮燃气发动机核心，后续燃机、发动机同步扩产，预计两者充分受益。
3.# 从发电到液冷的接力、后续增长无忧。联德从25年开始数据中心制冷需求表现优异，冷水机组压缩机订单高速增长。江森作为公司大客户，预计整体增速30%+（含非液冷），后续从发电到液冷，联德&鹰普持续有订单支撑。
4.# 两家企业均处于产能扩张+均价提升周期。两家企业在北美均有工厂，完美适配大客户需求，且产能是主要瓶颈，正在大幅扩张。联德25年出货量【6万吨】，26年预计产能【9万吨】，3-4年后产能【近19万吨】；且新接订单单价更高，量价齐升逻辑。
在未来相当长的一段时间内，联德&鹰普均处于景气度、产能和价格三重上升↑↑，持续推荐，欢迎交流
【zx机械】恭喜【杰瑞股份】市值突破1000亿，朝着我们本阶段1200-1300亿的目标不断迈进。（请重视最后两段话）
值此之际，重申杰瑞观点：
# 1）β：北美缺电、AI-capex的大逻辑依然成立；
# 2）燃机：我们对杰瑞的机头货源有信心，支撑其26-27年持续接单&交付；
# 3）延伸：重视杰瑞布局储能配电内燃机等增量业务的可能性，一旦落地具备极强信号意义；
# 4）主业：不论油价涨跌，油气主业提份额逻辑稳，中东已打开局面；# 一定要重视中期维度油气资产重估的可能性
# 5）资金：资金破圈，多风格资金与外资关注度&参与度在持续提升
作为北美燃机链标的，直供北美客户，高度稀缺性！杰瑞26年估值仅25x出头，油气主业也处在上行周期前夕，发电业务持续有惊喜。
2月5号我们曾在大幅回调时强call，当下继续看好！此前2个月深度路演，普遍交流反馈是——高度认可杰瑞逻辑！
当下，AI发电的大市值股票，基本都走完第一轮行情，大家站在同一起跑线。未来，比拼的是# 各自在北美的布局速度、订单规模、业务空间与延展性、业绩兑现度。
——再次强调，# 杰瑞Tier1直供北美的重要性和稀缺性，以及作为一家# 优秀民营企业的能力！我们认为这种稀缺性仍未充分定价！
🆕中信主题策略刘易团队--“SST主题”之【新风光】再强调：新领域加速布局，SST助力成长👊
#缺电&AIDC配电架构升级共振#
1、维谛2026年业绩指引大超预期，印证AI infra景气度。预计维谛销售额达132.5亿至137.5亿美元，大超市场预期。极佳的订单表现增强管理层对未来增长信心，公司订单积压规模扩大至150亿美元（YoY+109%）。
2、美国电网相关设施建立较早，大多已进入更新改造年限，且由众多私营企业主导，过去数十年资本开支不足。需求端从此前一直推进的制造业回流、新能源装机，再到AIDC的大规模建设，实则在持续加剧北美电力短缺、变压器为代表的电力设备供给紧张的处境，以北美为代表海外电网景气度处于长周期景气阶段。
3、单卡功耗持续提升、Scale-up&Scale-out趋势皆持续推升高功率需求，高压直流配电（HVDC、SST）被NV视为关键升级技术方向。集成化趋势也使得原本分散的供应商格局竞争模糊化，原本偏一次电网侧的电力设备公司正逐步完善自身产品布局，切入至更高ASP的AIDC配电解决方案领域，成长天花板进一步拓宽。
#公司加速布局SST等新兴领域助力新一轮成长
公司系国内SVG领域龙头，对电力电子技术有着深厚的理解和积淀。依托于SVG、APF等产品的同源技术（H桥级联技术、高压高速过载控制、IGBT应用等），公司此前已开发出SST样机，目前正针对不同应用场景下的厂家需求进行调研及合作洽谈。
此外，随着单机柜功耗持续提升，以及AI负载波动较大的特性，电能质量管理在数据中心中应用从可选项逐步变为必选项，SVG作为公司核心产品亦受益于此趋势。
☎欢迎来电探讨！中信主题策略 刘易/田鹏/王涛/王子昂/白弘伟
❗【天风电新】机器人：重视本体应用和强边际变化T链零部件0212
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1、 瑞松科技
光纤连接器插装需依赖大量人工，公司的高速高精机器人可替代人工（1替5），且速度更快、良率更高，对客户经济性显著（几个月回本）。
目前下游大客户M正处于招标阶段，节奏为先下首台订单，经过测试验证合格后（预计1个月左右）会下大批量订单，按照其当前珠海工厂人工，我们预计潜在需求在3-4000台。
公司机器人带台售价在30-40W，由于近乎独一档的产品优势，净利率水平有望达30%+。按照公司当下年产能规划1k台，对应年利润1亿+。此外公司主业收入结构改善，当下估值性价比高，继续建议重点关注。
2、 科达利
公司24年底开始进军人形机器人产业链并对接北美客户（直接），商业优势在于21年开始配套T做4680电池结构件并规划北美工厂。
25年来公司一则专注开发新产品（peek谐波等），二则多次送样北美客户，最近一次在上周，反馈超预期（订单、产能准备），我们预计公司# 3月再次赴美送样，送样频率快速提升，有望从# 赔率品种转向确定性品种。
空间：主业26年22亿+，机器人已拿图纸和code的产品合计价值量在4-5W，拿下任何一个品类（谐波减速器、旋转模组、丝杠）订单均值200亿市值（按照单个1W+，30-40%份额，20%净利率，30-40X估值，当前位置佳+向上空间大（最乐观可到千亿，翻倍），继续重点推荐。
3、 安培龙
T链机器人核心部件分为执行器、传感器，价值量相当，国产化节奏是先执行器（丝杠、谐波减速器、关节模组均交易出几百亿市值公司），量产临近+降本诉求大，我们认为传感器已至# 国产化临界点。
公司近期完成北美客户深圳审厂（为导入扭矩、拉压力传感而来），并约定年前交样，预计交样后较短时间内拿到图纸，后按照客户图纸交样，由于公司产品此前已通过模组厂送样过客户且反馈佳，我们# 预计测试-拿订单周期较短，公司订单突破在即。
# 空间：按照T机器人100万台=单维ASP 1W，40%份额，25%净利率，利润达10亿，30X下值300亿，再考虑国产链订单、T链六维期权和主业成长性，可看向500亿，较目前约3倍空间。
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欢迎交流：孙潇雅/张童童
