摩根大通研报-深度解析春节消费机遇,人民币升值下的投资策略摩根大通最新发布的2026年2月全球市场策略报告，聚焦中国股票市场，以春节消费、人民币汇率波动和输入成本上升为核心线索，揭示了当前市场的关键机遇与风险。春节消费新趋势：品质升级与实用主义主导
报告指出，2026年春节假期期间，中国消费市场呈现出明显的“品质升级”特征。消费者更倾向于为高质量食品、高端白酒和黄金等实物支付溢价，而非盲目追求奢侈。例如，飞天茅台批发价在节前反弹至每瓶1710元，反映出礼品和宴请需求的复苏；同时，黑猪“和牛”等优质蛋白品类崛起，显示消费者对健康和高品质生活的追求。消费行为转向务实，但并非降级，而是更注重价值。线上购物数据显示，iPhone、华为高端手机、黄金条和乳制品等成为热门礼品，凸显了消费者对耐用性和实用性的偏好。这一趋势背后，是中国家庭债务占GDP比例回落至60%以下， households 拥有更强的消费能力，但更谨慎地分配预算。人民币升值的历史启示：增长与周期性板块受益
人民币兑美元升值历来是中国股市的利好信号。自2016年底以来，在人民币升值超过4%的周期中，MSCI中国指数平均上涨25%。其中，汽车、材料、媒体娱乐等增长和周期性板块表现突出，涨幅可达30%-50%，而防御性板块如电信则相对滞后。摩根大通预测，2026年人民币兑美元将小幅升值1.1%，这为股市提供了结构性支撑。升值通常反映经济基本面的改善和政策信心，吸引外资流入，尤其利好高beta资产。历史数据显示，在美元走弱周期中，中国股市往往迎来风险偏好回升。输入成本上升的行业分化：定价权成关键变量
当前原材料价格飙升，如铜、铝和锂成本大幅上涨，对制造业构成压力。报告强调，行业分化取决于企业定价权：自动化、电池和苹果供应链等需求强劲的领域能顺利转嫁成本，而汽车、消费电子和家电等竞争激烈的行业可能面临利润率挤压。例如，锂电池材料价格在七个月内上涨73%，但电池龙头凭借技术优势维持盈利；相反，家电企业如美的、海尔因海外收入占比高，可能受汇率和成本双重挤压。投资者需关注企业出口比例和成本结构，优选那些能通过创新或市场地位缓冲压力的标的。摩根大通的核心推荐：消费、科技与服务业龙头
消费板块：腾讯（通信服务）、茅台、蒙牛（白酒与乳制品）、Trip.com（旅游）等，受益于消费复苏和品质升级。周期性成长股：自动化、电池和iPhone供应链企业，如立讯精密，这些板块在人民币升值和成本转嫁中更具韧性。服务业：澳门博彩、教育媒体，需求弹性低，估值合理。报告同时警示，需规避那些出口依赖度高、定价权弱的行业，如部分纺织和消费电子公司。投资策略展望：布局结构性机会
综合来看，2026年中国股市的机会大于风险。春节消费数据为全年定调，人民币升值提供流动性支持，而输入成本上升加速行业洗牌。投资者应聚焦消费升级、科技创新和人民币升值受益板块，避免盲目追高防御性资产。市场催化剂包括两会政策、企业季度业绩和中美关系进展。摩根大通强调，当前估值低位为长期布局提供窗口，但选股需更精细化，优先考虑那些在财报中尚未完全反映定价能力的公司。这份报告不仅是一次短期策略更新，更是对中国经济转型的深度映射。在波动中寻找确定性，正是顶级投行的智慧所在。
