随着DeepSeek等国产基础大模型在2024年底的集中爆发，中国的AI基础设施建设正如火如荼。而在这场算力竞赛中，谁是那个“送水人”？就在昨天（2月9日），高盛（Goldman Sachs）发布了一份重磅研报，首次覆盖中国本土GPU龙头——壁仞（Biren，6082.HK），并直接给予“买入”评级，目标价直指54港元这意味着什么？相对于当前33.66港元的股价，高盛认为壁仞还有超过60%的上涨空间。01｜谁说热度退潮？新用户正在疯狂涌入
任何一家伟大的公司，都离不开时代的红利。对于壁仞来说，这个红利就是中国云端资本支出（Cloud Capex）的疯狂增长。高盛在报告中指出，驱动壁仞增长的第一大引擎，正是中国云厂商为了适配2024年底涌现的国产大模型，正在疯狂通过基础设施建设来“补课” 。市场份额的掠夺者：凭借极具竞争力的性价比（Price-to-performance ratio）和日益成熟的本地AI生态，壁仞正在自家主场——中国市场，大口吞噬份额全栈护城河：壁仞卖的不仅仅是芯片，而是“芯片+软件”的全栈解决方案（GPGPU硬件 + BIRENSUPA软件平台） 。这对客户来说意味着什么？意味着买了就能用，部署门槛大幅降低高盛预测，得益于这些宏观利好，2025年至2030年，壁仞的AI训练/推理GPU业务收入将实现惊人的101%年复合增长率（CAGR）【图表1：高盛对壁仞的收入预测】02｜核武器BR166：从3万到90万的裂变
光有风口不行，还得有翅膀。壁仞的翅膀，就是它的核心产品——BR166这款于2025年8月正式推出的GPU模块，是壁仞未来几年增长的绝对主力 。它不仅代表了更高的算力，更代表了更高的毛利率2025年，壁仞的AI芯片出货量预计仅为0.3万片（30k units）。2030年，这个数字预计将飙升至85.6万片甚至90万片（0.9m units）【图表2：壁仞产能预测】这种爆发式增长背后，是壁仞在技术路线上坚定的“迁移策略”——从旧款产品向更高性能、更高算力的BR166及未来的BR20X/30X系列（采用Chiplet设计）过渡 。这不仅保证了收入的增长，更直接拉动了毛利率从2025年的35%稳步提升至2030年的38% 。03｜盈利倒计时：2028年，见证奇迹
对于硬科技公司，投资者最担心的往往是：“你很牛，但你烧钱要烧到什么时候？”利润拐点：预计壁仞的净利润将在2028年转正，并在2030年达到30亿元人民币现金流转正：自由现金流（FCF）同样将在2028年转正，达到3.37亿元效率飞跃：看看这个运营指标的改善——现金循环周期（CCC）将从2026年的127天，极限压缩到2030年的14天。库存周转天数更是从240天降至60天 。这说明什么？说明货卖得越来越快，钱回得越来越快！【图表3：高盛对于壁仞的估值对比】高盛给出的目标价隐含了2027年20倍的市销率（P/S）。你可能会说，英伟达（NVIDIA）才8.2倍，AMD才5.7倍，壁仞凭什么这么贵？答案就在于增长速度。壁仞2027-2028年的收入增速高达161%，而巨头们显然已经过了这个爆发期。高增长，理应享受高溢价。04｜写在最后：该上车了吗？
高盛的这篇首发研报，字里行间透露着对中国国产算力崛起的信心。101%的收入增速、96%的出货量暴涨、2028年的盈利承诺，这些数字构建了一个极具诱惑力的投资故事。当然，风险依然存在：国内AI芯片需求是否会不及预期？市场竞争是否会从“蓝海”变成“红海”？晶圆供应是否会卡脖子？但正如研报所言，中国科技公司培育本地AI生态的决心是坚定的 。在这场甚至不需要最高算力就能通过集群效应取胜的战争中 ，壁仞，显然已经占据了有利地形。免责声明：以上内容为信息整理与逻辑分析，不构成任何投资建议。-------------------------------------------
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