伯恩斯坦做空泡泡玛特：四问其研报的空洞与双标
伯恩斯坦最新发布的泡泡玛特做空报告，看似数据堆砌，实则。。。作为连续发布四篇唱空文的专业机构，其论证逻辑的双标与研究的缺位，实在难以支撑“跑输大市”的评级及起码的专业。
🌸其一：海外市场“疲软”纯属无的放矢。
报告反复渲染海外增长放缓，却未提供任何直接数据——既无区域营收占比、门店坪效，也无复购率等核心指标。反观现实，泡泡玛特北美门店单月营收超15万美元，2025年上半年海外营收同比激增744.3%，美洲线上增速更是接近20倍。没有实证的“疲软论”，不过是主观臆断。
🌸其二：数据采信标准公然双标。
此前三篇做空报告，均以第三方数据为核心支撑；如今泡泡玛特官方披露4亿件年销量，搭配行业公认的第三方均价数据，却被无端贴上“存疑”标签。同样是第三方数据，有利做空就采信，不利做空就否定，这种选择性失明，何来研究的客观性？
🌸其三：无视线下核心数据的研究形同空谈。
泡泡玛特线下门店覆盖全球20多国，直营门店占比超80%，但四篇报告竟无一篇涉及线下运营模型——既不追踪单店盈利结构，也不分析本地化运营策略，更无视北美门店紧邻苹果、Lululemon等的优质选址逻辑。脱离线下基本面的分析，实在是销魂。
🌸其四：持续唱空的动机耐人寻味。
当前泡泡玛特未平仓空头规模超260亿，平均成本约237港元，与当前股价接近，过半空头筹码已陷入亏损。在花旗、大摩纷纷看多，目标价最高达415港元的背景下，伯恩斯坦逆势下调目标价至181港元，其急于帮空头造势、缓解平仓压力的意图，了然。四份缺乏直接数据支撑、存在明显双标、忽视核心业务、动机存疑的研报们，实在是一次次刷新【捏编扯】水平，市场更应关注泡泡玛特IP多元化与全球化的真实进展，而非被带有预设立场的“假空文”骗导。
另外，不要在自己雇人装牛做数据了。也不要拉着800个人的调研当天机了，更别在丢ngo这种下作的脏东西来唱戏了。等等等，太多东西了。
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