西子洁能002534深度研报

西子洁能

1. 西子洁能基本情况概述

1.1 公司发展历程

西子洁能的成立背景和发展历程

西子洁能成立于1955年，前身为杭州锅炉集团股份有限公司，隶属于西子联合控股，后者是中国企业500强之一[1]。公司致力于成为全球领先的清洁能源装备及解决方案供应商，主营业务涵盖余热锅炉、生物质锅炉、循环流化床锅炉、燃气锅炉、盾构机等产品的咨询、研发、生产、销售及工程总承包[1][2]。2011年，公司正式上市，主营业务进一步扩展到新能源领域，包括光热储能电站和航空零碳工厂的建设和运营[2]。西子洁能的成功案例包括打造中国首个航空零碳工厂和建设中国首座规模化运行的光热储能电站，其储能技术还入围了国家2021年度能源领域首台（套）重大技术装备项目[1][3]。2023年，公司与清微智能科技有限公司签署战略合作协议，共同开发高能效算力集群解决方案，进一步拓展其在“AI+能源”领域的战略布局[4]。这一系列的发展标志着西子洁能在清洁能源和技术创新方面的持续进步和领先地位。

西子洁能的股权结构和高管团队构成

西子洁能的股权结构显示出其主要股东的稳固地位，西子电梯集团有限公司持有公司34.96%的股份，是最大的股东。其他重要股东还包括金润(香港)有限公司和杭州市实业投资集团有限公司，分别持有19.62%和12.18%的股份。公司上市后，股权结构稳定，显示出机构投资者的广泛参与。在高管团队方面，西子洁能共有12位董事和高级管理人员，平均年龄为52岁，显示出团队的成熟和经验[5]。副董事长及非独立董事张仁爀年龄最高，为71岁，而董事会秘书鲍瑾年龄最小，为36岁[5]。董事和高级管理人员的薪酬差距较大，经理及董事刘慧明薪酬最高，为139.96万元[5]。近一年，公司发生董监高变更11人次，显示出公司治理的动态调整和优化[5]。总体来看，西子洁能在股权结构和高管团队构成上表现出色，为公司的持续发展提供了坚实的基础。

1.2 股权结构

西子洁能的股权结构显示出股东多元化和集中度较高的特点。公司股权结构中，最大股东为西子电梯集团有限公司，持股比例高达75.46%，显示出其对公司的控制力。此外，金润（香港）有限公司持股比例为75.46%，与西子电梯集团有限公司并列第一。西子电梯集团有限公司的控股地位稳固，持有公司19.62%的股份，显示出其在公司治理中的重要性。西子洁能的股东还包括杭州市实业投资集团有限公司、香港中央结算有限公司、西子清洁能源装备制造股份有限公司-2023年员工持股计划等，这些股东的持股比例分别为12.18%、2.22%和1.60%。整体来看，西子洁能的股权结构较为集中，主要股东持股比例较高，显示出其在公司治理中的主导地位。

西子洁能的控股股东和实际控制人持股比例出现被动稀释，但仍保持控制权。西子洁能的控股股东为西子电梯集团有限公司和金润（香港）有限公司，实际控制人为王水福先生，持股比例分别为75.46%和75.46%。由于公司可转债转股导致总股本变化，控股股东及一致行动人的持股比例被动稀释，由62.75%降至60.73%[6][7]。尽管持股比例略有下降，控股股东的控制权并未受到实质性影响[6][7]。西子电梯集团有限公司的持股比例从37.96%被动稀释至34.49%，导致其持股比例从60.73%稀释至55.18%[7]。这些变化显示出市场对公司治理结构的影响，但并未改变控股股东的控制权。

西子洁能的前十大股东持股比例变化显著，反映出市场投资策略的变化。西子洁能的前十大股东中，西子电梯集团有限公司和金润（香港）有限公司的持股比例分别为34.49%和19.35%[8]。其他股东如杭州市实业投资集团有限公司、香港中央结算有限公司、西子清洁能源装备制造股份有限公司-2023年员工持股计划等，持股比例分别为12.02%、2.19%和1.57%[8]。前十大股东持股比例合计为74.34%[8]。新进股东如国泰君安证券股份有限公司和招商量化精选股票A，以及退出股东如南方中证1000ETF和西子清洁能源装备制造股份有限公司-2023年员工持股计划，持股比例和数量均有所调整[9][8]。这些变化反映出市场对西子洁能的关注度和投资策略的变化，公司治理结构和股东结构的动态调整值得关注。

1.3 董事会与管理层

董事会构成稳定，独立董事具有丰富经验。西子洁能的董事会由董事长王水福及非独立董事许建明、罗世全组成，均具备硕士及以上学历，显示出公司对管理团队的高要求[10]。独立董事刘国健则以其深厚的法律背景和丰富的从业经验，为董事会提供了专业的法律咨询和监督[11]。王水福作为西子洁能的创始人，对公司的发展起到了关键作用[12]。此外，王水福在2023年卸任董事长一职，将接力棒交给了儿子王克飞，标志着公司领导层的顺利过渡[13]。许建明和罗世全的丰富从业经历分别来自证券公司和会计师事务所，为公司治理提供了多方位的支持[14]。刘国健的任职经历涵盖了法律服务和公司治理，确保了董事会在法律合规方面的专业性[11][15]。

管理层结构合理，薪酬体系透明。西子洁能的管理层由12名董事和高级管理人员构成，平均年龄52岁，反映了公司在管理团队上的稳健与成熟[16]。董事长王克飞的上任标志着公司新的领导层正式掌舵，为公司未来发展提供了新的思路[17]。胡世华先生的加入进一步增强了公司的财务与战略规划能力[18]。管理层的薪酬体系透明，近三年薪酬总额逐年下降，显示出公司在控制成本方面的努力[16]。西子洁能通过合理的薪酬体系，激励管理层为公司创造更大的价值。

股权结构集中，股东稳定。西子洁能的股权结构显示出高度集中，前十大股东持有公司74.34%的股份，西子电梯集团有限公司持有39.01%的股份，为最大股东[19]。西子洁能的控股股东杭州市实业投资集团有限公司持有19.62%的股份，进一步巩固了其在公司中的地位。主要股东包括西子洁能的实控人王水福，持有1.51%的股份，以及杭州锅炉集团股份有限公司，持有13.75%的股份[9]。这种股权结构为公司提供了稳定的治理基础，确保了公司在面临市场变化时的决策稳定性和连续性。

1.4 营收与利润情况

西子洁能的营收与利润在2023年达到高峰，随后略显波动。2023年，公司营业收入达到80.79亿元，同比增长显著，然而2024年收入下降至64.37亿元，同比下降20.33%[20]。2025年上半年，收入进一步下滑至12.13亿元，但下半年有所回升，最终2025年全年收入回升至43.33亿元。净利润方面，2023年为5458.19万元，2024年回升至4.4亿元，而2025年净利润预计在4亿元至4.39亿元之间，同比下降0.18%至9.05%。整体来看，尽管2024年和2025年收入和净利润有所波动，但2025年下半年的回升显示出公司在市场波动中的恢复能力。

成本控制和订单管理是西子洁能营收与利润变动的主要原因。2023年，公司毛利率为16.43%，2024年预计为16.69%，2025年预计为17.25%，显示出逐步上升的趋势，这主要得益于成本控制的加强[21][22]。此外，公司在2025年通过加强销售订单质量管控和应收账款及存货管理，成功提升了主营业务销售毛利率水平[23]。2025年，公司通过优化营运资金占用，减少预期信用损失和资产减值损失，实现了盈利的提升[23][24]。这些举措不仅提升了公司的盈利能力，也为其未来的发展奠定了基础。

2. 西子洁能核心业务分析

2.1 余热锅炉业务

西子洁能在余热锅炉市场中占据重要地位，拥有广泛的产品线。公司自上世纪七十年代起深耕余热锅炉领域，是国内HRSG行业的开创者与标准制定者。截至2025年，西子洁能在国内市场燃机余热锅炉业务的市场占有率超过50%，成为行业的领跑者[25][26]。公司凭借其在燃机余热锅炉领域的技术优势和品牌影响力，成功实施了多个标志性项目，如北京奥运会配套的太阳宫项目和广东能源集团惠州大亚湾石化区项目[27][26]。此外，西子洁能的产品涵盖9H级、9F级、9E级、6F级、6B级等各类余热锅炉，广泛应用于GE、SIEMENS、MHI、ANSALDO、ALSTOM等国际主要燃机供应商的各类主力发电机型[26]。产品已远销北美、南美、中东、独联体、亚洲、非洲等三十多个国家，进一步巩固了其在国际市场的地位[26]。

双碳目标推动余热锅炉市场需求增长，西子洁能未来增长潜力巨大。在“双碳”目标的推动下，燃机余热锅炉作为提升能源利用效率的关键设备，市场需求迎来爆发式增长[28]。西子洁能凭借技术积累与市场优势，成为行业增长的主要受益者。公司已累计供货燃机余热锅炉450余台套，适配GE、西门子、三菱等全球主流燃机品牌，国内市场占有率超50%[28]。公司屡获国家科技进步奖、浙江省科技进步一等奖等荣誉，并成为GE在中国的唯一一级供应商[28]。在技术路径上，西子洁能不断拓展应用实践，涵盖三维建模与性能计算、卧式布置与全悬吊受热面结构，以及模块化施工和SCR脱硝等工艺设计，提升了设备在可靠性与环保性能上的表现[28]。随着全球天然气发电需求的持续攀升，西子洁能计划加快全球布局，精准对接国际市场需求，提升“西子制造”HRSG在国际市场的竞争力和影响力[27]。

2.2 清洁环保能源装备业务

西子洁能的清洁环保能源装备业务在多元化市场中稳步发展。公司在2023年的营业总收入为8,079百万元，并预计2024年至2026年的收入将分别达到8,252百万元、8,802百万元和9,397百万元[22][20]。尽管2024年整体营业收入同比下降20.33%，清洁环保能源装备业务的营业收入为102511.79万元，显示出其在市场中的稳定表现。公司通过持续的研发投入和产品优化，推动了传统产品如余热锅炉和熔盐吸热器的升级[29]。此外，西子洁能积极拓展熔盐储能技术在机组灵活性改造及综合能源解决方案中的应用，以增强其在新能源领域的竞争力[30]。这些举措不仅提升了公司的市场地位，也为未来的发展奠定了坚实的基础。

西子洁能的清洁环保能源装备业务在市场表现上展现出持续增长的潜力。尽管2024年营业收入同比下降20.33%，清洁环保能源装备业务的毛利率在2024年上半年达到29.31%，较去年同期提高了14.67个百分点[31]。这种盈利能力的提升表明公司在成本控制和产品结构优化方面取得了显著进展。西子洁能预计其毛利率将在2025年和2026年分别提升至17.2%和18.1%，净利润率从2023年的1.4%提升至2026年的7.1%。公司的市场表现与盈利能力的改善，显示出其在清洁环保能源装备领域的竞争力不断增强，为未来的市场拓展提供了有力支持。

西子洁能在清洁环保能源装备业务中占据重要市场地位。公司在2024年上半年实现营收29.88亿元，同比下滑19.57%，但归母净利润达到3.42亿元，同比大幅增长1066.46%。截至2024年6月底，公司实现在手订单69.95亿元，为公司稳步发展提供了有力支撑[32]。西子洁能的清洁环保能源装备业务在市场中表现突出，2024年上半年新增订单33.27亿元，其中清洁环保能源装备新增订单5.25亿元。公司在海外市场和新能源市场的拓展，进一步巩固了其市场地位。未来，随着技术的不断进步和市场需求的增长，西子洁能的清洁环保能源装备业务有望继续保持领先地位。

2.3 用户侧储能解决方案

用户侧储能解决方案市场定位明确，技术优势显著。西子洁能的用户侧储能解决方案以熔盐储能为核心，依托其在光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造、零碳园区等领域的技术应用，定位为解决国内工业客户蒸汽需求的重要方案[33]。熔盐储热技术凭借其储能容量大、使用寿命长、安全性高等特性，展现出广阔的市场应用潜力[34]。公司通过优化订单结构和持续的研发投入，积极布局用户侧储能解决方案，以应对行业竞争和政策变化。这种战略布局不仅为公司提供了新的增长点，也确保了其在未来能源市场中保持竞争力。

市场表现积极，未来增长潜力巨大。西子洁能的用户侧储能解决方案在光热发电、清洁供热、火电灵活性改造等领域展现出显著的技术实力和市场应用潜力。2024年，公司参与建设的国能河北公司龙山电厂“抽汽蓄能”熔盐储热灵活性调峰科技示范项目顺利完成试运行，进一步验证了其技术实力。预计2025-2027年，公司营业收入和归母净利润将实现稳步增长，显示出强劲的增长潜力。这种市场表现和增长潜力为西子洁能在用户侧储能市场的拓展提供了坚实的基础。

业务模式创新，客户群体广泛。西子洁能的用户侧储能解决方案业务模式主要依托其熔盐储能核心技术，应用于光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造等多种场景。公司通过优化订单结构，推动业务高质量发展，为公司业绩提供有力支撑[35]。主要客户群体包括国内的工业客户，尤其是在蒸汽需求较大的行业中，公司与客户建立了稳定的合作关系。这种业务模式和客户群体的广泛性为公司的市场拓展提供了有力的支持。

技术优势明显，核心竞争力突出。西子洁能的用户侧储能解决方案在技术上具有显著优势，公司依托熔盐储能核心技术，拓展其在光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造等领域[36]。熔盐储热技术凭借其储能容量大、使用寿命长、安全性高等特性，具有广阔的市场应用空间。公司通过设立合资公司杭州西子核能科技有限公司，进行硬件建设和技术储备，进一步推动用户侧储能解决方案的发展[37]。这些技术优势和核心竞争力为西子洁能在用户侧储能市场的拓展提供了坚实的基础。

2.4 多能联储与火电灵活性改造

多能联储业务布局广泛，市场表现强劲。西子洁能在多能联储领域表现出色，依托自主研发的熔盐储能技术，公司业务已深入光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造及零碳园区等多场景[34]。2024年，公司成功交付国内首个大型火电机组“抽汽蓄能”深度调峰项目，展示了其在火电灵活性改造领域的技术实力[38]。在市场需求方面，2025年一季度，公司新增订单15.7亿元，其中余热锅炉新增订单4.9亿元，清洁环保能源装备新增订单1亿元，显示出各业务板块的增长潜力[39]。公司未来的主要战略发展方向包括海外市场、新能源市场和备件市场，目标是提升产品国际市场占有率和响应市场需求[39]。整体来看，西子洁能的多能联储业务在市场中具有较强的竞争力和增长潜力。

火电灵活性改造领域布局深化，市场表现突出。西子洁能通过与参股子公司赫普能源的合作，参与了国能河北龙山600MW亚临界火电机组的“抽汽蓄能”储热调峰灵活性改造项目，这是国内首个利用熔盐大规模储热实现机组深度调峰及顶峰的重大科技创新示范项目[40]。该项目的投运后，有效提升了河北南网的系统调峰能力，显示出公司在火电灵活性改造领域的市场地位[40]。公司未来将继续拓展海外市场、新能源市场及备件与改造市场，预计2025年海外订单占比将超过30%[41]。此外，公司通过与赫普能源的技术合作，加快熔盐储能技术在火电灵活性改造中的应用，提升市场竞争力[40]。整体来看，西子洁能在火电灵活性改造领域的市场表现突出，业务布局不断深化。

技术优势显著，核心竞争力强劲。西子洁能凭借其熔盐储能技术，在多能联储和火电灵活性改造领域展现出显著的技术优势。该技术在AIDC场景中通过储能系统有效平抑电网负荷波动，保障算力中心供电的稳定性与经济性[4]。同时，熔盐储能的储热特性可与液冷等先进散热技术深度结合，为高密度算力集群提供高效、精准的温控解决方案[4]。公司在技术创新方面持续投入，通过与清微智能的战略合作，进一步拓展了“AI+能源”领域的布局。此外，公司在研发成果方面取得了显著进展，2025年度浙江省首台（套）装备认定中，成功研发的“低氮燃烧长周期运行高参数兰炭尾气锅炉”入选首台套产品[33][42]。整体来看，西子洁能通过技术创新和战略拓展，形成了强大的核心竞争力，未来有望在新能源和储能领域实现持续增长。

3. 西子洁能技术与研发

3.1 余热锅炉技术

西子洁能在余热锅炉产品种类和应用领域中占据显著地位。作为国内最早从事余热锅炉设计、研发的制造商，西子洁能拥有近50年的产品经验[26]。公司产品覆盖了GE、SIEMENS、MHI等国际主要燃机供应商的各类主力发电机型，已供货余热锅炉300余台套[26]。西子洁能的产品种类涵盖H级、9F级、9E级及6F级以下余热锅炉，满足不同市场需求[26]。在应用领域方面，公司产品广泛应用于燃气-蒸汽联合循环发电、余热发电等领域。西子洁能凭借其技术优势和市场地位，成为中国“一带一路”余热发电设备的主要输出者，产品远销北美、南美、中东、亚洲、非洲等三十多个国家。

西子洁能在余热锅炉技术特点和优势方面具有显著竞争力。自上世纪七十年代起，西子洁能在燃机余热锅炉市场中表现出色，凭借深厚的技术积淀和市场经验，实现了销售额和市场占有率的双高增长[43]。公司自1990年代初交付国内首台国产燃机余热锅炉，并在2000年实现了首批国产化大型机组的投运，填补了国内技术空白[43]。西子洁能的产品涵盖全系列产品，适配全球主流燃机品牌，国内市场占有率超过50%[43]。公司实力雄厚，多次获得国家科技进步奖和浙江省科技进步一等奖[43]。截至2025年，西子洁能已累计供货燃机余热锅炉450余台套，显示出其在余热锅炉领域的强大实力和市场领导地位[43]。

西子洁能余热锅炉产品的市场表现和未来发展前景乐观。截至2023年，西子洁能已累计供货450余台套燃机余热锅炉，适配GE、西门子、三菱等全球主流燃机品牌，国内市场占有率超50%[44]。公司凭借技术积累与市场优势，成为行业增长的主要受益者[44]。2024年以来，国际市场订单显著增长，GEV燃机新增订单同比接近翻倍，显示出全球需求的旺盛势头[44]。西子洁能在技术路径上不断拓展应用实践，提升了设备在可靠性与环保性能上的表现。公司屡获国家科技进步奖、浙江省科技进步一等奖等荣誉[45]，成为GE在中国的唯一一级供应商，进一步巩固了其在全球市场的竞争力和领导地位[45]。随着火电灵活性改造、光热电站和零碳园区的发展，西子洁能预计订单量将实现快速提升，助推业绩快速增长[46][44]。

3.2 清洁能源发电装备技术

西子洁能在清洁能源发电装备领域的技术储备和研发方向不断拓展。公司在熔盐储能领域深耕十余年，积累了丰富的技术储备，并在多个项目中落地应用。熔盐储热技术在光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造等多个场景中展现出显著优势，如储能容量大、使用寿命长等[47][48][41]。公司通过与国内外知名企业和研究机构的合作，积极推动储能技术的创新与发展，进一步拓展其应用范围[49]。在研发方向上，公司聚焦于余热锅炉和清洁环保能源装备的优化升级，持续推动传统产品如燃机余热锅炉、干熄焦产品线、流化床产品线等的技术优化升级[22]。

西子洁能在清洁能源发电装备领域的技术优势显著。公司通过持续的研发投入和技术创新，实现了传统产品的优化升级，并积极拓展熔盐储能技术在机组灵活性改造及综合能源解决方案中的应用。2024年上半年，公司研发费用达到2.05亿元，同比增长31.79%，显示出公司在技术创新方面的持续投入[46]。在2021年，公司新增有效授权专利32项，其中发明专利6项，显示出其在技术研发和创新能力上的提升[46][50]。公司通过提升订单质量、改善毛利率和优化营运资金管理，增强了盈利能力。

西子洁能在清洁能源发电装备领域的技术合作和研发平台不断深化。公司与清微智能于2026年1月16日建立战略合作关系，共同探索“能源+算力”领域的交叉创新。双方将合作开发高能效算力集群解决方案，并结合西子洁能的熔盐储能技术，为智算中心提供零碳供能方案[51]。此外，公司与北京清微智能科技有限公司签署战略合作协议，将围绕AIDC建设，推动算力和能源建设等全方位合作[4]。公司还与国内外知名企业和研究机构在熔盐储能、核电清洁供热等领域开展了深入合作，加速熔盐储能技术的应用[52]。这些合作不仅提升了公司的技术实力，也为其在行业内的持续发展奠定了坚实基础[53]。

3.3 储能系统技术

西子洁能储能系统技术特点突出，优势显著。西子洁能的储能系统采用熔盐储能技术，这种技术具有储热特性，能够与液冷等先进散热技术深度结合，为高密度算力集群提供高效、精准的温控解决方案[35][54]。熔盐储能技术能够实现电力的“移峰填谷”，有效平抑电网负荷波动，保障算力中心供电的稳定性与经济性[46]。此外，熔盐储能技术还具有零碳供能方案的优势，能够利用绿电储能，降低智算中心碳排放与用电成本，符合零碳建设的目标[46]。这些技术特点使得西子洁能的储能系统在AIDC（人工智能数据中心）场景中展现出独特的适配性和优势，能够有效支持智算中心的可持续发展目标。

西子洁能储能系统在AIDC场景中的应用展现出独特优势。西子洁能与北京清微智能科技有限公司签署战略合作协议，共同推进AIDC（人工智能数据中心）领域的储能系统应用，提供了以熔盐储能为核心的零碳供能方案[54]。该方案利用绿电储能，降低智算中心的碳排放和用电成本，同时优化PUE（能源使用效率）指标。熔盐储能技术与液冷等先进散热技术结合，为高密度算力集群提供高效的温控解决方案，实现“电—热—算”一体化协同。这种独特的适配性使得西子洁能在AIDC场景中展现出显著优势，为智算中心的零碳供能方案提供了有力支持。

西子洁能储能系统在全球市场推广潜力巨大。西子洁能在国内储能市场推广方面取得了一定进展，与北京清微智能科技有限公司合作，共同推进AIDC（人工智能数据中心）领域的储能解决方案。公司还利用熔盐储能核心技术，拓展其在光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造、零碳园区等能源利用场景的应用[55][47]。在国际市场上，西子洁能计划通过熔盐储能技术，解决用户侧蒸汽需求，提供绿色算力中心服务，优化PUE指标，并拓展高增长市场[55][56]。这种技术的应用使得西子洁能在国内外市场中具有广阔的应用空间和推广潜力。

3.4 火电灵活性改造技术

火电灵活性改造技术的发展是电力系统稳定运行的重要保障。随着我国新能源发电比例的不断提升，传统火电机组在电网中的角色逐渐从基荷电源向调峰电源转变，这要求火电机组具备更高的灵活性和响应速度[57][58]。火电灵活性改造技术通过优化机组设计和运行模式，提升了其在低负荷下的运行能力和快速响应能力，为保障电力系统的稳定性和新能源的高效消纳提供了重要支持[59][60]。此外，火电灵活性改造在电力市场改革中也扮演着关键角色，为火电机组的经济性和可靠性提供了新的发展方向[61]。

西子洁能在火电灵活性改造技术研发上取得了显著进展。公司通过收购和股权增持等方式加速推进火电灵活性改造业务的发展，参与了多个关键项目的研发和实施，如国能河北龙山600MW亚临界火电机组的深度调峰灵活性改造项目[38][62]。西子洁能在国内和国际市场上均展现出强劲的研发能力和市场竞争力，其技术应用广泛，包括熔盐储热调峰灵活性改造等[63]。这些成就不仅提升了公司在火电灵活性改造领域的市场地位，也为未来的业务拓展奠定了坚实基础。

西子洁能在火电灵活性改造技术方面具备显著优势，未来发展前景广阔。公司在国内市场的应用表现突出，通过政策的支持和市场需求的推动，营业收入和净利润均呈现稳步增长态势[64]。在国际市场上，西子洁能通过技术创新和合作，积极参与重大项目，展现出强大的市场竞争力和未来发展潜力。未来，随着政策的持续支持和技术的不断进步，西子洁能在火电灵活性改造领域的市场地位将进一步巩固，为实现可持续发展提供有力支持。

4. 西子洁能市场与竞争

4.1 国内市场分析

西子洁能在国内市场的业务布局广泛，产品线丰富。公司专注于能源装备领域，产品包括余热锅炉、生物质锅炉、循环流化床锅炉、燃气锅炉、盾构机等[65]。余热锅炉产品涵盖燃机余热锅炉和干熄焦余热锅炉，广泛应用于高耗能行业，提升能源利用效率[66]。清洁环保能源装备应用于垃圾处理、石化、核电等新能源领域，市场竞争力突出[67]。西子洁能还提供智慧锅炉和新能源投资运营服务，致力于通过技术创新和智能化解决方案，为客户提供全面的能源装备和服务[65]。公司的业务布局涵盖了从研发、生产到销售、服务的全产业链，确保了在市场中的竞争优势。

西子洁能在国内市场中占据领先地位，市场份额持续扩大。西子洁能在燃机余热锅炉市场中超过50%的市场份额，是该领域的领跑者[68][46]。公司凭借深厚的技术积淀和市场经验，成为国内HRSG行业的标准制定者，累计供货燃机余热锅炉450余台套[67][20]。2024年营业收入为64.37亿元，尽管同比下降20.33%，但解决方案、余热锅炉和清洁环保能源装备依旧是主要收入来源[20][68]。公司通过加强销售订单质量管控，主营业务毛利率同比稳步提升，优化应收账款及存货管理，减少营运资金占用，提升经营活动现金净流入。西子洁能在国内市场的竞争力和市场份额显示出其在行业中的重要地位。

西子洁能面临强劲竞争对手，市场竞争激烈。在国内市场，西子洁能的主要竞争对手包括东方菱日、华光环能、华西能源、海陆重工等[69][70][71]。东方菱日在余热锅炉领域具有显著的技术优势和市场表现，专注于高技术水平的9H/J级联合循环项目[72]。华光环能的主营业务涵盖燃煤、燃气、地热、余热等各类热电企业，2024年装备制造板块实现营业收入17.42亿元[73]。华西能源的市场表现通过交易风险分析进行评估，其市场表现被划分为四个等级。海陆重工在光伏新能源、清洁能源、节能环保和电站工程总承包市场取得明显成效。尽管西子洁能在国内市场中占据重要地位，但面对强劲的竞争对手，市场竞争依然激烈，公司在技术创新和市场拓展方面仍需持续努力。

4.2 国际市场分析

西子洁能在国际市场上的业务布局和主要产品展现出显著的全球影响力。公司自2002年起与美国N/E公司签订技术转让协议，成为其全球最大技术转让方，标志着公司在国际市场上的技术领先地位[74][75]。截至2025年6月30日，公司有61.19亿元在手订单，其中2025年上半年新增订单27.84亿元，产品涵盖余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案和备件服务。公司产品覆盖了GE、SIEMENS、MHI、ANSALDO、ALSTOM等国际主要燃机供应商的各类主力发电机型，已有余热锅炉供货业绩300余台套，其中H级余热锅炉9台套、9F级余热锅炉88台套、9E级余热锅炉116台套、6F级及以下余热锅炉100余台套[26]。公司计划在2025年8月投入使用新建的核电专用制造清洁车间，并在人工智能数据中心（AIDC）领域取得新进展[75]。公司海外市场主要集中于东南亚、南美洲及“一带一路”沿线国家，产品远销至北美、南美、中东、独联体、亚洲、非洲等三十多个国家，显示出强大的国际竞争力[26][75]。

西子洁能在国际市场中的竞争优势主要体现在技术、品牌和市场认可度上。公司凭借杭锅品牌的海外知名度和竞争优势，已在100多个国家及地区建立了市场，特别是在东南亚、南美洲、非洲以及“一带一路”沿线国家和地区，获得海外客户的广泛认可。在国际市场中，西子洁能处于余热锅炉细分领域的行业领先地位，与国内三大锅炉厂、华光环能、海陆重工、华西能源等公司存在相似业务，但凭借多年深耕和多方面的优势获得海外市场的广泛认可[76]。公司计划紧抓全球天然气发电需求持续攀升的机遇，加快全球布局，精准对接国际市场需求，推动燃气轮机余热锅炉的全球化及北美市场的订单机会落地[77]。公司致力于提升“西子制造”HRSG在国际市场的竞争力和影响力，通过技术创新和市场拓展，进一步巩固其国际市场份额[77]。

西子洁能国际市场面临的挑战和机遇并存，未来发展前景可期。公司在国际市场上的主要竞争对手主要来自于国内，包括国内三大锅炉厂、华光环能、海陆重工、华西能源等公司，公司在余热锅炉细分领域处于行业领先地位，凭借杭锅品牌的海外知名度和竞争优势，已在100多个国家及地区建立了市场[76]。公司计划拓展海外市场，特别是在燃机余热锅炉产品和东南亚、南美洲及“一带一路”沿线国家进行业务拓展，2025年上半年新增订单27.84亿元，包括余热锅炉7.03亿元、清洁环保能源装备2.81亿元、解决方案14.77亿元及备件服务3.23亿元[74]。公司通过深化与“一带一路”地区客户的项目合作，进一步推动海外业务的发展，2024年计划聚焦于毛利提升和海外市场开拓，持续推进海外销售团队建设和资源投入。尽管面临一定的挑战，公司在国际市场拓展方面仍取得了一定的进展和成效，未来发展前景可期。

4.3 主要竞争对手

西子洁能在余热锅炉领域占据行业领先地位，市场份额显著。西子洁能在国内余热锅炉细分市场中处于行业领先地位，主要竞争对手包括国内三大锅炉厂、华光环能和海陆重工等。西子洁能的海外市场主要集中在东南亚、南美洲、非洲以及“一带一路”沿线国家及地区，显示出其在国际市场的技术优势和市场认可度[78][79][66]。2025年前三季度，西子洁能的预计新增订单为59.98亿元，目前在手订单已达59.16亿元，显示出其强劲的业务拓展能力[80]。在国内市场，西子洁能的燃机余热锅炉占有率已超过50%，这一市场份额得益于公司在技术研发与市场推广上的持续投入[67]。此外，西子洁能积极拓展海外市场及核电领域，符合全球能源转型的趋势，特别是在清洁能源和可再生能源日益受到重视的背景下，市场前景光明[80]。

西子洁能通过技术创新和市场拓展策略巩固其竞争优势。西子洁能在余热锅炉细分领域处于行业领先地位，主要竞争对手包括国内三大锅炉厂、华光环能、海陆重工等。西子洁能的市场策略集中在新能源及储能市场、核电市场及海外市场[81]。公司依托熔盐储能核心技术，拓展光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造、零碳园区等能源利用场景，并通过资本为纽带，主动切入未来科技赛道，提升在智慧能源、智能制造等方面的解决方案能力[81][82]。此外，西子洁能积极拓展海外市场，利用自身优势产品（如燃机余热锅炉）打开国际市场[81]。这些策略不仅巩固了其在行业中的领先地位，也为公司未来的发展注入了强劲动力。

西子洁能与主要竞争对手在市场上的竞争格局清晰明确。西子洁能在余热锅炉细分领域处于行业领先地位，其主要竞争对手包括国内三大锅炉厂、华光环能、海陆重工等。西子洁能在海外市场具有较为突出的技术优势和市场认可度，这使得其在国际竞争中占据有利位置。华光环能在热电联产业务方面具备显著的市场优势，主要体现在区域自然垄断性、技术优势和运营效率等方面[83]。海陆重工在垃圾焚烧锅炉设备、生物质锅炉等领域具有显著的市场优势[84]。整体来看，西子洁能在余热锅炉领域的市场份额已超过50%，显示出其在行业中的领先地位[67][80][84]。这种竞争格局不仅巩固了西子洁能在行业中的地位，也为公司未来的发展提供了坚实的基础。

4.4 市场份额与竞争格局

西子洁能在余热锅炉和清洁环保能源装备领域占据显著市场份额，竞争地位稳固。截至2023年，西子洁能已累计供货燃机余热锅炉450余台套，适配全球主流燃机品牌，国内市场占有率超50%，成为GE在中国的唯一一级供应商[44][85]。公司通过自主研发和技术创新，逐步成为国内HRSG行业的开创者和标准制定者，自上世纪七十年代起涉足余热锅炉领域[85]。2024年上半年，西子洁能的清洁环保能源装备业务实现收入3.43亿元，占营收比重11.47%，毛利率为29.31%[22]。公司依托熔盐储能核心技术，积极拓展光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造、零碳园区等能源利用场景，未来订单拓展方向包括海外市场、新能源市场和备件市场[22]。这些成就不仅巩固了西子洁能在行业内的竞争地位，也为其未来的发展奠定了坚实基础。

西子洁能与其他主要竞争对手在市场上的竞争激烈，但竞争优势明显。西子洁能在余热锅炉细分领域处于行业领先地位，主要竞争对手包括国内三大锅炉厂（未具体命名）以及华光环能、海陆重工等公司[86][87]。西子洁能在2025年的预计新增订单为59.98亿元，目前在手订单已达59.16亿元，显示出强劲的业务拓展能力[87][80]。在海外市场，西子洁能的技术优势和市场认可度较为突出，积极拓展东南亚、南美洲、非洲以及“一带一路”沿线国家及地区[87]。与之相比，华光环能在能源和环保领域的市场份额表现显著，公司在无锡的热电联产运营市场中占据70%的份额，是该地区的运营龙头[83]。华光环能通过收购协鑫能源下属的5家热电企业部分股权，进一步扩大了其装机规模[83]。海陆重工在垃圾焚烧锅炉设备领域市占率第一，生物质锅炉市占率排名前三[84]。尽管竞争对手在某些领域的市场份额较高，但西子洁能凭借其在技术研发与市场推广上的持续投入，以及在海外市场和核电领域的积极拓展，显示出其强劲的市场竞争力。

5. 西子洁能财务分析

5.1 营业收入与利润

西子洁能的营业收入和利润在2024年和2025年出现波动，显示出公司的经营面临挑战。2024年，公司营业收入为64.37亿元，同比下降20.33%，主要受经济环境和行业竞争加剧的影响[20]。尽管如此，公司通过优化产品结构和提升运营效率，成功实现了部分产品如解决方案、余热锅炉和清洁环保能源装备的稳定营收[20]。2025年，公司预计归母净利润在4亿元至4.39亿元之间，同比下降0.18%至9.05%。这一变化主要受到非经常性损益减少的影响，特别是杭州杭锅工业锅炉有限公司的政府征迁补偿净收益减少[21][88]。尽管如此，2025年全年预计归母净利润较上年同期略有下降，反映出公司在非经常性损益减少后的经营压力[21][88]。

西子洁能的营业收入和利润波动主要由多方面因素导致，公司采取了有效措施应对。2024年，公司通过加强应收账款管理，积极催收质保金尾款，有效改善了经营现金净流量[89]。公司严格控制管理费用支出，注重研发项目的实效性，进一步降低了管理费用[89]。2023年未及时披露相关仲裁事项对公司经营产生了一定影响[89]。2025年，公司预计归母净利润为4亿元至4.39亿元，尽管较上年同期略有下降，但营运资金占用下降和预期信用损失及资产减值损失减少，导致扣非净利润大幅增加[88]。通过这些措施，公司努力提升盈利能力，尽管面临挑战，但仍展现出一定的韧性[88]。

5.2 成本控制与盈利能力

西子洁能在成本控制策略上取得显著成效，盈利能力持续提升。2023年，西子洁能通过加强销售订单质量管控，主营业务销售毛利率水平较上年同期继续提高，2023年的营业总收入为8,079百万元，营业成本为6,750百万元，毛利率为16.0%[22][23]。2024年和2025年，公司进一步优化成本控制，毛利率分别提升至17.0%和18.0%[22][23]。同时，公司加强应收账款及存货管理，2025年存货周转率提升至2.3次，应收账款周转率也有所改善。这些措施不仅提高了公司的盈利能力，还增强了其现金流健康状况，确保公司在行业竞争中保持竞争优势。

原材料价格波动和市场需求变化影响毛利率，盈利能力面临挑战。2025年，公司毛利率为19.34%，同比增加3.28%，但净利率为5.21%，同比减少44.72%[90]。毛利率的提升主要得益于公司加强销售订单质量管控和优化产品结构，而净利率的下降则反映了市场竞争加剧和部分订单利润下降的影响[90][91]。原材料价格的波动也对公司的毛利率产生了影响，特别是在垃圾焚烧炉市场萎缩的情况下，清洁环保能源装备业务收入下降，进一步拉低了毛利率水平[92]。因此，公司在未来需要继续关注市场波动和成本控制，以维持盈利能力的稳定。

期间费用控制有效，盈利能力逐步改善。2024年，西子洁能的销售费用为88百万元，管理费用为3.53亿元，财务费用同比增长340.17%。2025年，公司继续优化期间费用管理，销售费用下降至84百万元，期间费率为5%。尽管财务费用有所增加，但整体期间费用率的下降表明公司在成本控制方面的努力取得了一定成效。未来，公司需要继续关注期间费用的控制，以确保盈利能力的持续提升。

5.3 现金流与资本结构

西子洁能的现金流状况在2025年改善明显，投资活动支出大幅下降。2025年前三季度，公司经营活动现金流量净额为3.48亿元，显示出公司经营性现金流的显著改善[81]。这一改善主要得益于部分出口海外的已生产完工锅炉设备延迟至2025年第四季度发运交付，导致前三季度营业收入同比下降[81]。然而，公司全年扣非归母净利润为2.2亿元至2.8亿元，较上年同期大幅增长53.3%至95.11%，盈利能力大幅提升[93]。投资活动现金流量净额方面，2025年前三季度为-4.39亿元，主要由于加强销售订单质量管控和应收账款及存货管理，导致营运资金占用总额下降。公司全年实现扣非归母净利润2.2亿元至2.8亿元，较上年同期大幅增长53.3%至95.11%，盈利能力大幅提升，公司业绩稳中向好[93]。

西子洁能的资本结构在2024年有所优化，资产负债率下降。截至2024年3月31日，公司的资产负债率为71%，与去年同期相比下降了3个百分点。公司主要业务涵盖余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案及备件及服务，通过在四个板块业务中确立增长点并投入资源，力争提升整体接单能力[94]。然而，流动比率和速动比率分别为1.26和1.01，表明公司在短期内有足够的流动资产来覆盖其流动负债，但与流动比率1.31相比，速动比率略低，可能意味着部分流动资产可能难以迅速变现。公司未来主要市场增量方向包括新能源及储能市场、核电市场和海外市场，这将有助于进一步优化资本结构和财务状况[81]。

西子洁能的现金流量和资本结构共同支撑其财务健康状况。2024年前三季度，公司经营活动现金流量净额分别为464,900.97万元，显示出公司在投资方面的持续投入，主要投资方向包括募投项目、信息化项目及诸暨基地[95]。投资活动现金支出主要用于购买理财产品、股权投资、设备采购及工程投资等方面，显示出公司在投资方面的持续投入[95]。资本结构方面，公司资产负债率在2024年有所下降，速动比率提升至1.109，表明公司在短期内有足够的流动资产来覆盖其流动负债[96]。整体来看，公司现金流和资本结构的改善对财务健康状况有积极影响，未来有望在财务稳健的基础上进一步拓展市场增量方向[81][93][94]。

6. 投资建议

西子洁能在余热锅炉行业的市场地位显著，竞争优势明显。公司在余热锅炉领域的市场占有率超过50%，是国内该领域的领跑者[43][86]。其产品涵盖多种类型，包括燃气轮机余热锅炉、干熄焦余热锅炉等。此外，西子洁能凭借品牌效应、设备质量和交付服务等优势，获得了海外客户的认可，标志性项目包括巴基斯坦和尼日利亚的燃机余热锅炉项目[43][86]。在国内市场，公司通过优化产品布局和提升服务质量，进一步巩固了其行业领先地位。未来，随着市场需求的持续增长和技术的不断进步，西子洁能有望在余热锅炉领域继续保持领先地位。

生物质发电设备市场潜力巨大，西子洁能具备较强的技术储备和市场竞争力。生物质发电设备市场预计将在2024年达到497.1亿美元，未来市场潜力巨大[97]。西子洁能在此领域的市场占有率超过50%，在国内市场具有较高的竞争力[77]。公司通过技术创新和市场拓展，进一步提升其市场占有率[30][77]。随着生物质发电技术的不断进步和政策的持续支持，西子洁能在生物质发电设备领域的发展前景广阔。未来，公司将继续加大研发投入，提升产品性能，以满足市场需求。

西子洁能的综合解决方案业务在用户侧储能领域具有广阔的发展空间。公司通过优化订单结构和布局新能源市场，推动业务高质量发展[98]。在用户侧储能领域，公司依托熔盐储能核心技术，拓展其在光热发电、火电灵活性改造等领域的应用[33][99]。随着能源需求的不断增长和技术的逐步成熟，西子洁能在用户侧储能领域的市场份额有望进一步扩大。未来，公司将继续加强技术研发和市场拓展，以实现业务的持续增长。

西子洁能在储能和氢能领域的技术储备和未来发展方向明确。公司通过与北京清微智能科技有限公司合作，共同开发基于熔盐储能的零碳供能方案[35][46]。在氢能领域，公司积极布局，加大研发投入，并取得一定成果。随着政策支持和技术进步，储能和氢能市场将迎来新的发展机遇[100][101]。未来，西子洁能将继续加强技术研发和市场拓展，以实现业务的持续增长。

7. 风险提示

1. 行业政策调整风险，余热锅炉及清洁环保能源装备业务受环保政策影响较大，若国家能源结构调整或环保标准升级不及预期，可能导致市场需求波动。

2. 市场竞争加剧风险，储能解决方案领域存在宁德时代等头部企业竞争，若公司技术迭代或市场拓展不及预期，可能面临市场份额流失压力。

3. 技术研发不确定性风险，火电灵活性改造技术存在研发周期长、产业化应用不及预期的可能性，可能影响技术转化效率和项目收益。

4. 原材料价格波动风险，锅炉制造及储能系统生产涉及钢材、电池等大宗商品，若原材料价格大幅上涨将对成本控制形成压力。

5. 海外市场拓展风险，国际业务面临地缘政治、贸易壁垒及汇率波动等不确定因素，可能影响海外订单执行及回款周期。

参考资料：

1.西子洁能—成为全球领先的清洁能源装备及解决方案供应商

https://xizice.com/

2.网易，西子洁能跌2.03%，成交额8083.27万元，主力资金净流出661.95万元，2026-02-05

3.新浪财经，西子洁能2月4日获融资买入3472.42万元，融资余额2.77亿元，2026-02-05

4.同花顺财经，西子洁能：1月16日公司与北京清微智能科技有限公司正式签署战略合作协议，2026-02-05

5.搜狐财经，西子洁能非独立董事许建明离任，年龄69岁在公司董事和高管中排3/12，薪酬9万元在董事和高管中排5/5_财务_中国，2025-10-15

6.sina.com.cn，西子洁能：关于控股股东、实际控制人及一致行动人持股比例 ...，2025-09-02

https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=11428800&stockid=002534

7.中财网，西子洁能(002534):控股股东、实际控制人及一致行动人持股比例被动稀释触及1%及5%整数倍，2025-09-23

8.搜狐，机构风向标 | 西子洁能(002534)2024年二季度前十大机构持股比例合计下跌1.64个百分点，2024-08-27

9.同花顺财经，股东追踪|国泰君安证券股份有限公司等新进西子洁能前十大流通股东，华夏中证1000ETF等退出，2025-03-30

10.西子洁能董事会成员(002534.SZ)_财务报表分析 - 前瞻眼

https://stock.qianzhan.com/hs/dongshihui_002534.SZ.html

11.同花顺，西子洁能：独立董事2024年度述职报告（刘国健）_手机同花顺财经，2025-03-31

12.百家号，西子洁能副经理王勇离任，年龄47岁，2025-12-09

13.搜狐新闻，西子洁能70周年，“同龄”浙商王水福深情表白，2025-10-29

14.新浪财经，西子洁能非独立董事许建明离任，年龄69岁在公司董事和高管中排3/12，薪酬9万元在董事和高管中排5/5，2025-10-15

15.百度百科，刘国健 - 百度百科

https://baike.baidu.com/item/%E5%88%98%E5%9B%BD%E5%81%A5/53458375

16.西子洁能聘任37岁毛一恺为职工代表董事,经理刘慧明年薪最高140万...，2025-10-15

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1845973611648317145&wfr=spider

17.新浪财经，西子洁能选举王克飞为新董事长，2025-05-16

18.同花顺财经，西子洁能：聘任胡世华为董事长助理兼财务负责人，2024-11-22

19.西子洁能，西子洁能：关于回购股份事项前十名股东及前十名无限售条件股东持股情况的公告，2024-10-22

20.2024年西子洁能资产、营收、成本利润及主营产品数据统计，2025-10-09

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1845491889882818294&wfr=spider

21.搜狐，西子洁能：2025年净利润同比预降0.18%—9.05%，2026-01-14

22.郭雪-德邦证券，西子洁能（002534）：余热锅炉和清洁环保能源装备毛利率大幅提升，在手订单充足支撑公司长足发展，2024-09-08

23.同花顺财经，西子洁能：2025年公司加强销售订单质量管控，主营业务销售毛利率水平较上年同期继续提高，2026-02-05

24.同花顺财经，西子洁能：2025年公司加强销售订单质量管控，主营业务销售毛利率水平较上年同期继续提高，2026-02-05

25.西子洁能，70华诞・百年荣光 | 双高增长！西子洁能持续领跑燃机余热市场 ...，2025-09-16

https://www.xizice.com/news/800.html

26.燃机余热锅炉_浙江余热锅炉厂家_西子清洁能源

https://www.xizice.com/industrial2-1/

27.西子洁能:公司在国内市场占有率超过50%,是国内燃机余热锅炉行业的...，2026-02-05

https://cj.sina.com.cn/articles/view/2311077472/89c03e6002002hjwy

28.市占率超50%领跑细分赛道,西子洁能夯实燃机余热锅炉优势，2025-09-09

https://www.stcn.com/article/detail/3329351.html

29.西子洁能的前世今生:2025年Q3营收43.33亿元行业居首,净利润2.26...，2025-10-28

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1847227598920835967&wfr=spider

30.同花顺财经，西子洁能获3家机构调研：公司海外市场竞争对手主要来自于 ...

https://news.10jqka.com.cn/20240613/c658790305.shtml

31.新浪财经，西子洁能(002534.SZ)：上半年公司余热锅炉毛利率22.47%，清洁环保能源装备毛利率29.31%，2024-11-05

32.网易，2024年西子洁能资产、营收、成本利润及主营产品数据统计，2025-10-09

https://www.163.com/dy/article/KBELFDLC05568W0A.html

33.郭雪-信达证券，西子洁能（002534）：优化订单结构推动业务高质量发展，积极布局SOFC和核电领域开启新篇章，2025-08-27

34.左前明-信达证券，西子洁能（002534）：业绩稳步增长，积极拓展海外&新能源&备件与改造市场，2025-05-26

35.北极星电力新闻网，西子洁能：熔盐储能在AIDC场景中展现出独特适配性，2026-02-06

36.北极星电力新闻网，西子洁能：拓展熔盐储能在用户侧储能/零碳园区等开展应用，2025-08-07

https://news.bjx.com.cn/html/20250807/1454722.shtml

37.ditan.com，西子洁能：拓展熔盐储能在用户侧储能/零碳园区等开展应用 ...，2025-08-07

https://www.ditan.com/news/hot/8021.html

38.郭雪-德邦证券，西子洁能（002534）：拟增持赫普能源10%股权，火电灵活性改造业务有望加速推进，2023-01-13

39.西子洁能，西子洁能参建的首个大型火电机组深度调峰灵活性改造 …，2024-07-22

https://www.xizice.com/news/720.html

40.西子洁能:聚焦市场拓展 并新增订单15.7亿元，2025-06-03

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1833898834032137988&wfr=spider

41.百度，西子洁能发展前景 业务增长潜力 传统业务稳健发展 西子洁能是咱们国内余热锅炉这块的龙头老大，在钢铁、水泥这些高耗能行业里，市占率那是杠杠的。天然气余热锅炉国内市占率差不多50%，建材领域达到70%-80%，钢铁领域超50%。2025年公司余热锅炉在手订单21.8亿元，同比增长22.5%，海外订单占比超30%。预计未来3-5年余热锅炉市场规模能到500-800亿元。 新能源业务快速扩张 公司现在积极布局光热发电、熔盐储能这些新能源领域。2025年光热发电订单约6亿元，参与国内16座光热电站建设。熔盐储能技术已经用在火电调峰、用户侧储能等多个场景，成本比锂电池储能低，寿命长达25年，适配工业蒸汽需求。2025年公司新增订单59.98亿元，其中解决方案板块达26.88亿元，占比明显提升。 海外市场加速拓展 公司产品覆盖全球100多个国家，2025年上半年海外收入同比增长48.79%，占比13.81%。东南亚基地投产，南美订单落地，海外市场增速显著。公司目标通过设备更新政策推动100万台传统锅炉改造为“零碳电厂”，并加速海外市场拓展。 技术优势 研发投入持续加大 公司2024年研发投入3.92亿元，研发费用率6.09%，连续6年获国家级首台套认证，持有核电2-3级设备制造资质。公司积极布局氢能、液流电池、AI能源调度系统等创新方向，与臻泰能源合作研发燃料电池，与西南交通大学合作开发液流电池技术。 核心技术领先 熔盐储能技术是公司核心优势，入选国家绿色技术推广目录，具备百兆瓦时以上大规模储能能力，持续放电时长超10小时。公司主导国内首个商业化熔盐光热项目（青海德令哈50MW），技术指标跻身全球顶尖水平。光热发电订单进入批量化阶段，累计执行规模近1.5GW。 核电与新兴领域布局 公司1998年进入核电领域，已为全国提供186台常规岛压力容器和换热器，435台核2、3级压力容器和储罐。2025年8月成立合资公司杭州西子核能科技有限公司，核电业务有望提速。此外，公司布局固体氧化物燃料电池（SOFC）领域，与北京清微智能合作推动“能源+算力”协同创新。 投资价值 估值与盈利预期 当前公司PE（TTM）36.62倍，高于行业均值28倍，PB 2.03倍，股息率1.8%。机构预计2025年净利润4.65亿元（+5.8%），长期增长看技术转化效率。2025年扣非净利润预计2.2-2.8亿元，同比增长53.3%-95.1%，毛利率提升显著。 截至2025年6月，公司在手订单61.19亿元，覆盖1年营收，订单储备充足。2025年新增订单59.98亿元，解决方案占比提升，优化订单结构。但需关注现金流压力，2025年一季度经营现金流为负（-1.75亿元），主因原材料预付，2026-01-30

42.首台套+全自主!西子洁能以“中国智造”重塑兰炭尾气高效利用新...，2026-01-26

https://www.xizice.com/news/836.html

43.新浪财经网，西子洁能：公司在国内市场占有率超过50%，是国内燃机余热锅炉行业的领跑者，2026-02-05

44.市占率超50%领跑细分赛道,西子洁能夯实燃机余热锅炉优势，2025-09-09

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1842774715867574051&wfr=spider

45.干熄焦余热锅炉_余热锅炉制造厂家_西子清洁能源

https://www.xizice.com/industrial2-2/

46.彭广春-德邦证券，西子洁能（002534）：余热锅炉保持景气，熔盐储能静待花开，2022-11-14

47.九方智投，西子洁能：公司与清微智能合作，推动AIDC建设与熔盐储能技术应用，2026-01-23

48.西子洁能，核心技术_西子洁能_成为全球领先的清洁能源装备及解决 ...

https://www.xizice.com/research3/

49.搜狐，西子洁能携手清微智能：布局AI+能源，订单近60亿的未来蓝图，2026-02-06

https://www.sohu.com/a/984379144_121956424

50.证券之星，西子洁能获得实用新型专利授权：“一种L型燃气锅炉”，2025-08-16

51.同花顺财经，西子洁能：主要业务包括余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务业务，2026-02-05

52.西子洁能携手清华大学等机构,深耕熔盐储能技术应用-北方有色网，2025-07-27

https://www.china-mcc.com/news_show-26211.html

53.西子洁能，70华诞・项目献礼 | “狂飙”二季度！西子洁能新签约项目多点 ...，2025-07-21

https://www.xizice.com/news/783.html

54.北极星电力网，西子洁能：熔盐储能在AIDC场景中展现出独特适配性，2026-02-06

55.搜狐新闻，西子洁能：未来主要增量市场有海外市场、新能源及储能市场、核电市场三大方向，2025-12-18

56.新浪财经网，西子洁能：未来主要增量市场有海外市场、新能源及储能市场、核电市场三大方向，2025-12-18

57.www.baotounews.com.cn，2026“项”前行｜华能北方公司达茂旗火电灵活性改造消纳新能源项目全容量并网，2026-01-04

58.nc.moc.xjb.swen，2×300MW火电机组灵活性深度调峰技术改造项目设备采购招标，2025-12-22

59.🔥火电灵活改造:电力系统的压舱石🛳️，2025-01-21

https://mbd.baidu.com/newspage/data/dtlandingsuper?nid=dt_5379258707433125855

60.www.zg.gov.cn，东方锅炉中标国内首个熔盐储热集成项目 火电灵活性改造迎新突破，2026-01-20

61.火电厂灵活性改造:技术对比与应用展望，2025-11-10

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1848357749413750747&wfr=spider

62.突破!西子洁能参建的首个大型火电机组深度调峰灵活性改造技术及...，2024-07-16

https://www.cls.cn/detail/xk/66960f7c656322324f001d16

63.微信公众平台，突破！西子洁能参建的首个大型火电机组深度调峰灵活性改造技术及系统解决方案示范项目正式落地，2024-07-16

64.微信公众平台，70华诞・项目献礼 | 填补行业空白！西子洁能助力国内最大“抽汽蓄热”熔盐储热项目通过鉴定，2025-08-05

65.西子洁能，西子洁能—成为全球领先的清洁能源装备及解决方案供应商

https://www.xizice.com/

66.国家太阳能光热产业技术创新战略联盟，在手订单近60亿！西子洁能以熔盐储能为核心布局“AI+能源”，2026-02-07

67.70华诞・百年荣光 | 双高增长!西子洁能持续领跑燃机余热市场...，2025-09-16

https://www.xizice.com/news/800.html

68.百家号，西子洁能：公司在国内市场占有率超过50%，2026-01-29

69.9、请问传统能源产品在国内市场的竞争对手有哪些?...-西子洁能...

http://m.tetegu.com/hudong/002534/ss_40194.html

70.jfinfo.com，华光环能是做什么的？华光环能的主营业务是什么？，2025-07-15

https://baike.jfinfo.com/4045874.html

71.ST华西，华西能源：2024年年度报告摘要，2025-04-29

72.www.mhdb.com.cn，继往开来|东方菱日合资续约仪式圆满完成，2025-09-10

73.殷中枢-光大证券，华光环能（600475）：2024年年报&2025年一季报点评：热电运营规模稳步提升，公司预计2025年实现营业收入105亿元，2025-04-30

74.腾讯网，西子洁能：探讨未来市场及海外布局_腾讯新闻，2025-07-15

https://news.qq.com/rain/a/20250715A08PO800

75.新浪财经，调研速递|西子洁能（002534）接待国信证券等12家机构 2025年扣非净利预增53.3%-95.11% 燃机余热锅炉市占率超50%，2026-02-05

76.同花顺财经，西子洁能获3家机构调研：公司海外市场竞争对手主要来自于国内，公司在余热锅炉细分领域处于行业领先地位，与国内三大锅炉厂、华光环能、海陆重工、华西能源等公司存在相似业务（附调研问答），2024-06-13

77.西子洁能:公司在国内市场占有率超过50%，2026-01-29

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1855613055823554979&wfr=spider

78.同花顺财经，西子洁能：公司在余热锅炉细分领域处于行业领先地位，2026-02-05

79.西子洁能(002534.SZ):海外市场主要集中在东南亚、南美洲、非洲及...，2024-11-05

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1814870817560785945&wfr=spider

80.搜狐，东方基金调研西子洁能：未来订单与市场拓展前景分析，2026-01-22

81.郭雪-信达证券，西子洁能（002534）：经营性现金流净额明显改善，积极布局海外和核电领域带来成长空间，2025-11-04

82.同花顺投顾平台，西子洁能参设智能基金 构建机器人全周期产业生态链，2026-02-05

83.姚遥-国金证券，华光环能（600475）：“能源+环保”奠基，“制氢+火改”进击，2024-08-09

84.新浪财经，华光环能(600475)：环保能源综合服务商 绿氢装备蓄势待发，2024-05-21

85.西子洁能，70华诞・百年荣光 | 双高增长！西子洁能持续领跑燃机余热 …，2025-09-16

https://www.xizice.com/news/800.html

86.西子洁能:公司在余热锅炉细分领域处于行业领先地位，2026-01-29

https://baijiahao.baidu.com/s?for=pc&id=1855613056830459554&wfr=spider

87.网易，西子洁能接待5家机构调研，包括国投证券、重阳投资、中邮人寿等，2024-11-05

88.ZAKER新闻，西子洁能：预计2025年全年归属净利润盈利4亿元至4.39亿元，2026-01-14

89.查股网，西子洁能(002534)个股日历查询，2026-01-23

90.腾讯网，西子洁能（002534）2025年三季报简析：净利润同比下降58 ...，2025-10-30

https://news.qq.com/rain/a/20251030A018M400

91.同花顺财经，西子洁能：2025年，公司主营业务销售毛利率水平较上年同期继续提高，2026-01-28

92.西子洁能，西子洁能：西子清洁能源装备制造股份有限公司西子转债跟踪评级报告，2024-05-30

93.百家号，西子洁能：2025年度经营活动现金净流入明显提升，2026-01-29

94.新浪财经，西子洁能：四大业务板块确立增长点，2024年3月31日资产负债率降至71%，2024-06-05

95.中财网，西子洁能(002534):西子清洁能源装备制造股份有限公司西子转债定期跟踪评级报告，2025-05-29

96.金融界，西子洁能（002534）8月26日主力资金净流出5003.71万元-手机金融界，2025-08-27

97.报告大厅，2024年生物质发电市场现状分析：生物质发电累计装机将增长至0.54亿千瓦，2024-08-03

98.西子洁能发展前景，2026-01-30

https://mbd.baidu.com/newspage/data/dtlandingsuper?nid=dt_5937632197253540064

99.同花顺财经，西子洁能：未来主要增量市场有海外市场、新能源及储能市场、核电市场三大方向，2025-12-18

100.中研网，2026年新型储能行业市场深度调研及发展前景预测，2026-02-04

101.殷晟路-开源证券，电力设备行业深度报告：氢能深度系列（二）-政策助推应用落地，氢能两轮车有望迎放量元年，2025-05-12