摩根士丹利研报解读:维持谷歌目标价330美元-AI驱动增长提速,资本开支加码释放长期潜力

摩根士丹利研报解读：谷歌（GO­O­GL）AI驱动增长提速，资本开支加码释放长期潜力

2026年2月5日，摩根士丹利发布 Al­p­h­a­b­et Inc.（股票代码：GO­O­GL.O）专项研报，维持“增持”评级及330美元目标价。报告指出，谷歌凭借AI技术在搜索、云服务等核心业务实现增长加速，同时大幅提升资本开支以巩固技术护城河，尽管短期自由现金流承压，但长期成长逻辑持续强化，科技巨头与中小玩家的差距正加速拉大。本文将拆解研报核心数据与观点，为普通投资者提供清晰参考。

一、核心业绩：AI赋能多点开花，增长动能超预期

谷歌2025年第四季度业绩表现亮眼，核心业务受AI驱动增长提速，多项关键指标超出市场预期：

表1：Q4核心业务增长表现

表2：关键财务指标（调整后）

二、核心亮点：订单储备丰厚，资本开支聚焦长期竞争力

谷歌云订单储备（ba­c­k­l­og）实现爆发式增长，2025年Q4环比增加850亿美元，同比翻倍至2400亿美元，预计2026年底将达3250亿美元，2027年底突破4250亿美元；超10亿美元级别的大额订单数量超过过去3年总和，75%的现有云客户已采用AI相关产品，客户AR­PU（每用户平均收入）较非AI客户提升80%。

2.AI技术全面渗透，用户体验与 mo­n­e­t­i­z­a­t­i­on 双提升

• 搜索业务：AI概览（AI Ov­e­r­v­i­e­ws）、图像/语音搜索等功能推动查询量增长，“圈选搜索”（Ci­r­c­le to Se­a­r­ch）覆盖超5.8亿安卓设备，1/6的AI模式查询为非文本形式；

• Ge­m­i­ni模型：每分钟处理100亿个令牌（to­k­e­ns），开发者数量超1300万，生成视频超3.5亿条，企业版已处理50亿次客户交互，同比增长65%；

• 办公协同：Ge­m­i­ni与Go­o­g­leWo­r­k­s­p­a­ce深度整合，头部15大软件合作伙伴的合作承诺同比增长16倍。

3.资本开支加码，筑牢技术护城河

谷歌计划2026年资本开支提升至1850亿美元，2027年进一步增至2500亿美元，主要用于AI基础设施（GPU/TPU）、数据中心建设及技术研发；与Me­ta、亚马逊等科技巨头共同推动超大规模资本开支，2026年全球 hy­p­e­r­s­c­a­l­er 资本开支预计达7200亿美元，2027年突破9000亿美元，行业技术壁垒持续抬高。

三、估值与情景分析：长期价值凸显，短期波动不改趋势

摩根士丹利维持330美元目标价，对应2027年预期每股收益13.72美元的24倍市盈率，高于历史平均估值，核心反映AI业务带来的增长溢价：

表3：多情景估值分析

四、核心风险因素

• 上行风险：AI新产品收入贡献超预期，股票回购规模扩大，人力成本控制优于预期；

• 下行风险：宏观经济衰退冲击中小企业广告预算，云业务竞争加剧，AI技术投入导致资本开支持续高企，自由现金流进一步承压。

五、个人投资洞察：看懂巨头“舍短期、谋长期”的战略取舍

作为普通投资者，面对谷歌的业绩表现与资本开支加码，有几点实际思考想分享：

首先，AI是谷歌增长的“核心引擎”，而非短期概念炒作。从搜索业务的查询量提升、云业务的订单爆发，到Ge­m­i­ni模型的广泛落地，AI已深度融入谷歌的核心业务，并持续转化为实实在在的收入增长，这种“技术-产品-收入”的闭环，是长期投资价值的核心支撑。

其次，资本开支的“阵痛”是为了长期护城河。1850亿美元的资本开支看似庞大，但本质是在AI军备竞赛中抢占先机——数据中心、算力设施的建设，将让谷歌在企业AI服务、高端云市场等领域形成难以超越的优势，短期自由现金流承压是“舍短期利润、换长期竞争力”的理性选择。

再者，科技行业的“马太效应”愈发明显。谷歌与Me­ta、亚马逊等巨头持续加大资本开支，中小玩家难以跟上投入节奏，行业差距正加速拉大。对于普通投资者来说，布局具备技术、数据、资金三重优势的科技巨头，在不确定性市场中更具安全性。

最后，短期波动需理性看待。当前股价（333.04美元）已接近目标价，短期或存在波动，但长期来看，云业务订单储备的逐步兑现、AI技术的持续渗透，仍将支撑公司增长。建议重点跟踪三个关键信号：云业务收入转化率、AI模式的用户留存与变现效率、资本开支的 ROI（投资回报率），若这些指标持续向好，长期投资价值将进一步凸显。

信息来源

本文数据与观点均来自摩根士丹利2026年2月5日发布的《Al­p­h­a­b­et Inc.: Wh­at Do­es Th­is Re­v­e­n­ue and Ca­p­ex Ac­c­e­l­e­r­a­t­i­on Me­an?》研报，文中公司名称、股票代码（GO­O­GL.O）及财务数据均经交叉验证，确保准确无误。

风险提示

市场有风险，投资需谨慎。本文仅为研报解读，不构成任何投资建议。谷歌股价受宏观经济波动、广告市场竞争、AI技术研发不及预期、资本开支超预期、数据安全监管政策变化等多种因素影响，波动具有不确定性。投资者应结合自身风险承受能力，理性分析后再做出投资决策，必要时可咨询专业投资顾问。