摩根大通研报-深度解析中国AI应用爆发,算力需求将迎370倍增长

报告核心观点概览

摩根大通最新发布的《中国互联网与AI行业研究报告》预测，2025-2030年间中国AI推理token消耗量将实现约330%的年复合增长率，从2025年的10万亿token激增至2030年的3900万亿token，增长规模达370倍。这一预测基于对用户行为变迁和AI应用场景深化的深度研判。

用户行为变革：AI成为新入口

报告指出，用户获取信息和消费内容的方式正在发生根本性转变。聊天机器人逐渐成为搜索、推荐和任务执行的“新起点”。大型互联网平台愿意投入真实营销资金加速用户采纳，这直接推高推理量并驱动token消耗快速上升。

值得关注的是，摩根大通认为当前投资重点不应局限于“谁将赢得AI应用战争”的讨论，而更应关注中国AI基础设施受益者（阿里巴巴和百度）和在线广告曝光（快手）作为二阶赢家的投资机会。

会话AI：2025年占据总token的47%，到2030年将降至8%。这反映了其相对较浅的循环深度和有限的上下文扩展性。

知识工作者AI代理：从2025年30%的份额增长至2030年的35%，成为最大单一类别。多步骤推理和文档密集型工作流程支撑其稳定增长。

生活场景AI代理：从2025年的个位数份额增长至2030年的15%左右，个性化和实时数据整合不断深化。

多模态AI：从当前的中 teens 比例稳步上升至2030年的近40%，凸显图像、音频和视频工作负载在整体推理需求中的重要性日益提升。

腾讯：采用10亿元红包活动推动元宝安装和激活，经典腾讯增长机制降低摩擦并通过社交分享放大病毒性传播。但2月4日微信平台规则明确引用用户投诉和诱导分享行为限制某些元宝活动链接，暴露了关键约束。

腾讯最持久的资产不是任何单一AI能力，而是其分发和参与度，这往往会产生复合效应，并使新能力（包括AI）能够以低于同行的用户获取成本进行扩展。

阿里巴巴：结构上差异化的方法，战略目标是“从AI界面发起交易”，而不仅仅是对话互动。其30亿元“春节优惠计划”是上市层，旨在在一年中最高频的消费季节加速围绕这些任务流的习惯形成。

百度：更倾向于以分发为主导的策略，以搜索和百度应用矩阵为基础，辅以据称5亿元的春节计划。百度战略优势不是“优惠规模”，而是将AI嵌入意图密集查询和类似工作流程的搜索会话中的能力。

阿里巴巴：建议逢低买入，目标价215美元。AI叙事在2026年推动股价比盈利修正更重要，对阿里巴巴在代理商务长期潜力的积极投资者情绪增加对潜在负面盈利修正的容忍度。

腾讯：建议逢低买入，目标价750港元。将腾讯视为2026年的“基本面加期权”故事：核心引擎保持韧性，预计AI叙事对股价方向的影响大于增量盈利修正。

百度：建议增持，目标价200美元。AI主导转型的轮廓正变得更加清晰，早期迹象表明AI功能的用户采用、AI产品集成到现有移动互联网服务以及运营效率开始改善。

需警惕节假日活动高峰后的用户留存问题。真正的证明点应是节假日后的留存率、重复任务完成率和可衡量的增量转化，而非峰值日活跃用户数。最大的风险不是活动是否能刺激节假日活动，而是当激励消退时用户是否保留AI优先的购物循环，以及AI输出是否保持足够可信以避免“无信任的参与”。