进入2月，市场终于给所有人上了一课：冷静。
很多人1月赚得盆满钵满，一顿操作猛如虎，结果2月一调整，利润直接回吐大半，甚至重新站回高岗。
行情就是这样：涨的时候人人股神，跌的时候才知道谁在裸泳。
A股从来不缺胸怀大志，豪情万丈的人。 每个人进场时，都觉得自己是天选之子，都觉得自己能战胜市场、超越指数、跑赢机构。
但现实一次又一次证明：靠情绪、靠短线、靠追涨杀跌，最终很难长期赚到钱。
最近重读段永平在《大道》里的投资心法，越看越觉得通透。
投资，本质上只有两条路： 你是想做追涨杀跌、时刻盯盘的猎人，还是做守正笃实、长期耕耘的农夫？
大起大落的行情，最折磨人。 心脏受不了，睡眠受影响，生活被行情绑架，这不是投资，这是受罪。
真正适合普通人的，从来不是一夜暴富的神话，而是低波动、高确定、能安心睡觉的价值投资。
上一篇文章，重点讲了白电龙头——低估值、高分红、业绩稳健、穿越牛熊，是典型的底仓型资产。
这一篇，继续沿着同样的逻辑，再给大家补充另外两家优质标的，共同构成一套 “三足鼎立”的稳健组合 。
这两家公司，和白电龙头气质高度相似：
行业龙头地位稳固 估值处于历史低位 中期成长逻辑清晰 分红稳定、波动小 适合中期持有，不折腾、不焦虑
唯一不同的是行业： 一家属于基建央企，一家属于乳业（消费）龙头。
和家电制造形成天然的行业分散，既能降低组合波动，又能共享估值修复与业绩增长的双重红利。
更关键的是：中期目标收益率普遍在 30%–45%，既能跟上慢牛，也能稳步跑赢指数，是可以真正拿得住、睡得香的优质底仓。
投资的终极修行，从来不是比谁赚得快，而是比谁走得稳、走得远、活得久。
从今天起，真正完成一次思维升级：
从追逐日内波动、被机构反复收割的“交易型思维”， 转向拥抱产业趋势、赚取确定性收益的“持股型策略”。
慢，即是快。稳，才是赢。
基建央企&乳业(消费)龙头 - 行业投资研报
一、推荐标的A：基建央企龙头的价值重估
1.1 当前估值水平分析
基建央企龙头作为全球最大的投资建设集团，当前估值处于历史极低位置。截至 2026年1月28日，公司总市值 2049.49 亿元，市盈率仅4.59倍，市净率0.42倍。这一估值水平创下了多项历史纪录：
市盈率处于历史最低区间。4.59倍的市盈率不仅远低于A股市场平均水平（约18 倍），更是处于该公司2009年上市以来的历史最低区间。与同行业相比，基建央企的平均PE约为 8-10 倍，该公司的估值折价超过50%。
市净率深度破净。0.42倍的市净率意味着股价仅为每股净资产的42%，跌破每股净资产11.67元的幅度超过55%。这种深度破净在A股市场极为罕见，为投资者提供了极高的安全边际。从历史数据看，这一PB水平接近2008年金融危机时的低点。
股息率优势突出。该公司2025年的股息率达到5.37%，在当前低利率环境下极具吸引力。公司承诺将保持稳定的分红政策，2025年中期现金分红为每10股派1.5元，全年分红率预计维持在30%以上。
1.2 投资价值分析
该公司的投资价值主要体现在以下几个方面：
行业地位无可撼动。作为全球最大的投资建设集团，该公司在房屋建筑、基础设施建设、房地产开发等领域均占据领先地位。2025年新签合同额超过4万亿元，在手合同额超过15万亿元，为未来 2-3 年的业绩增长提供了坚实保障。公司在房建市场占有率超过 25%，基建市场占有率超过 12%，均为行业第一。 公司以建筑业和地产业为核心业务，构建了"投资-设计-施工-运营"的全产业链布局。
业务结构
房屋建筑工程（约60%）：涵盖住宅、商业、公共建筑等 基础设施建设（约25%）：包括交通、能源、市政等工程 房地产开发（约15%）：主要开发住宅和商业地产
行业地位
全球最大工程承包商，2025年《财富》世界500强排名第16位 业务覆盖全球27个国家和地区 2025年前三季度基础设施新签合同额达1.24万亿元
财务表现稳健。尽管面临行业下行压力，该公司的财务状况依然稳健。2025年前三季度，公司实现营业收入 1.56 万亿元，归母净利润 381.82 亿元，同比增长 6.79%。ROE（净资产收益率）维持在 12% 左右，在基建行业中处于较高水平。更重要的是，公司经营性现金流充裕，2025 年前三季度达到 1200 亿元，为分红和业务扩张提供了有力支撑。
政策红利持续释放。2026年，随着 "新基建 + 城市更新" 政策的深入推进，基建投资有望迎来新一轮增长。根据国家规划，2026 年基建投资增速预计达到 8-10%，其中新基建投资占比将超过 30%。该公司作为行业龙头，将充分受益于这一政策红利。特别是在 5G 基站、数据中心、新能源等领域，公司已经提前布局，有望获得更多订单。
改革红利逐步显现。作为央企改革的重点企业，该公司正在推进一系列改革措施。包括混合所有制改革、职业经理人制度、股权激励等，这些改革将有效激发企业活力，提升经营效率。同时，公司正在推进业务结构优化，加大高毛利的设计咨询、投资运营等业务比重，有望提升整体盈利能力。
海外业务增长强劲。该公司积极推进 "一带一路" 战略，海外业务保持快速增长。2025年海外业务收入占比达到 25%，在东南亚、中东、非洲等地区的市场份额持续提升。特别是在 "一带一路" 沿线国家，公司已经成为基础设施建设的主力军，未来增长潜力巨大。
1.3 2026年股价预测
基于对该公司基本面的分析和行业趋势的判断，可以对2026年股价进行情景分析：
基准情景（概率 60%）：预计2026年股价区间为较当前价格上涨35%左右。
支撑因素包括：（1）基建投资增速回升至 8-10%，公司新签合同额有望达到 4.5 万亿元；（2）业绩稳健增长，预计 2026 年归母净利润达到 520-550 亿元，同比增长 8%-12%；（3）估值修复，当前 4.59 倍 PE 有望修复至 6-7 倍，对应合理估值区间；（4）高股息率提供安全垫，5.37% 的股息率在市场调整时能够有效保护投资者收益。
关键假设：宏观经济保持稳定增长，基建投资政策持续发力，房地产市场逐步企稳，公司改革措施顺利推进。
乐观情景（概率 25%）：预计2026年股价区间为较当前价格上涨50%左右。
触发条件：（1）基建投资超预期，增速达到 12% 以上；（2）海外业务取得重大突破，收入占比提升至 30%；（3）新业务（如新能源、环保）快速放量，贡献利润占比超过 15%；（4）国企改革取得实质性进展，市场给予改革溢价。
悲观情景（概率 15%）：预计2026年股价区间为较当前价格下跌-2%左右（基本持平或小幅下跌，相当的安全）。
风险因素：（1）宏观经济下行压力加大，基建投资不及预期；（2）房地产市场持续低迷，影响房建业务；（3）原材料价格大幅上涨，压缩利润空间；（4）海外项目面临政治风险或汇率风险。
1.4 风险提示
投资该公司需要关注以下风险：
行业周期性风险。基建行业具有明显的周期性特征，受宏观经济和政策影响较大。如果经济增长放缓或政策支持力度减弱，可能影响公司业绩。
应收账款风险。公司应收账款规模较大，2025 年三季度末达到1.2万亿元，占总资产的比重较高。如果下游客户资金链出现问题，可能形成坏账。
海外经营风险。海外业务占比达到 25%，面临汇率波动、政治风险、法律风险等多重挑战。特别是在部分政治不稳定地区，项目执行存在不确定性。
房地产市场风险。公司房地产业务占比约 15%，如果房地产市场持续低迷，可能影响相关业务的盈利能力。
二、推荐标的B：乳业(消费)龙头的成长价值
2.1 当前估值水平分析
乳业龙头作为亚洲第一、全球乳业前五的龙头企业，当前估值处于历史低位。截至 2026年1月28日，公司总市值 1653.45亿元，市盈率（TTM）为20.64倍，市净率为2.94倍。
市盈率处于历史低位。20.64倍的市盈率处于近五年25%分位数的低位，远低于公司历史平均水平25-30 倍。从历史区间看，公司市盈率的波动范围为 13.81-115.94 倍，当前估值明显偏低。与同行业相比，乳制品行业平均 PE 约为25倍，乳业龙头存在约20%的估值折价。
PEG 指标极具吸引力。根据机构预测，乳业龙头2026年净利润增速预计为15%左右，对应 PEG 仅为0.75。PEG 小于 1 通常被认为是低估，而 0.75 的 PEG 更是显示出极高的性价比。即使在增速较低的情况下（12%），PEG 也仅为 1.24，仍处于合理区间。
市净率合理偏低。2.94 倍的市净率处于近五年中枢偏低区间，远低于历史高点。考虑到公司ROE长期保持在20% 以上的高水平，当前PB具有较好的安全边际。
2.2 投资价值分析
乳业龙头的投资价值体现在以下几个方面：
行业地位稳固。乳业龙头是亚洲第一、全球乳业前五的企业，在中国乳业市场占有率超过30%。公司拥有完整的产品线，涵盖液态奶、奶粉、酸奶、奶酪等多个品类，其中多个品类市场份额位居第一。特别是在高端产品领域，金典、安慕希等品牌已经成为行业标杆。
业务结构
液态奶（64.7%）：2024年营收750.03亿元 奶粉及奶制品（约26%）：2025年前三季度增长显著 冷饮（约9%）：连续29年全国第一
行业地位
中国乳制品行业绝对龙头，市场份额连续30年居行业第一 双寡头格局（与乳业另一个寡头合计市占率超60%） 婴幼儿奶粉零售额市占率18.1%（2025年上半年） 全球布局81个生产基地和15个研发创新中心
盈利能力强劲。乳业龙头展现出了卓越的盈利能力。2025年预计净利润超过120 亿元，ROE长期保持在20%以上，2024年达到24.78%，在A股市场中位居前列。公司毛利率稳定在37%以上，净利率达到8%左右，均处于行业领先水平。
产品结构持续优化。公司正在推进产品结构升级，加大高端产品的开发和推广力度。金典、安慕希、畅轻等高端产品占比持续提升，带动整体产品均价上涨。2025 年上半年，高端产品销售额同比增长超过 20%，成为业绩增长的主要驱动力。同时，公司积极布局奶酪、奶粉等增长潜力大的品类，为未来发展开辟新的增长点。
品牌价值持续提升。该品牌价值连续多年位居中国乳业第一，2025年品牌价值达到1268.67亿元。公司通过赞助奥运会、冬奥会等国际顶级赛事，以及在健康、营养领域的持续投入，品牌影响力不断扩大。特别是在年轻消费群体中，该品牌已经成为高品质乳制品的代名词。
国际化战略成效显著。乳业龙头积极推进国际化战略，在新西兰、澳大利亚等地建立了生产基地，产品销往全球 50 多个国家和地区。2025 年海外业务收入占比达到 15%，未来目标是提升至 25% 以上。通过国际化布局，公司不仅能够获取优质奶源，还能学习国际先进技术和管理经验。
渠道优势明显。乳业龙头拥有覆盖全国的销售网络，包括超过 1000 万个销售终端。公司在传统渠道保持优势的同时，积极拓展电商渠道和新零售渠道。2025 年电商渠道销售额占比达到 20%，在主要电商平台的乳制品品类中均排名第一。
2.3 2026 年股价预测
基于对乳业龙头基本面的分析和行业趋势的判断，我们对 2026 年股价进行情景分析：
基准情景（概率 60%）：预计 2026 年股价区间为较当前价格上涨 25%左右。
支撑因素包括：（1）业绩稳健增长，预计 2026 年净利润达到 135-145 亿元，同比增长 12%-20%；（2）估值修复，当前 20.64 倍 PE 有望修复至 22-25 倍；（3）产品结构持续优化，高端产品占比提升带动盈利能力增强；（4）消费复苏带动需求增长，特别是在健康意识提升的背景下，乳制品需求有望持续增长。
关键假设：国内消费市场稳步复苏，原材料成本保持稳定，行业竞争格局不发生重大变化，公司新品推出顺利。
乐观情景（概率 25%）：预计 2026 年股价区间为较当前价格上涨 40%左右。
触发条件：（1）消费复苏超预期，乳制品消费增速达到 8% 以上；（2）新品推出大获成功，如奶酪、奶粉等高毛利产品快速放量；（3）国际化战略取得重大突破，海外业务收入占比提升至 20%；（4）行业整合加速，市场份额进一步向龙头集中。
悲观情景（概率 15%）：预计 2026 年股价区间为较当前价格下跌 -4%左右。
风险因素：（1）消费需求疲软，乳制品消费增长放缓；（2）原材料成本上涨，特别是国际奶源价格大幅上涨；（3）行业竞争加剧，价格战导致毛利率下降；（4）食品安全事件影响消费者信心。
2.4 风险提示
投资乳业龙头需要关注以下风险：
原材料价格风险。生鲜乳是乳制品的主要原料，其价格波动对公司成本影响较大。如果国际奶源价格大幅上涨，可能压缩公司利润空间。
食品安全风险。食品安全是乳制品企业的生命线，一旦发生重大食品安全事件，将对公司品牌和业绩造成严重影响。
消费需求风险。乳制品消费与居民收入水平密切相关，如果经济增长放缓或居民收入增长乏力，可能影响消费需求。
行业竞争风险。乳制品行业竞争激烈，特别是在低温奶、奶酪等细分市场，新进入者不断涌现，竞争压力持续加大。
三、投资建议与策略
3.1 投资逻辑总结
推荐基建央企和乳业龙头的核心逻辑包括：
估值优势明显。两家公司当前估值均处于历史低位，均具备显著的估值修复空间。
行业地位突出。基建央企龙头是全球最大的投资建设集团，乳业龙头是亚洲第一的乳业龙头，两家公司都在各自领域拥有不可撼动的地位。
业绩增长确定。基建央企龙头受益于基建投资回升和改革红利，乳业龙头受益于消费复苏和产品升级，两家公司未来 2-3 年的业绩增长都具有较高确定性。
分红回报丰厚。基建央企龙头股息率 5.37%，乳业龙头股息率约 3.8%，在当前市场环境下都能提供稳定的现金回报。
行业分散度好。三家公司分别属于制造业（白电龙头）、基建、消费（乳业龙头），能够有效分散行业风险。
3.2 投资策略建议
针对中期投资需求（2-3 年），有以下策略建议：
配置比例：建议将制造业（白电龙头）、基建、消费（乳业龙头）按照 4:3:3 的比例进行配置。这样既能保持对白电龙头的核心持仓，又能通过基建、消费（乳业龙头）实现行业分散。
持有期限：建议持有期限为 2-3 年，目标收益率为 30%-45%。
动态调整：
每季度关注公司财报，特别是营收增速、净利润增速、毛利率等核心指标。
关注宏观政策变化，如基建投资政策、消费刺激政策等。
关注行业竞争格局变化，及时调整投资策略。
3.3 风险控制建议
尽管推荐的标的具有较好的投资价值，但仍需注意风险控制：
仓位控制：单只股票仓位不超过 30%，避免个股风险过度集中。
分散投资：除了推荐的三只股票外，建议适当配置其他行业的优质标的，进一步分散风险。
定期检视：每季度对持仓进行一次全面检视，评估投资逻辑是否发生变化。
心理准备：做好股价短期波动的心理准备，不要因为短期波动而轻易卖出。
四、结语
基建、消费（乳业龙头）作为与白电龙头处于不同行业的优质标的，都具备估值低位、业绩增长确定、分红回报丰厚等特征，非常适合中期投资需求。
作为基建央企龙头，当前估值处于历史极低位置，5.37% 的高股息率提供了良好的安全垫。随着基建投资回升和改革红利释放，公司有望迎来估值和业绩的双重修复。
作为乳业龙头，在消费复苏和产品升级的双重驱动下，展现出稳健的成长性。当前 20.64 倍的市盈率和 0.75 的 PEG，显示出极高的投资性价比。
通过配置这三只跨行业的优质标的，不仅能够分享中国经济增长的红利，还能通过行业分散降低投资风险。建议把握当前的建仓机会，以价值投资的理念进行中期布局，相信能够获得满意的投资回报。
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