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【国盛电新|行业深度报告】钙钛矿：迎来GW级量产
钙钛矿电池作为第三代电池，以ABX₃型卤化物为吸光材料，兼具工艺简、效率高、成本低等优势，分单结与叠层路线，其中晶硅-钙钛矿叠层是当前主流研发方向。
技术端：效率与稳定性双突破。单结实验室最高效率27.3%，钙钛矿-硅串联达35.0%；GW级量产线落地，叠层电池成核心方向，设备100%国产化，头部企业具备整线交付能力。
钙钛矿进入GW级产业化元年，极电光能、协鑫光电等头部企业GW级产线投产，预计2027年全球产能超5GW、2030年破30GW，产业链配套逐步完善，应用场景持续拓展（BIPV、航天领域等）。
钙钛矿成本竞争力突出，当前组件单位成本1.2元/W，预计2026年降至1.0元/W，有望赶超晶硅电池。
核心关注：1）电池组件企业：协鑫科技、隆基绿能、天合光能、晶科能源等；2）设备环节：捷佳伟创、迈为股份、京山轻机、曼恩斯特、德龙激光、帝尔激光等；3）材料环节：金晶科技、耀皮玻璃、万润股份、福斯特、鹿山新材等。
风险提示：技术推进不及预期、光伏装机不及预期、技术迭代及行业竞争加剧风险。
近期，特斯拉副总裁陶琳表示特斯拉中国本地的AI训练中心已经投入使用，数据和算力均能满足本地化训练需要。结合特朗普宣称的4月访华计划，我们认为4月前后，特斯拉满血FSD V14有望实现真正入华。
去年入华的FSD V13在智驾流畅度方面已经居于第一梯队。而根据众包网站，北美V14的风险接管率仅有V13的约10%，99%的出行已实现无风险接管。#在26年底AI5芯片（50x计算效率提升）+FSD V15（一年一个大版本）的配合下，我们认为特斯拉有望真正实现泛化的L3自动驾驶。
国内以华小理为首，于25H2陆续推出自己的智驾新架构。经过一年收集新训练数据并迭代算法后，我们认为26H2国内的智能驾驶的上限同样有望大幅提升。
而#智能驾驶性能的大幅提升，其基础是L3+智驾零部件的普及，并将带动智驾应用的快速发展：
⭐零部件方向首选T链标的：
【耐世特】：4月Cybercab开始量产，FSD算法成熟后有望快速上量，公司独供线控转向。同时理想L9、小鹏G01等国产线控转向车型陆续落地，验证产业趋势，线控转向渗透率有望快速提升。给线控1.5e利润40x+EPS11e利润15x，目标市值226e，50%空间。
【世运电路】：FSD弹性来自于HW4.0 PCB约70%份额供应，单车PCB价值量约4k，未来伴随着AI5芯片上车PCB价值量有望再提升1-2k。预计公司26、27年净利润13、25亿，给予25X看625亿市值。
以及其他与自动驾驶强相关标的：线控底盘-浙江世宝(HK)、伯特利；激光雷达-速腾、禾赛、电连（连接器）；域控-德赛、经纬、科博达；芯片-地平线、黑芝麻；AI解决方案-锐明技术。
⭐智驾应用优选Robotaxi：
【小马】、【文远】预计26年底国内车队规模分别达到3k、2k，较25年均有2倍提升。在车辆价格下降，UE跑通下，车队投放规模有望超预期。参考海外waymo最新轮1160e美元的估值，国内Robotaxi公司仍具有较大预期差。
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欢迎交流：孙潇雅/董振/王彬宇/陈璐瑶
【锂电】配置正当时：莫为微扰迷前路，自有真需定后程建投电新
市场看到3月排产好就觉得又可以了，实际锂电排产一直很好从来没变过，很早我们就说了宁德Q1230GWh，只是市场看到车销量不好YY锂电也不好。
我们一定要再反馈一下：国内的电动车就算一台都不增长对锂电的影响只有8%，完全没必要纠结，建议关注存在超预期可能的一、重卡；二、欧洲车；三、出口电池
26年中性预期增量Δ700
其中动力250GWh（国内乘用车内销售70+国内乘用车出口40+欧洲本土生产乘用车60+其他国家车10+全球商用车70）
其他50（消费+机器人+船舶+小动力+工业)
储能400-500GWh
超预期有望继续想上看100-150GWh额外增量
商用车仅预期25%，其中重卡50%对应70增量，有望看到100
欧洲销量预期29%有望看到40%，一定要重视欧洲政策和车型改革，目前增量看60有望提升到90
出口抢装退税9%影响，仅仅抢一个月就多30-50GWh
仅仅因为车销量不好，比亚迪理想卖的不行就沉浸在锂电不行的预期中，本身就是画地为牢。
淡季不淡，锂电配置正当时，配碳酸锂(大中，天齐，国城，永兴，雅化)，材料(鼎胜，天际，天赐，多氟多，裕能，佛溯)，电池(宁德，鹏辉，亿纬)
【西部金属】近期稀土磁材调研反馈——稀土价格强势上涨，推荐领导关注稀土板块投资机会！
上游稀土价格涨势明显：根据wind显示，截至2月5日，氧化镨钕价格达76万元/吨，年初至今涨幅达23.08%；镨钕混合金属价格达92万元/吨，年初至今涨幅达23.49%，价格呈现显著上行趋势，价格业内预测有望突破前高110W。
企业普遍看多：稀土磁材企业对上游稀土价格预期整体乐观，近期调研的稀土磁材企业普遍明确表示看多后续价格走势，其中龙头公司反馈，当前稀土价格向中下游传导顺畅，未出现去年市场预期的传导阻力。
行业盈利预期改善：随着稀土价格稳重向上，叠加行业订单表现良好，磁材企业普遍预期利润将实现增厚（金力表示稀土价格稳中向好，去年Q3毛利率达25%）。
需求增速明确：市场普遍预期，今年钕铁硼需求增速不低于10%；龙头公司表示下游需求实际好于市场预期，2025年开始需求出现边际改善，市场未预期增量或来自两方面：一是海外有色行情扩张，海外有色厂扩产带动矿山传输带等领域稀土、钕铁硼需求增长；二是船舶新能源化推进，进一步提升稀土需求。
随着稀土行业景气度持续走高，我们预期稀土上游龙头及稀土中游磁材公司均有望受益，建议关注北方稀土、中国稀土、中稀有色、盛和资源，磁材关注金力永磁、正海磁材、宁波韵升、中科三环、大地熊。
【国海资产配置】关于黄金的短期波动点评
本周黄金二次下跌原因？
AI科技板块持续回撤，带动全球风险偏好走弱，引发跨资产减仓。
是否存在AI→白银需求→黄金的传导链条？
主要还是动量交易反转，AI叙事和白银需求有关，但与黄金关联很小。AI带动数据中心和硬件总量扩张，强化了白银在电子和电力基础设施中的需求逻辑。黄金中科技用金2025年约323吨，相对珠宝与投资动辄上千吨的量级，属于小头。
什么时候参与黄金？
当前属于股票风格再定价，部分拥挤资产出现risk-off，但不是全面系统性恐慌，美股从科技转向防御风格的轮动在继续，信用层面尚可，EM债相对更稳。
短期参与黄金可重点盯VIX、GVZ高位，美元如果同步偏强，需要谨慎。当GVZ回落、保证金压力缓解后，介入体验更好。
怎么判断当前的riskoff程度？
一、轮动型（轻度）：资金还留在风险资产内，美股防御型板块如内需和医疗相对跑赢。
二、去杠杆型（中度）：波动率显著上行，杠杆成本上升（保证金上调），多资产同步被动卖出，相关性阶段性上升，美元往往偏强。
三、系统性信用或流动性压力（重度）：类似08年，出现flighttosafety后迅速转入dashforcash，央行注入明确的流动性后，黄金可能见底回升
算力缺口将持续到2027年
Agent爆发带来的算力缺口是底层逻辑改变带来的质变增长，并且是指数增长。
单Agent算力消耗是传统Chatbot的100-1000倍，算力缺口将持续至2027年Q2，部分高端环节可能延至2030年。
1️⃣Agent如何引爆算力缺口
‼任务性质质变：从“聊天”到“执行”的算力跃迁
比如千问，一句话点外卖，这背后对token的消耗是巨大的。
Token消耗爆炸：传统Chatbot单次交互约2,000 token；Agent启动阶段1-2万token，单步思考20万+token，完成项目总消耗达百万级，是普通用户的100-1000倍
CPU成为核心瓶颈：Agent任务中**90.6%端到端延迟消耗在CPU（工具调用、任务拆解、逻辑判断），GPU仅负责不到20%**密集计算
并发模式重构：从“用户触发”到“7×24小时自主工作”，长任务并发率从ChatGPT的1%飙升至Agent的30%-40%，资源持续占用不释放
2️⃣算力核心全面缺货
缺卡众所周知，不再赘述：
Kimi（月之暗面）在2026年2月5日公开求卡：“是真的缺卡。已扩容几次了，还是缺。”
存储到目前也涨价好几倍，从GPU到存储，CPU也面临缺货延期。先进制程优先排产GPU，材料优先供给等，多种因素叠加导致缺货爆发。
（利好国产替代，光刻机、光刻胶）
3️⃣算力缺口持续到27年
算力缺口或持续到27年，部分高端环节紧张可能延至2030年。
硬件供给本身受限，算力核心硬件（GPU、HBM、先进封装、CPU）的扩产周期都在18-24个月以上。
算力需求不是“线性增长”，而是指数级+结构性质变，2026-2027年将迎来“训练+推理+边缘”三端共振，进一步拉长缺口周期。
还有一个非常非常非常重要的问题，区域错配。
大多数郭嘉都不允许数据出海，所以跨国企业就要在当地建立数据中心。
在跨国企业待过的小伙伴都知道，有些芝麻大小的都要求数据不能出海，咱不说小地方，老美、龙村、欧洲你得搞吧？这些都是新的增长。
特斯拉昨天也宣布了国内的AI训练中心投入使用。国内小鹏出海欧洲，智驾也得在欧洲建立AI训练中心。
我之前甚至在想，有没有可能在巨轮上建一个数据中心，然后跑过来跑过去复用硬件，数据依然本地，训练卡可以到处跑，不知道可行不可行。
总之，算力缺口很大，还将持续！
精选组合，新逻辑需要新高度❗
Gen3将于Q1发布，预热在即，板块成交量占比已于昨天回到全年底部位置，重视逢低布局机会！
#安培龙:2月金股��。最稀缺的力传感器赛道龙头，审厂反馈积极，一维力进展明确，六维已有成熟产品。
本轮审厂意味着力传感器向国内供应商开放的开始，本次进展亦显著比去年Q3行情的高度有实质性增量。第一阶段市值目标300e。
#长盈精密:Gen3结构件料号持续增加，增加力控环+手套。审厂反馈积极。为海外某客户本体代工，模组加快对接。
本轮逻辑不止于结构件，关节模组+手套+本体代工（其他客户）＝价值量再翻一倍。市值目标1000e以上。
-华源��
【靶材涨价】面板靶材已涨20%，集成电路靶材日矿在谈顺价阶段，有望接力面板靶材涨价。
持续性可以看长一些，面板靶材供需有缺口，目前配额制。先进制程&存储对集成电路靶材需求增量很大，目前日本厂商除了稀土以外、钨材料获取也存在难度和推高成本的因素。
推荐【江丰电子】、【阿石创】、【欧莱新材】
左侧见底信号明确，抄底主链，首推【电池+隔膜】
1、锂电板块股价已逐步和期货价格脱敏，后续碳酸锂期货调整对股价无大影响；
2、1-2月淡季叙事演绎充分，3月需求有望反弹，根据SMM排产，龙头3月排产80GWh+，同比+57%，环比+19%
首推【宁德】，当前估值仅16X，向上40%-50%空间；材料推荐隔膜【恩捷】【星源】【佛塑】，CAPEX最重环节，头部扩产意愿极低，26年维度来看最有望成功涨价的环节。
我们1月以来一直稳定推荐涨价这条主线，不是所有涨价品种都能有大行情，主要关注涨价两个要素：1、涨价幅度够不够大?ccl 25q4连提2次价格，幅度超过20%、mlcc也是多品类连续提涨10-20%、靶材首次涨价提20%。存储26年1月是调涨60-80%价格【最强品种】2、逻辑够不够坚挺?需求端都是面向同一个AI大浪潮，有先后次序受益，最好找供给端受限格局好的环节，以及地缘政治扰动带来结构性的机会
汇报2【天风电新】SpaceX设备、主/辅材怎么选标的-0208
设备：T/S链的选股以及后续的Google、Blue Origin链
目前T/S和各家设备厂商还是处于前期沟通阶段，T首期订单规模预计在10GW，S可能在5GW。T预计会在3、4月下单。目前除了迈为已经明确有订单外，其他说拿到订单的大概率是段子或者YY。
对于T/S链，确定性仍然是选【迈为股份】、【奥特维】，市场电池、组件选谁基本不存在争议。剩下没有争议的环节选龙一，例如组件的【ST京机】、硅料的【双良节能】，买的是龙头的定价权。有争议的环节买的是赔率，例如硅片环节【连城数控】的赔率最大。
SpaceX布局太空算力印发蝴蝶效应，北美科技巨头加速跟进开启军备竞赛。StarCloud（NV投资）向FCC申请发射运营由8.8万颗卫星组成的算力星座。Google启动Suncatcher计划目标30年建设GW级太空中心。Blue Origin成为继SpaceX后全球第二家掌握轨道级火箭回收技术的公司。#后续重点关注Google和Blue-Origin链，潜在标的【迈为股份】、【奥特维】。
从爱旭与Maxeon的专利和解，看【晶科能源】如何参与T链
周五爱旭与Maxeon签订《专利许可协议》，未来5年共支付16.5亿元，获得Maxeon除美国以外的所有BC电池及组件专利授权。T既然在美国地面选择了TOPCon，首先要解决的就是专利问题。
拥有TOPCon专利最多的是晶科。#T要在18个月内建成100GW产能大概率要和晶科合作，合作方式参考爱旭与Maxeon。北美本土制造组件售价高达35￠/W，电池&组件合计补贴11￠/W，盈利预计在1元/W以上。假设晶科能源分成25%，按照100GW出货量测算250亿利润，给10X看到2500亿市值。
辅材为什么【聚和材料】弹性最大？
T设备首期10GW预计3、4月下单，要求年底之前完成交付，T很有可能27年开始生产。后续行情由设备向辅材扩散。目前是辅材的卡位阶段。
光伏产业链，硅料、硅片、组件技术都相对成熟，对T而言#最卡脖子的环节在于电池。因此判断电池片及其辅材（银浆）率先放量。聚和材料是目前#唯一在海外（泰国）有产能的浆料厂商。
聚和的再定价：半导体、北美、铜浆合计看800亿市值。
1）半导体：Blank Mask产能规划8万片，按照34万元/片均价，30%40%净利率测算，对应10亿利润，给30X PE市值300亿。
2）北美：地面银耗假设10吨/GW，单位盈利40万/吨，100GW对应4亿利润，给10X PE。太空银耗假设15吨/GW，单位盈利60万/吨，100GW对应9亿利润，给30X PE。合计300亿。
3）铜浆：中期假设出货4000吨（参考当前市占率及铜浆用量翻倍），盈利50万/吨，给10X PE对应200亿。————————————欢迎交流：孙潇雅/敖颖晨
天风通信|美股算力大反弹，CPO正本清源，AI光互联持续坚定推荐！
周五北美算力全面大涨，NV（+7.9%）、Lite（9.4%）、Cohr（+8.9%）、Fabrinet（+13.8%）、Alab（+19%）、博通（+7.2%）。。。
1、北美Capex：2026年谷歌指引1800亿（接近+100%），亚马逊指引2000亿美金（+50%以上）；Meta指引1250亿亿美金（+73%），800G和1.6T可插拔光模块的爆发增长趋势强保障。
2、Coherent对CPO观点：
1、Scale-out网络中，可插拔光模块在未来至少5年仍将是绝对主流；
2、CPO的真正增量不在Scale-out，而在Scale-Up；
3、光入Scale-Up，将给光互联带来0到1的巨大新增市场。
3、我们对CPO的分析：1）谷歌、亚马逊、微软等云大厂，作为算力和网络应用者，更多从性能&稳定性、易维护、解耦和可扩展性等角度来选择新技术，光互联技术接受度和应用情况依次排序：光模块>OCS>NPO>CPO；2）NV、博通、Marvell等GPU芯片厂商，作为芯片算力网络提供者身份，其Scalinglaw的核心瓶颈在于Scale-Up（Scale-UP可寻址千卡范围和物理机柜仅可实现72-144张卡的互联为主要矛盾），#我们认为CPO/OIO新技术对于GPU/Asic厂商而言、未来迫切需要去解决的是Scale-Up的互联瓶颈问题（简单说，芯片厂推动新技术第一要解决的问题都是要围绕他自己的核心产品，产品都是以单卡和单机柜为单位）。
4、#我们的观点：1）短期2-3年，#全球CSP大厂在CPO性能、稳定性、良率、可维护性和供应链没有得到全面验证和保障的时候难以在Scale-out去规模应用CPO，相反看到的是他们在柜内Scale-Up主动去应用NPO非常积极；2）中长期3-5年，#如果GPU厂可通过CPO/OIO能完美解决Scale-Up互联瓶颈、我们认为CSP大厂也会在Scale-Up积极应用和买单；3）CPO新技术对于供应链配套有增量和弹性（基数小）、同时对于光模块头部公司、未来依旧是会带来巨大Scale-Up光互联的增量市场，而不是此消彼长简单替代。例如已经明显放量的OCS新技术，对于Cohr、旭创、Lite等依旧受益。
☎天风通信团队
【国金计算机&科技】字节Seedance2.0重磅更新，AI漫剧迎“奇点”时刻
#模型能力：突破“可控性”瓶颈、迈向工业级应用
字节跳动旗下多模态模型Seedance 2.0于今日（2月7日）完成重磅版本更新，标志着字节系在AI视频生成领域已从“追赶”迈向“领跑”。
——角色与场景的一致性质变：有效解决了前代模型在长镜头下的“脸部崩坏”和“风格漂移”问题。在多镜头连续生成中，主体特征保持高度稳定，这是AI视频从“短视频素材”走向“叙事性长内容”的关键门槛。
——复杂的物理动态模拟：在处理大幅度动作（如奔跑、打斗）及光影流转时，物理规律的遵循度显著提升，画面流畅度与真实感逼近实拍效果，大幅减少了“AI抽搐”现象。
——语义理解与指令跟随：模型对复杂Prompt的解析能力增强，能够精准还原剧本中的情绪氛围与分镜构图，极大降低了创作者的“抽卡”试错成本。
#产业影响：AI漫剧迎“生产力革命”、算力需求再上台阶
——利好AI漫剧，尤其是精品漫：Seedance 2.0的能力跃升直接击中了漫剧制作的痛点。对于追求剧情连贯和视觉质感的精品漫公司而言，这意味着制作周期有望进一步压缩，同时画质从“PPT动态漫”升级为“类电影级动画”。掌握优质内容且具备成熟AI工作流的企业，将利用先进工具构建更高的内容壁垒；同时AI工具将从“选配”变为行业的“标配”，有能力向外输出Agent的公司将打开更大空间。
——利好算力基础设施：多模态视频生成是典型的“算力吞噬兽”。Seedance 2.0的广泛应用将带动推理端Token消耗呈指数级增长，这将为底层的算力基建及服务厂商带来更多的增量需求。
#字节生态展望：2026全栈高举高打、景气度持续验证
年初至今，我们一直在强调，紧紧把握字节链。此次Seedance 2.0的更新仅是字节跳动2026年AI战略的冰山一角。从底层的算力集群，到中间层的豆包大模型矩阵，再到应用层的全线AI化，字节正在展现出极强的全栈爆发力。
展望近期，市场对豆包大模型的后续迭代及其在2026年春晚上的亮相抱有高度期待。作为国民级流量入口，春晚有望成为AI应用破圈的催化剂。我们认为，字节系AI生态的高景气度已获验证，建议重点关注产业链上深度绑定的合作公司
相关标的：
AI漫剧：德才股份、兆驰股份、万兴科技、欢瑞世纪、中文在线、阜博集团、荣信文化、阅文集团等。
算力：东阳光、寒武纪、海光信息、协创数据、神州数码、润泽科技、世纪互联等。
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