『研报』天然气:市场波动率下降,地缘风险仍存

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• 本期文章：

  『研报』天然气：市场波动率下降，地缘风险仍存

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• 以下正文：

一、市场综合观点

1. 价格走势

• 欧洲/亚洲（TTF/JKM）：周初大跌后反弹，但后续上涨动力有限。主因欧洲库存低、风电萎靡及寒冷预期，但亚洲春节需求疲软。

• 美国（HH）：寒潮后价格反弹，但产量恢复、需求仍高于往年，库存健康，远期价格偏高。

2. 核心矛盾

• 欧洲：低库存（当前库存水平较5年同期均值低16.7%）与寒冷天气支撑价格，但地缘政治（如伊朗问题）是潜在上行风险。

• 美国：寒潮过后供需趋于宽松，价格存在回调压力。

二、交易策略

• 单边：

• 持有TTF/JKM 三季度空头头寸（需警惕地缘冲突升级风险，及时止损）。

• 持有美国HH 二季度空头头寸（预计冬季后基本面转弱）。

• 套利与期权：暂时观望。

三、基本面关键数据

全球供应与需求

• 中国：

• 供应量111.84亿方（同比+12.7%），需求量125.44亿方（同比+10.3%）。

• 近期LNG进口量103万吨（日本162万吨，韩国91.7万吨）。

• 欧洲：

• 库存439.7 TWh（同比-18.8%），库存占比38.5%（5年均值55.2%）。

• 本土产量同比下降8.2%，进口量同比增2.0%。

• 美国：

• 库存24630亿立方英尺（同比+2.8%），干气产量1117亿立方英尺/日（同比+5.6%）。

• 液化出口需求同比大增23.5%，反映国际需求强劲。

天气预测

• 亚洲：华北回暖，华东/华南短期降温后转暖；日韩寒冷周末后回暖，整体需求偏弱。

• 欧洲：西北欧气温接近常年，但未来一个月寒冷预期仍存，风电供应低迷。

• 美国：寒潮结束，短期回暖，但中期（半个月后）可能较常年偏冷2-3℃。

四、风险提示

• 上行风险：地缘冲突（如伊朗问题）导致供应中断、欧洲寒潮超预期。

• 下行风险：温暖天气削减需求、亚洲春节后消费复苏不及预期。

五、核心数据摘要（截至报告期）

以下无正文。

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