01 破局·核心冲突：天花板不在数量，在“寿命”

大家常有个误区，觉得动保行业的增长还得靠养宠数量的爆发。但你只要稍微翻翻最近的JPM（摩根大通医疗健康大会）纪要，就会发现风向早就变了。

硕腾CEO Kristin Peck喊出了一个数字：到2035年，全球动保市场规模将翻倍至900亿美元。

这900亿怎么来？靠多养几只猫狗？根本不可能。全球出生率都在跌，宠物数量的增长是有物理极限的。

真正的冲突在于：存量宠物的“老龄化”速度，远远跑赢了现有药物的迭代速度。

说得难听点，现在的宠物医院里，躺着的都是一群活得越来越长、但浑身是病的老年猫狗。而我们手里的武器呢？大部分还是几十年前的抗生素、驱虫药和疫苗。

这才是行业最尖锐的错配：

一边是愿意为了“毛孩子”倾家荡产的中产阶级，另一边是针对肾病、肿瘤、心脏病这些“老年绝症”无药可用的窘境。

硕腾看明白了这一点。它现在的核心逻辑只有一条：通过技术手段（特别是单抗），把宠物的“寿命”变成企业的“利润”。只要宠物多活一年，就需要多吃一年的药，这背后的LTV（全生命周期价值）比打一针疫苗高出百倍。

02 深挖·数据背后的真相：五大“续命战场”的千亿账本

我们不妨把硕腾圈定的“五大疾病领域”拆开来看。这哪里是治病，分明是五座待开发的金矿。

为什么选这五个？因为它们有一个共同点：死不了，但也治不好，得终身服药。

1. 肾脏病（CKD）：30-40亿美元的“无人区”

数据很诚实：30-40亿美元的市场潜力，目前几乎没有像样的疗法。

养过老猫的人都知道，慢性肾病是猫的头号杀手。现在的治疗手段是什么？输液、吃处方粮。这在医疗上叫“姑息治疗”。

硕腾在赌什么？赌谁能搞出第一款真正延缓CKD进程的药物。一旦做出来，这就是宠物界的“透析机”，现金流之王。

2. 肿瘤（Oncology）：12-17亿美元的“必争之地”

虽然市场规模看似不如肾病大，但它是犬类死亡的第一大原因。

默沙东（Merck）的Gilvetmab已经在路上了，硕腾在这个领域的动作稍显神秘。但注意，Tividenofusp alfa正在FDA审查中，PDUFA日期定在了2026年4月5日。这不仅仅是一款药，这是硕腾向高阶医疗（Specialty Care）转型的信号。

3. 心脏病与肥胖：生活方式病的红利

心脏病（8-10亿美元）：硕腾手里有9个在研项目。

肥胖（8-10亿美元）：60%的犬猫都超重。

这背后的逻辑和人用药一模一样——“富贵病”常态化。当宠物活得像人一样滋润，它们就会得人的病。

4. 焦虑与疼痛：高频刚需

70%的犬猫有焦虑问题，市场潜力7-14亿美元。再加上已经通过Librela验证成功的骨关节炎（OA）市场，这就是硕腾的基本盘。

这背后的账其实是这样算的：

如果你只卖疫苗，一只狗一生你只能赚它几百块；但如果你能管理它的骨关节炎、肾病和焦虑，这只狗在它生命的最后5年，每年都能为你贡献上千美元。

这就是从“流量经济”到“存量深耕”的本质切换。

03 预判·推演未来格局：单抗帝国与2026年的“核武器”

如果说五大疾病是战略目标，那么单克隆抗体（mAbs）就是硕腾的战术核武器。

很多人没看懂，为什么硕腾死磕单抗？

真的只是因为疗效好吗？

不，是因为“安全性”带来的溢价。

你要治疗的是老年宠物，它们的肝肾功能已经很差了。传统的化药（小分子药物）大多需要肝肾代谢，这就是在“走钢丝”。而单抗（mAbs）的代谢不经过肝肾，这对兽医来说，简直是“傻瓜式处方”——不用担心副作用，放心大胆开。

2026年Q2：长效药的“诺曼底登陆”

如果你是竞品，你现在应该感到背脊发凉。根据最新的管线情报，硕腾即将在2026年Q2左右祭出两个大杀器：

Lenivia (izenivetmab)：犬用长效骨关节炎单抗。

Portela (relfovetmab)：猫用长效骨关节炎单抗。

为什么要关注“长效”？

Librela虽然好，但需要主要人每个月带狗去医院打针。一旦这两个长效版（Long-acting）上市（预计能维持3个月甚至更久），它将彻底改变给药场景。

对医院：复诊频次虽然降低，但单次客单价暴涨，且锁定了未来一个季度的药费。

对主人：依从性门槛大幅降低。

这会直接碾压那些还在做每日口服药的对手。

竞品的围剿与反围剿

当然，市场不会让硕腾独舞。

Elanco的 Befrena 正在皮炎领域分食蛋糕。

Merck在肿瘤领域步步紧逼。

但硕腾引入了GenAI（生成式AI）来加速药物发现。在研发效率上，硕腾试图维持“代差”。

我的预判是：

2026年将是动保行业的“分水岭”。没有单抗平台技术的公司，将彻底沦为低端原料药或仿制药厂商。行业集中度会进一步向拥有“生物药”能力的头部集中。

04 落地·给B端的实操建议

面对硕腾这种“降维打击”，不同角色的从业者该如何应对？

资本与战略方

盯紧 PDUFA 日期：重点关注2026年4月5日（Tividenofusp alfa）和2026年Q2（Lenivia/Portela 欧盟审批）。这几个节点前后的股价波动将是极佳的套利或建仓机会。

重新评估估值模型：不要再用传统动保企业的P/E来对标。硕腾正在变得更像一家“人用创新药企”。要把“老年病管线”的潜在现金流折现率调高。

警惕提价风险：硕腾计划2026年提价4%。在宏观经济疲软的背景下，需密切监控Q1的销量数据，看是否存在“价升量跌”的崩盘信号。

研发决策层

别做“Me-too”化药了：如果你的管线里还在堆砌传统的抗生素或止痛化药，趁早砍掉。那是上个世纪的战争。

死磕“给药技术”：如果你做不出单抗，那就做长效制剂。微球、植入剂、透皮吸收——只要能减少主人的喂药麻烦，就是核心竞争力。

布局“伴随诊断”：随着肿瘤和肾病药物的上市，前端的早期筛查试剂盒将迎来爆发。硕腾卖药，你可以卖“卖药前的诊断”。