瑞银研报-深度解析2026全球展望:在已知与未知的博弈中,寻找确定性的锚点

2026年的全球宏观图景，正处于一种极度撕裂的平衡之中。瑞银（UBS）在最新发布的《2026年展望：已知与未知》中，为市场勾勒了一幅充满悖论的路线图。站在周期的十字路口，资产定价的逻辑正在发生系统性重构。

第一章：确定性的锚点——金价、脱钩与增长的极化

在充满变数的市场中，有三件事是板上钉钉的“已知项”。

其一，黄金定价逻辑的范式转移。传统模型认为，美国实际利率与金价成反向关系，但在2026年的基准预测中，即便美国实际利率维持高位，金价依然呈现上行态势。这种脱钩背后，反映的是全球对法币信用的对冲以及地缘政治溢价的长期化。

其二，中国外贸的“第二次冲击”。数据显示，中国出口价格的下跌速度显著快于其他亚洲新兴经济体及发达经济体。瑞银明确指出，这种出口价格的结构性下行将引发全球贸易格局的二度震荡。

其三，美国增长的极端集中化。2026年的美国经济并非普惠式繁荣，其动力源高度压缩在两个领域：AI投资与高收入人群消费。这种增长的窄带宽特性，决定了资本市场的结构性泡沫与宏观韧性将长期共存。

第二章：市场的“幻觉”——特朗普2.0与泡沫的边际

市场往往倾向于将复杂的动态简化为单一逻辑，但瑞银对此保持了审慎的批判。

•特朗普2.0的套利惯性：市场普遍押注于“特朗普2.0”时代的利差交易（Carry Trade）与风险偏好提升。然而，对比特朗普两个任期的宏观底色，可以发现：1.0时代的2年期美债收益率仅为0.85%，而2.0时代已飙升至4%以上。这意味着，简单的历史复刻可能面临流动性定价的剧烈反噬。

•估值与泡沫的距离：S&P 500 指数在2026年末的目标价被锚定在7500点。虽然“七巨头”（Mag 7）在GDP中的占比已接近历史极值，甚至引发了对“非理性繁荣”的担忧，但瑞银认为，目前虽然泡沫风险增加，但尚未演变为真正的崩盘式泡沫。

真正决定2026年胜负手的，是那些尚未被定价的“未知项”。

主权债务的吸收极限。这是一个被低估的系统性风险。随着美国、英国、日本等国10年期等值债券发行量的持续攀升，市场是否有足够的容量吸收这些主权债务，仍是一个巨大的问号。固定收益投资者对利率风险的敏感度已达临界点。

美联储与日本央行的双重变奏。

1.新任美联储主席：在新领袖的治下，美债收益率曲线将如何演变？术语溢价（Term Premia）与利率预期的权衡正在变得模糊。

2.日本的范式移转：日本货币与财政体制的转变，不仅关乎日元，其术语溢价的溢出效应正深刻影响着从美债到澳元的全球长端利率定价。

基于上述逻辑，2026年的投资策略应聚焦于“长端防御”与“利差挖掘”。

•债市策略：瑞银推荐做多美国10年期国债、英国30年期国债，以及意大利对德国的30年期利差交易。

•增长预测：全球实际GDP增速预计为3.3%，其中美国为2.6%，中国为4.5%。在全球增长中枢下移的过程中，捕捉中国4.5%增长中的结构性机会与美国AI驱动的生产力杠杆，是获取超额收益的关键。

•终局定价：2026年底，美债10年期收益率预期回归至4%，德债回归至3%。这标志着全球利率环境将进入一个更高、更持久的新常态。

结语：2026年不是一个简单的复苏年，而是一个**“寻找容量”**的一年——市场容量、债务容量以及估值容量。在已知中寻找安全边际，在未知中留足容错空间，是这一周期的生存之道。