一、市场概况
2月5日A股震荡下行，三大指数集体回调。截至收盘，沪指跌0.64%收报4075点，深证成指跌1.44%，创业板指跌1.55%；两市成交额2.18万亿，较昨日缩量超3000亿。全天上涨1618家，下跌3719家。
商品端仍是短线定价的关键扰动，从今天盘面看，在市场缩量回调的环境下资金阶段性偏向波动更低的防御端来降低回撤。若外盘商品波动明显收敛、量能止缩回稳，后续市场有望从防御占优逐步过渡到结构轮动修复。二、 T和S光伏链的思考：能源是中国企业的名片，走出去才是破内卷的核心
T和S是完全分开的两拨人，所以在供应商选择中思路不同。 1、关于T-地面，近期最大变化为topcon技术授权 第一，T在财报期表明资本开支翻倍，在新能源上底层逻辑不仅是ira补贴，更重要是其坚信#电是数据中心的核心，本身已拥有储能的巨大优势，补齐光伏的短板，占领能源的制高点。 第二，因此展开，则是快速的上量能力（比如一年半上100gw），本质是缺电也有窗口期。而若只是采购中国企业的设备本身，没办法满足快速跑通产线上量的诉求。 第三，topcon全球最多的专利仍是JK（从韩国买断后，又再授权TH、JA等），这次马斯克点赞和T走访的山西样板间都为JK生产线，而后续如何合作值得期待。 本质是#新需求新市场+专利授权帮助大家实现真正的反内卷，走出去才是最大的胜利。 那么怎么定价？按照北美市场1w 35美金售价，1rmb/w净利，100gw，则利润空间=1000亿，技术授权在其中到底占多少需耐心等待。 也有投资人关心是否TH、JA也能展开这个逻辑，最后内卷？T会不会考虑这个问题，我不知道，反正A股投资人想的多和内卷永远遥遥领先。#对股票而言，我们认为板块会被重估，而当前卡位最好的确是JK，最先被重估（第一次被市场get point）。 第四，这个逻辑是否设备受损？不是，可以想想C和F在北美合作的问题，当前，我们认为#设备的主导权在T，也只能在T（T的考量是专利、设备最先进、综合解决方案能力，而不是二级狗yy的买二手设备来省钱）。 材料体系的角度，若看jk则较膜多的为fst、银浆多的为dk。 2、关于S-太空，近期最大变化为不要只看S，关注蝴蝶效应 昨天聊了两个设备企业，其中有个董事长的原话“不知是不是受马主任影响，下周要连续接待几批美国客户，都是大公司大领导”。 我们看到以Google为代表的，于25年11月启动了“捕日者计划”，通过与Planet Labs公司合作，计划发射携带TPU自研芯片的AI卫星，构建一个可扩展的分布式太空数据中心，后续#我们同样关注S引领的新一轮军备竞赛，设备的逻辑也远没走完。 最后，我们想再调强：T和S在思路上差异还蛮大，但做这个事的核心殊途同归——北美缺电，链主占领优质能源的制高点。 因此，我们也继续看好缺电+中国能源出海的大产业逻辑，能源的形式是多样的，A股企业在不能能源环节领先出海的都是时代给予的被重估机会。 1、光纤价格仍然快速上涨，657 A2价格已有100元/芯公里以上报价，652D纤超过60元/公里，价格一天一价，历史上未曾出现过。 2、国内四大家的棒纤产能已经完全满产，极限情况下通过挤压流程，至多在已有产能再扩产10-15% 3、头部三家的国内运营商光纤光缆占比实际在25年已经普遍低于总光纤光缆收入的40%，某家低于25% 对已有情况我们做出以下推断 1、运营商的需求将超出实际情况，联通上次集采6578万芯公里价格，多为中小企业低价中标，目前以大幅低于成本，料想将大幅度违约，联特或将不得不重新招标。美国bead项目也将持续推动光纤光缆需求。 2、无人机的需求大超预期，且对几个不敏感，cru25年全球无人机光纤需求5000万芯公里，26年预期8000万芯公里，真实情况可能需求更多。 3、ai需求尚未大幅外溢到中国，但料想非常快且量不会小，康宁藤仓普雷斯曼的棒纤缆产能在25年2q已经满产后才逐步开始从中国购买。 4、此轮光纤价格的上涨将超过历史最高位，并且持续时间更长 对于标的选择 1、新的大周期开始，一定要选头部企业，长飞、亨通、中天 2、具有预期差，能快速复产或者有低价康宁棒供应的企业:特发信息和通鼎互联
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