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浙商机械邱世梁丨王华君【金辰股份】光伏+半导体+氢能设备布局全面，受益多产业浪潮
#光伏设备：PERTOP+HJT+钙钛矿+组件设备多轮驱动，受益新型技术需求
1)PERTOP2.0高效电池生产线：工艺过程包含清洗制绒、硼扩散、原位掺杂，镀正背膜、金属化等11道核心工序，年产能超2.0GW，电池转换效率达到25.1%-25.6%。
2）HJT异质结电池生产线：包含清洗制绒、PECVD镀膜、TCO膜层制备、金属化4道核心工序，年产能超1.2GW，电池转换效率达到25.3%-25.8%。
3）HJT-钙钛矿叠层电池技术与设备：拥有完全独立的知识产权，覆盖从底电池、到钙钛矿顶电池、到组件封装线的整线设备与工艺。
4）光伏组件设备：提供1.3GW组件整线解决方案。
#半导体设备：卧式PVD设备成功出货，成功切入半导体新领域
1）2025年11月公司向成都鼎泰新材料有限责任公司交付的卧式PVD设备正式成功出货。该设备专项应用于半导体领域，核心功能明确为“钼基底表面镀钌”，为半导体器件生产环节提供关键工艺装备。
#氢能设备：全链装备，覆盖氢能核心制造环节
风险提示：光伏行业技术迭代风险、光伏行业价格波动风险
【倍加洁】公司调研交流要点（2026-02-03）
玫瑰产能情况：善恩康原菌粉产能为40吨，2026年6-7月将新增24吨原菌粉产能，扩产投资金额为3000万左右，坚持“小步快跑、稳健扩产”，聚焦有限产能提高利用率及下游客户开发。若未来AKK市场爆发，预计通过压缩其他传统益生菌产能投向AKK。现有产能为共线产能，2025年因销量大于产出，已将BC01菌株委托常州工厂代工。
玫瑰核心优势：公司益生菌产品具有“三好”优势（活性好、安全性好、科学性好），掌握新一代益生菌制备核心技术；菌株来源清晰，有安全性评估报告、全基因组检测报告，通过体外细胞试验、多种模型验证及临床验证。
玫瑰竞争策略：未来通过分层产品应对市场竞争，包括高端的AKK Probio（零售价9000元/公斤）、中端的AKK one/AKK META等，白牌品牌供应（售价2000-3000元/公斤，无额外研发投入）。下游客户主要为两类，一类是若羽臣、仙乐等大型品牌商，另一类是线下大客户。
玫瑰业绩目标：2026年目标善恩康整体营收目标1.8亿，其中AKK业务目标5000万（按平均单价5000元/公斤计算，需消耗10吨产能）；预计整体净利率在20%以上，需实现对上市公司的扣非净利润承诺4000万左右。集团营收目标3-5年内实现25亿左右营收目标，善恩康目标2027-2028年自身营收目标5亿。
玫瑰股权结构：上市公司持有善恩康52.06%股权，权益为57%（差异来自员工持股平台预留的股权激励，暂未实施）。若业绩目标达成，将按投资协议逐步释放股权，不排除未来在监管允许时分拆上市。若业绩未达标，需重新协商股权安排。
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【CJJSJ】继续推荐国能日新：强化运营一体化能力，第二成长曲线加速构筑！
近期变化：行业加速市场化、公司加速平台化
1️⃣行业层面：容量电价政策重磅出台，储能盈利能力改善预期强化，需求端得到促进
2️⃣公司层面：发布对外投资公告，增资萨纳斯智维，投资金额1762.5万，股权占比从20%提升至31%，并通过“表决权委托+一致行动”的方式实现对萨纳斯的控股、后续将并表。萨纳斯智维主业为新能源风光、储能电站运维，25年Q1-3收入5527w、净利润394w。
3️⃣如何理解：电力市场化加速，资产运维运营一体化的诉求愈发旺盛，公司动作迅速、加速完善一体化运营能力。
再次强调储能运营业务潜力：总量上，政策驱动储能总量建设高增预期；模式上，独立储能电站从被动接受电网调度转向市场化自主充放，运营难度提升，催生第三方运营需求，而#市场化交易是超额收益的核心来源，公司多年扎根功率预测、多元布局电力交易，技术优势有望充分释放。
重视国能第二曲线的价值显现：主业延续高增+电力交易开始放量：25年以来受益于分布式光伏政策及装机高增，签单量快速提升带动Q1-3收入高速增长，未来几年分布式光伏存量改造空间广阔（仅分布式改造有望带动整体服务费翻倍）。而第二曲线正在加速构筑，电力交易市场化大势所趋，公司具备“数据服务+策略软件+托管服务”的全方位产品矩阵，有望从能源数据服务商向能源平台提供商进阶。预计25归母1.3亿，yoy40%+，继续重点推荐！
联系人：宗建树/宋浪
昆仑万维：Mureka及短剧APP排名持续攀升，重申看好a股稀缺大模型标的【东吴传媒互联网张良卫团队】
事件：近期港股大模型标的智谱及minimax表现强势，重申看好昆仑万维作为a股稀缺大模型标的的观点：
1）1月28日，昆仑天工正式发布Mureka V8音乐大模型，盲测主观评分超过Suno V5。发布后c端app产品mureka在iOS app store中排名明显提升。
技术创新：Mureka V8模型能力跃迁，建立在MusiCoT（Music Chain-of-Thought）技术体系的持续演进之上。通过对音乐结构、段落逻辑与表达意图的更深层建模，模型不再只是“拼接声音”，而是以更接近人类创作逻辑的方式，完成旋律发展、情绪铺陈与结构收束。
商业合作：Mureka和太合音乐集团正式达成战略合作，AI音乐创作能力将进入到主流音乐产业的制作和发行流程当中。除了C端之外，Mureka致力于服务音乐人、发行方和APP开发者，Mureka的开放平台为不同的客户提供不同的集成和内容解决方案。
战略目标：昆仑天工董事长兼CEO周亚辉在交流中表示：1）基于Mureka的AI音乐平台将采取完全免费的策略；2）在3到5年内冲击1亿DAU、3亿至5亿MAU目标。
2）公司短剧app dramawave排名在过去一个月中持续攀升。
观点重申：看好公司在AI领域的前瞻布局，短期研发及营销费用前置拖累经营主业业绩释放，期待后续产品更新及收入放量；OPERA业绩持续超预期，产品力得到验证，有望受益于AI对于浏览器的赋能；短剧业务继续高增长，行业地位提升；期待AI算力芯片业务进展。维持公司“买入”评级。
风险提示：新产品进展不及预期，AI芯片进展不及预期。
联系人：张良卫/周良玖
【中泰先进产业】燕麦科技：高弹性的硅光晶圆检测设备标的！主业稳健增长，安全边际高！
#CPO与硅光晶圆检测的关系：硅光晶圆级测试设备是解决CPO量产核心瓶颈的关键。
#第三曲线：收购新加坡Axis-TEC，进军百亿级硅光测试设备赛道
Axis主营硅光晶圆级测试设备及光电耦合设备，客户包括AMF、博通、捷普等，硅光测试设备性能居全球TOP3。25年公司聚焦Axis技术及资源整合，26年有望放量增长。
#第二曲线：半导体测试设备业绩有望连续倍增，市场空间为百亿级
公司自研MEMS传感器（含气压、IMU等）及IC载板测试设备，性能媲美国际龙头，国内供给稀缺性显著，将加速国产替代进程。气压传感器测试设备已量产交付，IMU与IC载板测试设备将于明年显著增长。半导体测试设备未来三年业绩有望连续倍增。
#传统主业：果链FPC测试设备龙头
公司FPC测试设备的客户覆盖东山、鹏鼎、立讯及旗胜等果链关键FPC厂商，重点客户供应份额40+%，业内市占率30+%，占据绝对优势。2026年主业增长驱动力源于iPhone 18重大创新引领FPC换代，进而促进测试设备的全面更新迭代。
太阳最新盈利预测与估值：预计公司2025-27年归母净利润为1.2/1.6/1.8亿元（业绩有望超预期），对应PE分别为52、39、34X，在硅光晶圆级测试设备赛道中具备稀缺性，重点推荐！
【双林股份】特斯拉新一代人形机器人量产在即，滚柱丝杠需求即将爆发
��2月2日，特斯拉官方微博发布消息，第三代特斯拉人形机器人即将亮相，从第一性原理出发，进行重新设计，通过观察人类行为即可学习新技能，预计年产百万台。
��主业稳健：截止25Q3营收38.55亿，YOY+19.12%）归母4.02亿元，YOY+9.77%，扣非3.49亿，YOY+45.57%。毛利率持续突破上升
��机器人核心部件突破：行星滚柱丝杠：已获国内两家新能源车企及国际头部丝杠企业小批量订单并完成交付；线性关节模组：#实现全流程自主研发（含丝杠、电机、驱动器），已完成多轮送样及小批量交付，#XP装机效果惊艳；公司#自主开发灵巧手产品将于近期完成首期样品，并正在同步进行旋转关节及轴向磁通电机技术储备
��量产能力：规划年产能滚柱丝杠100万套，滚珠丝杠40万套，关节模组50万套；目前已完成滚柱丝杠10万套产能建设，关节模组12万套
��产品价格：按公司滚柱丝杠C3精度量产价格499元/根；线性关节模组1499元一套测算，满产后滚柱丝杠将带来营收4990万元，关节模组为1.80亿元。
【中信军工】燃气轮机行业重大变化（No.79）：7年热叶片长协铸造广阔空间，受益AIDC带动西门子航改燃需求快速增长
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⭕️万泽股份与西门子燃机签订#7年长协，是目前为止亚洲最长的热端叶片合同。西门子燃机一般长协周期为5年，本次选择与万泽股份签订罕见的7年长协，不仅体现出当前热叶片产能的急迫，更是对万泽技术的高度认可。
⭕️航改燃空间广阔。当前重型燃机产能爬坡较慢，受AIDC增长带动，中小型燃机增长快速（包括航改燃和工业级两类），诸如贝克休斯的Nova Lt16的订单大幅增长。我们认为，随着数据中心对电力需求的不断提升，#40-60MW的中小燃机更加适配数据中心（研究员注：500MW的数据中心，如果采用10-20MW的燃机，需要超过30台串联，控制系统是tricky thing）❗️❗️
⭕️空间：
i)、增量市场：主要来自AIDC，当前北美AIDC用中小燃机市场贝克休斯占80%，西门子占20%；25年Nova Lt16出货量约70台（增长40%），26年预计还将保持40%增长。西门子25年SGT-A35/45出货12台，
ii)、存量市场：截至25年7月（西门子能源官网最新数据），仅SGT‑A35全球累计售出超890台；一台燃机的寿命约25-30年，
iii)、我们认为，SGT-A系列的几款燃机，每年新增+维修的市场在50台+；公司当前还在验证SGT800（每年90-100台），则远期市场空间为150台。公司单台热叶片价值量为500-600万，空间为7-8亿，对应净利率15-20%，新增1.5亿业绩，给30X，增加50亿市值。
⭕️万泽25年西门子业务收入2800万，预计26/27/30年热叶片+燃烧室收入为7000/2亿/7亿，复合增长60%。
华自科技再强call：订单增速最快的C链锂电设备公司，经营重大拐点的底气【TFJX】
#订单增速快&C订单占比高的电设备标的
据我们调研，华自锂电子公司精实机电24年新签不足5亿，#而25年新签订单达30-40亿/同比增长6-10倍，其中宁德占比约80%。
除头部扩产超预期外，我们近期发现锂电部分细分增量为市场所忽略，如三一体系商用车+储能预计有小几十GWh扩产，赣锋锂电储能电芯中标份额较高、扩产也较为积极！华自有望受益头部和上述细分领域企业扩产，#预计26年新签有望达50-60亿，增速70%～100%！
市场普遍忽略后段设备的价值，认为价值量低、市场容量小、基本是自动化、没有技术壁垒。但是其实后段对know-how的要求不比前段少（焊接控制、化成参数、检测准确性），从而形成联赢/华自/杭可/荣旗在各自客户高达70%～90%份额的格局，#行业头部客户扩产弹性高。
#固态电池领域，有望取得C高压化成分容设备+等静压自动化+后段物流线；热等静压设备也在积极推进中！
按锂电设备指引5%-8%净利率计算，25年订单有望贡献1.5-2.5e利润！加上公司柬埔寨项目1e和其他滚动项目0.5-1e，26全年有望达至3-4e！主业对应60-80亿市值，固态化成分容有望带来50亿市值弹性，等静压落地有望再度打开空间！
威尔高：正式接到谷歌电源订单，英伟达gb300&rubin电源pcb核心玩家公司近期正式接到2亿元以上谷歌一次电源订单，二次电源项目对接中。其他gb300/rubin进展顺利。25/26/27年收入预期15/24/36复合增速50%，利润随着泰国工厂稼动率提升&电源产品占比提高26/27年预期3＋/5＋
澄天伟业：重大变化更新-新签Rubin结构件订单，‼️年前加速出货
三大超预期更新：
1、Rubin出货节点超预期：健策（3653.TW）于上周五下单Rubin结构件订单，要求第一批订单于年前交付（之前预期Q2开始）。
2、B300系列预计从2��️开始每个月出货万套波纹管产品。
3、MLCP方案原计划于Q3开始测试，现提速至Q1末/Q2，公司以基于铲尺方案mlcp陆续开始样品出货。
此外，公司积极开发其他国内外ASIC客户，预计3-4月Ｇ客户侧会有边际进展。
【GJ汽车】岱美股份：机器人客户进入定期交流阶段，持续强call
主业（150e~200e），机器人200e，目标市值400e，持续推荐！机器人：前期身体皮肤基本敲定，与北美客户持续推进中，2月身体皮肤将会进一步明确，且后续新产品如关节、灵巧手皮肤等在持续推进，目前身体皮肤进入与客户定期交流环节。
股价复盘：当前仅21X持续推荐，25年10月公司正式布局人形机器人，12月切入北美客户，26年1月产品有明确进展，向后展望，随着新产品落地，机器人估值将进一步提升，电子皮肤环节岱美估值低且确定强，持续推荐！
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