作为全球PCB专用设备领域的绝对龙头，大族数控深耕行业二十余年，已实现从技术跟跑到全球领跑的跨越式发展。
据灼识咨询2024年数据，公司以10.1%的市场份额稳居国内第一，6.5%的份额位列全球首位，且连续16年蝉联CPCA专用设备榜单榜首，行业地位无可撼动。
公司业务覆盖PCB生产全工序，产品矩阵行业最完备，与全球80%的TOP100 PCB企业深度合作，构筑了坚实的客户壁垒。
此次登陆港股迈入“A+H”双资本平台，公司将依托技术、产能与全球化布局优势，充分承接AI算力驱动的高端设备需求红利，持续巩固全球市场领先地位，开启高端化、全球化发展新征程。
研报正文
一、公司概况与行业地位：廿载深耕铸龙头，全球市场立标杆
大族数控成立于2002年，2022年成功登陆深交所创业板，是国内领先、全球知名的PCB专用生产设备整体解决方案服务商，业务全面覆盖钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产全工序，可为客户提供从设备研发、生产制造到售后增值服务的一体化服务，是行业内产品矩阵最完备的企业之一。历经二十余年技术沉淀与市场耕耘，公司已实现从技术跟跑到全球领跑的跨越式发展，成为PCB专用设备领域的标杆企业。
在市场地位方面，公司龙头优势凸显且根基稳固，行业话语权与市场影响力持续提升：
1.1 全球第一梯队，国内绝对领先
据灼识咨询权威数据，以2024年营业收入计，大族数控在中国PCB专用设备市场的份额达10.1%，位列市场第一；在全球PCB专用设备市场的份额达6.5%，稳居全球首位，是唯一跻身全球第一梯队的中国企业。
1.2 行业领跑十余载，地位无可撼动
自2009年起，公司已连续16年位居中国电子电路行业协会（CPCA）发布的专用设备和仪器榜单首位，长期的行业领先地位印证了公司在技术、产品、服务等方面的综合竞争优势。
1.3 顶级客户资源绑定，客户粘性持续强化
公司凭借领先的技术实力、稳定的产品性能及完善的服务体系，与2024年全球PCB百强企业中80%的企业建立了深度合作关系，客户覆盖全球主流PCB制造商，优质且深厚的客户基础为公司业绩持续增长提供了坚实保障。
二、财务状况分析：穿越行业周期，业绩强势反转迎高增
PCB行业具有明显的周期性特征，大族数控的财务表现与下游行业发展周期高度相关。在经历短期行业调整带来的业绩承压后，公司凭借龙头企业的抗风险能力与产品竞争力，紧跟行业复苏与高端化浪潮，业绩实现V型反转，营收与利润双增，成长动能持续释放，展现出强劲的业绩弹性与发展韧性。
2.1 营收利润双高增，V型反转态势明确
受消费电子行业周期调整等因素影响，公司2023年业绩阶段性承压。2024年以来，随着全球人工智能算力需求爆发、消费电子市场逐步复苏，下游PCB企业扩产与设备更新需求显著提升，公司订单量大幅增长，业绩实现强势反弹，迈入高增长通道。
2.1.1 短期业绩表现亮眼，增长势头迅猛
2025年上半年，公司实现营业收入23.82亿元，同比大幅增长52.26%；归属于上市公司股东的净利润2.63亿元，同比激增83.82%，营收与利润增速形成良好协同，盈利水平显著提升。
2.1.2 全年业绩高增可期，增长曲线陡峭
根据公司2025年业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润达7.85-8.85亿元，同比增长160.64%-193.84%，业绩高增态势明确，充分彰显公司在行业景气周期下的盈利释放能力。
2.2 历史财务数据复盘，业绩修复节奏清晰
从近年核心财务数据来看，公司业绩随行业周期完成触底修复，营收与利润规模持续回升，展现出良好的发展态势：
• 营业收入：2022年27.86亿元，2023年16.34亿元，2024年33.43亿元，2025年1-10月43.14亿元；
• 期内利润：2022年4.32亿元，2023年1.36亿元，2024年3.00亿元，2025年1-10月5.19亿元。
2024年公司营收与利润较2023年实现翻倍式增长，2025年延续高增趋势，业绩修复节奏清晰，成长动力持续强化。
2.3 盈利能力短期承压，长期改善逻辑明确
2022-2024年，公司综合毛利率从34.0%小幅回落至27.2%，盈利能力存在一定短期压力。究其原因，一方面是公司为进一步巩固钻孔设备的市场龙头地位、拓展高端客户群体，实施了战略性价格调整；另一方面，公司高端新产品尚处于产能爬坡与市场推广阶段，规模效应尚未充分释放，叠加研发投入持续增加，一定程度上影响了短期毛利率水平。
从长期来看，公司盈利能力改善具备坚实基础：随着高端新产品产能逐步释放、市场份额持续提升，规模效应将逐步显现；同时，公司高毛利的高端设备占比持续提升，产品结构不断优化，叠加公司精细化成本管控能力提升，将有效推动综合毛利率企稳回升，盈利能力持续改善。
三、产品与技术研发：全工序布局筑壁垒，硬核研发攻坚高端
产品与技术是大族数控的核心竞争力所在，公司始终坚持“全工序布局、高端化突破”的发展策略，构建了行业最完备的产品矩阵，同时以持续高强度的研发投入筑牢技术护城河，不断向PCB设备高端领域攻坚，实现技术与产品的持续迭代升级。
3.1 产品矩阵行业最全，全工序覆盖满足多元需求
公司深耕PCB专用设备领域二十余年，已形成覆盖刚性板、HDI板、类载板、IC载板、柔性板等所有PCB细分领域，涵盖钻孔、曝光、成型、检测等全生产工序的完备产品体系，能够为客户提供一站式、定制化的设备解决方案，有效降低客户采购与运维成本，提升客户合作粘性。
3.1.1 钻孔设备
营收核心基石，技术全球领先：钻孔设备是公司的核心产品，2024年收入占比达62.84%，产品涵盖机械钻孔与激光钻孔全系列方案，技术指标与产品性能达到全球领先水平，市场份额稳居行业第一，是公司业绩增长的核心支撑。
3.1.2 曝光设备（LDI）
高端领域核心布局，国产替代核心抓手：曝光设备是高端PCB制造的关键核心设备，技术壁垒高，公司持续加大研发投入，其LDI产品已实现技术突破与市场量产，成为国内少数具备高端曝光设备供应能力的企业，是国产替代的核心抓手。
3.1.3 检测、成型及其他设备
补全产品生态，打造一站式服务能力：公司检测、成型等设备技术持续升级，产品性能不断优化，与核心产品形成协同效应，构建了全工序的产品生态，打造了行业领先的一站式设备解决方案服务能力，进一步提升了公司的综合竞争力。
3.2 研发驱动持续创新，技术护城河不断筑牢
公司始终坚持以研发为核心发展动力，将技术创新贯穿于企业发展全过程，研发投入持续加码、技术迭代路径清晰、专利成果不断突破，构建了深厚且难以复制的技术护城河。
3.2.1 研发投入持续加码，保障技术创新活力
公司逐年加大研发投入力度，2024年研发开支达2.67亿元，同比增长37.85%，持续的高研发投入为公司技术突破、产品升级提供了充足的资金与人才保障。
3.2.2 技术迭代稳步推进，高端领域持续突破
公司技术发展路径清晰，紧跟行业高端化发展趋势，持续向高技术壁垒领域进军：2012年正式进入曝光设备市场，实现产品体系重要突破；2017年推出双光束激光钻孔机，填补国内高端钻孔设备空白；2020年完成超快激光钻孔机开发，进一步提升在高端钻孔设备领域的技术优势。
3.2.3 专利成果持续突破，核心技术自主可控
公司高度重视知识产权保护，持续在核心工艺、关键技术上取得突破，近期公布的“钻孔深度控制方法”等专利，有效提升了设备加工精度与运行可靠性，进一步巩固了公司的技术领先地位。
截至目前，公司已拥有数百项核心专利，核心技术实现100%自主可控，为公司高端产品研发与市场拓展提供了坚实的知识产权保障。
四、生产基地与全球化布局：国内产能提效扩容，全球化战略全面提速
面对全球PCB产业向东南亚转移的产业趋势，以及AI算力驱动下的高端设备需求爆发，大族数控坚持“国内产能提效扩容、海外布局紧跟产业趋势”的发展策略，持续优化生产基地布局，提升产品交付能力，同时加快全球化布局步伐，紧跟下游客户海外扩产节奏，为公司业绩持续增长打开新的增量空间。
4.1 国内产能优化升级，交付能力持续提升
公司总部及主要生产基地设于深圳，拥有完善的生产制造体系与质量管控体系，产品交付能力与产品质量处于行业领先水平。
为应对AI算力带来的高端设备旺盛需求，公司已决议新增生产基地实施地点，启动高端设备产能扩建项目，进一步提升高端钻孔设备、曝光设备、检测设备等核心产品的产能规模与生产效率，保障客户订单及时交付，抓住行业景气周期的市场机遇。
4.2 全球化布局提速，紧跟产业转移趋势
本次赴港上市是公司全球化战略推进的关键一步，将为公司海外市场拓展提供充足的资本支持与品牌赋能。
目前，公司已在泰国设立客户增值服务中心，为东南亚地区的客户提供及时、高效的售后技术服务、设备维护与升级等增值服务，有效提升海外客户体验。
同时，公司计划在新加坡建立海外研发及营运中心，一方面依托新加坡的区位优势与人才优势，加强与全球高端技术研发团队的合作，加快高端PCB设备的技术研发；另一方面，以新加坡为中心，辐射东南亚乃至全球市场，紧密对接全球PCB产业向东南亚转移的趋势，紧跟下游客户海外扩产节奏，进一步提升公司在全球市场的份额与影响力。
五、未来规划与上市前景分析：资本赋能促发展，三重增长逻辑开启新征程
本次大族数控赴港上市，预计募集资金净额约46.31亿港元，将为公司技术研发、产能扩张、全球化布局提供充足的资本支持，助力公司迈入高质量发展新阶段。
依托行业景气向上的发展机遇，公司凭借核心技术优势与龙头地位，将开启“需求驱动、国产替代、全球扩张”的三重增长新征程，未来发展前景广阔。
5.1 募集资金用途明确，聚焦核心业务发展
本次上市募集资金将全部聚焦于公司核心业务发展，精准布局技术研发、产能扩张与营运资金补充，为公司未来发展筑牢基础：
• 约50%的募集资金用于提升研发及营运能力，重点投入高端PCB设备核心技术研发、海外研发中心建设、研发团队扩充等方面，巩固公司技术领先优势；
• 约40%的募集资金用于提升PCB专用设备产能，重点推进高端钻孔设备、曝光设备、检测设备等核心产品的产能扩建项目，提升产品交付能力；
• 约10%的募集资金用于营运资金及一般公司用途，优化公司财务结构，提升公司整体营运能力与抗风险能力。
5.2 核心增长逻辑清晰，成长动能持续释放
5.2.1 短期驱动：AI算力革命成为核心催化剂，设备需求迎来爆发式增长
全球人工智能产业快速发展，算力需求呈爆发式增长，AI服务器、交换机等算力基础设施对PCB的需求大幅提升，且此类PCB产品具备高多层、高速、高频、精密化的特点，工艺难度大幅提升，直接带动单位面积PCB生产的设备投入增加。
公司的高端激光钻孔机、高精密曝光设备、全自动检测设备等核心产品完美匹配高端算力PCB的生产需求，成为下游客户扩产与设备更新的首选，订单量迎来爆发式增长，短期业绩高增具备坚实的需求支撑。
5.2.2 长期动力：国产替代与高端突破双轮驱动，市场空间广阔
尽管公司已实现全球市场份额第一，但PCB专用设备行业市场集中度仍较低，前五大厂商合计市场份额仅20.9%，行业整合空间较大。同时，在IC载板、高阶HDI板等高端PCB设备领域，目前仍由德、日等海外企业主导，国产替代率较低，市场空间广阔。
公司作为国内PCB设备龙头，持续加大高端设备研发投入，在IC载板设备、高阶LDI设备等领域已实现技术突破与小批量量产，未来将持续攻坚高端领域，实现国产替代与市场份额双提升，为公司长期增长提供核心动力。
5.2.3 地域拓展：全球化布局持续深化，东南亚成为重要增量市场
受产业成本、贸易政策等因素影响，全球PCB产业正加速向东南亚地区转移，越南、泰国、马来西亚等东南亚国家成为PCB产业新的增长极，下游客户海外扩产节奏加快，带来大量的设备采购需求。
公司紧跟产业转移趋势，加快东南亚地区的研发、生产与服务布局，依托本土化的服务体系与领先的产品竞争力，将充分受益于东南亚PCB产业的扩张，成为公司业绩增长的重要增量市场。同时，公司将以东南亚为起点，进一步拓展欧洲、美洲等全球市场，持续提升全球市场份额。
5.3 风险提示
5.3.1 行业竞争加剧风险
PCB专用设备行业发展前景广阔，吸引更多企业进入市场，行业竞争可能进一步加剧，若公司无法持续保持技术与产品优势，可能面临市场份额下滑与价格竞争压力，进而影响公司盈利能力；
5.3.2 下游行业周期性波动风险
公司业绩与下游PCB行业发展高度相关，而PCB行业受消费电子、人工智能、通信等下游应用领域的影响，具有明显的周期性特征，若未来下游行业出现调整，将导致PCB企业扩产需求下降，进而影响公司的订单量与业绩表现；
5.3.3 高端技术研发不及预期风险
高端PCB设备技术壁垒高、研发周期长、资金投入大，若公司在高端设备研发过程中遭遇技术瓶颈，研发进度不及预期，将影响公司高端产品的市场推广与国产替代进程；
5.3.4 海外市场拓展不及预期风险
海外市场存在文化、政策、法律、汇率等诸多不确定因素，若公司海外研发中心建设、市场拓展进度不及预期，或无法有效应对海外市场的各类风险，将影响公司全球化战略的推进效果。
六、写在最后
大族数控作为全球PCB专用设备领域的“隐形冠军”，历经二十余年深耕，已构建起全工序布局的产品协同优势、深度绑定的全球顶级客户群、持续创新的技术研发优势三大核心竞争力，行业龙头地位稳固且不可撼动。
尽管短期内受战略性价格调整与高端产品产能爬坡影响，盈利能力存在一定压力，但这属于公司长期发展过程中的阶段性调整，不影响公司核心竞争优势与长期成长逻辑。
本次赴港上市，标志着公司正式迈入“A+H”双资本平台发展新阶段，不仅将为公司技术研发、产能扩张、全球化布局提供充足的资本“弹药”，更将显著提升公司的国际品牌影响力与全球资本市场认可度，为公司全球化战略推进奠定坚实基础。
从成长逻辑来看，公司正处于AI算力驱动的需求景气向上、高端产品突破的产品结构升级、紧跟产业趋势的全球份额扩张三重增长轨道之上，短期业绩高增可期，长期成长空间广阔。
从行业发展趋势来看，全球人工智能算力需求爆发与PCB产业高端化转型是长期确定的发展趋势，PCB专用设备行业将迎来持续的发展机遇。大族数控作为行业龙头，是把握AI硬件基础设施投资浪潮与中国高端制造崛起的稀缺性标的，其产品与技术完美匹配行业高端化发展需求，将充分受益于行业发展红利。
大族数控凭借稳固的行业龙头地位、强劲的业绩弹性、清晰的成长逻辑与广阔的发展前景，具备较高的投资价值。在AI产业化方兴未艾、国产替代持续推进、全球产业转移加速的背景下，公司长期成长价值值得重点关注，建议投资者积极关注其港股上市进程与后续发展表现。
（注：本文数据及公司信息均来自公开资料，不构成投资建议）
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