双良节能 600481深度研报

双良节能

1. 双良节能基本情况概述

1.1 公司发展历程

双良节能凭借多元化战略，逐步转型为新能源领军企业。双良节能成立于1995年，最初专注于溴化锂冷热机组业务，并于2003年在上交所上市，成为国内最大的中央空调生产商之一[1][2]。上市后，公司积极拓展新能源赛道，2003年成立子公司双良新能源，进军多晶硅还原炉业务，成为我国首批实现多晶硅还原炉自主生产的企业[3]。2015年，通过收购双良新能源85%的股权，正式进军光伏产业链，标志着公司在光伏领域的业务扩展[4][5]。2021年，公司通过设立双良硅材料（包头）有限公司，进入光伏硅片环节，进一步巩固其在光伏产业链的地位[6][7]。在2021年，公司通过多元化市场布局和技术创新，实现了业务的快速增长和市场地位的提升[8]。双良节能在“节能”与“新能源”领域均建立了领先优势，特别是在光伏产业链，自2021年快速切入，成为大尺寸单晶硅片领域的核心供应商[9]。公司在推动绿色发展、落实社会责任及提升企业ESG绩效方面表现突出，成功入选《财富》中文网2025年中国ESG影响力榜单[10]。

双良节能在节能节水系统和新能源系统业务中表现出色。在节能节水系统业务方面，双良节能的产品包括溴化锂冷热机组、换热器和空冷系统，这些产品在公司主营业务收入中占31.01%。公司通过技术创新和市场拓展，实现了业务的稳定增长，2025年三季度营业收入为60.76亿元，其中光伏产品营收贡献突出[11]。在新能源系统业务方面，公司主要涉及光伏新能源系统，产品包括多晶硅还原炉及其模块，以及大尺寸单晶硅棒、硅片。公司光伏产品在主营业务收入中占比达到67.05%，显示出其在光伏领域的显著地位[12]。双良节能的新能源系统业务在2024全球新能源企业500强榜单中排名第105位，彰显了其在全球新能源领域的品牌地位与综合实力[12]。公司凭借在新能源领域的杰出贡献、技术创新及盈利能力，在市场中具有良好的表现。

1.2 股权结构

双良节能的股权结构高度集中，大股东持股比例显著。双良节能的股权结构中，前十大股东持股比例合计达到50.14%，显示出公司股权的集中度较高。主要股东包括双良集团有限公司、上海同盛永盈企业管理中心(有限合伙)、江苏双良科技有限公司等。其中，双良集团有限公司是公司的控股股东，持股比例为17.58%，持股数量为3.29亿股，持有的市值达到19.93亿元。此外，江苏利创新能源有限公司和江苏双良科技有限公司也分别持有17.04%和8.99%的股份。这种股权结构为公司提供了稳定的治理基础，并可能有助于在决策过程中保持一致性和稳定性[13]。

高管团队经验丰富，职责分配明确。双良节能的高管团队由多名具备丰富经验和专业知识的成员组成。缪文彬担任董事长，拥有南京大学和美国西雅图城市大学的金融学位，曾在双良集团担任多个高管职位[14]。副董事长缪志强在双良集团有多年的技术研发经验，现任江苏双良环境科技有限公司总经理[15][16]。总经理刘正宇则负责公司的日常运营和战略执行[14]。公司还设有多个独立董事，以确保董事会的多元化和独立性。这种多元化的高管团队结构有助于公司在复杂多变的市场环境中保持竞争力[17]。

1.3 董事会与管理层构成

董事会构成优化，职责明确。双良节能第九届董事会由8名董事组成，包括董事长缪文彬、副董事长缪志强、总经理刘正宇等。缪文彬和缪志强在董事会中担任重要角色，缪文彬作为董事长，负责公司战略方向的监督，而缪志强则担任副董事长，对重大决策进行审议[18][19]。董事会成员包括独立董事张伟华和沈鸿烈，他们分别在国际能源法律和光伏材料与应用技术领域具有丰富的经验[20][21]。董事会的主要职责包括监督公司战略方向、审批重大决策、审核财务报告等，确保公司在复杂市场环境中保持竞争力[15][22]。这些职责的明确划分，为董事会在公司治理中的作用提供了坚实的基础。

管理层专业背景深厚，职责分工明确。双良节能的管理层由8名董事组成，包括董事长缪文彬、副董事长缪志强、总经理刘正宇等。刘正宇自2014年2月20日起担任总经理，负责公司整体运营和战略规划。副总经理任政和杨力康分别担任副总经理和董事会秘书，协助总经理进行公司管理和决策[17][23]。管理层的职责分工明确，总经理负责整体战略和运营，副总经理协助总经理进行具体管理和决策，董事会秘书则专注于信息披露和投资者关系[17][23]。这种分工有助于提高管理层的效率和决策质量，确保公司在市场中保持竞争力。

1.4 主营业务结构

双良节能的主营业务构成涵盖节能节水与光伏新能源两大领域，展现出强劲的增长潜力。公司在节能节水业务方面，主要产品包括溴化锂冷热机组、换热器、空冷系统等，这些产品在工业余热利用、冷热电联供等场景中应用广泛。2022年，冷却系统公司实现11.42亿元的销售收入，同比增长19.77%，受益于在多个细分行业的订单增长。在光伏新能源系统方面，双良节能布局多晶硅还原炉、硅片、组件等业务，2022年实现86.05亿元的销售，显示出其在光伏产业链上的强劲布局[24][25]。此外，公司通过12.92亿元的募资用于新能源项目，增强了长期竞争力[25]。双良节能的主营业务收入构成中，光伏产品占比67.05%，节能节水装备占比31.01%，新能源装备占比1.94%，表明公司在光伏新能源领域的布局和战略实施取得了显著成效。

在节能节水系统业务领域，双良节能的市场表现和竞争优势显著。公司提供的溴化锂冷热机组、换热器、空冷系统等多种解决方案，显示出其在该领域的市场表现和业务实力。2025年三季度，公司营业收入为60.76亿元，其中光伏产品营收贡献突出，达到29.42亿元，占总营收的67.05%[11]。公司的溴化锂冷热机组、换热器和空冷系统在行业内享有盛誉，显示出其在节能节水系统领域的竞争优势[12]。此外，公司通过数字化赋能提升市场信心，进一步巩固了其在节能节水系统的市场地位[12]。

双良节能在新能源系统业务领域展现出强劲的市场表现和竞争优势。公司凭借在新能源领域的杰出贡献和技术创新，位列全球新能源企业500强第105位，显示出其在全球市场的竞争力[12]。在成本竞争优势方面，公司在硅片业务中的成本优势使其在光伏行业整体亏损背景下仍能大幅减亏，并通过多元化战略布局和协同效应，为长期增长注入动能[26]。此外，双良节能在氢能装备与能碳管理两大新兴领域的布局，进一步巩固了其在新能源领域的市场地位，并通过国际化销售团队拓展国际市场份额[27]。这些优势不仅巩固了双良节能在新能源领域的市场地位，也为未来的持续增长奠定了坚实基础。

1.5 营收与利润情况

双良节能营收与利润波动显著，光伏业务表现突出。双良节能在2025年1月至9月的营业收入为60.76亿元，同比减少41.27%，主要受光伏行业竞争加剧和产品价格下行的影响[2]。尽管利润有所波动，归母净利润仍同比增加59.42%至-5.44亿元，显示出公司在光伏产品和节能节水装备业务上的收入结构变化[2]。2025年预计归母净利润亏损7.8亿元到10.6亿元，较上年同期的亏损21.34亿元有所收窄，反映了公司在光伏和节能节水装备业务上的收入结构变化[28]。公司营收与利润的波动主要受市场需求和行业竞争的影响，需要在业务结构和成本控制上进行优化。

毛利率和净利率波动显著，盈利能力面临挑战。双良节能2024年前三季度毛利率为-0.39%，同比下降16.51个百分点，第三季度毛利率为-2.22%，同比下降16.51个百分点，表明公司盈利能力显著下降[29]。净利率方面，2021年为8.87%，2022年预计为7.42%，2023年预计为9.45%，2024年预计为10.02%，显示出盈利能力的逐年提升，尤其是在2022年和2023年[30]。2024年第三季度的净利润率为-16.42%，同比下降16.42个百分点，环比下降0.79个百分点，表明盈利能力的提升面临压力。毛利率和净利率的变化主要受营业收入和营业成本的影响，公司需在成本控制和运营效率上进一步提升。

费用控制良好，研发策略调整。双良节能在2024年第三季度的期间费用率为7.4%，其中销售费用率为2.0%，管理费用率为2.5%，财务费用率为2.9%，整体费用率控制较为良好[31]。期间费用为6.58亿元，较上年同期增加1414.62万元，期间费用率为9.43%，较上年同期上升4.12个百分点，其中管理费用同比增长16.35%[32]。2024年上半年研发费用同比减少39.76%，显示出公司在研发投入方面的调整。财务费用率为2.9%，同比上升1.68个百分点，环比下降1.62个百分点，显示出公司在财务费用管理上的努力。费用控制的调整反映了公司在成本管理和战略调整上的努力。

2. 节能节水装备业务分析

2.1 节能节水装备行业概览

节水装备行业市场规模持续扩大，政策支持与市场需求推动行业发展。2016-2024年，中国工业节水设备行业市场规模从532.26亿元增长至2041.03亿元，年复合增长率达到18.29%[33]。这表明市场需求的增加和政策的支持为行业提供了广阔的发展空间。《节水装备高质量发展实施方案（2025—2030年）》的出台，标志着节水装备产业在政策层面的大力支持，工信部与水利部的联合推动，以及税收优惠、专项资金等激励措施，将显著提升企业的研发积极性[33]。到2027年，我国将突破节水装备的关键核心技术，形成覆盖材料研发、装备制造、系统集成的全产业链体系[33][34]。这一趋势预示着未来几年节水装备行业将持续保持强劲的增长势头。

头部企业市场份额集中，市场竞争格局逐步形成。大禹节水在2024年实现营业收入43.8亿元，同比增长21.4%[35][36]。其营业收入从2020年的20.2亿元逐步上升至2024年的43.8亿元，显示出公司的稳健增长[35]。大禹节水在行业中具备全国性布局和完整产业链布局的优势，其营业收入在2020-2024年智慧农水项目建设对主营业务收入的贡献维持在50%以上[37]。必创科技的智能温振系列传感器、压力传感器、设备状态监测系统等产品属于节能节水“数据采集、数据传输、数据分析”应用范畴[38][39]。这些头部企业的市场表现和战略布局，预示着行业竞争格局的逐步形成。

技术创新与产业升级成为行业发展的关键驱动力。《节水装备高质量发展实施方案（2025—2030年）》明确提出，到2027年，重点节水装备取得突破，节水装备标准体系更加健全，培育一批节水装备龙头企业和制造业单项冠军、专精特新“小巨人”企业等[40]。这一趋势表明，技术创新、产业升级和人才培养协同发力，是推动我国节水装备产业迈向高端化、智能化、绿色化发展新阶段的关键。通过技术创新、产业升级和人才培养，节水装备产业将加速推动水资源节约集约利用，支撑经济社会绿色转型[40]。

政策支持持续加码，行业迎来发展机遇期。《节水装备高质量发展实施方案（2025—2030年）》由工业和信息化部、水利部联合印发，旨在推动节水装备行业的高质量发展[41][42]。该方案提出，到2027年，重点领域如供水、用水和循环利用等节水装备将取得突破，掌握一批具有自主知识产权的核心技术[41][42]。政策支持包括利用中央预算内投资既有专项资金，对符合条件的水污染治理、水资源节约等项目予以支持[43]。随着我国不断加大对节水产业的支持力度，节水领域的市场空间将愈发广阔[43]。这些政策支持为节水装备行业的持续发展提供了坚实的基础。

2.2 节能节水装备业务市场地位

双良节能在节能节水装备业务领域占据显著市场地位。公司凭借40余年的行业深耕，形成了强大的核心竞争力，并在国内外市场取得显著成就。双良在节水装备领域与国内各大电厂建立了长期合作关系，并在2023年成功入选工信部、水利部联合编制的《国家鼓励的工业节水工艺、技术和装备目录》，其“钢结构塔自然通风节能节水型工业循环水系统”可实现50%以上的节水效果[44]。此外，双良的智能化大型钢结构间接空冷系统在2020年获得中国工业大奖项目奖和单项冠军产品，进一步巩固了其市场地位[44]。公司在节能节水装备业务领域的市场占有率较高，并且在技术创新和市场拓展方面持续取得进展。

双良节能节能节水装备业务在2025年前三季度表现良好，未来增长潜力巨大。2025年前三季度，公司节能节水装备业务实现收入60.76亿元，虽然归母净利为-5.44亿元，但业务仍然为公司稳定贡献盈利[45]。公司在十五五规划中积累了大量化工、钢铁、建材、有色、石化领域的优质客户，并积极筹备100个零碳园区，提供设备与碳排放认证服务[45]。这些举措预期将推动未来业务的显著增长。此外，公司在化工、钢铁、建材、有色、石化等领域的市场表现良好，客户基础稳固，为未来的业务增长奠定了坚实基础。双良节能在节能节水装备业务领域的市场地位显著，业务表现良好，未来增长潜力巨大，为公司的持续发展提供了有力支撑。

2.3 节能节水装备业务核心竞争力

双良节能在节能节水装备业务中占据重要市场地位，产品多样化。在2024年上半年，双良节能的节能节水装备业务实现营业收入17.2亿元，同比增长12.7%，毛利率为24.6%。该业务涵盖多种装备类型，主要应用于高能耗工业领域，具备相似的原材料及制造工艺，可实现业务协同。公司在换热器领域注重大客户平台的建设，2024年上半年大客户订单占比约70%，在维持传统空分换热器业务市场份额的同时，积极拓展海外换热器市场、CCUS换热器、多晶硅及PTA市场[46][47]。此外，双良节能的节能节水装备业务主要产品包括间接空冷系统和碱性电解槽。2026年1月，公司联合体中标宁夏电投石嘴山2×660MW超超临界热电项目间接空冷系统，金额2.36亿元，占2024年营收1.81%[47]。

技术创新显著，研发能力持续增强。双良节能在节能节水装备业务方面具备显著的技术优势。公司深耕节能节水行业40余年，产品涵盖溴冷机、换热器、空冷器等五大系列300多个品种，销售渠道覆盖全球100多个国家和地区，市场累积优势明显。具体技术优势包括溴冷机、换热器和空冷器，分别在余热利用、节能减排和节水效果方面表现出色[48][49][50]。公司研发投入持续加码，近五年研发投入快速增长，2022年Q1-Q3研发投入2.43亿元，同比增长108.06%。随着研发支出的快速增长，公司核心竞争力不断加强[50]。此外，双良节能的智能化大型钢结构间接空冷系统荣获中国工业大奖项目奖，单项冠军，进一步巩固了其技术领先地位。

市场拓展策略明确，渠道布局广泛。双良节能在2025年第三季度的营收为16.88亿元，同比下降49.86%，归母净利为5317.79万元，同比上升164.75%。公司预计2025年第四季度的归母净亏损将在2.36亿至5.16亿元之间，全年归母净亏损预计在2亿至5.5亿元之间。公司表示，光伏全产业链价格承压和原材料成本变化是导致亏损的主要原因[51]。2026年作为“十五五”开局之年，光伏产业将从调整期迈入高质量发展期，供需格局将持续改善。双良节能将保持精益经营，继续在节能节水及新能源装备业务上做好“业绩压舱石”，并持续发挥光伏业务板块的技术、装备、规模及数智化等优势，不断开拓市场，努力提升2026年度经营业绩[51]。此外，公司在2024年上半年节能节水装备业务实现营业收入17.2亿元，同比增长12.7%，毛利率为24.6%。该业务涵盖多种装备类型，主要应用于高能耗工业领域，具备相似的原材料及制造工艺，可实现业务协同。

2.4 节能节水装备业务主要产品与服务

双良节能节能节水装备业务的多样化产品组合和技术创新显著推动市场表现。公司在节能节水装备领域的产品线包括间接空冷系统和碱性电解槽等，这些产品在技术和市场上的表现尤为突出。其中，全钢结构智能化间接空冷系统以其显著的节能优势和智能化设计，成为市场上的佼佼者[52]。此外，公司自主研发的5000Nm/h碱性电解槽，凭借其成熟的技术和较低的购置成本，在市场上占据了重要地位[53]。这些产品的特点使得双良节能在行业中具备了较强的竞争力，尤其是在国家节能降碳政策的推动下，公司的市场表现得到了进一步提升[45][11]。

双良节能的节能节水装备业务展现出显著的增长潜力，技术突破和市场布局为其提供了强有力的支持。尽管2025年公司整体业绩出现亏损，但在节能节水装备业务方面，公司通过参与国家级零碳园区建设，与国家节能降碳政策导向高度契合，打开了千亿级的市场空间[50]。此外，公司在核心装备技术上的持续突破，如自然通风直接空冷系统的自主研发和应用，为业绩增长提供了关键动力[50]。这些技术突破不仅提升了公司的市场竞争力，也为未来的增长奠定了坚实基础。公司通过不断优化产品结构和提升技术能力，有望在未来实现更稳定的盈利增长[45][11]。

2.5 节能节水装备业务市场表现

节能节水装备业务收入稳步增长，毛利率提升显著。2024年，双良节能的节能节水装备业务实现营业收入30.0亿元，同比增长1.4%，毛利率为26.8%，同比提升0.9个百分点[54]。尽管出货量同比减少22.6%至1183台套，但公司通过提高产品单价和优化成本控制，成功提升了毛利率。2025年前三季度，公司实现收入60.76亿元，节能节水装备业务为公司稳定贡献盈利[45]。公司在“十五五”规划中积累了大量的化工、钢铁、建材、有色、石化领域的优质客户，并积极筹备100个零碳园区，未来相关业务将有显著增长[44]。这一系列数据表明，双良节能在节能节水装备业务领域取得了显著的市场表现，尽管面临出货量减少的挑战，但通过优化生产和提升产品竞争力，公司仍实现了收入和毛利率的增长。未来，随着市场需求的进一步释放和客户基础的扩展，公司的节能节水装备业务有望保持强劲的增长势头。

市场占有率稳步提升，技术领先地位巩固。双良节能在节能节水装备业务领域具有显著的市场影响力和竞争力，连续多年蝉联中国企业500强、中国制造企业500强[44]。公司在节水装备领域与国内各大电厂建立了长期合作关系，并在2023年成功入选工信部、水利部联合编制的《国家鼓励的工业节水工艺、技术和装备目录》，显示出其在节水技术方面的领先地位[44]。公司设计研发的“钢结构塔自然通风节能节水型工业循环水系统”入选国家鼓励的工业节水装备目录，该系统具有短建设周期和高数智化程度的特点，与常规水冷塔相比，可实现50%以上的节水效果。此外，公司历时5年自主研发的自然通风直接空冷系统（NDACC）顺利通过国家电投2×66万千瓦煤电一体化项目初步设计评审[50]。这些成就表明双良节能在节能节水装备业务领域的市场占有率较高，并且其产品在市场中具有较强的竞争力和影响力。通过持续的技术创新和市场拓展，双良节能有望在未来的市场竞争中保持领先地位。

市场地位稳固，零碳园区建设助力长期增长。双良节能在节能节水装备业务领域具有显著的市场地位，核心装备技术的持续突破成为业绩支撑的关键[50]。公司深度参与十余个国家级零碳园区建设，契合国家节能降碳政策导向，打开千亿级市场空间[50]。公司通过“品质稳定、供应稳定、以客户为中心”的策略，应对市场周期波动，深化客户协同创新，从产品供应商向解决方案伙伴延伸[50]。此外，绿电制氢业务成为公司新增长极，显示出公司在光伏硅材料、智慧能源管理等领域的技术积累与产能布局有望受益于行业红利[55]。双良节能在节能节水装备业务领域的市场地位稳固，通过绿色低碳的解决方案，公司为未来的长期增长奠定了坚实的基础。随着国家节能降碳政策的持续推进，双良节能在这一领域的市场份额和影响力有望进一步扩大。

3. 新能源装备业务分析

3.1 新能源装备行业概览

新能源装备行业在国家能源战略中占据重要地位，应用领域广泛。新能源装备行业主要涵盖风能、太阳能、生物质能、海洋能等新能源技术装备，旨在推动能源结构优化和“双碳”目标实现[56][57]。2009年，中国将太阳能、风能等纳入新能源范畴，标志着新能源装备行业正式进入快速发展阶段[56]。近年来，随着技术进步和政策支持，核电、氢能、光热储能等新能源装备行业逐步实现技术迭代和规模化应用，成为装备制造行业新的增长点[57]。未来，这些领域将继续通过技术创新和政策推动，实现新能源装备的广泛应用和市场扩展。

新能源装备市场规模持续扩大，市场前景广阔。2022年，中国风电装机容量达到36544万千瓦，同比增长11.2%，显示出新能源装备市场的强劲增长势头[58]。2023年，随着风电产业回暖，需求持续向好，招标量增长明显[58]。在市场规模方面，2022年全球新能源智能装备市场占全球智能装备市场的15%，其中锂电池智能装备市场规模预计从2024年的498亿元增至2029年的1372亿元，复合年增长率为22.5%[59]。政策支持和市场需求的双重驱动下，新能源装备行业市场规模预计将持续扩大，未来增长前景广阔。

竞争格局多元化，主要参与者技术实力雄厚。新能源装备行业的竞争者主要集中在光伏发电、风力发电和水电三大领域，其中光伏领域形成了以隆基绿能、天合光能等企业为主的多头垄断市场[60]。2022年中国新能源装备行业市场规模达到2.8万亿元，同比增长10.5%，风电、太阳能光伏和生物质能装备市场规模分别占行业总规模的35%、45%和20%[61]。市场参与者涵盖技术研发、设备制造、系统集成等全产业链环节，如晶盛机电、高测股份、迈为股份等企业在光伏设备领域占据重要地位[62]。这些企业在技术、市场份额和市场拓展方面具有显著优势，推动着行业的技术进步和市场拓展。

3.2 新能源装备业务市场地位

双良节能在新能源装备业务领域的市场地位显著提升，多元化布局增强竞争力。双良节能在光伏新能源装备市场展现出强劲的增长势头，2024年光伏业务营收达到88.62亿元，显示出公司在该领域的显著市场份额[63][64]。公司通过多元化布局，进一步巩固了其在节能节水装备、光伏新能源装备及硅片组件等领域的市场地位[65]。2026年1月，公司联合体中标宁夏电投石嘴山2×660MW超超临界热电项目间接空冷系统，中标金额2.36亿元，这表明公司在新能源装备业务中的市场地位持续提升[63]。此外，公司在氢能装备领域的进展也为未来发展奠定了坚实基础，2025年11月1日，公司5000Nm³/h碱性电解槽斩获闳扬福海4.5亿元绿氢系统订单，显示出公司在氢能装备领域的战略布局[63][65]。这些成就不仅提升了双良节能的市场地位，也为其未来的发展提供了新的增长点。

双良节能在新能源装备业务领域的市场占有率较高，行业地位稳固。2024年，双良节能在光伏与新能源装备业务的营收占比显著提升，成为公司发展的一大亮点[64]。公司在多晶硅还原炉市场中的占有率连续多年超过65%，2024年成功中标阿曼联合太阳能项目，合同总价值达到5832万美元[64][66]。这一市场表现不仅巩固了双良节能在多晶硅还原炉市场中的龙头地位，也显示出其在新能源装备业务领域的强劲市场竞争力[66]。此外，公司在氢能装备领域的进展，如5000Nm³/h碱性电解槽订单的获取，进一步提升了其在氢能装备市场的战略地位。双良节能在新能源装备业务领域的市场占有率较高，尤其是在光伏和氢能装备领域，这为其在行业中的稳定发展提供了有力支持。

3.3 新能源装备业务核心竞争力

双良节能在新能源装备业务领域市场地位稳固，产品线多样化。公司在新能源装备业务中，特别是在多晶硅还原炉市场，保持了显著的市场地位。2021年，双良节能在多晶硅还原炉市场中占有超过65%的份额，显示出其强大的市场竞争力[67][68]。公司通过控股子公司江苏双良新能源装备有限公司，进一步巩固了其市场地位，特别是在云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目中的预中标，预示着公司在多晶硅还原炉市场中的持续增长[69]。此外，双良节能在多晶硅装备领域有着显著的技术优势，其产品广泛应用于通威、大全、东方希望等多家知名企业的生产线，进一步巩固了其在行业中的领先地位[66]。在光伏硅片领域，双良节能也通过成立双良硅材料（包头）有限公司，成功地从工业节能企业转型为光伏硅片领域的强劲力量，展现出在新兴市场中的竞争力[9][67]。这些成就不仅巩固了公司的市场地位，也为公司在新能源装备业务中的持续发展提供了坚实的基础。

研发投入持续增加，技术研发成果显著。双良节能在新能源装备业务领域的研发投入取得了显著进展，累计研发投入达13.32亿元，主要集中在光伏组件和制氢电解槽等核心技术领域[70]。公司在绿氢领域的突破尤为突出，通过与闳扬新能源发展集团吉林有限公司签订福海县光储氢氨醇一体化项目买卖合同，显示出公司在新能源装备业务上的技术实力和市场竞争力[70]。此外，公司在冷热电联供技术方面取得了显著的专利成果，已获得授权的专利总数为69项，其中发明专利19项[71][72]。这些专利和研发成果为公司在新能源市场的竞争提供了有力支撑，进一步巩固了其技术优势[72]。双良节能在电解槽、高温热泵领域的技术领先优势也为公司在新能源市场竞争提供了有力支撑，显示出其在新能源装备业务中的技术实力和专利质量[72]。这些研发投入和成果不仅提升了公司在行业中的竞争力，也为未来的创新发展奠定了坚实基础。

客户资源丰富，战略合作推动业务增长。双良节能在新能源装备业务领域的客户资源丰富，与多家行业龙头企业的长期合作为其提供了稳定的订单来源[52]。公司与通威、大全、新特、东方希望等主要的下游多晶硅龙头企业保持多年良好合作关系，行业领先地位突出[52][73]。此外，公司与爱康集团合作投资建设10GW异质结电池和10GW光伏组件产能，形成了完整的产业链条[52]。在合作项目上，公司取得显著进展，2026年1月中标宁夏电投石嘴山2×660MW超超临界热电项目间接空冷系统，中标金额为2.36亿元[63]。在氢能业务方面，公司通过绿电智能制氢系统的研发和市场推广，全年累计获得订单超24亿元，展示了其在新能源装备业务中的多元化发展和技术创新能力[73]。这些合作不仅提升了公司的市场地位，也为公司业绩提供了坚实的基础，推动了业务的持续增长。

3.4 新能源装备业务主要产品与服务

双良节能在新能源装备业务领域表现出色，市场竞争力显著。双良节能在新能源装备业务方面取得了显著的市场成就，2024年公司光伏业务营收达到88.62亿元，显示出其在光伏新能源装备领域的强劲实力[63]。在氢能装备领域，公司5000Nm³/h碱性电解槽已斩获闳扬福海4.5亿元绿氢系统订单，氢能装备被定位为未来战略核心[74]。2026年1月，公司联合体中标宁夏电投石嘴山2×660MW超超临界热电项目间接空冷系统，金额2.36亿元，占2024年营收的1.81%[12]。这些信息表明，双良节能在新能源装备业务上具有较强的市场竞争力和增长潜力。

双良节能的产品和服务涵盖氢能装备和光伏设备，技术优势显著。双良节能的新能源装备业务涵盖氢能装备和光伏设备。公司在氢能装备领域取得显著进展，2025年斩获闳扬福海4.5亿元绿氢系统订单[74]。光伏设备方面，公司主营光伏新能源装备，2024年光伏业务营收88.62亿元，单晶硅三期产能已进前三[74]。此外，公司空冷系统在2026年1月中标宁夏电投石嘴山项目，金额2.36亿元，占2024年营收1.81%[74]。双良节能通过严格的质量管理体系和丰富的工程项目经验，为全球客户提供从系统设计到产品运行的全过程服务，已成为多晶硅行业的关键系统集成核心供应商[75]。

双良节能在新能源装备业务领域的市场表现强劲，未来发展前景广阔。双良节能在2024全球新能源企业500强榜单中排名第105位，显示出其在全球新能源领域的品牌地位和综合实力。公司在高端装备制造板块拥有四十余年经验，产品包括溴化锂冷热机组、换热器和空冷系统等，在行业内享有盛誉。作为光伏产业链的深度参与者，双良节能紧握光伏行业新周期与全球经济一体化的脉搏，构建从多晶硅还原炉到大尺寸单晶硅的完整产业链。此外，双良节能在节能设备业务领域展现出强劲的发展势头，2024年公司在溴冷机业务上的订单金额达到9.5亿元，同比增长23%[76]。随着《2024—2025 年节能降碳行动方案》和《国家数据基础设施建设指引》等政策文件的出台，预计将为双良节能的节能设备业务带来广阔的发展空间[76]。公司在光伏与新能源装备市场凭借技术优势有望获取更大份额，同时在制氢业务上通过技术突破与能源企业、科研机构合作，推进氢能在交通、工业、储能等领域的示范应用项目落地[76]。预计未来制氢产业规模化发展将使双良节能在制氢市场占据重要地位，打开公司新增长空间。

3.5 新能源装备业务市场表现

双良节能在新能源装备业务中展现出显著的市场表现和行业地位。公司凭借先进的溴化锂冷热机组、换热器和空冷系统等产品，在高端装备制造领域享有盛誉，并通过参与光伏产业链，构建了从多晶硅还原炉到大尺寸单晶硅的完整产业链[12][74]。在氢能装备方面，双良节能成功中标闳扬福海4.5亿元绿氢系统订单，彰显了其在氢能领域的竞争力[74]。此外，公司在光伏新能源装备领域表现突出，2024年光伏业务营收达到88.62亿元，单晶硅三期产能进入行业前三[74]。这些成就不仅巩固了双良节能在行业中的地位，也为公司在未来的市场拓展奠定了坚实的基础。

双良节能的新能源装备业务收入和利润情况显示出显著的变化。2024年，双良节能的光伏与新能源装备业务营收占比显著提升，尽管总营业收入同比减少43.68%，但新能源装备业务的表现突出[66]。2025年三季报显示，公司前三季度实现营收60.76亿元，同比下降41.27%；归母净亏损-5.44亿元，同比上升59.42%。尽管收入有所下降，但新能源装备业务的收入占比和市场表现显示出良好的发展势头。这些数据表明，双良节能在新能源装备业务领域的收入和利润情况呈现出积极的变化，显示出公司在市场中的竞争力和增长潜力。

双良节能的毛利率和净利率情况反映出其在成本控制和盈利能力上的努力。2024年前三季度，公司毛利率为-0.39%，同比下降16.51个百分点，显示出盈利能力的显著下降[29]。尽管如此，双良节能在2021年实现8.87%的净利率，在2022年、2023年分别达到7.23%、6.93%，预计2024年将提升至10.02%[30]。在2025年上半年，光伏新能源板块收入为28.56亿元，毛利率为-11.1%，延续了2024年的亏损态势[77]。这些数据表明，双良节能在毛利率和净利率方面进行了积极的调整和优化，以提升其在市场中的竞争力和盈利能力。

4. 光伏产品业务分析

4.1 光伏产品行业概览

全球光伏市场持续增长，技术创新推动装机规模扩大。2024年全球光伏行业市场规模预计达到2278亿美元，2026年全球光伏市场需求增长与成本下降趋势主要受政策支持、技术进步、成本下降、能源危机等多重因素推动[78][79]。2023年全球新增光伏装机约390GW，同比增长69.56%[79]。2026年全球光伏市场需求将继续保持增长趋势，成本下降将推动光伏行业的进一步发展[80]。中国作为全球光伏产业的核心阵地，2025年底全国累计太阳能发电装机容量达120173万千瓦，新增光伏装机量为31507万千瓦[81]。中国光伏行业展现出强劲的增长趋势，辅材国产化替代、市场需求持续增长、技术创新与应用拓展、国际贸易环境改善等是主要推动因素[82]。2024年我国光伏行业产能主要分布在四川、江苏、云南、内蒙古等地，国内市场需求旺盛，分布式光伏占比逐年提升，成为推动装机容量增长的关键因素[83]。

PERC技术主导，N型电池技术加速崛起。2025年光伏组件技术路线演进背景下，PERC（钝化发射极和背面电池）技术占据主导地位[84]。N型电池（如TOPCon、HJT）和钙钛矿电池等新兴技术正逐步崛起，预计到2025年，叠层技术将成为效率突破的新方向[84]。光伏组件核心技术中，PERC技术凭借成熟工艺和高性价比仍保持市场主导地位，但N型电池凭借更高的转换效率和更低的衰减率，正逐步获得市场认可[84]。2024年1至10月，多晶硅产量约158万吨，硅片产量约608GW[83]。国内市场应用方面，2020年至2023年，国内光伏装机量逐年增长，2023年新增装机为216.3GW[83]。海外市场中，硅片、电池片、组件出口整体持续“价减量增”的态势[83]。

政策支持与技术突破推动行业高质量发展。国家对光伏发电实施了一系列财政补贴政策，推动光伏产业快速发展[85]。2024年上半年光伏企业筹资活动现金流量净额同比增长2.43倍，显示企业通过外部融资维持运营的趋势加剧[86]。光伏行业未来发展趋势主要体现在技术迭代与成本下降、产能出清与融资依赖增强、全球化需求推动、供需错配与产能过剩等方面[86]。2026年光伏行业在政策支持、技术突破和全球化需求推动下，未来发展前景广阔[87]。海外产能布局与市场拓展、生态化发展、跨界协同将是未来光伏行业的发展趋势[87]。光伏行业在技术、政策和市场需求的推动下，未来发展前景广阔，企业需要在技术创新、市场拓展和生态构建等方面持续发力，以实现可持续发展[87]。

4.2 光伏产品业务市场地位

双良节能在光伏组件市场的地位稳步提升，市场份额逐步扩大。随着公司在光伏产业链的深入布局和战略发展，双良节能在光伏组件市场中的地位得到显著提升。2022年，公司通过投资6亿元在包头建设年产20GW高效光伏组件项目，标志着其从硅片业务向组件业务的扩展[88]。这一举措不仅完善了其光伏产业链战略布局，还通过与电力央国企的合作关系，为组件业务的市场拓展提供了显著的成本优势和客户资源优势[88]。2021年，公司营业收入达到3829.78百万元，预计到2024年增长至16060.98百万元，显示出强劲的市场增长潜力。这些因素共同推动了公司在光伏组件市场的地位提升，显示出其在新能源产业生态中的优良发展态势。

双良节能在光伏组件市场中展现出显著的竞争优势。公司通过布局硅片业务和与下游龙头客户签订长单，形成了良好的新能源产业链生态体系。公司计划在新规划的产业园区中建设10GW单晶切片产能，并与爱康集团合作投资建设10GW异质结电池和10GW光伏组件产能，形成完整产业链条[52]。公司发布的光伏组件产品在市场上具有良好的竞争力，生产效率和成本竞争力有望达到行业领先水平[52]。此外，公司通过全资子公司投资设立孙公司，进一步完善光伏产业链战略布局，展现出显著的技术优势和创新能力。这些竞争优势为公司在光伏组件市场的持续发展提供了坚实的基础。

双良节能在光伏组件市场的未来发展规划明确，发展潜力巨大。公司采取跨越式布局策略，通过成立双良新能科技（包头）有限公司，投资建设20GW产能的高效光伏组件项目，一期5GW已于2022年底完成建设[49]。公司计划2023年和2024年组件目标出货量分别为3.5GW和10GW，兼容电池片尺寸从182mm向210mm延伸，从单玻向兼容双玻/透明背板组件发展，不断丰富P型、N型及HJT等不同类型组件矩阵[49]。此外，公司获得了一项名为“一种PVT组件”的发明专利授权，这种新型PVT组件设计使得在后期维修和养护时，只需更换单个损坏的太阳能模块或水管模块，从而降低维修成本并提高维修效率[89]。这些未来发展规划显示了公司在光伏组件市场的广阔发展潜力和技术创新能力。

4.3 光伏产品业务核心竞争力

双良节能在光伏产品业务中表现突出，行业地位显著。2022年第二季度，双良节能的光伏业务营业收入达到25.6亿元，同比增长214.2%，环比增长47.7%，显示出强劲的增长势头[90]。公司凭借在多晶硅还原炉业务的快速增长，受益于光伏行业旺盛的装机需求和硅料价格的持续坚挺，其市场地位得以巩固[9]。此外，双良节能在光伏硅片领域取得了显著成就，自2021年切入光伏产业链以来，公司成为大尺寸单晶硅片的核心供应商，进一步提升了其市场竞争力[9]。公司股价在4个交易日内录得2个涨停，总市值达到168.08亿元，显示出市场对公司的认可[91]。

双良节能在光伏产品技术方面具备显著优势，技术储备丰富。公司在太空光伏领域布局，有望受益于太空光伏产业的发展，市场炒作围绕其技术展开。双良节能在零碳园区、核心装备、绿电制氢等领域拥有技术突破和项目落地，成为市场关注的焦点。公司在多晶硅还原工艺成套装置、单晶硅材料、超级光能高效光伏组件、分布式光伏、碱性水电解制氢系统等方面进行了大量研发和投入[92]。这些技术优势不仅提升了公司在光伏领域的市场竞争力，也为未来的发展奠定了坚实基础。

双良节能在垂直一体化布局方面取得显著进展，供应链优势突出。公司通过布局组件业务，获得多项权威认证，并签订海内外销售订单，组件业务起步顺利[49]。双良节能在包头启动20GW产能的组件项目，一期5GW项目已于2022年底完成建设，展示了其在垂直一体化布局上的实力。此外，公司通过为浙江石油化工有限公司炼化一体化项目改造提升工程提供设备，展示了其在余热利用和节能降耗方面的技术实力[93]。这些举措不仅增强了公司在光伏产业链上的竞争力，也为未来的业务扩展提供了有力支持。

双良节能在客户关系中面临挑战，但客户群体多元化。双良节能在光伏新能源板块的客户群体中，存在“公司B”既是第一大客户又是第二大供应商的特殊关系[94]。2025年上半年，公司B贡献了4.53亿元的交易额，而公司A则与公司控股股东的一致行动人存在共同投资关系[95]。这些信息揭示了双良节能在光伏产品业务中的主要客户及其与公司之间的特殊关系，显示出公司在客户关系管理上的复杂性。尽管存在这些挑战，双良节能通过与多家电力公司的合作，确保了其在光伏行业中的市场地位和业务扩展[95]。

4.4 光伏产品业务主要产品与服务

双良节能在光伏产品领域的业务拓展和技术创新显著，市场地位不断巩固。双良节能通过提供一站式EPC总包服务和智慧光伏运维平台，实现了光伏电站全生命周期的质量可监可控[96]。公司在光伏硅片领域的快速崛起，使其在2021年成为不可忽视的强劲力量，2021年通过资产置换进入光伏产业链[9]。双良节能在光伏硅片市场中已跻身第三位，单晶硅先进产能接近100GW[97][98]。此外，公司通过“节能设备+光伏材料”的双主业驱动模式，为工业园区客户提供屋顶光伏电站和溴冷机余热利用的综合能源服务，展示了其在光伏+节能综合解决方案领域的市场竞争力[3]。这些举措不仅巩固了双良节能在光伏行业的市场地位，也为其未来的持续增长奠定了坚实基础。

双良节能在光伏产品市场的表现强劲，未来增长潜力巨大。公司在光伏硅片和组件领域的市场表现尤为突出，2021年通过资产置换进入光伏产业链，2023年单晶硅二期产能完成爬坡，预计全部产能达产后将进入行业前三[67][3]。双良节能的硅片业务与下游龙头客户的合作，形成了良好的新能源产业链生态体系，2022年与爱旭、通威、天合等企业签订三年硅片销售长单[88]。此外，公司在光伏组件市场也表现出色，2024年光伏业务营收达到88.62亿元[47]。双良节能在“双碳”目标的推动下，通过产业链跨界成功转型为光伏硅片领域的强劲力量，构建了“节能设备+光伏材料”的双主业驱动模式，为工业园区客户提供“光伏+节能”综合解决方案[97]。这些策略不仅提升了公司的市场竞争力，也为其未来的发展提供了广阔的空间。

4.5 光伏产品业务市场表现

双良节能在光伏产品业务领域的市场表现受到高度关注。公司在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到43.0亿元，同比增长243.9%，归母净利润为3.5亿元，同比增长244.7%[90][9]。2022年第二季度，公司业绩创下单季新高，营业收入为25.6亿元，同比增长214.2%，环比增长47.7%。公司光伏业务的爆发主要得益于多晶硅还原炉业务的快速增长，受到光伏行业旺盛的装机需求和硅料价格坚挺的推动[90]。2025年上半年，光伏新能源板块收入为28.56亿元，同比下降70.9%，毛利率为-11.1%，主要受到行业产能阶段性错配的影响。尽管如此，公司表示严格遵守行业自律要求，节能节水板块在同期实现收入14.09亿元，毛利率为25.5%，保持稳健增长。整体来看，双良节能在光伏产品业务领域的市场表现受到市场的高度关注和认可。

双良节能在光伏产品业务中占据重要地位。公司自2021年以来快速切入光伏产业链，在大尺寸单晶硅片领域取得了显著进展，成为光伏硅片的核心供应商[9][99]。双良节能在多晶硅还原炉市场保持65%以上的市场占有率，产品以其大型化、模块化、智能化的特点，成为众多硅料企业的首选设备[99][100]。公司还推出“鲲鹏”、“玄武”、“金乌”、“麒麟”等高效光伏组件系列产品，满足特殊应用环境下的需求[99][100]。双良节能凭借在光伏领域的卓越表现和品牌认可度，荣获“PVBL2025全球光伏100强”和“全球光伏品牌价值（硅料、硅片）20强”两项大奖[100]。这些成就不仅展示了公司在光伏行业的领先地位，也为其未来的发展奠定了坚实的基础。

双良节能在光伏产品业务中实现了显著的市场地位提升。公司通过在光伏产业链的深度参与和积极推动，特别是在包头建设的新能源光伏产业园，构建了从多晶硅还原炉、大尺寸单晶硅片到高效光伏组件的全链路竞争优势。双良节能拥有近100GW的单晶硅产能规模，其产品已获得国内外多家权威检测机构的认证，并与多家知名企业建立了合作关系。公司通过“节能设备+光伏材料”的双主业驱动模式，不仅巩固了其在传统节能领域的市场地位，还通过产业链延伸在光伏领域建立了新的竞争优势。这些成就不仅展示了双良节能在光伏行业的领先地位，也为公司未来的发展奠定了坚实的基础。

5. 双良节能核心竞争力分析

5.1 技术研发与创新能力

技术研发投入持续增长，助力行业竞争力提升。双良节能在技术研发方面的投入显著增加，2021年研发投入为1.74亿元，到2025年6月已增至5.42亿元。尽管近年来研发投入占营业收入的比重有所下降，从2021年的4.55%降至2023年的2.34%，但总体研发投入仍保持在较高水平，显示出公司在技术创新方面的持续投入。公司在多晶硅还原炉技术领域取得了显著成果，其生产的72对棒、48对棒等系列产品，适用于不同规模的多晶硅生产需求，展现出强大的技术实力和创新能力[101]。此外，双良节能在冷热电联供技术和溴化锂吸收式机组方面也取得了重要突破，截至2021年底，共申报专利80多项，已获得授权69项，其中发明专利19项，显示出公司在技术创新方面的显著成就[71]。这些研发投入和技术创新为双良节能在行业中的竞争力提供了有力支持。

技术创新引领行业变革，全钢结构间接空冷塔树立行业标杆。双良节能在技术创新方面表现突出，特别是在NDACC技术的研发上取得了重大突破，历时5年自主研发，实现了“零风机功耗+一次换热高效”的全新空冷范式[102][103]。该技术在-40℃极寒、0.93kpa 极大风压环境下成功实现工程化应用，标志着公司在技术创新领域的显著进展[104]。此外，公司首创的全钢结构间接空冷塔，采用模块化设计，节水率高达85%以上，已在大型电站和特高压项目建设中广泛应用，荣获中国工业大奖项目奖[52][105]。双良节能的碱性水电解槽技术也树立了行业新标杆，是当前世界单台产氢最大、电流密度最高、能耗最低的碱性水电解制氢装置[106]。这些技术创新不仅提升了公司的市场竞争力，也为公司在“十四五”期间的持续发展奠定了坚实基础。

技术成果转化成效显著，助力公司可持续发展。双良节能在新能源领域的技术成果转化表现突出，凭借先进的单晶炉和拉晶工艺，满足182mm、210mm及其他规格硅片的生产要求，保持了较强的竞争力[107]。公司在低碳研究院已立项并推进10余项关键技术、前瞻技术的研发，进一步夯实了公司在清洁能源领域的核心竞争力[108]。具体技术成果转化案例包括大唐国际同舟科技公司项目，破解了电厂粉煤灰碱性固废难以处置的难题，为CCUS行业探索“固废变资源+低成本降碳”的双赢模式[109]。此外，公司在自然通风直接空冷系统（NDACC）的研发上也取得了显著进展，该系统已在-40℃极寒环境下实现工程化应用。这些技术成果转化不仅巩固了双良节能在行业中的地位，还为其在行业周期波动中保持稳健发展提供了有力支撑。

5.2 生产制造与供应链管理能力

双良节能在生产制造方面展现了显著的技术优势和创新能力，推动其在光伏制造业中的竞争力不断提升。公司深耕节能节水设备多年，积累了丰富的节能环保设备生产经验，特别是在光伏制造环节赋能方面表现突出。通过使用先进的1600型单晶炉，双良节能最大装料容量达到1000kg，单炉产能提升约25%，进一步降低了非硅成本[53][110]。该炉型的最大热场可达40英寸，并配有大尺寸棒拉晶工艺，满足182mm和210mm大尺寸硅片的需求，显示出其在技术上的领先地位。此外，公司还推出了闭式干湿联合节水消雾塔和氩气回收装置，通过这些设备降低了能耗和水耗，为光伏制造环节提供了有力的技术支持。双良节能在单晶炉技术创新方面也表现突出，采用先进的1600炉型，能够满足不同尺寸硅片的生产要求[111]。这些优势和特点使双良节能在光伏制造领域具备显著的竞争优势，能够有效赋能光伏制造环节，提升生产效率和降低成本。

双良节能在供应链管理方面表现出色，形成了稳固的供应链生态，为业务增长提供了坚实的基础。公司通过与多家光伏产业链企业达成战略合作，形成了稳固的供应链生态，并与新力能源、爱康科技等龙头企业签订光伏产业链战略合作协议，共同开发内蒙古光伏发电项目及大面积分布式屋顶光伏项目，确保了稳定的收入来源[112][113]。此外，公司与上游多家硅料知名企业签订“锁量不锁价”的采购合同，有效规划原材料供应并确保高品质硅料的稳定供应[114]。在多晶硅产能方面，公司内蒙古包头生产基地在2023年一期项目达产后形成5万吨年产能，实际产出可超设计值10%，月均稳定供应约4500吨，满足15GW硅片生产需求[115]。这些措施不仅降低了非硅成本，还拓宽了盈利空间，显示出公司在供应链管理方面的强大能力。通过这些具体措施，双良节能在供应链管理上的高效性和市场适应性得到了显著提升，为未来的业务增长奠定了坚实的基础。

5.3 品牌影响力与市场声誉

双良节能在国内外市场的品牌影响力显著提升，推动市场声誉持续增强。公司在全球新能源市场中展现出强大的品牌影响力，2024年在500强榜单中排名第105位，彰显其在全球新能源领域的综合实力[116]。在国内市场，双良节能通过并购德国CBT公司，引进先进技术，逐步在火电和煤化工领域建立了市场领先地位[117]。在光伏产业链的深度参与和积极推动下，公司产品已获得国内外多家权威检测机构的认证，并且与国际多家知名企业签署战略协议，进一步拓展市场份额，提升品牌影响力[118]。这些成就不仅展示了双良节能的技术实力和创新能力，也为其在国内外市场赢得了良好的声誉。

双良节能在国内外市场获得的荣誉和奖项显著提升了其市场声誉。公司荣获中国工业大奖企业奖和项目奖，成为中国唯一一家兼得企业奖与项目奖的民营企业[119]。此外，双良节能在工业领域的领先地位进一步巩固，被写入中国装备制造业创新发展史，并被央视誉为“造福人类，大国重器”[119]。这些荣誉不仅提升了公司的市场竞争力，也为公司在全球光伏产业的影响力持续提升提供了强有力的支持。

双良节能在国内外市场获得的认证和认可显著提升了其市场声誉。在国内，公司获得了“国家级绿色工厂”和“五星级零碳工厂”认证，显示出在绿色制造和零碳生产方面的领先地位[120]。在国际上，双良节能作为中东地区最大多晶硅项目的联合太阳能项目的核心装备供应商，为其配套了多款产品，彰显了其产品与技术的国际认可度[120]。这一系列认证和认可不仅提升了公司的市场竞争力，也为其在全球光伏产业格局重塑中注入了新动能。这些认证和认可不仅提升了公司的市场竞争力，也为公司在全球光伏产业的影响力持续提升提供了强有力的支持。

5.4 服务与客户关系管理

双良节能在服务与客户关系管理方面策略和实践卓有成效，市场占有率显著提升。双良节能通过提供综合能源服务产业链，包括设计、制造、安装调试到智慧运维的一揽子解决方案，满足客户个性化需求[119]。公司建立了健全的国内外营销体系，市场占有率优异[119]。在节能节水领域深耕40年，受益于双碳目标，节能节水产品销售有望持续增长[119]。在光伏晶硅业务方面，双良节能采取稳健的发展策略，以“大客户”平台战略为基础，提供高质量的产品和全周期的优质服务，与优质核心客户群建立长期合作关系[121]。此外，双良节能通过与贵州茅台和中国华能集团有限公司的合作，展示了其在ESG领域的显著成效[122]。这些策略和实践不仅提升了公司的市场竞争力，还为其在行业内的持续发展奠定了坚实基础。

双良节能在客户关系管理方面创新策略显著，差异化竞争优势明显。公司通过“大客户”平台战略，与优质核心客户群建立长期合作关系，共同应对行业困难时期，并准备迎接光伏产业上升周期的到来。在组件业务供应链管理方面，公司利用在节能节水业务中积累的优质电力客户资源，为光伏组件业务的市场拓展提供基础。此外，双良节能通过提供包括电解槽在内的单体设备，并整合“源-网-荷-储-管”系统工程能力，围绕客户场景打造高度匹配的整体解决方案，构建了区别于传统装备商的独特竞争力[123]。公司还与中科院工程热物理所、麻省理工学院等著名学府及科研院所建立密切合作关系，共同推进技术创新和市场拓展。这些创新策略和差异化实践进一步巩固了双良节能在客户关系管理和市场中的竞争优势。

双良节能在客户关系管理中面临挑战，采取多项应对措施以维持稳定发展。公司在光伏新能源板块与主要客户“公司B”之间存在复杂的客户与供应商关系，这可能影响公司的财务健康和业务稳定性[94]。截至2025年6月末，公司账面56.12亿元的货币资金中有50.52亿元处于受限状态，而同期一年内到期的有息负债总额超过百亿元，进一步加剧了公司的财务压力。为应对这些挑战，公司采取了多项应对措施，包括构建生态创造市场价值，深挖大客户平台价值，国际化战略步伐的加快，经营团队能力的提升，以及完善公司治理结构[124]。这些措施旨在通过深化客户关系管理，提升市场竞争力，推动公司健康稳定发展。

5.5 企业社会责任与可持续发展

双良节能在企业社会责任方面的表现突出，积极履行社会责任。公司在企业社会责任方面的表现主要体现在能源供给侧、能源输配侧、负荷侧、储能与管理、标杆项目等五个方面。通过分布式光伏、绿电制氢、废热利用、电能替代等技术，双良节能从源头为园区提供清洁能源，提升绿电占比，并配合碳捕集（CCUS）技术，实现园区层面零碳排放[125][126]。此外，公司在茅台集团的项目中，140天内建成23座循环冷却水能源站，节水率超过90%，每年可节水500万吨，有效保护了茅台的自然环境和酿酒微生环境[126]。双良节能连续三年发布ESG报告，积极参与ESG理念的实践，将ESG理念融入企业发展战略和经营活动中，形成有效的ESG工作机制[126]。通过这些具体举措，双良节能在企业社会责任方面取得了显著成果，展示了其在绿色发展战略中的积极履行和创新实践。

双良节能在可持续发展方面的表现显著，战略规划目标明确。公司在2025年第三季度实现营收16.88亿元，同比下降49.86%，归母净利5317.79万元，同比上升164.75%，扣非后净利270万元，同比上升103.08%[51][120]。光伏全产业链价格承压，叠加原材料成本变化及部分固定资产减值计提，导致公司2025年度经营业绩继续亏损[51]。然而，2026年作为“十五五”开局之年，光伏产业将从调整期迈入高质量发展期，供需格局将持续改善[120]。公司将继续保持精益经营，节能节水及新能源装备业务将作为“业绩压舱石”，光伏业务板块将发挥技术、装备、规模及数智化等优势，不断开拓市场、降本增效，努力提升2026年度经营业绩[120]。通过优化生产工艺和能源管理，2023年实现了标煤消耗降低1.57万吨，节水量达到550万吨，展示了其在节能减排方面的努力[120]。双良节能的这些具体举措和战略规划，为其在可持续发展方面的表现提供了有力支撑。

6. 投资建议

双良节能在光伏业务领域的市场表现强劲，未来增长潜力显著。双良节能的光伏业务在2023年实现了74.61%的营收占比，三年间营收从20亿元增长至170.3亿元[127][128]。公司在国内多晶硅还原炉市场中占据65%以上的份额，连续8年保持国内第一[128]。2025年三季度，光伏产品营收达29.42亿元，占总营收的67.05%，行业排名第三[129]。公司通过持续加大研发投入，成立了专门的高效光伏组件研发和生产基地，产能扩张显著[130]。此外，公司在氢能业务方面也取得突破，签约阿曼项目，进一步巩固了在新能源领域的市场地位[128]。

多晶硅还原炉业务中，双良节能凭借技术优势巩固龙头地位。双良节能在多晶硅还原炉市场的技术优势显著，采用模块化设计，集成度高，易于实现全自动控制[69][101]。公司控股子公司江苏双良新能源装备有限公司在云南通威水电硅材项目中预中标，进一步巩固了其市场地位[69]。在多晶硅还原炉领域，公司长期致力于多晶硅生产工艺研究，不断深入，为绿色能源的广泛运用贡献自己的力量[101]。这种技术优势使得双良节能在多晶硅还原炉领域具有显著的竞争优势，能够为客户提供高效、可靠、稳定的生产解决方案。

节能节水业务表现稳健，未来增长潜力可期。双良节能在节能节水业务领域的市场表现显著，2025年三季度实现营收13.61亿元，占比31.01%[11]。公司通过多元化布局，破解单一业务依赖，此次中标宁夏电投集团项目，体现了公司在传统电力领域的客户粘性与市场拓展能力[11][131]。2026年1月，公司成功中标宁夏电投集团石嘴山项目，进一步巩固了其在相关细分市场的竞争地位。公司通过先进的溴化锂冷热机组、换热器和空冷系统等产品在行业内享有盛誉，显示出较强的市场竞争力和投资回报潜力。

新能源装备业务市场表现强劲，未来增长潜力显著。双良节能在新能源装备业务领域，特别是多晶硅还原炉市场中占据领先地位，多晶硅还原炉产品的国内市场占有率排名第一[66]。2024年实现营收88.62亿元，通过联合体中标宁夏电投石嘴山项目，金额2.36亿元，占2024年营收的1.81%[65]。双良节能在绿电制氢业务方面也表现出色，自主研发的5000Nm³/h 碱性水电解槽成为全球技术标杆，海内外订单密集落地[120]。这些举措契合“双碳”目标下工业、交通等领域的低碳转型需求，进一步巩固了公司在光伏行业提供解决方案的能力。

7. 风险提示

1. 行业政策调整风险，节能节水及新能源装备行业受国家产业政策影响显著，若政策支持力度减弱或技术标准升级滞后，可能对产品需求及盈利能力产生负面影响。

2. 市场竞争加剧风险，光伏产品领域技术迭代加速，头部企业产能扩张可能导致价格竞争加剧，挤压企业利润空间。

3. 原材料价格波动风险，节能节水装备与新能源装备生产涉及金属材料、硅料等大宗商品，价格剧烈波动可能增加成本控制压力。

4. 技术迭代风险，光伏产品技术路线快速演进，若研发投入未能及时转化为市场竞争力，可能削弱现有产品市场地位。

5. 应收账款回收风险，公司业务规模扩张可能导致客户结构变化，若新能源装备领域大额订单回款周期延长，可能影响现金流稳定性。

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126.微信公众平台，双良携手“ESG榜样”企业 共筑可持续发展未来，2024-12-23

127.微信公众平台，双良节能业绩再创新高，进入光伏赛道三年营收翻十倍，2024-04-29

128.凤凰网，双良节能去年净利增长57%，氢能业务贡献新增长点，2024-04-27

129.新浪财经网，双良节能的前世今生：2025年三季度营收60.76亿行业排第三 ...，2025-10-31

https://cj.sina.com.cn/articles/view/5953741034/162dee0ea06702ncjm

130.公司简介_双良节能，2025-04-22

https://www.shuangliang.com/cn/about/aboutus

131.百家号，中标金额2.36亿元！双良节能拿下宁夏电投项目，2026-01-20