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汇通控股（603409）主营汽车造型部件、声学产品及车轮总成分装，核心客户为比亚迪、奇瑞等，2025年业绩呈现增收不增利，声学与热管理是主要增长点 。
一、核心数据（截至2025年三季报）
- 营收：前三季度约8.1亿元，同比增18.5%；2025年上半年5.33亿元，同比增19.71%。
- 归母净利润：前三季度约1.0亿元，同比降12.3%；上半年7010.33万元，同比降15.45%。
- 毛利率：前三季度26.79%，上半年26.47%，同比下滑，主因行业竞争与成本压力。
- 资产负债率：28.22%，财务稳健。
- 存货周转率：上半年9.04次/年，高于行业均值 。
二、核心业务与亮点
- 汽车造型部件：格栅、饰条等，格栅市占率约5%，拓展保险杠总成，新产线投产。
- 汽车声学产品：2025年上半年收入同比增58.54%，新能源车静谧性需求提升，单车价值约1200元，市场空间近400亿元。
- 车轮总成分装：上半年收入同比增33.13%，现金流稳定。
- 热管理（新引擎）：高频焊液冷板导入宁德时代麒麟电池，上半年收入同比增304%。
三、核心优势
1. 客户壁垒：深度绑定比亚迪、奇瑞（合计收入占比曾超65%），开拓上汽、广汽、蔚来、华为智行等；供应商认证周期2-3年，形成壁垒 。
2. 技术壁垒：2024年研发费用4789万元（+47.39%），研发强度4.48%（高于行业3.2%）；累计发明专利23项、实用新型56项，烫印与声学技术领先 。
3. 管理与产能：精益管理提升周转，募投项目推进，汽车饰件扩产与研发中心开工，累计投入41.04% 。
四、风险提示
1. 客户集中：前五大客户销售占比曾超90%，依赖比亚迪等，抗风险能力弱。
2. 利润承压：行业竞争加剧、原材料波动，毛利率下滑致增收不增利。
3. 外协与应收：外协占比虽降至14.30%，仍有质量与成本管控压力；应收账款占收入约44.60%，现金流受影响。
4. 行业波动：汽车行业周期与价格战影响订单与盈利 。
五、机构观点与展望
- 机构看好声学与热管理双轮驱动，随着产能释放与客户拓展，长期增长可期；短期需关注毛利率改善与客户结构优化。
- 2025年推出股权激励，目标营收翻倍，同时拟3000万-5000万元回购股份，彰显发展信心。
