一、公司概况：转型智能装备与循环经济双龙头
1. 战略定位与业务布局
天奇股份成立于1984年，2004年深交所上市，聚焦三大核心主业：
- 智能装备：覆盖汽车制造、仓储物流、动力电池生产等自动化产线，海外订单占比超30%，客户包括比亚迪、特斯拉等；
- 锂电池循环：布局动力电池回收、梯次利用及元素提取，产能达10万吨/年，入选行业首批白名单；
- 人形机器人：与银河通用、优必选合作，成立天奇银河机器人公司，2026年量产工业场景具身智能机器人。
2. 股权与资本运作
- 实控人黄伟兴持股17.23%，引入战投优化治理；
- 定增募资9.77亿元用于机器人研发及智能制造基地建设，强化技术壁垒。
二、行业分析：三大赛道迎政策与需求共振
1. 智能装备：全球化产能扩张
- 汽车智能化：2025年全球汽车产线自动化市场规模超800亿元，公司海外订单同比增64%，泰国、沙特基地投产规避贸易壁垒；
- 动力电池设备：2025年国内锂电设备市场规模达500亿元，公司与宁德时代、亿纬锂能深度合作。
2. 锂电池循环：万亿级蓝海启动
- 政策驱动：六部门新规推动行业规范化，2025年国内动力电池回收量40万吨，2030年市场规模将突破2800亿元；
- 技术优势：天奇金泰阁湿法回收技术领先，锂回收率超98%，碳酸锂纯度达电池级，产能利用率持续提升。
3. 人形机器人：产业化突破元年
- 具身智能：银河通用机器人登陆2026年央视春晚，天奇银河计划2026年量产工业场景机器人，已获空客、富士康验证订单；
- 市场空间：2030年工业机器人规模达1500亿元，人形机器人突破500亿元，公司卡位汽车制造等高端场景。
三、业务亮点：三驾马车协同发力
1. 智能装备：业绩压舱石
- 订单饱满：2025年在手订单14.56亿元，同比增15%，海外营收占比33.44%；
- 高毛利项目：泰国、沙特项目毛利率达22%，贡献稳定现金流。
2. 锂电池循环：扭亏为盈
- 盈利改善：2025年前三季度毛利率转正，钴价上涨推动资源再生业务盈利；
- 产能扩张：赣州基地规划45万吨/年处理能力，再生黑粉进口打通原料瓶颈。
3. 人形机器人：估值天花板打开
- 技术落地：与吉利合作3年目标400台套订单，Walker S2机器人实现汽车产线柔性装配；
- 生态协同：依托20年汽车产线经验，采集工业数据优化机器人算法，形成“装备+机器人”闭环。
四、财务分析：拐点确立，现金流待改善
1. 核心指标
- 营收增长：2025年前三季度营收19.64亿元，同比增23.22%；
- 扭亏为盈：预计全年净利润0.45-0.65亿元（上年亏损2.55亿），投资收益贡献显著；
- 负债压力：资产负债率63.57%，流动比率1.01，短期偿债能力需关注。
2. 风险提示
- 行业竞争：锂电回收毛利率受原料价格波动影响；
- 订单执行：机器人业务量产进度及海外项目汇率风险；
- 估值泡沫：当前PE（TTM）-87.9倍，需业绩持续验证。
五、投资建议：三重共振下的估值重构
1. 核心优势
- 赛道稀缺性：A股唯一同时布局锂电回收与人形机器人的标的；
- 政策红利：双碳目标与智能制造战略双重加持；
- 技术壁垒：具身智能算法+工业场景数据积累。
2. 业绩展望
- 2026年锂电回收产能释放叠加机器人订单落地，营收或突破30亿元，净利润同比翻倍；
- 2030年锂电回收市占率10%+，机器人业务贡献30%以上营收。
3. 估值与策略
- 短期关注人形机器人概念催化及锂电回收政策落地；
- 中长期看双主业协同与机器人产业化突破，合理估值区间32-35元/股，建议逢低布局。
总结
天奇股份凭借智能装备的全球化布局、锂电池循环的技术壁垒及人形机器人的产业化突破，形成“传统业务稳增长+新兴业务高弹性”的双轮驱动格局。短期受益于锂电回收政策红利与机器人概念热度，中长期将深度受益于全球能源转型与工业智能化浪潮。当前公司处于业绩拐点与估值重构的关键期，建议投资者关注订单落地节奏与现金流改善，把握其从“传统制造”向“高端制造+循环经济”升级的长期价值。
