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🔥🔥🔥【东莞证券TMT组】重磅！DeepSeek获批H200芯片，算力军备竞赛全面开启
# 监管开闸、头部厂商采购超预期
工商已批准DeepSeek采购英伟达H200 AI芯片，字节、阿里、腾讯获准采购合计超40万颗H200！💪 这一数字远超预期，直接验证核心判断——AI推理算力需求并非"降本"而是"放量"。
# 算力刚需验证、基建扩张期开启
市场误判DeepSeek高效模型会降低算力消耗，实际恰恰相反：模型效率提升→调用成本下降→应用场景爆发→总算力需求指数级增长。40万颗H200对应约8000亿次/秒算力，仅BAT+DeepSeek采购量，全行业需求可想而知！📈
按单颗H200功耗350W测算，需配套140MW电力、4-5万个机柜，将直接引爆第三方IDC、液冷、光模块全产业链。
# 第三方算力运营商：最稀缺标的、五大龙头重点关注
🚀航锦科技(000818)——本轮最强预期差！子公司超擎数智为英伟达GPU和网络双Elite精英级合作伙伴（全球最高认证），客户覆盖腾讯、阿里、字节、幻方量化(DeepSeek母公司)。作为DeepSeek直接算力供应商，将直接受益订单放量，叠加化工业绩托底，安全边际与爆发弹性兼具！💎
🚀润泽科技(300577)——环京数据中心龙头，廊坊地理位置优势明显，已规划超10万机柜，PE 30x低于行业均值。
🚀科华数据(002335)——全栈解决方案商，液冷技术储备充足，腾讯核心合作伙伴，H200高功耗特性使液冷成刚需。
🚀万国数据(9698.HK)——中国最大第三方IDC，总机柜超10万，一线城市资源稀缺，港股流动性优。
🚀世纪互联(VNET.US)——老牌IDC服务商，加速京津冀、长三角AI算力中心布局。
💡投资建议：重点推荐排序：航锦科技(DeepSeek直供+预期差)>润泽科技(地理+成本)>科华数据(液冷壁垒)。节后数据验证期是估值重估关键窗口！
⚠️风险提示：采购进度、中美政策、需求测算、上架率不及预期#文字观点
【天风通信】CPO大涨点评
🔥CPO进入量产元年，相关标的股价大涨。
1、26年为CPO量产元年。CPO的核心优势是降低TCO与功耗，以GB300 NVL72集群为例，极端情况下采用CPO技术的3层网络transceiver功耗可降低 84%，总网络功耗降低23%。根据产业调研，【英伟达CPO交换机预计下个月出货，出货量预计1万台】，其中Spectrum5率先起量，自Q2起Spectrum6及Quantum CPO交换机有望小规模出货。如果2027年NV在scale-up引入CPO技术，光互连场景进一步拓展。
2、CPO耦合工艺要求更高，公司MPC代工放量可期。当TSMC-SoIC键合技术连接EIC和PIC后，高密度多光路并行对耦合对准公差要求更为严格。（1）边缘耦合：在芯片边缘直接对准；（2）光栅耦合：在芯片表面刻蚀周期性光栅，让光垂直射入或射出。例：天孚通信（3）MPC微透镜：可拆卸金属PIC耦合器（MPC），可在紧凑的空间实现PIC与光纤纤芯的垂直和边缘耦合，且损耗低。例如：senko（致尚代工）。
投资建议：
1.天孚通信：业绩落地利空出尽，cpo耦合商用化进展最快。
2.致尚科技：已验证通过senko MPO产品的代工，如果该产品放量，预计显著增厚公司业绩。
3.罗博特科：CPO设备供应商，ficonTEC和英伟达、博通、台积电均有合作。
0201周观点：Clawd molting 四次验证Agent产业趋势，OCS+CXL掀起内存架构黑科技
1、Clawdbot - Moltbot - OpenClaw - Moltbook，两周进化四次，但仍然停留在GitHub开源项目阶段，未做产品化。
其作为Agent的模式变化：给予本地设备（Mac mini等）足够权限，与用户交互通过社交聊天软件。其智商水平仍受限于所调用的基座模型（Claude等），7*24小时极高自由度的执行给予了Agent“创造力”，尚不清楚这种模式的极限在哪里（创造语音、社区、搞破坏等），属于靠Agent去榨干基座模型的“智商”。用手机端聊天软件与Agent交互，是Agent产品化的必经方向，并且衍生出新的问题“是Agent做社交软件，还是社交软件做Agent”。在具备统治力的Agent产品诞生之前，一切都是混沌状态，也是最有意思的加速探索阶段。
Agent这个讲了几年的概念，为什么在最近爆火？①基座模型智商过剩，等工程应用能力对齐；②上下文窗口拉长；③Skills引入人类工程师经验。
Clawd帮我们验证了几个观点：①Agent的需求是天然需求，只是缺好的产品，不需要培育用户；②一位Agent用户就会撑满一颗CPU做执行器；③一位Agent用户一天消耗约3000万Tokens，折合Claude模型1000元+成本，算力吞金兽。
2、TPU机柜（不含HBM）+OCS交换机+类CXL内存机柜的#新方案，相比传统TPU（含HBM）3d torus互联的方案，二者集群性能接近。
OCS+CXL内存池化方案，将释放TPU CoWoS物理空间与产能限制，增加单颗TPU芯片配比DRAM的灵活性，配比可倍增（192GB-512GB-1TB）。将HBM良率损失的成本 转移至 OCS+CXL新增的成本，并提升DRAM颗粒的全球供给上限。柜外互联OCS+CXL，将替代TPU最高单项成本，替代HBM，#光进内存。
利好OCS、CXL、内存条、光引擎。
3、内存接口芯片#澜起科技，是内存、CPU、OCS、DeepSeek Engram等#几大产业叙事的汇聚点：
①Agent爆发带动通用服务器CPU放量，利好内存接口芯片RDIMM；
②DeepSeek V4发布Engram架构渗透，CPU+DRAM查询Engram注册表负载增高，利好MRDIMM渗透；
③#OCS+CXL内存池化，替代HBM；
④从RDIMM到MRDIMM，价值量翻五倍；
⑤PCIE Switch大量投片，放量在即。
【机构点评】10亿元宝红包引爆微信生态圈，元宝DAU稳居第一。
🔥 2026年2月第一天，元宝投放10亿元现金红包，同时推出”元宝派”AI社交新玩法，联动微信、QQ生态，重现微信红包当年的盛况。我们认为，元宝流量爆发带来的算力需求扩张，将持续传导至其上游数据中心与生态合作商环节，受益标的确定性较强。
# 算力基础设施层：直接绑定受益
➡️科华数据（002335）与腾讯云签署《定制化数据中心合作协议》，深度绑定腾讯云算力扩张。
➡️数据港（603881）运营腾讯长三角AI算力枢纽，承接元宝约30%的推理算力需求。
➡️航锦科技（000818）子公司超擎数智客户覆盖腾讯、阿里、字节、幻方量化等头部科技企业，算力需求随大厂推理规模扩容持续增长。
# 生态应用层：平台流量溢出受益
➡️世纪恒通（301428）为腾讯云战略合作伙伴、微信认证服务商，联合开发AI应用，直接受益于元宝生态拓展带来的应用层开发需求。
➡️城地香江（603887）与腾讯、阿里保持良好合作关系，随大厂AI生态持续扩展，受益空间有望打开。
⚠️风险提示：大厂自建算力进度超预期；元宝用户留存不及预期；春节红包流量衰减快于预判。#文字观点
汇报2❗【天风电新】明阳zn更新再推荐：为什么当前时点非常看好-0201
前期已汇报，德华是唯一具备从外延片、芯片、电源系统的全产业链研制的非国有控股企业，#对标电科蓝天。
目前看#德华电源系统落地超预期，25年开始电源系统贡献收入（国星宇航+商星），#预计26年电源系统收入占比超80%，假设交付100套电源系统收入规模预计在3-5亿元，结合当前订单和产能优势27年有望翻倍增长，份额和电科蓝天接近，#未来有望成长为国内卫星能源系统龙头，就公司核心优势汇报如下：
①公司柔性太阳翼全球最先批量，而柔性降本明显，是未来主流。
25年9月德华卷迭式柔性太阳翼（较刚性降重56%）已在商星（航天科技集团商业卫星有限公司）上星，且是商星独供，已有批量商星柔性太阳翼订单，26年开始交货。而电科蓝天还是做刚性太阳翼且客户以军用为主，#降本民企优势明显，商业卫星起量后份额预计高于电科蓝天。
②客户优势：参与星网&千帆两大星座，星网里公司是商星独供，千帆是是格思在送样；且是太空算力核心供应商，国星宇航独供，轨道辰光送样。
③产能优势：外延片设备MOCVD卡脖子，设备是德国AIXTRON和美国Veeco垄断，同行在实体清单禁止采购，目前已有15台MOCVD（对应70颗星），后续提升至40台MOCVD。另外在海南文昌航天城新建基地，主要面向商星，26年下半年投产，规划建设电源系统年产能1000颗星。
❗投资建议：预计26年归母净利润24亿，主业给15-20x，看360-480亿市值。卫星能源业务，初步看砷化镓360亿，电源系统订单进展超预期有望直接对标电科蓝天市值，另外叠层电池看240亿，合计600亿，加上主业看960-1080亿市值，保持重点推荐。
【西部通信】海外算力整体观点更新：
继续强call海外算力和强确定性产业趋势的龙头机会
1️⃣光模块龙头：2026H1强需求和物料强紧缺趋势过硬，龙头供应链保障优势彰显，业绩预告前期的抑制情绪释放缓解，市场降温和大票压制压力也有所缓解，产业强趋势下资金提前跑步进场。后续股价催化关注点来到2027年行业指引的逐渐清晰化（预计3月中国中旬OFC大会后）、新技术趋势（NPO/CPO对scale up增量场景的促进），业绩短期兑现节奏主要看各厂商上游供应链物料和产能解决的进度。26H1龙头光模块的业绩兑现度相对最高，26H2是物料供应缓解、行业更广范围的业绩加速期。#抱紧加仓中际旭创和新易盛，26H1的强阿尔法。
2️⃣液冷龙头：NV、ASIC芯片链条的液冷方案产品价值量及份额持续突破。2026年是液冷放量的第一年，nv、meta和google率先配套商用液冷，2027年进入更多的云厂ASIC芯片液冷加速放量年。简单测算，一颗芯片1kw对应1400美金的二次侧液冷价值量，1500万颗芯片，对应210亿美金（1500亿元的市场），国内龙头公司在asic芯片的液冷方案部份环节有望达到20%以上的份额，订单突破上限较高，且海外液冷订单利润率或为国内的2倍。#继续看好英维克，26Q2有望环比明显加速，一旦有所兑现将迅速切换至2027年确定性估值溢价，股价上限空间广阔。
重点推荐通信核心涨价品种，近期边际持续催化
1️⃣sggg晶体&法拉第旋片：推荐#福晶科技。 全球法拉第旋片核心供给方（占70-80%份额）减产和不外供加剧缺口。日本Granopt（三菱和住友合资）减产，coherent隔离器大幅涨价且向下游客户发断供通知，后续国产法拉第旋片厂商森一、飞锐特、福晶科技均有较大的国产替代份额提升机会，核心看上游sggg晶体的自供情况。其中福晶科技率先实现sggg晶体材料的自给自足，可解决扩产瓶颈，份额有望大幅提升。
2️⃣数据中心用散纤：推荐#长飞光纤、亨通光电、中天科技。 核心变化在于1月份散纤持续涨价，国内运营商招标预期量、价齐升，光纤光缆厂商由于原材料价格波动大而实行光缆报价“当日有效制”，且厂商扩产意愿较低。
战略看多液冷板块，ASIC液冷需求持续上修【兴证通信】
继Meta、Google后，# 亚马逊液冷需求即将释放，# Trainium3将大规模使用液冷，带动ASIC液冷市场空间进一步上修。
# 持续重点推荐英维克，英维克积极配合亚马逊需求，# 有望“再下一城”。今年公司将为Meta、Google、NV等客户大批量交付液冷产品，业绩逐季显著改善。
# 持续重点推荐鼎通科技，公司液冷订单大超市场预期，继安费诺订单后，泰科新增大规模液冷订单。此外CPC模组订单超预期。
# 重点推荐奕东电子，25年液冷板收入已成体量，26年将拓展新客户、新品类，目标收入十亿元。公司积极布局液冷io连接器业务，订单有望实现突破。
液冷技术迭代速度快，代工需求旺盛，NV RUBIN等液冷新方案有望给国内公司更多突破机会。推荐曙光数创、飞龙股份、申菱环境、高澜股份、思泉新材等。
国信计算机&通信 | 海外云大厂提价，关注算力涨价周期1、算力涨价与需求驱动分析
·海外云服务商及算力涨价：近期多个海外云服务商及算力相关服务出现涨价。谷歌上调全球数据传输服务价格，其中北美地区涨幅达一倍；亚马逊上调EC2容量块实例价格。AIDC价格呈现季度波动特征，从2025年Q3、Q4起涨幅明显提升，2023年Q1曾因大厂集中建设AI算力集群出现价格脉冲。此外，CPU价格自2026年1月起出现明显上涨，市场预期涨价态势将持续。
·AI Agent驱动算力需求增长：AI算力需求正经历阶段演进，从2025年下半年起逐步从训练转向推理，2026年将进入Agent时代，这一转变将大幅推升算力需求。Agent时代对算力的驱动主要体现在三方面：a. 多轮对话模式下资源消耗显著增加；b. 类似大量虚拟员工同时工作的高并发场景，对CPU需求形成大幅提升；c. 因任务流错误会不断累加，KV size需还原到高精度版本，此前LLaMA3模型通过技术将单个token的KV值从370-400KB降至30-40KB，高精度需求将推动存储侧需求快速增长。需求大爆发引发供给不足，进而带动上游存储、CPU、AIDC等环节涨价，并逐步向下传导至云服务环节。
·云服务涨价趋势预期：供需关系失衡是云服务涨价的核心逻辑，上游环节涨价压力逐步向下传递，最终将体现为云服务价格上调。预计海外云服务商近期或陆续出现涨价迹象，国内云服务则可能在2026年年后跟进涨价，整体涨价行情具备较强持续性。
2、光纤市场涨价与投资分析
·光纤涨价原因与走势：传统G652G光纤正处于快速涨价过程，核心驱动因素来自供需两端的结构性变化：a.供给端经过2018-2019年、2022-2024年的持续产能出清，整体供给处于稳定且偏低的水平；b.需求端受AI及无人机产业发展推动，北美高端光纤、国内G6PA1等产品需求显著提升，光纤市场结构发生偏移，传统基础光纤供需出现缺口。传统光纤价格自2025年中期见底后逐步上涨，2026年1月以来涨价节奏明显加快，从此前的月度调价变为按周或按天波动，目前涨价趋势仍在延续，相关标的具备EPS和PE双提升的逻辑。
3、光模块核心物料供需分析
·光芯片供需紧张与涨价：需求端，2026年1.6T光模块需求约2000-3000万只，800G光模块需求约4000-5000万只，2027年需求或翻倍。光芯片在光模块中的价值量随产品代际提升增长，当前200G高端光芯片价格较100G翻倍。产能格局上，光芯片主要由Lumentum、博通等海外厂商管控，国内厂商以CW光源为主。产能受限源于多方面：核心设备如MOCVD、EBM到货周期长，依赖海外供应；上游磷化铟衬底涨价且良率影响成本；国内CW光源及海外EML高端芯片良率仍在爬坡。目前光芯片缺口达25%-30%，2025年Q3 EML芯片已涨价，2026年价格将持续上涨。
·隔离器及上游物料涨价：隔离器可通过旋转光的偏振方向保护光源、提升信号完整性及系统性能，其需求与激光器用量呈线性相关，即配置激光器就需配套隔离器。隔离器核心物料法拉利旋光片90%的产能由海外两家公司占据，国内产能正逐步释放。法拉利旋光片价格自2025年Q3至Q4持续上涨，其上游稀土材料价格也呈上涨态势；2026年需求上涨将进一步带动隔离器价格提升。#文字观点
【西部计算机郑宏达团队】继续call网宿kj
很多领导来问Moltbook受益什么标的？实际上，Moltbook还是Clawdbot （现在改名叫OpenClaw）的延伸，需要从Clawdbot调用sklills来接入，所以Moltbook AI用户量越大，Clawdbot的使用量就越大，从而就越需要cdn加速。我们必须看到一个事实：cdn的需求跟agent数量和使用量完全成正比。
<浙商食饮|白酒周周鲜|张潇倩>白酒周度动态速递
[烟花]珍酒李渡：26年回款开启，库存3+个月左右。①本周珍30/珍15/珍10/珍5批价分别为720/305/260/110元。②动态更新：近期大珍联盟商已签约4000+家，回款7亿+；珍·珍酒第二阶段15个县市区停止招商，以上区域联盟商退一进一；“大珍2021真实年份”即将上市，大珍2020真实年份年底停产，1月10日起每瓶价格上涨10元；珍酒・珍五经典版正式上市，建议零售价208元/瓶，目前已全面登陆贵州市场。③调研更新：河南开门红要求30%+。④26年目标：/。
#区域酒企：区域酒不强制回款，批价整体稳定
[烟花]洋河股份：26年回款进度20%，库存平均2.5-3个月。①本周M6+/M3水晶版/天之蓝/海之蓝省内批价分别为560/360/240/115元。②动态更新：洋河入选“苏超”官方赞助商。③调研更新：春节期间不做强制回款要求，目前库存不足2个月。④26年目标：/。
[烟花]今世缘：26年回款进度25%，库存平均3.5个月左右。①本周对开/四开/V3批价约为240/405/500。②动态更新：今世缘连续两届赞助“苏超”。③调研更新：受消费环境变化，当前淡雅已成为第二大单品（百元内增长明显）、省内市占率稳定、省外双位数增长，26年公司将继续顺势布局产品矩阵+坚持品牌占位&挺价稳价+挖潜省内布局省外+稳费用/精准投放等，态度积极坚持长期主义。短期看，预计26年春节仍有压力，谨慎预期。④26年目标：将坚持稳中求进。
[烟花]古井贡酒：26年回款进度25%，库存约5+个月。①本周古20/古16/古8/古5/献礼批价分别为510/310/190/103/76元。②动态更新：古井贡酒发布《2025年中期利润分配方案》，共计派发现金红利5.29亿元。③调研更新：预计26年公司回款端整体增速目标2.5%，12.31前/后折扣分别2.5%/2%，开门红回款目标45-55%，节前回款比例未强制；古5/古8容量调整，由425ml增加至500ml，价格上浮5%。④26年目标：预计26年公司回款端整体增速目标2.5%。
[烟花]口子窖：26年回款开启，库存平均4+个月左右。①本周口子30年/20年/10年/6年批价分别为700/300/200/120元。②调研更新：25Q3公司高档/中档/低档白酒收入-49.35%/-28.51%/+117.28%，净利率承压明显，合同负债表现平稳。③26年目标：/。
[烟花]迎驾贡酒：26年回款20-30%，库存平均5+个月左右。①本周洞6/9/16促销底价110/185/285元，批价稳定。②调研更新：合肥区域26年回款要求同比持平，Q1回款进度目标30%（12月部分确认至Q1），洞6+9预计仍延续增长。③26年目标：预计26财年目标增长5%。
[烟花]金徽酒：26年回款开启。①动态更新：金徽酒拟派现近亿元。②调研更新：西北区域调研反馈，金徽酒在西北区域受益于缺乏强势品牌/竞品渠道利润偏低等，有一定优势，虽存量亦承压，但有望逐步实现市占率的提升；另外，金徽酒百元以下产品收入正增长Q3，300元以上价格带占比提升，Q3公司下滑幅度-5%小于甘肃整体-15%，预计25Q4仍处调整期。
🎯 ASIC 服务器需求提升台湾高端 CCL 出货量
☁️ 云服务提供商（CSP）继续保持强劲的资本支出（CAPEX），推动人工智能服务器和高速网络交换机市场稳步增长。
🔧 在此背景下，铜箔层压板（CCL）材料规格的升级加速推进，高附加值产品的订单逐步增加。
📈 台湾前三大大 CCL 制造商在 2025 年实现了显著的收入增长，三家企业均录得两位数的同比增幅。
🔮 展望 2026 年，随着人工智能 GPU 和 ASIC 服务器客户开始大规模升级至 M8 级或更高规格的 CCL 材料，台湾企业在高端市场的渗透率有望进一步扩大。
💎 因此，台湾 CCL 供应商有望成为 AI 基础设施投资扩张的主要受益者。
💰 同时，玻璃纤维布和铜箔价格上涨推高了中低端产品线的价格，这有望进一步改善利润率。
⚠️ 然而，有人担忧台湾供应商的收益可能不会达到初期预期，原因是有传言称英伟达下一代产品可能会降低 CCL 规格，同时还面临来自韩斗山和中思泰克等竞争对手的压力。
✅ 尽管如此，在专注于 AI ASIC 市场时，EMC 和 TUC 预计将维持其主导供应商的地位。
🚀 EMC 成功进入 AI 服务器和 800G 交换机市场，2025 年同比收入增长 46.39%—— 在前三名中增长率最高。
📦 虽然由于某些云服务提供商客户在第四季度进入产品转换阶段，年末出货势头略有放缓，但整体表现仍符合公司指导预期。
📊 TUC 也受益于 ASIC 服务器出货量增加；随着高端 CCL（M7 级及以上）收入占比扩大，其 2025 年同比收入增长 31.53%。
🎯 I-teq 同时瞄准 AI 和非 AI 服务器市场，2025 年相比 2024 年实现收入增长 12.66%。
🔑 该公司确定了用于 PCIe Gen6 服务器平台的M7 级 CCL 材料是 2026 年扩大出货量的关键驱动因素。
❗【天风电新】SpaceX更新：39A审批加速+与XAI洽谈合并，星舰运营进入产业化、规模化的快车道-
1.31日，据报道，SpaceX 25年营收约150-160亿美元（约1043-1112亿人民币），其中EBITDA利润约80亿美元（约556亿人民币），其中，星链营收占比50%-80%（约521-890亿人民币）。
业务进展
1.30日，梅航空管理局（FAA）通过SpaceX星舰在肯尼迪航天中心39A发射台运营的环境审查。星舰此前主要在得克萨斯测试，频率有限。
同日，报道，马斯克的SpaceX和XAI或正在商讨合并事宜，以配合今年6月的IPO。若能合并，马斯克的火箭、星链卫星、X社媒平台和Grok AI聊天机器人将整合到同家公司。
分析
39A发射台审批的推进，将带来44次/年的星舰新增发射，为SpaceX在东海岸高频发射、测试星舰铺平道路，同时也是SpaceX利用星舰规模化部署V3星链卫星、布局太空算力的政策前提。
SpaceX若能在IPO前与XAI完成合并，将在同个体系内打造从数据获取、AI模型开发到太空算力部署的完整闭环，同时也让XAI在与同行竞争算力时能从公开市场融资，加速100GW/年太空算力规划的落地。
计划将于3月上旬的星舰V3首飞，标志着星舰完成了前期的【技术验证阶段】。
当前，政策审批加速+XAI合并的洽谈，意味着SpaceX星舰的运营正在进入【规模化、产业化阶段】，26年有望成为星舰常态化发射+太空算力等新应用加速落地的关键大年。
投资建议：【设备看订单落地，一体化太阳翼新增明阳智能、辅材看卡位优势】
当下依然最看好设备，业绩率先见底，SpaceX链上最先兑现订单，主线：
第一、HJT定型+中期叠钙钛矿、价值量最高、想象空间最大的【迈为股份】，其次为【奥特维】（都是HJT+钙钛矿）。赔率最大【连城数控】。
其次按照价值量推荐拉普拉斯、捷佳伟创、高测股份、双良节能。
第二，一体化太阳翼在日升、钧达基础上，新增【明阳智能】。
第三，辅材看好美国本土技术、专利、渠道提前布局，具有卡位优势的【海优新材、聚和材料、帝科股份】。
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