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核心结论：传统业务承压，5G与算力云网驱动转型，2025年前三季度业绩增长提速，财务稳健，关注新业务放量与政策红利。以下是研报核心内容：
一、核心业务与转型方向
- 基本盘：华东最大广电运营商，覆盖超2000万用户，有线电视、宽带业务提供稳定现金流，市占率约70%。
- 转型重点：推进“有线+5G+算力”融合，布局5G、算力云网、政务云、低空经济、新能源等新业务。
- 5G进展：2025年7月在网用户超300万，活跃用户净增52%，ARPU同比提升19%；宽带收入同比增40.06% 。
- 算力云网：截至2025年6月底，拥有超3.1万架机柜、7万核vCPU，政务及行业云收入同比增超50%。
二、核心财务（2025年前三季度）
- 营收58.03亿元（+2.79%），归母净利润3.13亿元（+40.73%），扣非净利润-2419.02万元（+72.62%）。
- 单季表现：Q3营收16.59亿元（-0.68%），归母净利润1.1亿元（+52.07%），盈利加速。
- 财务稳健：资产负债率35.49%，低于行业均值，偿债能力较强；毛利率23.95%，净利率6.20%，ROE 1.38%。
三、核心优势
- 区域壁垒：江苏广电网络区域专营，用户基础扎实，国资背景带来政策与资源优势 。
- 700MHz频段：广覆盖特性助力5G与低空专网建设，推动低空经济发展。
- 算力布局：参与江苏省数据集团建设，政务云等新业务成为利润增长点。
四、风险提示
- 传统收视业务持续下滑，用户流失压力大 。
- 新业务如新能源、算力云网等投入大、回报周期长，短期难贡献显著利润 。
- 市场竞争激烈，5G、宽带等业务面临电信运营商强势竞争 。
五、投资建议
- 短期：业绩增长提速，新业务推进与政策利好有望催化股价，可关注波段机会。
- 中长期：转型成效与新业务盈利落地是关键，需跟踪5G用户增长、算力云网收入及低空经济项目进展。
