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本篇核心内容索引：深信服、中集集团、东北计算机、长川科技、cpo、黄山旅游、思看科技、恒运昌、宏景科技、北特科技、和林微纳
深信服：Q4略有增长，云业务增长健康
[玫瑰]公司发布25年业绩预告，25年实现收入约79.3-80.6亿元，同比增长5.46%-7.17%；归母净利润3.48-3.99亿元，同比增长76.77%-102.67%；扣非归母净利润2.36-2.78亿元，同比增长207.23%-261.91%。
[玫瑰]由于云业务增长较快，占比进一步提升，公司整体毛利率小幅下降。在提效降本下，公司三费（研发、销售、管理费用）合计下降约1%。公司现金流预期保持较高增长。
[玫瑰]公司25Q4收入略有增长，增速相比前三季度有下降。从全行业来看，主要还是网安这边受到拖累，整个行业仍在持续承压。受益于VMware替代和AI带来的算力需求，云业务、分布式存储依然保持了稳定增长。
[玫瑰]反转之年初见成效，重点关注26年新需求的释放。25年公司已经从行业泥潭里率先走出，公司各业务调整，以及新业务布局也初步成熟。云业务预期仍能保持较高增长，EDS、AICP等算力基础设施有望成为新的增长点。多Agent时代，对虚拟机需求也是确定性增长，公司有望受益。在收入结构进一步优化后，我们预期26年公司收入增速进一步提升，建议积极关注。
【明确推荐】【中集集团】低估值能源装备龙头，【数据中心】接单大超预期！
1:【模块化数据中心】产业趋势持续加速！
模块化数据中心解决【交期紧+缺人工】等核心痛点，是数据中心建设的必然趋势。相比传统建造，工期可从1-2年缩短至8个月、#模块化渗透率由24年约28%提升至25年约37%、海外对标公司ComfortSystem22-25年模块化业务收入CAGR高达52%、股价已自25年q2上涨4倍。假设27年全球新增IDC 30GW，模块化渗透率50%，对应15GW，单GW模块投资30亿美金，#对应市场空间450亿美元。
2:【中集集团】深度受益，接单大超预期！
公司深耕该业务9年，具有24年微软马来西亚等优秀项目经验，25年相关业务收入约5亿。根据公司官微，目前，公司正同时为超过300MW的AI、Cloud 计算的客户提供预制化数据中心的技术与制造交付服务。推算下来，公司【数据中心在手订单已经达到40亿人民币】级别，大超市场预期！
公司是稀缺的能源装备龙头公司，本轮将深度受益数据中心，海工等各类能源装备好景气，当前位置，明确看好！
【东北计算机】20260130 【闪迪2026财年Q2营收30.25亿美元，AI驱动数据中心业务增长64%】
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1. 印度通讯和信息技术部长：印度将于下月推出人工智能模型。（来源：新浪）
2. 闪迪2026财年Q2营收30.25亿美元，AI驱动数据中心业务增长64%。（来源：DoNews）
3. Perplexity与微软为期三年的合作协议将使Perplexity公司能够通过微软的“铸造厂”服务部署人工智能模型，其中包括由OpenAI、Anthropic和XAI开发的模型。（来源：新浪）
4. 消息人士称，马斯克旗下的太空探索技术公司（SpaceX）在计划于今年进行首次公开募股（IPO）之前，正与人工智能公司xAI进行合并谈判。（来源：新浪）
5. 谷歌开放Project Genie原型：用户可文字生成可玩AI游戏世界。（来源：DoNews）
6. 字节阿里DeepSeek决战春节：一场关乎14亿人的重磅AI大战。（来源：新智元）
7. 谷歌DeepMind推出AI虚拟环境生成项目Genie。（来源：亿恩）
8. 消息称阿里平头哥真武 PPU 总出货量数十万片，超越寒武纪成国产 AI 芯片领头羊。（来源：IT之家）
9. Trooly.AI完成近千万美元种子轮融资。（来源：新浪）
10. 西部数据电话会：2026年产能已售罄，长约签署到2028年，AI推理正在重塑HDD估值体系。（来源：华尔街见闻）
11. 商汤开源新模型SenseNova-MARS，号称让AI真正具备“执行能力”。（来源：IT之家）
12. 苹果完成收购AI公司Q.AI。（来源：DoNews）
13. 苹果一季度研发投入108.9亿美元，AI投入仍低于Meta微软。（来源：新浪）
14. OpenAI计划在第四季度进行IPO AI应用落地有望全面提速。（来源：财联社）
国产Agent每日公告
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1. 致远互联：预计年报业绩：净利润-2.6亿元至-2.1亿元，变动幅度为-10.36%至10.86%
2. 新致软件：预计年报业绩：净利润-1.3亿元至-9000万元，下降幅度为-1706.39%至-1212.11%
3. 杰创智能：预计年报业绩：预计年报业绩：净利润2710万元至3830万元，增长幅度为1.34倍至1.48倍
4. 竞业达：预计年报业绩：净利润800.0万元至1150万元，下降幅度为-81.26%至-73.06%
5. 万兴科技：预计年报业绩：净利润-9500万元至-6500万元，增长幅度为41.88%至60.23%
6. 瑞可达：预计年报业绩：净利润2.878亿元至3.180亿元，增长幅度为64.20%至81.43%
✨东北计算机赵宇阳（SAC:S0550525050001）/ 赵骁翔 / 廖岚琪 / 万陈鹏
爱德万、长川业绩超预期，再次提示ATE重大产业机遇！
1）爱德万测试：Q3业绩超预期，上调全年业绩指引
#SoC增速最快，中国市场（含台湾）占61.58%。25Q3营收2738亿JPY（约124.39亿RMB），同比增长25.51%，净利润787亿JPY（35.76亿RMB），同比增长51.76%；1）产品结构看：SoC收入1652亿JPY，同比增加522亿JPY（yoy+46.19%）；存储收入573亿JPY，同比增加27亿JPY（yoy+4.95%）；2）分区域看：日本85亿JPY（yoy+150%），韩国570亿JPY（yoy+3.83%），中国台湾1032亿JPY（yoy+30.96%），中国大陆654亿JPY（yoy+26.25%）；
#上调25年业绩指引，看好26年SoC继续高增。公司上调全年收入指引至10700亿JPY（原预期9500亿JPY），上修幅度12.63%；由于AI芯片复杂度变高，测试时长倍数增加，公司预计26年SoC市场85-95亿美金，相较24年41亿美金实现两年翻倍增长；
2）长川科技：业绩预告超预期。
#公司发布业绩预告，25年实现归母净利润12.5-14亿，同比增长172.67%-205.39%，扣非后归母净利润11.75-13.25亿，同比增长183.72%-219.94%。
3）重视ATE设备产业趋势，当前仍处在上半场。爱德万业绩已经表明AI带来的测试机需求具备高弹性，全球AI正处在爆发早期阶段，爱德万与泰瑞达估值从20X提升至70-80X具备底层产业逻辑；国内SoC测试设备市占率不足5%，未来受益于AI行业β及国产化α，建议高度重视！#核心标的：华峰测控、长川科技、精智达、联动科技、金海通等；
【东北通信】相信光，追逐光✨
在1月的电话会中，我们多次建议光模块逢低布局，前阶段行情主要受板块间资金轮动影响，头部公司基本面未变，26年仍是光模块业绩爆发的早期
[太阳]宏观：看好北美云厂商资本开支的持续性与决心。当下AI商业化闭环初步显现，投资不足的风险远大于投资过度的风险。我们判断，26-27年北美CSP Fear of missing-out会持续，AI Capex预计实现50%+的同比增长
[太阳]中观：光模块占AI Capex比例仍有上修空间。我们认为，#算力建设网络先行，AI连接网络占资本开支的比例有较大提升空间，光模块/引擎是AI连接核心资产
[太阳]微观：参考头部光模块厂商排产情况，目前暂时无法看到光模块供需平衡的临界点，头部厂商业绩翻倍增长有充分的依据和底气。另外，硅光是明确的发展方向，旭创1.6T硅光目标比例达70%，在EML供应紧缺的情况下，#硅光布局一定程度决定了高端产品的交付情况，不止在可插拔，在CPO硅光也扮演重要角色
核心标配：#中际旭创 #新易盛 #天孚通信 #源杰科技
弹性机会：#长芯博创 #世嘉科技
欢迎联系交流
【国投证券硬科技】重点关注CPO产业超预期进展！
此前受台积电良率（30–40%）制约市场普遍预期 CPO 技术将于 2027 年 步入成熟。然而当前技术进展已超预期。受海外大厂战略推动与订单加速放量等因素影响，CPO 的规模化成熟时间点有望提前 1–2 个季度，预计 2026 年即可实现技术成熟与初步规模化落地。
关键产业节点前瞻：2026年为CPO突破关键年，2026年GTC大会有望成为风向标（英伟达、博通或将发布相关产品及进展）。博通、英伟达2026年计划推出CPO交换机/GPU/XPU，Marvell有望跟进，2027年进入实质性出货期。
从交换机走向柜内：CPO 技术未来将不止于交换机级互连，更将向柜内光通信渗透，实现在服务器内部、板级、芯片级的光互连升级，将带动整体市场规模进一步增长。LightCounting最新报告将2030年CPO出货预测由2500万上调至7500万（增幅3倍）。
国内 CPO 产业链与主要公司
当前产业链价值集中于光引擎、ASIC、FAU、光源、光纤及连接器等环节，海外厂商仍处主导地位，但国内企业正加速追赶：
光引擎：天孚通信、中际旭创、新易盛
光波导/无源器件：天孚通信、炬光科技、光库科技、太辰光
光纤：长飞光纤、亨通光电
CW 光源：源杰科技、长光华芯、光迅科技
FAU（光纤阵列单元）：炬光科技、仕佳光子
黄山旅游！东大门索道建成在即，整体接待量可扩容 50%
东黄山索道预计26年7月开通，建设周期历经3-4 年，索道全长6308米，最大高差约1200米，单向最大运力2100人/小时 。东大门索道为公司控股股东全资建设，预计大概率装进上市公司避免同业竞争。
此索道开通后：
1、客流增加：按每日运营8-10小时 计算，新索道日承载量上限为1.7-2.1万人。目前黄山日最大承载量为4万人（冬季3万），新索道将使得公司日最大承载量提升40-50%。
2、空间优化：东大门索道直接串联起尚未全面开发的东海景区，新增61个景点，包含福固寺、石门峡2个景群，以及石门探幽、天游寻仙、林泉十渡3条核心景线。
3、变“流量”为“留量”：黄山一日游客流约占70%，东大门索道及山下度假小镇的投入使用，将改变长期以来“南进南出”一日游格局，吸引游客在山下驻留。
此外，公司26年其他催化点：
1、 新增北海酒店：北海酒店于25年9月重新开业(停业改造了10年)，定位为全山顶最高端的“人文旅居”旗舰酒店，预计增加几千万利润。
2、小景区减亏：太平湖景区、花山谜窟25 年亏损大几千万，主要在于总规还未获批，前期摊销重，计划 26 年发力轻资产引流项目减亏，预计减亏小几千万。
不考虑东大门索道，预计26 年公司利润3.5 亿，账上还有20亿纯现金。若东大门索道及配套打满且装入上市公司，小景区扭亏为盈(总规划获批后)，预计未来公司利润能超5亿以上，重点t荐！
(欢迎关注我们今日黄山旅游调研！)
联系人：嵇文欣/包晗
【申万计算机】思看科技:与拓竹合作消费级3D扫描仪，强强联合打开全新市场空间!
# 公告重要合同
?与拓竹完成合同签署，双方共同设计及开发消费级3D扫描仪，由思看生产并销售至拓竹科技。暂未明确具体金额等
# 强强联合打开消费级市场
思看在工业级3D扫描仪中全球市占率第二，国内市占率第一，具备全球一流的的技术实力，产品收入一半来自欧美地区
?拓竹在消费级3D打印机中全球市占率领先，目前收入已经形成破百亿的预期。
发思看在3D扫描仪的技术实力+拓竹的消费级渠道和生态壁垒，合作打开消费级3D扫描仪的巨大市场!
# 高壁垒拓展多场暴
?25H1整体毛利率达74.5%，展现产品高壁垒，为后续利润释放提供基础!
，工业级产品目前具备全球竞争力，依靠积累的算法优势进行场景拓展;消费级产品在3D打印的应用、视觉系统在机器人的进展都有望成为长期增长的新动力!重视高壁垒公司的拓展潜力!维持买入。
🔥【国联民生电子】射频电源龙头#恒运昌
[玫瑰]领导好！射频电源龙头公司恒运昌近日上市，公司绑定头部设备厂商拓荆、中微，客户穿透两存含量高，深度受益两存扩产，建议重点关注！
1️⃣空间大、替代率低
➠2025 年国内等离子体射频电源行业规模约75亿元，预计 2029 年可达到 133 亿元，期间 CAGR 达到 15.6% #空间较大、成长快
➠全球市场呈现高度垄断的竞争格局，主要以美国的MKS和AE为主，国产企业尚未进入国际半导体市场 #国产率不足10%、替代迫切
2️⃣恒运昌：国内射频电源龙头
➠国内首家量产出货过亿元的国产等离子体射频电源系统厂商，#2023年国产份额第一
➠国内极少数实现批量交付的企业，最新一代产品可应用于 7-14nm #制程适配国产先进量产设备
➠客户方面，覆盖国内设备龙头#拓荆、中微、华创、微导等
➠除了射频电源，公司其他零部件的布局同样值得期待
🤔怎么看估值和空间？
➠参考全球格局，龙一、龙二份额稳定在 30-50%，恒运昌远期看 40% 市占率、对应 53 亿收入、10.6 亿利润，给予40PE，对应 425亿市值 #空间看翻倍
➠目前公司流通市值仅 48 亿元，#重视次新溢价！
☎️联系人：国联民生 方竞/王海
【国联民生计算机】‼️1月金股【宏景科技】大涨10%：阿里4800亿Capex最佳弹性标的
[太阳]‼️阿里加码AI与云计算，未来三年投资或从3800亿上调至4800亿元‼️
[太阳]互联网大厂AI应用“春晚”背后的“算力引擎”
互联网大厂素有1-2月趁新春佳节进行重要产品发布的规律，无论是腾讯的微信公开课、千问冠名B站跨年晚会，还是字节拿下春晚AI云独家合作伙伴，毫无疑问今年互联网大厂的主旋律仍然是AI，而AI潜在爆品的发布势必带动算力需求的爆发，宏景科技作为互联网大厂的核心算力服务伙伴有望率先受益。
[太阳]海外AI infra将是国内巨头的下一个“主战场”：
‼️2025年9月，腾讯、阿里和百度三家云大厂均发行了票据进行债权融资，合计超200亿美元，预计将用于拓展海外云计算业务。
‼️腾讯、阿里已经明确出海战略，基础设施建设动作频频：2025年9月腾讯云宣布将在日本、中东新建数据中心；2025年7月阿里云宣布将于马来西亚和菲律宾新建数据中心。
[太阳]相比国内，大厂算力出海配套企业门槛要求极高，需要大厂信任、全球供应链与海外当地资源三者齐备，宏景科技卡位优势显著：
‼️宏景科技率先官宣与互联网大厂实现重大突破。近期海外算力市场已实现重大突破，大幅缩短国产大模型从研发到应用落地的周期。
风险提示：行业竞争加剧风险，供应链风险，技术迭代风险
欢迎联系民生计算机吕伟/杨立天/白青瑞
🚩【长城机械】再次强调#北特科技 不会缺席！
🧧我们之前反复强调，北特不论是在身体丝杠、还是手部丝杠，都不会缺席！这背后的坚守核心源于真实，我们与产业反复沟通、反复确认，想把产业最真实的一面传递给大家：
1️⃣身体丝杠：北特从23年下半年开始就做丝杠这件事，身体丝杠目前发货台数已达千台级，北美一共产了多少台？北特当下的地位如何？大家心里会有一杆秤。
2️⃣手部丝杠：北特手部丝杠和北美周周开例会，对接非常紧密。之前手部丝杠型号已趋向于收敛、处于最后一轮报价阶段。#本次北美来北特交流、规格很高、进一步显示确定性。
3️⃣工艺和设备：北特24年上半年就在以车代磨了，和北美摸索、迭代、进步了这么久，领先市场一年多，设备也全都是定制化、需要自己调试的，没有一个环节是通用的环节，不是短时间内能超越的。像滚珠、滚柱丝杠的装配线，北特也都有，都是自动化装配线。
💡总结：机器人市场空间足够大，都可以有自己的位置，国内厂商可以一起把产业做大，当产量爬坡到周产2k、5k、甚至1w，市场预期会从100万台提升到500万台、甚至1000万台，大家都能获益。而在当下，像北特这种属于时代绕不开的公司，非常具备坚守的价值！
🔥联系人：长城机械 邓宇亮19121000914
【华源电子 葛星甫团队】和林微纳25年度业绩预告点评：
[太阳]和林微纳披露2025年度业绩预告：公司实现归母净利润2600-3300万，实现扣非归母净利润2200-2700万，年度实现扭亏为盈。其中25Q4预计实现归母净利润-400～-1100万。
[庆祝]业绩略低于预期：B300起量阶段的动能切换+传统业务的亏损+年末费用端计提，
四季度业绩略低于预期，主要是由于B100/B200的出货减少（因为Nv自身的产品管线代际切换，这一点符合产业趋势，在颖巍的月度数据中也可以看出来），华为项目的亏损（手机后射金属结构件）+年末奖金费用的计提。
[红包]接下来发生什么：相关链条的法说会持续释放积极信号，公司自身B300预计一季度期间开始出货
前几天爱德万测试的法说会，已经释放了很多积极信息，可以验证我们对于【芯片测试产业链】高景气周期的判断，接下来【泰瑞达、formfactor、颖巍、旺硅】这四家公司会继续展现出更清晰的产业趋势，公司自身B300的出货也将会带动出货节奏的上行。
[红包]四季度业绩略低于预期，但几个原因不损伤我们对于【FT探针环节的超级景气周期】的判断，一个季度之内，随着Rubin的后道测试环节的拉动，我们认为【整个芯片测试产业链，有望展现出较好的弹性】！
