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��【国联民生海外】海外商业航天产业跟踪--20260126 Space X GPS 3-9发射前瞻
��️事件：美国太空军计划于周一晚间将第九颗第三代全球定位系统（GPS）卫星送入中地球轨道。此前，美国政府已将发射计划从联合发射联盟的火神火箭改为SpaceX公司的猎鹰9号火箭。
1️⃣本次发射计划简介：此次任务名为GPS 3-9，GPS 3航天器09（SV09）有效载荷将在火箭升空约1.5小时后从火箭上级释放。这颗最新的定位、导航和授时（PNT）卫星配备了#美国太空军所称的M码技术，太空军认为该技术对于“为作战人员提供更精确、抗干扰能力更强的定位能力”至关重要。
2️⃣本次发射计划看点：#美国商业航天在国家订单中的订单占有水平再次增强。GPS 3-9 任务标志着美国太空部队第三次选择将其中一颗卫星从火神火箭转移到猎鹰 9 号火箭。ULA 和 SpaceX 都获得了国家安全太空发射 (NSSL) 第二阶段合同中的一系列 GPS 任务，该合同分别授予这两家公司 45 亿美元和 40 亿美元。在此过程中，SpaceX获得了GPS 3-10和GPS 3F-1的任务，后者是GPS 3后续卫星的首次发射。
3️⃣据Spaceflight Now采访，相关负责人回应“做出这一决定是为了更快地将 GPS 功能送入轨道”。这说明#本次切换成SpaceX平台发射，更体现出了在太空竞技时代美国军方对于卫星部署的紧迫性。
#我们持续追踪海外商业航天产业趋势！ 对SpaceX发射直播感兴趣欢迎联系国联民生海外组孔蓉/赵志远/赵融
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【东吴机械】【人形机器人】追觅+银河通用将亮相春晚，头部机器人企业持续出圈
追觅旗下机器人魔法原子将亮相春晚
近日，中央广播电视总台与魔法原子联合宣布，魔法原子成为总台《2026年春节联欢晚会》智能机器人战略合作伙伴。目前魔法原子已有人形机器人、机器狗等品类机器人。银河通用机器人也将亮相春晚
1月25日，中央广播电视总台正式宣布，银河通用机器人成为总台《2026年春节联欢晚会》指定具身大模型机器人。银河通用机器人在机器人大模型领域进展领先，凭借自主研发的机器人大模型体系与本体，已经构建覆盖零售、工业、医疗、文旅等多领域的“机器人服务生态体系”，成为具身智能领域落地能力最强的企业之一。目前银河通用估值30亿美元，排名全行业第一。育好机器人企业加速出圈，关注人形机器人国产链自2025年春晚宇树机器人登台出爆火后，市场对机器人关注度持续提高，2026年法原子与银河通用登台春晚有望延续机器人出圈行情，加强市场关注度与认知。26年机器人登台有望提高国产链关注度，建议关注国内人形机器人链条。投资建议:推荐与银河通用签署合作协议，并对银河通用有股权投资的【天奇股份】，以及对银河通用有股权投资的【首程控股】。魔法原子链条推荐【绿的谐波】。
风险提示:宏观经济风险，人形机器人进展不及预期。仅供参考，不作为投资建议
【东吴机械】周尔双/钱尧天/陶泽
【天风电新】机器人调整点评0126
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今日，机器人板块全面调整，据我们了解并无基本面利空，相反近期进入利好不反应阶段（马斯克表示27年底TO C销售机器人，计划在奥斯汀工厂开始训练Optimus机器人），往后看，仍有密集催化：
-1月28日：特斯拉2025Q4财报发布及电话会。
-2月16日：机器人（已宣告的有魔法原子、银河通用）将再度登上春晚舞台。
-2月：Optimus V3有望在2月发布。（供应商反馈+马斯克发预热视频）
-3-4月：TP反馈供应商可购买V3，届时可参观。
-26Q1：宇树提交上市申报材料。
# 投资建议：
考虑Optimus V3发布&量产在即，建议调整中优选确定性T链+高赔率品种：
1）确定性：【浙江荣泰】（1000亿），【伟创】（500亿）；
2）赔率标的【科达利】（800亿），【安培龙】（350亿），【涛涛车业】（550亿）。
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欢迎交流：孙潇雅/张童童
【东北计算机】20260125 【首家机器人企业官宣！魔法原子将登上春晚】
1. 波士顿动力详解 Atlas 机器人：工厂作业永远不会累，家用仍需 10 年。
2. 苹果拟于2026年6月WWDC发布Siri聊天机器人。
3. 北京智源研究院让AI机器人拥有3D眼睛和进度条。
4. 韩国工业机器人安装量全球第四 零部件主要从中国进口。
5. 特斯拉Optimus机器人将进驻奥斯汀工厂 马斯克预测明年开售。
6. 首家机器人企业官宣！魔法原子将登上春晚。
【东北计算机】20260126 【银河通用成2026年春晚指定具身机器人】
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1. 全球首次 人形机器人直连低轨高通量卫星试验成功。（来源：财联社）
2. 理想汽车内部会曝光：重启人形机器人。（来源：21世纪经济报道）
3. 马斯克称自动驾驶、机器人与天基能源将驱动指数级增长。（来源：DoNews）
4. 银河通用成2026年春晚指定具身机器人，创始人王鹤是斯坦福博士。（来源：瑞财经）
5. 智元创新、伯特利等入股奇瑞汽车旗下墨甲机器人。（来源：人民财讯）
国产人形机器人每日公告
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1. 江苏雷利：关于对境外子公司增加投资的进展公告
2. 中控技术：激励计划拟授予的股票为1700万股，占总股本比例2.15%，每股转让价57.98元，激励方案有效期5年，当前进度为董事会预案
【长江汽车&机械&电新】机器人基本面无变化，短期催化值得期待，布局调整持续鉴定推荐！
今日机器人基本面无利空变化，调整较多我们估计多为资金、交易等因素。当下特斯拉持续推动量产节奏，产业进展积极，展望至节前仍有较多催化（产品定点、V3发布、特斯拉电话会、春晚等），当下时间持续重点推荐！
特斯拉方面，定点持续推进，V3展示在即，ToC外售有望打开需求天花板。25年底至今，T链核心供应商陆续落地量产保障协议，产能扩建将于26Q1陆续落地，26H2正式开始量产，同时T宣布预计2027年底对外销售人形机器人，供销将闭环。产品力方面，产业反馈V3型号基本定型，此前X上也有疑似V3黑色版本机器人图片展出，从外观设计以及肢体粗细来看相比V2.5进一步迭代，一旦V3展示超预期有望实现机器人商业逻辑闭环，“0-1”量产阶段有望快速放量。此外，本周特斯拉业绩解读会有望给到全年量产指引，坚定看好T链核心标的。
国产链机器人加速。宇树完成上市辅导，后续上市事宜推进以及春晚的机器人表演均有望刺激板块情绪，小鹏此前也预期26年量产，30年实现百万台销售目标。其他国内主机厂如小米、赛力斯等也在稳步推进，国产主机厂催化密集。
重点推荐：
执行器【拓普，三花，新泉】
丝杠【恒立，荣泰，北特，五洲】
谐波【斯菱】
结构件【模塑，福赛，肇民，爱柯迪，旭升，敏实，恒勃，长盈】
头部总成【均胜，蓝思】
关注日盈，科达利，震裕等
【ky机械】机器人板块没有利空，坚定看好核心标的上车机会
[太阳]今天机器人板块调整，非基本面因素，板块没有利空，近期持续有催化。马斯克在达沃斯宣布Optimus将于2026年底至2027年正式公开销售，全球人形机器人产业已从技术研发阶段加速驶入“交付倒计时”。特斯拉机器人将于2月进入奥斯汀工厂训练，V3版本2 月份有望亮相。国内追觅孵化的魔法原子将迎来春晚机器人首秀；宇树首次披露25年人形机器人销量，IPO正常推进。急跌必有修复，重视核心标的调整带来的上车机会。
#Q1潜在催化：1、本周T高级别来华审厂；2、2月份V3机器人定型；3、3月份供应链首批白名单；4、春晚机器人节目；5、4月国内头部机器人IPO过会。
凯众股份（聚氨酯TPU结构件、足部总成）、万向钱潮（轴承和万向节）、模塑科技（塑料件Tier1）、震裕科技（丝杠和微型丝杠）、拓普集团（总成）、蓝思科技（头部总成）、五洲新春（新剑链核心）、旭升集团（铝镁合金结构件）
浙江荣泰（灵巧手丝杠）、恒勃股份（灵巧手peek件）、日盈电子（手套、皮肤等）、恒立液压（丝杠）、隆盛科技（减速器）
#国产链：
魔法原子春晚首秀：模塑科技
宇树：模塑科技
智元：上纬新材、震裕科技、模塑科技、凯众股份、宁波华翔
优必选&Mi：震裕科技
【国联民生计算机】‼️独家强推【云涨价】主线：云计算龙头20cm逆势涨停，云产业链全面逆势大涨
[太阳]我们周末重磅报告《Token需求“通胀”：从CPU到云服务 》与电话会《云服务：下一个Token需求“通胀”方向纪要》独家强推全球【云涨价】大趋势历史性拐点，市场高度关注。
[太阳]今日板块集体逆势大涨：
优刻得➕20CM
网宿科技➕20CM
顺网科技➕11.8%
青云科技➕7.11%
金山云➕6.50%
首都在线➕4%
[太阳]我们再度明确观点：AI推理Token需求激增开启上游“通胀”传导，从存储到CPU后，云或是下一个方向：全球云龙头AWS 打破二十年“只降不升”铁律涨价15%，云定价逻辑彻底变了‼️
[太阳]建议关注：
1）云服务商：阿里巴巴、金山云、优刻得、网宿科技、青云科技、首都在线、深信服、顺网科技等；
2）阿里云产业链：宏景科技、浪潮信息等。
风险提示：行业竞争加剧风险，供应链风险，技术迭代风险
【天风传媒互联网】26春节AI“超级入口”之争加速，看好节前AI应用持续及26全年行情
我们不断重复强调，旗帜鲜明的看好全年AI行情，26年的关键词是“抢入口”，Ai入口之战将是未来几年最重要最精彩的一场商战，在这样的大背景下一定不要轻易看空ai应用！
上周传媒指数及AI应用方向震荡企稳并于后半周迎来资金回流小幅反弹，继续强调AI应用核心布局思路关注①AI+互联网大厂超级入口之争；②AI Agent兑现度加速；③AI多模态&漫剧商业化率先跑通；④游戏+AI UGC驱动游戏产业新趋势。
AI“超级入口”：春节混战加速+催化密集，继上周阿里千问打枪AI“超级入口”之争第一枪之后；今天下午腾讯元宝官宣于2月1日起春节分10亿现金红包，又一大厂将于26春节抢占入口，今晚百度官宣5亿现金红包；此外前期官宣的字节火山与春晚的合作，预计春节期间豆包也将参与入口之争。我们继续提示认为26年是AI超级应用入口争夺之年，要重视互联网大厂（字节、阿里、腾讯）本身及生态链核心标的：
①#GEO官媒复兴（穿越线）：入口争夺后主流官媒价值提升， #RMW、XHW、川网、南方、浙数、值得买、博瑞等
②营销线：超级入口争夺打响，营销为核心卖铲人。蓝标、省广、易点等
③腾讯线：世纪华通、科华数据、泛微网络、世纪恒通、微盟等
④豆包线：汉得、润泽、引力、蓝标等
⑤阿里线：浙数、浙文、值得买、光云、石基等
⑥DS线：每日互动、浙数等
AI Agent：Anthropic发布Cowork、Claude in Excel，海内外Skills火热（字节扣子更新技能商店等）。Agent实操落地兑现度加速，建议关注合合、汉得、焦点等。
AI+影视：春节档临近，关注 Ai 漫剧。春节档定档进行中，AI 漫剧产业仍保持较高景气度。建议关注：阅文、中文在线、掌阅、欢瑞、猫眼、大麦、博纳等。
#AI+游戏： 一方面AI编程赋能UGC生产工具，创作门槛降低、内容供给扩张；另一方面，大模型赋能NPC，强化游戏内以用户为中心的指挥交互，扩展游戏内容，提升用户留存。建议重视：#腾讯/心动/巨人/恺英/完美/三七/掌趣。
互联网：我们认为全年维度关注①ai时代流量入口之争，关注阿里、腾讯、（字节）等，节奏或在春节密集落地；②AI重构垂类产品，关注快手、美图等；③AI模型新股：minimax、智谱等。此外，关注电商闪购竞争格局变化。
【广发机械】北美缺电新增三大线索再梳理-20260126
北美AIDC快速增长带来的发电需求与燃机的有限产能形成了巨大矛盾，在燃机之外我们梳理了三条新的投资线索：
1.#内燃机。往复式内燃机可用柴油、天然气、汽油发电，在AIDC可作为主力电源。当前瓦锡兰在手订单约1500台，其中15%为AIDC用，年交付500台。颜巴赫、瓦锡兰、卡特等龙头均已经排产至28年。目前国内大部分主机厂仍处于测试+认证阶段，北美客户有望快速导入。
核心推荐#潍柴重机（中速机有望快速突破）、动力新科（三菱合资公司菱重的燃气发动机即将量产，发往海外）。
2.#航改燃。航发与燃机结构、原理基本一致，在退役后经过改造可以作为燃机继续工作2-5万小时，覆盖功率30-60MW天然适合作为AIDC主力电源，发电稳定性强。CF6、Trent系列已经批量改造成LM、STG-A、MT系列产品，目前航发退役1.2万台，按照20%的航改燃比例可提供极可观的弹性空间。
核心推荐#航亚科技（已拥有GEA航改燃批量订单）、万泽股份（西门子航改燃涡轮叶片新晋供应商）。
3.#SOFC固体氧化物燃料电池。发电效率约60%，能效高、排放近乎零碳，仅需9%的冗余度（燃机一般需要30%），尤其是模块化交付能够实现2-3个季度的快速部署，远快于燃机、核电等。海外AEP向BE追加购买SOFC，累计订单已达GW级，实现行业里程碑式验证。
新增推荐#春晖质控（春晖仪表为BE核心供应商）、潍柴动力（SOFC主机厂）。
这一轮北美缺电从燃机向内燃机、航改燃、SOFC逐步渗透，从逻辑演绎向真实的订单兑现的阶段推进。#本周开始外资龙头进入财报披露密集期，订单、产能、业绩指引有望进一步上调，催化十足，强烈看好北美缺电的三大线索。
欢迎预约专题路演。
hcdx：英发布1400亿元的户储热泵投资补贴计划，继续加仓小储能!
近日英国宣布投入150亿英镑推进“温暖家园计划”
#主要内容：2026-2030年投入150亿英镑的资金（约人民币1400亿，直接补贴和底细贷款等金融支持）为多达500万户家庭新建、升级或改造光伏、储能电池及热泵设施，整体撬动投资3500亿!
澳洲直接补贴约350亿，英国直接补贴和低息金融贷款等1400亿;澳洲补贴大概可以覆盖200万家庭，英国目标覆盖500万家庭，英国是澳洲2倍多
#共500万户，200万户改造+300万户新建，算储能逆变器和电池包配套扩大到8kw/15kwh（考虑热泵用电量提升），对应逆变器300-400亿，电池包1000-1200亿，总体市场规模约1500亿，#26-30年平均每年新增300亿，25年全球户储规模约30gwh，对应市场接近600亿，#相当于仅英国市场增量带来户储需求扩容50%!带来约60亿的年利润增量❗
#小储能天真的亮了，户储补贴扩散加上工商储逐步上量，#板块迎来确定性拐点！建议加仓干：
#艾罗能源（英国逆变器份额5-10%，按10亿增量，1.5亿-2亿利润增量，#弹性30%）
#固德威（有欧版热泵，更符合当地要求）
#锦浪科技（统计数据显示英国份额较高10-20%，若按15%份额，对应45亿营收，8-10亿利润，#弹性50%）
#德业股份（给英国老牌逆变器sunsynk代工）
#科士达（solaredge英国户储5-10%份额，按15亿营收，3亿利润，利润弹性25%+）
#儒竞科技（热泵标的，单英国年安装50-150万台，单控制器至少对应10+亿设备规模）!
此外小储能相关标的鹏辉（小电芯紧张）、禾迈（26年海外储能或到10-15亿营收）、昱能、阳光等!
��【天风金属】战略金属里的简单题：看好锑板块上行机会260125
战略金属作为“类黄金”资产，与黄金共享宏观驱动逻辑，其交易机会也应与黄金板块一同理解。我们认为，#接下来一两个季度有较强涨价动机、且当下市场仍存一定预期差的品种是锑。
1️⃣#锑在q1启动、q2快速上行已成周期性规律，今年也不例外
2020年至今，锑价已连续5年在Q1启动涨价，从未缺席。这主要源于春节前后矿山停产与复产缓慢+下游补库导致的集中性供需错配，且由于锑主要由产业定价，在成交量较少时，货主挺价即可实现涨价；二季度初，随着下游进入旺季，锑价开启快速上行。26开年至今，锑价已从16w涨至16w3附近，价格蠢蠢欲动。
2️⃣锑仍是供给最紧张品种之一，需求侧担忧亦已price in
市场对锑价的担忧主要在光伏等需求端的延续性，但我们认为，即使把过去几年的光伏需求爆发当作锑的“意外之喜”，#单看供给逻辑也足矣支撑锑价中枢上移。
①过去十年全球锑产量CAGR为0.16%，而锑价最高翻了6倍多，#高价也刺激不出供给体现出资源端的极度紧缺。
②当前锑价满足3X成本规律并未高估，换句话说对需求的担忧已经price in，#更多的担忧也很难再对当前锑价施压，接下来几个月供需开始趋紧，当前锑价将是起点。
3️⃣战争金属将是贯穿全年的主题，权益端估值的想象空间理应打开
目前美投钱收储&自建产业链的战略品种集中于两个：稀土、锑。而锑的估值相还远不及稀土：目前20万锑价假设下板块平均估值18.4X，其中湖金、豫光的估值仅10X附近。地缘冲突加剧，战争金属可能是贯穿26全年的主题，事件性催化还会有很多，#对价格的想象力和对估值的宽容度可以进一步提升。
▪️相关标的：湖南黄金、华钰矿业、华锡有色、豫光金铅、倍杰特。
【中信军工】燃气轮机行业重大事项点评（No.77）：西门子燃机需求爆发，中国企业获历史性突破
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⭕️西门子是十五五规模最大的燃机主机厂。受海外AIDC电力需求爆发影响，燃机订单均已排到2029-31年。相关企业产能如下：
✈️西门子：24/25/28/30年为14/17/28/34GW；
✈️GEV：24/25/28年为11.8/16/24GW；
✈️三菱：24/25/28年为16/18/28GW；
⭕️近期西门子采购负责人来华，国内企业获历史性突破。
��万泽股份：第一次进入新机涡轮叶片市场❗️
（下游面向AIDC数据中心��）
此前预期：2026Q4进入；
��三角防务：中国第一家进入海外燃机盘件的企业❗️
（盘件难度仅次于涡轮叶片，此前海外无中国供应商）
此前预期：2026Q3进入；
⭕️涡轮叶片、盘件，均属于高难度转动件，价值量极高，分别占燃机20%、15%，是价值量最大的两类零部件。两家公司取得历史性突破，卡位优势明显，均打开广阔成长空间❗️
【华创医药】原料药推荐：底部盈利夯实+新业务持续放量
[太阳]原料药作为过往产能过剩的板块，大多数品种已长期处于价格底部，板块底部盈利夯实，而未来持续有望受益于供给出清和中行业长期反内卷，部分品种如抗生素、氟苯尼考、激素等价格有望企稳、甚至贡献一定利润弹性。
[太阳]中长期看，未来随着产能投产，叠加高端市场放量+一体化整合及出海+成本领先型CDMO拓展，具备全球竞争力的中国原料药产业向上拐点明确，头部公司业绩有望持续爆发。中期维度下，头部公司收入和利润或超前高。
[强]重点推荐：普洛药业、国邦医药、司太立、天宇股份；
[玫瑰]底部布局：华海药业、同和药业、仙琚制药、健友股份等。
联系人：郑辰/王宏雨
个股类
【天风电新】道氏技术：固态电池材料全栈布局龙头，AI+资源双轮驱动业绩裂变260126：
一、业绩预告超预期：净利润同比翻两倍，成长天花板持续打开
公司预计2025年归母净利润4.8亿–5.8亿元（同比增206%–270%），扣非净利润4.6亿–5.6亿元（同比增281%–364%），大幅超出市场预期。业绩爆发核心驱动力为固态电池材料全矩阵放量及海外铜钴资源业务量价齐升，印证我们此前对“技术+资源”双壁垒公司的判断。
二、固态电池材料：全栈布局稀缺标的，2025年产业化提速
1. 技术矩阵覆盖四大关键材料
· 单壁碳纳米管：纯度、比表面积等指标媲美进口产品，浆料分散工艺优化后粘度、固含量优于海外竞品；已送样太蓝、卫蓝等头部固态电池厂商，并实现小批量供货。
· 硅碳负极：自主研发多孔碳基体技术，半电池首效达87%以上（全电池首效比普通产品高1.5%），目前月产吨级产线已投产，2025年将建成1000吨产能（远期规划5000吨），已送样珠海冠宇、国轩高科等30余家客户。
· 高镍三元前驱体：固态电池正极主流路线，公司为国内头部供应商，客户覆盖振华、邦普、贝特瑞等。
· 固态电解质：硫化物/氧化物电解质离子电导率突破1mS/cm，循环容量保持率行业领先。
2. 客户与产能双落地，绑定宁德、比亚迪等头部厂商
公司导电剂国内市占率第二，客户包括宁德时代、比亚迪等，固态电池材料需求较液态电池提升数倍，2025年硅碳负极全球需求预计超15万吨（CAGR 106.6%），公司有望抢占20%以上份额。
三、资源端：刚果（金）铜钴产能释放，涨价周期业绩弹性显著
1. 阴极铜产能爬坡：2025年阴极铜产量4.1万吨（同比增32%），刚果（金）30kt湿法冶炼项目投产后将进一步扩产，受益于铜价高位运行，毛利率持续提升。
2. 钴业务盈利修复：钴价回升带动钴产品毛利率改善，公司钴中间品产量1743吨（同比增227%），原料自给率超80%。
资源业务贡献净利润占比预计达60%，成为短期业绩压舱石。
四、AI+材料生态：布局原子计算与脑机接口，颠覆传统研发模式
1. 参股芯培森+赫曦原子智算：APU芯片较CPU提速三个数量级，较高端GPU提升一个数量级，赋能材料研发效率跃迁。
2. 投资强脑科技3000万美元：切入电子皮肤等脑机接口应用，拓展碳材料在仿生触觉传感场景落地。
公司通过“AI for Science”平台重构研发流程，有望将新材料开发周期缩短70%，长期看APU替代CPU/GPU的存量市场空间达466亿元（替代率50%-75%），增量市场可达千亿级。
五、盈利预测与估值：2026年净利润翻倍，目标市值400亿元
· 估值锚定：2026年净利润对应PE仅22倍，低于新材料板块平均35倍，考虑固态电池材料稀缺性及AI生态溢价，给予2026年35倍PE，目标价58元（当前股价32元，上行空间80%+）。
欢迎交流：孙潇雅/高鑫
❗【天风电新】固态材料更新推荐：厦钨&明冠-0125
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除了设备，与头部大厂合作紧密度增加，边际变化较大的材料厂商，可重点关注【厦钨新能】和【明冠新材】。
【厦钨新能】
1、硫化锂有望突破国内大厂：1）给头部大厂测试，产品受认可，#有望于春节前后进入其供应链；2）国内外多家电池厂/电解质厂均有采购意向。
2、10吨级产能落地：近期建成10吨级中试线（没有一次性扩百吨级主要基于当前全自动化产线还有优化的空间）。公司把控多个品质点，保障自动化生产对应的产品一致性/颗粒大小/纯度/湿度等核心指标满足要求。
3、产品端拓展：厦钨除了做好硫化锂外，横向布局碘化锂，纵向向下布局电解质以及正极材料等全固态主材。
#总结：产品端布局硫化锂、正极等价值量最高的主材，客户端国内外龙头若均突破，厦钨有望成为固态材料的龙一。
市值测算：按100GWh需求，公司同时做正极+电解质0.5元/Wh的价值量，500亿空间30%份额，20%净利率对应30亿利润，按30X对应900亿（钴酸锂等算入其中），补锂剂等100亿。合计展望1000亿，翻倍+机会。
【明冠新材】
固态用铝塑膜要求更苛刻，1）可隔绝压力：全固态电池需要施加外部压力（3-10 MPa不等），要求铝塑膜必须具备极高的机械强度和抗蠕变性，不能在外力下发生破裂或缓慢变形。2）隔绝水分：防止硫化物电解质和空气/水接触反应。#铝塑膜通过增加尼龙/PET层厚度、使用更厚或复合铝箔、优化CPP层配方等方式满足要求。
明冠本周已通过大客户审厂，产品卡位领先，有望成为其固态铝塑膜的主力供应商。
市值测算：按100GWh需求，铝塑膜150万平/GWh，40元/平，若40%份额，20%净利率，对应近5亿利润，30X对应150亿增量市值。明冠当前市值45亿（且在手现金16亿），有200%+潜力。且公司同步布局CPI膜，是太空光伏的主流封装材料，有望进一步打开向上空间。
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欢迎交流：孙潇雅/刘尊钰
【国盛】香农芯创
香农芯创发布2025全年业绩预告。2025年公司销售的企业级存储产品数量增长，主要产品价格呈现上升的态势，预计全年收入增长超过40%超340亿元；实现归母净利润4.8-6.2亿元，同比增长81.77%-134.78%实现扣非归母净利润4.6-6.0亿元，同比增长51.01%-96.97%。我们认为公司业绩增长主要系AI驱动下存储产品供不应求，涨价周期持续，同时公司自主品牌海普存储进入放量期，实现盈利。
海普存储放量，企业级存储龙头扬帆起航。自主品牌海普存储已推出包括企业级SSD以及企业级DRAM两大产品线的多款产品并进入量产阶段。2025年度，海普存储预计实现销售收入17亿元，其中25Q4预计实现销售收入13亿元。2025年海普存储首次实现年度规模盈利，海普存储2026年更加值得期待。
Server DRAM价格26Q1季增逾60%，存储涨价持续。根据TrendForce集邦咨询最新调查，2026年第一季由于DRAM原厂大规模转移先进制程新产能至Server、HBM应用，以满足AI Server需求，导致其他市场供给严重紧缩，预估整体一般型DRAM（Conventional DRAM）合约价将季增55-60%。NAND Flash则因原厂控管产能，和Server强劲拉货排挤其他应用预计各类产品合约价持续上涨33-38%。预期第一季原厂将积极调涨Server DRAM价格，季增逾60%。我们认为，本轮存储行情已经跳出此前的周期循环，进入人工智能重塑底层逻辑的成长大时代，香农芯创分销业务及自主品牌海普存储均有望充分受益于企业级存储的供不应求。
手握AMD经销商资格，完备算力+存力布局。为更好满足客户多元化需求，香农芯创逐步扩大上游供应渠道，于24年5月获得AMD经销商资格，满足客户的多元化需求，有助于提升客户粘性，增强公司竞争力，我们认为拿下AMD经销商资格有助于公司在原有企业级存储业务基础上，围绕客户需求进行深度挖掘，在高速发展的AI及高性能计算领域为客户提供关键算力+存力解决方案，完善公司供给矩阵，把握AI浪潮机遇。
盈利预测及投资建议：由于海普存储25Q4开始已进入放量阶段，叠加存储涨价大周期，我们上调2026 、 2027年盈利预测，预计公司2025/2026/2027年有望实现营收340/587/866亿元，2025/2026/2027年有望实现归母净利润5.5/30/50亿元，对应PE为133/25/15x，我们看好公司电子元器件业务起量及AI驱动下存储产品需求提升带来的营收业绩增长机遇，维持“买入”评级。
风险提示：产品进展不及预期、存货跌价风险、地缘政治风险
��【卧安机器人首次覆盖报告】全球居家机器人系统行业龙头，持续释放智能单品到系统生态的增长潜力——天风家电团队
❗公司是全球居家机器人系统行业的先行者，凭借执行增强型机器人及感知决策系统领域的深厚专利壁垒，已建立覆盖全球90多个国家、连接超1,000万台设备的领先品牌认知，成长为全球龙头。本次上市募资将用于强化研发投入、扩张全球全渠道网络及加强品牌推广，有望通过“智能单品→系统生态”的跨越，持续释放全球化增长潜力。
☀我们预计25-27年公司收入分别达8.81/12.02/15.74亿元，同比+44.5/+36.5/+30.9%，归母净利润分别达0.37/0.62/1.14亿元人民币，同比分别扭亏/+69%/+84%。截止2026年1月23日，可比公司平均PS为44.5倍，公司为25.2倍，考虑到公司仍处于快速成长期，我们认为当前估值有所低估，首次覆盖，给予“增持”评级。
#AI+机器人技术持续驱动全球家庭机器人系统行业增长，CAGR达64%
��家庭机器人分为普通家庭机器人和家庭机器人系统，后者通过具备本地计算能力的智能中枢，自主学习并对复杂任务进行动态决策，使类人的“手”、“脚”、“脑”、“皮肤”、“眼睛”等功能增强。
根据弗若斯特沙利文报告，2024年全球家庭机器人市场规模达2577亿元，其中全球家庭机器人系统市场规模达59亿元，占比仅2.3%。但随着AI、机器人技术应用以及老龄化、独居化趋势加深，预计2029年全球家庭机器人系统市场规模将达到707亿人民币，占全球家庭机器人规模比重提升至16.2%，期间规模CAGR达64.2%。
从重点区域来看，2024年日本/美国/欧洲/其他地区的市场规模分别为18/4/6/32亿人民币，2024-2029 年 CAGR 分别达 52.8%/101.2%/94.7%/54.0%，日本是最为成熟的市场，欧美是未来预计增速最快的市场。
从细分赛道来看，（1）全球执行增强型机器人：2024年市场规模约32亿元，预计2024-2029年CAGR为 61%。作为其中重要代表，预计2025年网球机器人市场零售额规模约为0.3亿元，2029年增长至82.7亿元，期间CAGR为293%，市场空间广阔。（2）感知与决策系统：作为连接中枢，2024年全球零售额约 23亿元，预计2024-2029年CAGR为 69%。
#全球居家机器人系统行业龙头，具有领先品牌认知和用户沉淀
��公司的产品主要包括机器人、中枢系统和其他智能产品三类，其中（1）执行增强型机器人产品包含门锁机器人、窗帘机器人和手指机器人等，是全球行业的“研发实践者”；（2）感知与决策系统产品包含智能中枢（Hub）、传感器和摄像头等。（3）其他智能产品主要包括照明和电动工具，以及智能家电。
��在市场地位方面，卧安在2024年全球居家机器人系统提供商中份额达11.9%、排名第1，其中（1）日本市场地位稳固：连续三年蝉联日本居家机器人系统行业第1。（2）欧美市场快速突破：美国/欧洲市场2022-2024年收入CAGR分别达42.5%/68.1%。用户运营方面，截至2025年12月11日，App注册用户超350万名，已连接设备超1080万台，约55.9%的用户连接了两款或以上产品。
#收入保持快速增长，利润随产品/渠道结构优化及规模效应而扭亏
��收入端：2022-2024年收入CAGR为49.0%，2025H1收入3.96亿元（同比+44.1%）。（1）分产品看，2025H1技巧机器人/移动机器人/感知与决策系统/其他产品收入占比分别达44%/16%/28%/12%，增速分别达+48%/+10%/+46%/+99%。（2）分地区看，2025H1日本/欧洲/北美地区收入占比分别达68%/17%/12%，增速分别达+60%/+42%/+9%。（3）分渠道看，2025H1亚马逊自营/独立站/其他线上/亚马逊VC/其他零售商/分销渠道收入占比分别达23%/15%/7%/44%/2%/9%，线上渠道仍占大头，增速分别达+44%/+69%/+21%/+56%/-41%/+23%，独立站增长表现良好。
��利润端：2022年毛利率为34.3%，2025H1提升至54.2%。经调整EBITDA由2022年的-6910万元转盈，2024年增至2610万元，2025年上半年进一步提升至5410万元。盈利能力加速释放主要归功于产品结构的持续优化、高毛利的DTC渠道收入占比提升，以及业务扩张带来的规模效应。
⚠️风险提示：销售渠道风险,地缘政治风险,股价波动风险,近年未盈利风险等
联系人:周嘉乐/陈怡仲
【招商传媒顾佳团队】世纪华通（002602.SZ）：SLG+休闲双赛道爆款频现，与腾讯股权业务合作紧密助力发展
1、点点互动爆款频出为公司收入利润增长奠定基础。12月全球手游出海排行榜Whiteout Survival排名第一·、Kingshot排名第三，TTM排名第十四。公司游戏海外占比高，12月圣诞节后海外假期较长，我们跟踪到几款重点游戏流水环比均有显著提高。除SLG的《Whiteout》《Kingshot》之外，点点还发力生命周期更长的休闲游戏赛道，TTM流水月环比持续上涨出海手游排行榜已达第十四名，《Truck Star》有望成为第二款爆款休闲游戏。总体来说，流水和利润率的提高为公司业绩打下基础。
2、盛趣游戏手握国内常青款IP《传奇》，多款老游戏未来有望端转手贡献增量。盛趣游戏深耕《热血传奇》《龙之谷》等经典IP，2025年《传奇新百区-盟重神兵》公测首日登录超50万玩家，《龙之谷世界》登顶iOS免费榜及新游流水榜。推进核心IP多端互通，如《传奇世界无双》《彩虹岛》手游，拓展新赛道，如治愈系放置RPG《云海之下》、《饥荒》IP改编《饥困荒野》，通过股权+IP授权与恺英网络深度合作，释放传奇IP价值
3、与腾讯股权连结深化合作，腾讯作为世纪华通的第二大股东，持有其约10%的股份，在利益的紧密关联下，世纪华通与腾讯形成了紧密的“研发+发行”联动模式，双方合作和确认合作的产品包括《热血传奇手机版》、《传奇世界手游》、《龙之谷2》、《饥困荒野》等多款游戏，未来双方在游戏研发、发行上的合作有望进一步加深。
��【周度金股，万兴科技】高海外收入占比，“移动端+AI”锚定未来发展 | 中信证券计算机
[红包]【核心观点】多模态AI赛道稀缺的核心标的，海外收入超90%奠定业绩基础。移动端率先放量带来经营拐点，AI收入超高速发展且占比领先，26年超媒/天幕商业化，全新切入AI漫剧市场，开拓蓝海市场打开向上空间。
[礼物]【简介：全球创意软件领军】
涵盖视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具，2024年收入14.40亿元，同比持平，预计25年实现10%增速。其中，以万兴喵影（Filmora）为代表的视频编辑软件为传统核心业务，24年收入9.61亿元占比67%。公司海外收入占比超90%并将持续提升，海外对产品化SaaS和AI应用的高付费接受度奠定未来增长基础。
[礼物]【核心一：移动端带动经营拐点】
Q1-Q3移动端同比增长超80%，预计全年保持60%+增长，收入占比超25%，26年老产品保持增长、新产品逐步落地，预计保持50%+增长，带动收入和利润双拐点：
1）收入端，预计26年收入增速20%，中期预计移动端收入占比超过40%，未来两年带动整体收入加速。
2）盈利端，移动端用户触达成本大幅低于PC端，因此移动端的销售费用率更低。伴随移动端收入占比提升，我们估算中期公司整体销售费用率有较大希望降低至40%以内，带动盈利能力快速修复和持续释放。
[礼物]【核心二：AI收入增速快、占比高】
原生AI应用、传统产品AI功能齐放量，预计25年同比增长140%+，收入占比12%+，在行业内处于领先地位，26年有望继续翻倍增长。
1）原生AI应用，包括SelfyzAI、media.io、万兴播爆等原生AI应用，预计全年实现1.5亿+收入，26年超媒/天幕商业化，全新切入AI漫剧市场，预计保持高速增长。公司内部将AI能力中台化，结合深耕行业形成的客户触达优势，可以快速推出新产品，持续踩热点、推爆款。
2）传统产品AI功能，预计全年收入4000万+，同比翻倍。Filmora内不断推出全新AI功能，契合移动端一键式轻剪辑需求，实现AI和移动端需求共振，有望保持中高速增长。
[礼物]【产业变化：关注多模态拐点】
拓展性是制约多模态产业发展的重要因素，我们认为原生多模态或许是解决拓展性的关键方案，相关领域未来半年有望迎来新突破，有望形成产业级投资机会。结合短期产业催化，Google Gemini 3.0等新模型发布，产业高度关注其多模态能力上的进展，以万兴为代表的多模态应用公司将持续受益。
[红包]【投资建议：当前位置仍有性价比】
公司在多模态赛道具备高产品化程度和高海外收入占比的稀缺性，AI应用收入增速快、占比高，结合多模态领域的产业拐点变化，有望打开市值空间。当前公司估值对应26年10xPS，考虑到公司SaaS和海外收入占比，增速预期中枢逐步上移，考虑到AI漫剧新业务弹性，当前估值仍有性价比。
【长江传媒】荣信文化：重视阿里链市值最小AI应用票
阿里链少儿教育稀缺标的。公司子公司智趣科技依托阿里云千问系列大模型上线“闪闪”“侃侃”等多款智能体，并在天猫、京东等平台开启基于莉莉兰小虫虫IP孵化“闪闪”AI玩具预售，后续有望受益于阿里多模态大模型迭代。
主业向好+AI布局领先。公司与行业头部AI漫剧公司余禾合作即将落地，共建“内容+IP+AI”融合新模式。公司主业少儿出版在《莉莉兰小虫虫》累计销量突破400w份带动下预计实现40~50%收入端增长，25年有望扭亏为盈或大幅减亏。后续仍有侦探类、科幻类IP开拓。
后续催化较多，看好公司弹性。AI应用β层面，后续仍有DS、阿里千问模型迭代，豆包冠名春晚催化；公司α层面，1月有业绩预喜、漫剧合作落地等催化，公司作为传媒A股最小市值公司，看翻倍弹性！
【中金医药】以岭药业公司动态：25年利润大幅改善，化药新药获批
��公司预告2025年业绩预览：归属于上市公司股东的净利润12亿元-13亿元（vs 上年同期亏损：7.25亿元），扣非净利润12亿元-13亿元 （vs上年同期亏损7.92亿元），符合我们预期。
��关注要点
��我们预计公司2025年收入同比实现恢复性态势。根据公司公告，2025年是公司“七五”规划的攻坚之年，公司管理层保持战略定力，着眼长远发展，外拓市场，内抓管理。同时，公司全面强化预算管理，建立全链条成本控制体系，提质增效，利润率水平提升明显。2025年1-3季度，公司毛利率为60.5%，同比提升7.1个百分点。
��苯胺洛芬注射液的获批上市，有望为临床术后镇痛提供新的治疗选择。根据公司公告，苯胺洛芬是一种芳基烷酸类非甾体类镇痛抗炎药，在体内分解为联苯乙酸，联苯乙酸镇痛的作用机制可能与其抑制前列腺素的合成有关。苯胺洛芬注射液主要用于腹部开放与腹腔镜手术以及胸腔镜手术的术后镇痛。根据公司公告和国家统计局数据：2024年我国医疗卫生机构入院患者3.12亿人，手术人次1.04亿次，同比增长8%。
��新产品获批，中药创新药推进。1月8日，公司公告全资孙公司衡水万洋提交的“达格列净”化学原料药上市申请已获批准；全资子公司获得盐酸伐昔洛韦片药品注册证书；中药新药“芪龙定喘片”临床试验申请获受理，用于慢阻肺稳定期。1月23日，公司公告全资子公司苯胺洛芬注射液获得药品注册证书。
��盈利预测与估值：我们维持公司2025年/2026年净利润预测12.10亿元/13.92亿元，引入2027年净利润预测16.00亿元，2026年/2027年分别同比增长15.0%/15.0%。当前股价对应2026年/2027年22.0倍/19.1倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价21.40元，对应2026年/2027年25.7倍/22.4倍市盈率，较当前股价有16.7%的上升空间。
⚡️风险：销售不及预期，新药研发和上市后临床研究风险，原材料价格波动风险，存货跌价风险。
此外，我们于2025年11月24日发布公司深度报告《创新中药龙头，积极构建化生药和健康产业格局》
☎️欢迎交流：中金医药张琎/朱言音/夏璐
