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本篇核心内容索引：太空光伏、华润微、芯原股份、华新精科、卫星、下周方向、明冠新材、电科芯片
【东吴电新】太空光伏：卫星唯一能源、火箭运力或迎非线性增长，太空算力空间远大，持续重点推荐！
#海外运力加速、太空算力落地在即。近期马斯克陆续表态：1）特斯拉和SpaceX未来三年计划各自建设100GW/年产能，预计2-3年内规模化太空算力成为现实；2）星舰今年目标完全复用、进入太空成本将下降100倍。三年内星舰发射频率将超每小时1次，终极目标每年生产1万艘星舰。按星舰100吨/次的近地运力计算，年运载量可达百万吨；若按1吨/颗卫星计算，3年内年发射量可达百万颗，较当前3k颗/年实现非线性增长。若按单星功率20~100kw测算，对应能耗达20~100GW；按太阳翼100元/W测算，对应市场空间达2w-10w亿，空间远大！
#国内产业化提速、战略重视度高。近期我国向ITU集中提交20.3万颗卫星的频轨资源申请，创单次频轨申报规模新纪录。中国星网计划2026~2030年间部署1.3万颗低轨卫星，内部已打算启动相关招标流程；千帆星座计划2030年实现超万颗低轨卫星；两大星座测算年均发射或超3k颗。我国星算、辰光计划等太空算力规划陆续搭建，26年初辰光一号有望发射；产业化提速明显。
#技术持续迭代、钙钛矿导入头部。Singfilm Solar柔性钙钛矿光伏组件将随SpaceX首次发射升空，公司于26 年1月成功交付首批柔性超薄钙钛矿组件，计划于26Q4搭乘SpaceX 猎鹰火箭升空。上海港湾自23年起已有4颗卫星钙钛矿在轨验证，预计首颗钙钛矿主能源供电遥感卫星将于26年3月中旬发射、全年规划7次发射。尚翼光电亦规划26H1发射钙钛矿卫星搭载。海内外头部厂商逐步导入，钙钛矿依靠能质比优势有望加速渗透。
#投资建议： 商业航天+低轨卫星加速发展背景下，太空光伏供能最优、或有望迎来高速发展。
1）推荐太空电源：钧达股份（合作尚翼布局卫星钙钛矿+CPI膜）、明阳智能（布局钙钛矿、HJT技术及砷化镓）、关注东方日升（P型HJT技术领先）、上海港湾（太空钙钛矿+空间电源资质）、琏升科技（HJT技术过硬）、天合光能（技术全面、砷化镓供电卫星）、晶科能源（战略布局太空光伏）等
2）海外产能建设、T+X国内审厂、设备有望受益：关注迈为股份、奥特维、连城数控、捷佳伟创、双良节能、拉普拉斯等
3）T+X接触供应链、材料端有望供货：推荐帝科股份（浆料专利壁垒、对接海外厂商）、福斯特（CPI膜前瞻布局）、海优新材、聚和材料等。
风险提示：商业航天进展不及预期；钙钛矿应用阶段组件效率、寿命不及预期等
⭕华润微1月24日代工进度更新update:
✅中国华润有限公司和润鹏半导体深圳有限公司 1月22日分别发布招标存储测试仪(招标编号:210023276721812和DZXYGG202601130001) 1月26日截标。存储设备招标进度超预期, 预计3月可以投产。
✅据网络调研资料显示, 华润微即将代工国内某头部存储企业, 华润微(润鹏半导体)润鹏一期目前装机4万/月。5000片生产模拟芯片类产品, 3.5万用于代工存储。二期扩产10万/月, 配合国内头部存储厂扩产。
🧧市值弹性:
1万片代工对应市值预计增加300亿.
短期: 3.5万代工, 预计增加1050亿市值
中期: 10万片代工, 预计增加3000亿市值
[烟花]目前华润微仅800亿市值. #6倍空间
风险提示: 国内头部存储厂国产替代扩产不及预期
为什么我们旗帜鲜明的看好芯原股份会成为今年最具辨识度的国产算力龙头【国金电子】
# 去年有寒王今年有芯原
①美股去年最猛的票就是博通，芯原定位就是中国博通。
②应用爆发tokens需求激增，国产算力需求旺盛，目前海外拿卡受限，国产算力后续催化不断。
③hwj也是去年随业绩拐点确立叠加国产算力上修capex迎来股价爆发，这些趋势和条件在当下的芯原身上都在体现，一季度和上半年业绩可期！
# 量产订单进入高速上升通道证实公司业绩进入爆发期
25年全年，公司新签订单59.60亿元，同增103.41％ ，AI算力相关占比超73％，数据处理相关占比超50％。截至25年底，在手订单50.75亿元，环增54.45％，其中量产业务订单超30亿元。#值得强调的是量产订单会在下一季度基本转换成公司收入，参考25Q1和25Q2量产转化率！！
# 看好公司AI核心业务卡位优势
据公司电话会，公司同时有6个4nm项目在进行，包含4个云厂商及GPU厂商项目，根据项目节奏周期，26年有望进入收获期，30亿量产订单仅仅是开始。我们看好给云厂商的一站式定制化业务将成为公司中长期的弹性业务，27年百亿利润可期。
【东吴电子陈海进】芯原股份：订单爆发收入兑现，＃继续看好AIASIC产业趋势
25年营收稳健，研发费用率大幅降低
-25年营收约31.53亿元，yoy+35.81%；其中下半年环增显著。
-25年研发投入13.51亿元，得益于公司新签订单爆发式增长，研发资源随着订单转化逐步投入至客户项目中，研发投入占比同比合理下降近11pcts。
量产业务放量初露锋芒，设计业务趋势指向未来成长性
-量产业务收入yoy+73.98%，
-芯片设计业务收入yoy+20.94%，
-特许权使用费收入yoy+7.57%，
-IP授权使用费收入yoy+6.20%。
＃来自数据处理领域的营业收入yoy+超95%，收入占比约34%。
单季度新签订单屡创新高，在手订单连续九个季度保持高位
-25Q2/Q3/Q4新签订单金额分别为11.82/15.93/27.11亿元，单季度新签订单金额三次突破历史新高，其中25Q4qoq+70.17%。
-25全年新签订单金额59.60亿元，yoy+103.41%，＃其中AI算力相关订单占比超73%，＃数据处理领域订单占比超50%。
-截至25年末，公司在手订单金额达到50.75亿元，qoq+54.45%。＃其中量产业务订单超30亿元，预计一年内转化的比例超80%，且近60%为数据处理应用领域订单。
观点重申：公司AIASIC重点发展方向持续向好，国内AIASIC大客户需求旺盛。当前国产算力需求迅猛增长之下，芯原股份有着得天独厚的优势卡位公司订单强劲就是最好的证明，继续看好公司发展前景。
风险提示：市场竞争，需求，地缘政治风险等
【CTDZ】芯原股份业绩预告速评
[太阳]事件：公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约-4.49亿元，亏损同比收窄25.29%。
[太阳]在手量产订单超30亿
公司目前在手订单金额达到50.75亿元，较三季度末的32.86亿元大幅提升54.45%，量产业务订单超30亿元，整体订单预计一年内转化的比例超80%，且近60%为数据处理应用领域订单。
[太阳]国产asic核心卡位
现阶段字节一代即将量产，二代开始预研，工艺继续冲击先进制程，而观察国内芯片设计服务厂商有从7nm-4nm流片经验储备的厂商仅有芯原一家，同时大量案例均为一次流片点亮，选择芯原实际上是国产化+技术+成本考量的最优解。叠加相对稀缺的产能资源和工艺know how，芯原卡位极具优势。
[太阳]订单即将开始批量交付
目前从产业链的产能端和需求端了解到自25年以来需求端已多次追加订单，26年仍有后续追加订单，预计量产将自Q2开始集中于下半年交付，订单量可观。除核心云厂商客户外还有GPGPU和其他云商多个订单有望在26年开启交付。
[太阳]我们认为现阶段芯原国产asic订单与量产确定性正在边际提升，叠加Q4公司在手订单再创历史新高，公司业绩在端云两侧的多个核心项目的驱动下将逐步兑现。
财通电子团队自12月以来持续重点推荐芯原股份，建议各位领导重视！
☎️唐佳/朱陈星
华新精科调研更新：驱动电机铁芯TOP企业，有望切入核心T链机器人电机-260124
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主业：全球新能源车驱动电机铁芯内资龙二，业务推进稳健扎实。
公司聚焦铁芯领域，覆盖新能源汽车驱动电机铁芯、微特电机铁芯、电气设备铁芯等领域。其中新能源车为最重要下游（60%以上占比），客户涵盖宝马、舍弗勒、汇川联合动力、比亚迪等国内外头部客户。
目前头部客户稳定、预期主业未来2年保持10%～15%左右增长，且成本加成定价模式下，毛利率保持相对稳定。
全工序自制毛利率领先行业，新工艺适用于机器人、低空、航空航天等领域。
1、公司主业聚焦铁芯，全工序自制（模具、冲压等）带来更好的成本管理，材料利用率更高，过去3~4年毛利率保持17%~22%区间、大幅领先所有内资对手。
2、铁芯包塑工艺：【能实现0.1mm壁厚均匀精度，领先于同行，适用于机器人、低空、航空航天等轻量化、高功率密度场景】。
战略布局新兴领域，2026年将重点发力。
1、机器人：有望切入核心T链电机供应商占据先发优势。
人形机器人领域，公司与核心T链电机供应商对接中。据我们产业调研下周T及伟创或将一起到公司审厂（T对份额较高、价值量占比高的电机供应商伟创会重点关注，故伟创的铁芯供应商t也会去审厂）。
若审厂通过在首批量产中拿到份额，公司后续有望凭借技术迭代能力可保持先发优势。
2、低空-航空航天路径：从eVTOL电机铁芯，到商业航天精密执行电机铁芯。
1）我们认为，公司未来新兴产业布局有较大潜力：通常eVTOL电机铁芯使用航空级，部分载人产品参数接近航天级；公司作为稀缺的或将被T直接审厂的机器人铁芯核心供应商，未来或可尝试切入SPX航天电机铁芯。
2）空间大：精密电机单箭价值量或接近千万人民币，铁芯占比20%下单箭价值量有望200~300万，未来潜在弹性空间足够大。
怎么看空间？
1）主业：增长稳健，预计26年1.8～2e业绩，次新股25XPE下对应45~50e市值。
2）机器人：有望切入伟创等T链核心电机供应商，产品占电机成本15%~25%，单机ASP或达3~4k，按100万台销量、60%份额、15%净利率、30X估值，机器人业务增量市值约80~110e。
3）主业+机器人合计目标市值约125~160e（未考虑账上9.3e现金），30%~70%空间；若考虑未来低空及航空航天期权空间更大。
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欢迎交流：孙潇雅/高鑫
【机构观点｜手机直连卫星：6G天地一体化通信进入产业验证期】
银河航天创始人徐鸣指出，6G通信的核心形态将是“天地一体化网络”，即地面网络为基础 + 卫星宽带实现“光纤上天” + 手机直连卫星实现“基站上天”。手机直连卫星不再是应急通信补充，而是卫星通信真正走向大众市场的关键一步，产业空间与渗透率天花板显著打开。
从产业链看，卫星通信正由“航天工程”向“消费级通信”迁移，核心受益方向集中在：卫星通信天线、射频前端、终端模组及天地一体化测试验证环节。
信维通信：深度布局射频与天线领域，前瞻覆盖卫星通信与空天地一体化应用场景。手机直连卫星对终端天线、射频一致性与小型化要求大幅提升，公司技术积累具备向消费级放量延展的基础，产业趋势明确。
华力创通：长期深耕卫星应用、通信与仿真测试，是国内少数覆盖卫星通信“研发—验证—应用”完整链条的厂商之一。在6G NTN（非地面网络）体系加速推进背景下，测试与系统级能力价值有望重估。
盛洋科技：聚焦卫星通信终端与多轨道应用，持续推进卫星通信产品工程化与市场化。手机直连卫星放量将直接拉动终端与配套设备需求，公司处于产业落地弹性环节。
整体判断：手机直连卫星是6G时代最确定的方向之一，标志着卫星通信从“可用”迈向“好用、常用”。相关公司有望伴随标准完善与商业化落地，迎来中长期估值与基本面双重催化。
【国泰海通电新徐强团队】下周重点方向前瞻！
1⃣️ 重视光伏的第一性原理
马斯克称由于美国光伏关税高企，旗下Tesla和SpaceX两大厂将在美国新建各100GW产能，重塑光伏资本开支逻辑，设备和材料先行。
重点标的
⭕ 设备：迈为、连城、奥特维、高测、宇晶；
⭕ 材料：福斯特、帝科、福莱特、海优、美畅等；
⭕ 太空光伏：钧达、日升、明阳智能
2⃣️ AIDC继续推荐
下周及下下周北美CSP陆续发布业绩，大多超预期且有望上调资本开支。3月将迎来万众瞩目的GTC大会，AI硬件厂家将集中秀肌肉，我们认为现在正是布局AI电源时机，AI硬件的热度存在持续性。同时由于AI数据中心资本开支拉动，光纤库存消耗殆尽，产能利用率维持高位，持续涨价，价格进入日更状态，光纤龙头有望利润显著改善。
重点标的
⭕ AI电源：麦格米特：产业链验证到上游下单情况，在NV份额有望逐步提升至20%份额，未来谷歌侧我们认为也有机会进入，目标市值至少千亿；
⭕ AI液冷设备上游机床：津上机床中国；
⭕ 光纤：中天科技、亨通光电；
3⃣️ 中美电网投资超预期
美国数据中心主变，配变持续缺货，国内公司陆续有客户的新突破。预计思源等主要公司26年美国订单均呈高增，主变供给缺口大且持续。
国网2026固投年初预算增速近6.5%，综合考虑年中调增，2026固投增速相比2025的6.2%明显提升。主网尤其特高压是重点投向。
重点标的：
⭕ 北美线：思源电气，金盘科技，伊戈尔等；
⭕ 国内线：平高电气，许继电气，中国西电，特变电工，思源电气等。
4⃣️ 锂电：“先锂后重”
锂电材料库存周期有望向需求需求共振，受限于资金和融资困难，2026年材料端供给刚性。重视盈利超预期上行，先“锂”后“重”。先铁锂6F铝箔，后重资产。
重点标的
⭕ 碳酸锂相关：裕能、万润、锂矿、天际、鼎胜；
⭕ 重资产隔膜：星源、恩捷。
欢迎交流！
【GFDX】明冠新材t荐：大客户固态铝塑膜订单落地+太空光伏核心辅材CPI膜布局，建议重点关注！
# 公司主业为光伏胶膜、布局的CPI膜是太空光伏核心辅材。本周马斯克在达沃斯论坛上表示，SpaceX和特斯拉正在提升太阳能产能，目标是每年达到100GW。CPI膜和UTG玻璃是太空光伏主流封装材料，CPI膜是太空光伏里弹性最大的环节之一。公司光伏EVA胶膜收入占比超过80%，拥有POE膜、CPI膜等产品布局，是市值最小的光伏胶膜公司。
# 铝塑膜是近期固态材料中边际变化最大的环节。1月初，在第二次固态中期审查中，考虑安全性问题，软包完全替代方壳，铝塑膜成为固态标配，是近期固态材料中最大边际变量。与液态电池相比，固态铝塑膜要求：1）提高阻隔性和冲深能力，以承受600mpa+上百摄氏度的等静压；2）对中间层材料进行改性，匹配固态电池宽温域的特点；3）需要考虑极片硬和脆的特性。产品壁垒提高带动价值量翻3倍以上，同时优化铝塑膜环节的竞争格局。
# 公司获得大客户固态铝塑膜订单、卡位领先+稀缺性强。公司本周已通过大客户审厂并获得固态铝塑膜订单，成为行业唯一固态铝塑膜供应商，第二次中期审查测试的固态电池的铝塑膜均为公司产品。其他固态材料（硫化锂、自生成负极等）的进展均为送样测试中，铝塑膜确定供应商的进展最快。
# 此外。NASA研发SABERS项目，干法工艺制备的固态电池将于2028年首次应用于空间站与火星探测器。太空固态具有高能量密度、宽温域的特点，有望成为太空储能最优解。
# 市值空间测算： 300+e，当前仅为45e，处于历史底部，太空光伏+固态铝塑膜贡献市值增量，账面现金+回购股权注销夯实安全边际。
# 太空光伏：CPI膜是太空光伏核心辅材，弹性大，按照SpaceX太空算力规模100GW测算，100GW*400w平/GW*2k元/平*市占率2%*净利率10%=16e利润，远期利润*10x PE对应160e；
# 固态铝塑膜：公司是目前唯一获得大客户订单的供应商，卡位稀缺，按照30年固态电池装机100GWh测算，100GWh*150w平/GWh*40元/平*市占率50%*净利率20%=6e利润，30x PE对应180e；
# 公司账面现金16e+几乎无负债，已回购6%的股份，如果后续不进行股权激励将进行注销，安全边际充足。
汇报2❗【天风电新】太空光伏：对市场关心的几个问题的解答-0125
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1、为什么将数据中心部署在太空？——本质是缺电的再升级品种
目前地面数据中心的功率中位置在300～400MW，已经开始面临土地、电力、成本限制。目前北美CSP已经在规划GW级数据中心，而要实现AGI，还需进一步提升功率。意味着未来地面的限制会越来越明显，电力和冷却成本大幅增加。
而从地面走向太空，意味着#从平面走向立体（类似于2D-NAND到3D-NAND）。如果把数据中心部署在地球晨昏轨道，意味着24h光照。而太空中的温度在3K左右，通过辐射散热可大幅降低冷却成本。
2、什么时候能够实现平价？
太空数据中心最大的成本是发射成本，而地面数据中心的成本在于电力（GPU电耗和冷却成本）。根据Google测算，若#运输成本下降至200$/Kg，则太空数据中心的发射成本（按照寿命摊销）与地面数据中心的电力成本相当，即具备平价的条件。
从SpaceX历史的发射数据来看，已经展现出一条优美的降本曲线。目前Space X猎鹰9号已经可以实现2000$/Kg发射成本。根据经验外推，#预计2035年前后可实现200$/Kg目标。
3、如何看待太空光伏的天花板？
马斯克计划26年实现无人登月，28年建立首个月球基地。最终是为了殖民火星，使人类文明突破地球边界。更宏大的叙事是使人类达到Kardashev II型文明（可以充分获取恒星的能量，每年100TW），意味着人类文明阶级的跃迁。因此#100GW太空算力并不是终点。
投资建议：【设备看订单落地，一体化太阳翼新增明阳智能、辅材看卡位优势】
当下依然最看好设备，业绩率先见底，SpaceX链上最兑现订单，主线：
第一、HJT定型+中期叠钙钛矿、价值量最高、想象空间最大的【迈为股份】，其次为【奥特维】（
两个都是既有HJT也有钙钛矿）。
其次按照价质量推荐连城数控、拉普拉斯、捷佳伟创、高测股份、双良节能。
第二，一体化太阳翼在日升、钧达基础上，新增【明阳智能】。
第三，辅材看好美国本土技术、专利、渠道提前布局，具有卡位优势的【海优新材、聚和材料、帝科股份】。
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欢迎交流：孙潇雅/敖颖晨
❗【天风电新】固态-太空能源推荐（3）：必要性/配套能量/技术路线0125
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一、卫星哪些场景需要配套储能？
1、入轨，卫星脱离火箭未展开时，储能提供能源完成姿轨控、帆板展开等关键动作；
2、应急：姿态失稳后需储能支撑卫星在125分钟内回复对日姿态（5分钟停止转动+2h转回正常对日）；
3、任务：一方面是在阴影区提供能量；另一方面如算力类储能提供30分钟平稳过渡期用于数据保护和任务终止。
二、如何测算卫星电池配套能量？
#结论：1gw算力需要1gwh储能。测算过程如下：以单颗卫星功率1KW为例，阴影区0.5H（卫星一圈1.5H，1/3时间在阴影区），充放电深度50%，对应理论电池容量为1KW*0.5H÷50% =1KWh。实际设计中考虑电池余量，电池总容量与峰值功耗对应关系为1-1.5:1。
三、卫星对电芯的需求？为何需要固态？
目前是三元锂（moli给spx）、半固态都有，但未来【固态】是最重要的选择，因为可靠性第一位，温宽（-40～120度）/高能/安全，低温下固态性能优越性强。
1）海外NASA已投入数亿美元资金投入SABERS 项目（研发固态电池），计划于2028年将固态电池在关键项目中应用（空间站/火星探测器等），并计划于2031年后全面铺开应用。2）国内#电科蓝天明确要将固态用于商业航天，头部大厂的固态产品已在卫星上展开测试。
🌟投资建议
中美产业共振的选择，设备全面看多，组合推荐主板【联赢激光】、【先惠技术】、【先导智能】、【华自科技】等；北交所【纳科诺尔】、【利通科技】、【灵鸽科技】等。开始逐步➕材料【厦钨新能】、【上海洗霸】、【明冠新材】等。
本周变化：
1、【联赢激光】反馈1月截止到23日定点规模达26亿（大头宁德激光设备），约完成26年上修后新签订单的28%，预计会进一步上修；
2、【华自科技】反馈宁德春节前后两条200mw的全固态中试线，节奏也在超预期。
3、宁德固态【软包-铝塑膜】为主，目前【明冠新材】配套单月几万平的量。
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欢迎交流：孙潇雅/刘尊钰
#电科芯片交流要点
1、#星载相控阵收发芯片： 采用硅基方案，成本低、功耗低、抗干扰能力强，产品涵盖L、S、Ka、Ku等频段，组件公司也可以集成，主要用于XW，另外G60也有联系。
2、#地面终端芯片： 涵盖北斗短报文、窄带语音、手机直连芯片，其中：
（1）#北斗短报文芯片： 可以发文字、图片和20s语言，H之外的终端厂商大多会用公司的，包括苹果、三星都在接触，ASP15元左右，汽车、无人机、形变监测等领域也在应用。
（2）#窄带语言芯片，华力、晶上、公司三家在做，公司优势较明显，新发布的荣耀Magic8RSR保时捷款手机，公司提供了射频基带一体化SoC芯片，也提供了北斗短报文芯片。
（3）#手机直连芯片，是公司目前研发的重心，PA、低噪放、锁相环、频率等射频段产品，国内5G NTN是领先海外的，苹果2年内要实现Starlink直连，目前已有少量收入。
‼️总结：电科芯片是国内硅基模拟芯片龙头，目前在卫星互联网领域芯片布局形成了较强优势，硅基方案将是星载相控阵收发芯片的主流方案，终端领域硅基收发芯片也会是主流方案，此外手机终端北斗短报文、窄带语音和手机直连芯片公司优势明显，将是未来卫星互联网地面终端领域核心受益品种。
