在智能制造浪潮席卷全球、高端装备国产替代加速推进的背景下，机器视觉作为工业自动化的“眼睛”，成为赋能制造业数智化转型的核心技术赛道。
作为国家级专精特新“小巨人”，公司已成功叩开科创板大门，其成长轨迹与发展潜力，不仅映射出国内机器视觉行业的黄金发展机遇，更彰显了中国高端装备自主可控的核心价值。
研报正文
一、公司概况与行业背景：乘国产替代东风，踏智能制造浪潮
易思维（杭州）科技股份有限公司成立于2017年，核心团队源自天津大学精密测试技术及仪器国家重点实验室，自带顶尖高校的技术基因与研发底蕴。
公司聚焦高端工业机器视觉解决方案的研发、生产与销售，核心产品覆盖机器视觉检测、测量与引导系统，深度应用于汽车制造、轨道交通、航空航天等高端制造领域，是国内少数能为高端制造业提供全流程机器视觉解决方案的企业之一。
公司所处的工业机器视觉行业，是智能制造的核心支撑板块，技术壁垒高、下游应用场景广，其发展水平直接关乎制造业自动化、智能化升级进程。
近年来，随着新能源汽车产业爆发式增长、工业数智化转型全面提速，国内机器视觉行业迎来前所未有的发展机遇，市场规模持续高速扩张。
2020-2024年，中国工业机器视觉市场规模年复合增长率高达34%，行业景气度居高不下，预计到2029年市场规模将突破630.1亿元，成长空间广阔。
在汽车制造这一机器视觉的核心高端应用场景，市场格局曾长期被德国伊斯拉、美国伯赛等国际巨头垄断，国内企业难有立足之地。
而随着国内技术的不断突破，以易思维为代表的本土企业强势崛起，打破了国际巨头的垄断格局，成为中国高端装备国产替代、实现核心技术自主可控的典型缩影，也为自身赢得了跨越式发展的历史机遇。
二、行业地位与市场竞争力：细分赛道绝对龙头，构筑多维竞争壁垒
历经多年深耕，易思维已在汽车制造机器视觉细分赛道确立绝对领导地位，凭借稳固的市场份额、优质的客户资源、差异化的竞争优势，构筑起难以复制的核心壁垒，成为国产替代的主力军。
2.1 市场份额遥遥领先，国产替代核心担当
根据弗若斯特沙利文权威统计，2024年易思维在中国汽车制造机器视觉整体市场的占有率达13.7%，在技术要求更高、壁垒更显著的整车制造细分市场，占有率更是高达22.5%，两项核心指标均位居行业第一，龙头地位稳固。
尤为关键的是，2024年国内汽车整车制造机器视觉设备国产化率仅为31.7%，其中易思维贡献了超七成的市场份额（22.5个百分点），是推动汽车制造领域机器视觉国产替代的核心力量，在行业发展中占据不可替代的地位。
2.2 客户资源优质多元，构建强粘性合作生态
公司凭借领先的技术实力和可靠的产品性能，积累了覆盖国内外主流汽车品牌的优质客户网络，形成了强大的竞争壁垒，客户粘性持续提升。
在合资品牌领域，与一汽-大众、上汽大众、北京奔驰、广汽丰田等头部企业深度合作；在传统自主品牌领域，成为比亚迪、奇瑞、吉利、东风等企业的核心供应商；在造车新势力领域，服务蔚来、理想、小鹏、小米汽车等新锐品牌；在国际及出海市场，产品成功进入沃尔沃、Rivian等国际车企全球工厂，并跟随比亚迪、奇瑞等头部客户出海布局，实现海外市场的初步突破，为全球化发展奠定基础。
2.3 差异化定位凸显优势，打造“视觉+工艺”独特护城河
国内机器视觉企业多聚焦于物流安防、3C、半导体等领域，而易思维深耕汽车制造全工艺环节，形成了鲜明的差异化定位。
公司构建了从视觉传感器到整体解决方案的完整技术闭环，并非简单提供视觉设备，而是深度融入客户生产工艺，打造出“视觉+工艺”的独特竞争模式，能够为客户提供定制化、一体化的解决方案，精准匹配汽车制造的个性化需求，与客户形成深度绑定，这一独特优势使其与国内同行形成明显区隔，构筑起深厚的行业护城河。
三、财务状况与经营业绩：高增长高盈利兼具，关注阶段性财务特点
近年来，易思维依托行业红利与自身竞争优势，经营业绩呈现高速增长态势，营收、净利润实现跨越式提升，盈利能力稳居行业高位，展现出强劲的成长活力。同时，受行业特性、企业发展阶段等因素影响，公司财务状况也呈现出部分阶段性特点，需理性关注。
3.1 成长性突出，盈利与毛利水平表现优异
2022-2024年，公司营收从2.23亿元增长至3.92亿元，年复合增长率达32.59%，在行业高景气下实现稳步扩张；净利润从538.69万元飙升至8433.17万元，年复合增长率高达295.66%，盈利规模实现质的飞跃，成长弹性凸显。
高毛利是公司核心财务亮点，2024年综合毛利率达65.49%，远高于行业平均水平，得益于公司高端产品的技术壁垒和定制化解决方案的高附加值，盈利能力持续稳健。
3.2 研发投入高企，筑牢技术发展根基
作为技术驱动型高科技企业，公司始终坚持高比例研发投入，为技术创新和产品迭代提供坚实保障。最近三年，公司累计研发投入3.19亿元，研发投入占营收比重达32.84%，持续的高研发投入推动公司技术水平不断提升，核心竞争力稳步增强。
3.3 近三年公司核心财务数据
3.4 需关注的阶段性财务特点
1. 业绩存在季节性波动：受汽车行业“年底结算”的行业惯例影响，公司收入确认高度集中在下半年，导致2025年上半年出现阶段性亏损，该波动为行业共性问题，不影响公司长期盈利逻辑。
2. 政府补助对利润有一定影响：报告期内，公司享受高新技术企业税收优惠及多项政府补助，补助金额较大，2022-2024年累计补助额甚至超过同期净利润总和。公司高新技术企业资质将于2026年到期，资质延续情况将对未来利润水平产生一定影响，需关注后续资质认定进展。
3. 应收账款规模较大，存在资金周转压力：受下游汽车产业链账期较长的行业特性影响，公司应收账款规模居高不下，2024年末应收账款及合同资产余额占营业收入比例达58.77%，一定程度上占用公司流动资金，存在资金周转压力，需关注公司应收账款回款能力及风险管理措施。
四、产品体系与技术研发实力：全矩阵产品覆盖，研发构筑核心护城河
技术研发是易思维的核心发展基因，公司凭借全面的产品矩阵、深厚的研发团队储备、持续的技术创新，构建起强大的技术壁垒，成为公司穿越行业周期、实现长期发展的核心支撑。
4.1 产品矩阵完善，覆盖汽车制造核心工艺
公司已构建起覆盖汽车制造全流程核心工艺的完整产品线，产品实现大规模系统化应用，能够全方位满足汽车制造企业的多元化需求，其中视觉检测系统为当前收入主力，各产品线协同发展，支撑公司营收稳步增长。
• 视觉检测系统：替代人工人眼完成质量确认，广泛应用于在线涂胶检测、漆面缺陷检测等环节，大幅提升检测效率与精度，降低企业人工成本，是汽车制造质量管控的核心设备；
• 视觉引导系统：引导工业机器人完成精准装配、抓取、定位等动作，提升生产自动化水平，帮助客户实现降本增效，适配汽车制造智能化升级需求；
• 视觉测量系统：用于白车身、零部件等关键尺寸的高精度在线测量，确保产品制造质量的一致性与稳定性，是汽车高端制造的重要保障。
4.2 研发实力雄厚，构筑不可复制的技术壁垒
1. 研发团队专业优质：截至2025年6月，公司研发人员达251人，占员工总数的45.89%，研发团队占比位居行业前列，且研发人员本科及以上学历占比100%，专业素养过硬；公司核心管理层均为天津大学博士、硕士，拥有深厚的学术背景和行业经验，为公司技术研发方向把控和创新发展提供了坚实的人才支撑。
2. 研发投入持续加码：公司研发投入强度持续处于高位，2025年上半年研发费用占营收比重进一步提升至48.53%，持续的高研发投入推动公司技术不断迭代升级，保持行业技术领先地位。
3. 技术成果丰硕：公司已形成三大核心技术群、22项核心技术模块，技术体系完善；截至2025年6月，公司共拥有授权专利387项（其中发明专利200项），软件著作权119项，知识产权储备丰富；公司牵头的研发项目曾获“天津市科技进步特等奖”，技术实力获得行业权威认可。
五、生产基地、募投项目与未来规划：轻资产模式提效，募投+战略打开长期成长空间
公司采用适配自身发展的轻资产运营模式，产能弹性充足，能够快速响应市场需求。本次科创板IPO拟募集的12.14亿元资金，将重点投向产能扩张与研发升级，为公司突破发展瓶颈提供资金支撑。
同时，公司制定了清晰的未来增长战略，从巩固主业、开拓新赛道、全球化布局三大维度，打开长期成长空间。
5.1 轻资产模式适配发展，募投项目突破核心瓶颈
公司采用“轻资产、重研发”的运营模式，核心的产品设计、装配、标定和测试环节均由公司自主完成，将部分非核心加工环节委托外部生产，该模式大幅降低了公司的固定资产投入，提升了运营效率，同时使公司产能具备快速弹性，能够及时匹配下游客户的订单需求。
本次科创板IPO拟募集资金12.14亿元，资金将重点投向两大核心项目，精准破解公司当前发展的产能与研发瓶颈：
1. 机器视觉产品产业化基地项目：总投资7.05亿元，项目建成后将实现核心产品的规模化、标准化生产，有效突破公司现有产能瓶颈，提升产品交付能力，满足未来下游市场持续增长的订单需求，进一步巩固公司市场份额；
2. 机器视觉研发中心项目：总投资4.09亿元，重点用于升级AI算法、多光谱成像等前沿技术，持续提升公司核心技术水平，同时拓展航空航天等新应用场景，为公司开拓新增长曲线提供技术支撑。
5.2 增长战略清晰，三大方向驱动长期发展
1. 巩固汽车主业领先地位：聚焦新能源汽车产业发展机遇，持续深化在电池、压铸、一体化成型等新工艺领域的产品应用，不断提升单车产品价值量和市场渗透率，进一步夯实公司在汽车制造机器视觉领域的龙头地位，充分享受新能源汽车行业发展红利。
2. 开拓第二增长曲线——轨交运维：依托机器视觉核心技术的可迁移性，公司成功将技术拓展至轨道交通运维领域，开发出轮对检测、受电弓检测等核心系统，相关产品已获得行业认证并在多地实现交付，截至2025年6月末，轨交领域在手订单达2923.35万元，商业化进展顺利，成为公司未来营收增长的重要支撑。
3. 加速国际化布局：公司已通过设立北美、德国子公司、收购本地企业等方式，初步构建起全球化的销售与服务网络，一方面直接服务沃尔沃、Rivian等国际整车厂，另一方面跟随比亚迪、奇瑞等国内头部客户出海，逐步扩大海外市场份额，推动公司从“国内龙头”向“国际领先”迈进。
六、风险分析与上市前景展望：理性看待行业挑战，长期投资价值凸显
易思维已于2025年11月成功通过科创板上市委审议，作为有望登陆资本市场的“国产机器视觉第一股”，其上市不仅具有行业标志性意义，更将借助资本市场的力量实现跨越式发展。同时，公司发展过程中也面临着行业周期、市场竞争、技术迭代等多重挑战，需理性看待。
6.1 主要风险提示
1. 客户集中与产业链周期风险：公司客户主要为大型汽车线体集成商和整车厂，客户集中度相对较高，而下游汽车行业受宏观经济、消费需求、产业政策等因素影响较大，企业资本开支存在明显的行业周期，若行业景气度下行，客户缩减投资，将对公司订单获取和业绩增长产生一定不利影响。
2. 市场竞争加剧风险：机器视觉行业的高景气吸引了众多参与者，市场竞争日趋激烈。一方面，国际机器视觉巨头正在加速整合（如伊斯拉、伯赛已完成并购），凭借技术、品牌优势进一步巩固市场地位，对国内企业形成压制；另一方面，国内竞争对手也在通过并购、研发升级等方式加速扩张，试图抢占市场份额，公司面临着国内外双重竞争压力。
3. 技术迭代与高端人才竞争风险：机器视觉行业与人工智能、大数据、光学成像等技术深度融合，技术迭代速度快，若公司无法紧跟行业技术发展趋势，持续推出符合市场需求的新产品、新技术，将面临技术落后的风险；同时，行业高端研发人才和技术人才稀缺，国内外企业对高端人才的争夺日趋激烈，若公司无法有效吸引和留存核心人才，将对研发创新和业务发展产生不利影响。
4. 应收账款坏账风险：公司应收账款规模较大，若下游客户受行业周期、经营状况等因素影响出现回款困难，公司将面临应收账款坏账风险，进而影响公司资金流动性和盈利水平。
6.2 上市前景与投资价值展望
作为国内汽车制造机器视觉领域的绝对龙头，易思维成功登陆科创板，不仅将成为资本市场的“国产机器视觉第一股”，更将借助资本市场的融资渠道、品牌效应，实现发展能级的全面提升，其短期业绩释放、中期成长拓展、长期价值提升均具备明确支撑。
• 短期看，上市募资将有效缓解公司的产能瓶颈和研发资金约束，助力公司抓住行业高速增长和国产替代的双重机遇，进一步扩大市场份额，推动业绩持续释放，盈利规模有望实现稳步增长；
• 中期看，公司在轨道交通运维等新场景的拓展已取得实质性进展，在手订单充足，商业化落地速度加快，第二增长曲线逐步成型；同时，全球化布局稳步推进，海外市场份额有望持续提升，双赛道驱动下，公司长期成长空间被进一步打开；
• 长期看，公司作为中国高端工业机器视觉领域的领军企业，承载着核心技术自主化、高端装备国产替代的重要使命，将持续受益于国家智能制造、高端装备制造等产业政策的支持。依托深厚的研发底蕴、完善的产品体系、优质的客户资源，公司有望逐步突破航空航天、高端装备等更多高端应用场景，实现从“细分赛道龙头”向“中国工业机器视觉领域平台型领军企业”的跨越。
七、写在最后
易思维是一家在高端工业机器视觉细分赛道具备显著竞争优势的高科技企业，凭借深厚的技术研发底蕴、行业领先的市场份额、优质多元的客户资源、清晰的战略发展布局，公司已构筑起技术、市场、客户等多重核心壁垒，成为推动国内机器视觉国产替代的核心力量。
尽管公司发展过程中面临着业绩季节性波动、应收账款管理、行业竞争加剧等阶段性挑战，但从行业发展趋势和公司自身实力来看，其长期投资价值凸显：下游智能制造、新能源汽车等行业的高景气为公司提供了广阔的市场空间，国产替代的加速推进为公司带来了历史性发展机遇，而公司的技术实力、产品布局和战略规划，使其具备把握行业机遇、穿越周期波动的核心能力。
此次登陆科创板，将成为易思维发展的重要里程碑。借助资本市场的力量，公司将进一步突破产能和研发瓶颈，巩固汽车制造领域的龙头地位，加速轨交运维等新赛道的拓展和全球化布局，推动公司实现跨越式发展。
未来，易思维有望持续扩大竞争优势，逐步成长为中国工业机器视觉领域的平台型领军企业，为投资者带来长期可持续的投资回报。
（注：本文数据及公司信息均来自公开资料，不构成投资建议）
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