炬申股份001202深度研报

炬申股份

1. 炬申股份基本情况概述

1.1 公司发展历程

炬申股份自成立以来，稳步发展，成为多元化综合物流服务提供商。公司成立于2011年11月10日，原名为炬申有限，2016年7月1日整体变更为股份有限公司，名称变更为广东炬申物流股份有限公司，2023年4月16日成功上市，证券代码为001202[1][2][3]。公司总部位于广东省佛山市南海区，主营业务涵盖有色金属物流领域，提供集物流方案设计、运输、仓储装卸、期货交割与标准仓单制作为一体的多元化综合物流服务[2]。上市后，公司股价表现波动，市盈率TTM为26.51，总市值为21亿元[4][5]。公司被纳入富时中国A50指数，显示出一定的外资青睐度[4]。整体而言，炬申股份在成立初期便确立了多元化的业务发展方向，并在上市后继续保持这一战略，成为行业内的领先企业。

炬申股份在上市后积极拓展业务，战略调整助力长远发展。公司通过与客户产业链深度融合、横向综合化发展、纵向深耕多式联运的业务模式，构建了独特的业务格局。上市后，公司积极拓展海外业务，计划通过在中国香港设立全资孙公司，开展海外驳运项目，以开拓几内亚、印尼等国家的驳运业务，计划投资金额不超过人民币2.5亿元[5]。此外，公司在新疆区域开展多式联运业务，形成了专业的服务能力，积累了丰富的行业经验。公司在2025年3月1日的公告中宣布，计划通过海南炬申信息科技有限公司在中国香港设立一家或多家全资孙公司，开展海外驳运项目，以完善公司业务布局和中长期发展规划。这些战略调整不仅增强了公司的业务拓展能力，也为其未来的持续发展奠定了坚实基础。

1.2 股权结构分析

炬申股份的股权结构稳定，主要股东持股比例较高。炬申股份的总股本为166,691,110股，其中有限售条件股份占29.92%，全部为高管锁定股；无限售条件股份占70.08%。截至2025年6月30日，公司前十大股东持股比例合计为70.85%，其中雷琦持股占比达39.89%，雷高潮持股25.29%[6][7][8]。这表明公司股权结构相对集中，主要股东对公司的控制权较强。此外，前十大股东均为发行人的全资子公司，显示出公司内部股权结构的稳定性和统一性[6][7]。

前十大股东持股比例变化，主要股东持股相对稳定。2025年6月30日，炬申股份的前十大股东持股比例有所变化，雷琦持股比例略有下降，其他股东持股比例则有所增加。具体来看，雷琦持股比例减少0.0003%，雷高潮持股比例增加0.0001%，孙新元持股比例增加2.41%，陈丹翊持股比例增加84.30%[8]。这反映出股东之间的持股比例分布发生了微小变化，但整体持股比例仍然集中在前十大股东手中，显示出公司股权结构的稳定性[8]。

股权集中度高，对公司治理有积极影响。炬申股份的股权集中度较高，前十大股东持股比例合计为70.85%，显示出公司股权结构的集中性。这种股权结构对公司治理具有积极影响，大股东拥有较大的决策权，能够更有效地进行战略决策和资源配置，提高公司治理的效率和稳定性。同时，股权集中度较高的公司通常能够更好地抵御外部股东的干预，保持公司战略的连续性和稳定性。

1.3 董事会与管理层构成

董事会构成与职责明确，治理结构健全。炬申股份的董事会由7名董事组成，其中非独立董事4名，独立董事3名，包括1名会计专业人士，确保了董事会的专业性和独立性[9][10]。公司董事长雷琦自2016年7月起担任该职务，期间推动企业实现19亿元市值，并构建了覆盖有色金属物流全产业链的服务体系。董事会的职责包括召集股东会、执行股东会决议、决定公司经营计划和投资方案等，涵盖了公司治理、财务管理、投资决策等多个方面，体现了董事会在公司治理中的核心地位和重要职责[11]。

管理层团队经验丰富，治理结构完善。炬申股份的管理层团队构成合理，董事长雷琦自2016年7月起担任董事长，推动企业实现19亿元市值，并构建了覆盖有色金属物流全产业链的服务体系。总经理李俊斌自2022年6月起担任总经理，具有丰富的仓储管理经验[12]。副总经理曾勇发自2022年6月起担任副总经理，具有丰富的仓储管理经验[13]。公司治理结构中，董事会下设战略、审计、提名、薪酬与考核四个专门委员会，各委员会分工明确，运作有效[14]。此外，公司董事长和总经理由同一人担任，确保了公司战略的一致性和执行力。

治理结构助力企业稳健发展。炬申股份的董事会和管理层团队构成了健全的治理结构，董事会下设四个专门委员会，确保了公司治理的规范性和有效性[14]。董事长雷琦和总经理李俊斌在物流行业的丰富经验，推动了公司的发展。公司治理结构的完善为企业稳健发展提供了有力支持，董事会和管理层的协同作用，确保了公司在市场竞争中保持优势[15]。

1.4 主营业务结构

炬申股份的主营业务和主要产品在大宗商品物流领域具有显著优势。公司专注于大宗商品物流和仓储领域，主要业务包括物流业务和仓储业务。在物流业务方面，公司提供全面的多式联运服务，涵盖运输、仓储、网络货运等，成为有色金属行业内具有一定影响力的物流服务企业。仓储业务方面，公司提供集装箱及整车的接卸、理货、验收、分堆、按指令过户或出库、期货交割等综合仓储服务，主要品种为铝、铜、锌、铅等有色金属、钢材和塑料等大宗原材料[16][17]。公司通过大数据中心对供应链中的物流、车流、商流、资金流、信息流等资源进行有效整合，为参与供应链过程的各协作方提供数字化管理服务，保障信息安全与透明化，帮助货主企业高效运作的同时实现降本增效[17]。这种多元化的产品和服务组合使公司在行业中具有较强的竞争力。

炬申股份的运输服务和仓储综合服务收入构成和占比情况显示出仓储业务的快速增长。2024年，公司实现营业收入10.4亿元，其中运输服务收入为7.55亿元，占比70.33%；仓储综合服务收入为1.41亿元，占比28.22%。仓储业务的收入来源包括装卸费用收入、仓租收入、货权转移登记服务收入和标准仓单制作收入。2024年上半年，仓储综合服务收入占公司营业收入比重为28.22%，而运输服务收入占70.33%[18][19]。仓储综合服务的收入和占比的显著增长表明公司在提升仓储业务能力方面的成功，这有助于公司在市场中的持续发展和竞争力的增强[19]。

炬申股份的物流业务和仓储业务经营模式显示出其在多式联运领域的深厚经验。在物流业务方面，公司主要集中在有色金属物流领域，专注于多式联运业务，通过综合考虑不同运输方式下的安全性、效率及成本，设计出满足客户需求的物流方案。仓储业务方面，公司通过控制广东炬申仓储有限公司拓展仓储业务，进行物流综合业务链条上的延伸。公司通过切入全国氧化铝消耗量及电解铝产量居前的新疆区域开展多式联运业务，并计划通过在中国香港设立全资孙公司，开展海外驳运项目，以完善公司业务布局和中长期发展规划[5][20]。这种多式联运的经营模式和战略布局，使公司在物流和仓储行业中具有较强的市场竞争力和未来发展潜力。

2. 物流行业分析

2.1 物流行业概览

物流行业整体发展平稳，社会物流成本持续下降。2024年全国社会物流总额达到360.6万亿元，同比增长5.8%，增速比上年提高0.6个百分点，显示出物流行业的稳定增长[21][22]。物流业总收入为13.8万亿元，其中工业品物流总额同比增长5.8%，贡献率为77%，是物流需求增长的主要动力[21]。2025年，物流行业景气指数为52.4%，表明实体经济物流需求活跃[23]。政策方面，国家推出的超长期特别国债政策对贵州物流行业释放了重大利好，特别是在智慧仓储、冷链物流等领域的重点支持，缓解了行业融资压力[24]。这些因素共同推动了物流行业的健康发展。

细分领域市场表现各异，快消品与新能源物流增长显著。2024年全国社会物流总额达到360.6万亿元，同比增长5.8%，增速比上年提高0.6个百分点，显示出物流行业的稳定增长。快消品市场容量达到79632.38亿元人民币，预计至2030年将达到106181.56亿元，年均复合增长率为4.91%[25]。家电物流行业规模庞大，但增速放缓，2022年业务量累计完成1002.1亿件，同比增长2.2%[26]。新能源物流车市场在宏观经济、政策支持等多因素驱动下快速发展，2025年全年总销量达到627,990辆，较2024年增长37.4%[27]。这些数据表明，物流行业的细分领域在不同市场表现各异，但整体呈现增长态势。

政策驱动物流行业优化，绿色发展成为主要趋势。近年来，国家出台了一系列减税降费政策，旨在减轻企业负担、促进经济发展，物流行业作为国民经济的重要组成部分，也受益于这些政策的实施[28]。2025年我国物流行业延续"韧性增长、质效双升"的良好态势，市场规模连续9年位居世界第一。政策支持智慧仓储、冷链物流等重点领域，特别是对中小微企业的支持，为物流行业创造了差异化竞争空间。这些政策的实施，有效降低了物流企业的运营成本，提升了行业整体竞争力，促进了物流行业的健康发展。

技术引领物流行业变革，智能化趋势明显。物流行业当前技术发展趋势包括人工智能、物联网与区块链技术的交叉应用，重塑作业全流程[29]。随着物联网、大数据、云计算及人工智能等新兴技术的推广应用，智能物流技术已经成为物流行业发展的新引擎[30]。物流技术正处于由机械化、自动化向数字化、智能化飞跃的关键时期，唯有把握新趋势与机遇，才能在未来的市场竞争中立于不败之地[30]。这些技术的发展，不仅提高了物流与供应链管理水平，也推动了智能制造的发展，促进行业升级。

2.2 物流行业政策环境

国家和地方政策推动物流行业高质量发展。近年来，国家和地方政策在物流行业的发展中发挥了重要作用。宜宾市出台的“物流+”政策包，通过产业融合发展、多式联运补贴、跨境班列奖励及航空物流支持，有效推动了现代物流体系的构建[31]。此外，2025年智能物流行业政策分析显示，国家政策在智能物流行业的发展中发挥了重要作用，通过技术标准与规范、资质审核与行业标准、研发投入与智能化提升、标准化研究与认证，提高了智能物流行业的整体水平[32]。地方政策也在物流基础设施建设、运营模式创新、行业监管加强等方面发挥了重要作用，推动了大件物流行业的市场结构和技术创新[33]。这些政策的实施，不仅提升了物流效率和服务水平，还为行业未来的发展提供了明确的方向和动力。

行业政策助力物流企业降本增效。近年来，国家出台了一系列减税降费政策，减轻了物流企业的负担。2024年，物流行业通过政策与市场双重力量推动了显著变革，鼓励公铁水联运等新型运输模式，为行业降本增效提供了明确方向[34]。快递送货上门新规的实施提升了快递服务质量，促使行业向高质量服务标准迈进[34]。同时，政策推动物流企业通过数字化转型、优化供应链体系、升级物流基础设施、提升运营管理水平，展现出巨大的降本增效空间[35]。这些措施不仅为实体经济特别是制造业发展提供有力支撑，也推动了行业整体效率的提升，为物流企业应对市场竞争提供了有力支持。

政策法规优化资源配置，推动物流行业绿色发展。2024-2025年，物流行业通过完善的政策法规体系，优化资源配置、激发技术创新、规范市场秩序、强化要素保障，显著提升了行业运行效率[36]。国家物流枢纽建设目标的实现，推动了多式联运占比的提升，货运周转时间的缩短，为行业的绿色发展提供了有力支持[36]。此外，绿色政策的实施对行业绿色发展有重要影响，推动了行业的可持续发展[37]。国际贸易政策变化对物流企业的影响主要体现在成本上升、运营策略调整和市场竞争加剧，企业需通过政策研究、优化供应链管理、拓展多元化市场和提升服务质量等策略来应对这些挑战[37]。这些政策的实施，不仅提升了物流行业的运行效率，还促进了技术创新和绿色发展，为物流行业的可持续发展提供了有力支持。

2.3 物流行业市场格局

中国物流行业市场格局稳定，顺丰控股、嘉里物流等头部企业主导市场。中国物流行业在2024年表现出稳健的增长态势，全国社会物流总额达到360.6万亿元，同比增长5.8%[21]。工业品物流的强劲表现推动了这一增长，其总额同比增长5.8%，贡献率为77%。与此同时，单位与居民物品物流总额增长6.7%，显示出新兴业态对物流需求的积极影响。中国物流行业的细分市场结构主要依据地区和行业进行划分，市场细分帮助物流企业准确地寻求物流客户，制定符合目标市场的营销组合[38]。市场细分根据地区和行业进行，对不同地区和不同行业的市场又可根据产品的时效进行进一步细分[38]。中国物流行业的主要竞争者包括顺丰控股、嘉里物流等头部企业，这些企业在物流市场中占据重要地位[39]。随着物流业的不断发展，头部企业通过收购方式实现多行业覆盖，建立竞争优势[39]。

市场集中度提升，物流企业向专业化、差异化和科技化方向发展。中国物流行业市场集中度不断提升，仓储业的市场集中度也随着物流业振兴规划的逐步实施而提高[40][41]。市场集中度的变化主要得益于物流基础设施建设的加强和完善，物流企业向专业化、差异化和科技化方向发展[41]。物流市场的优化和“互联网+”的带动作用，以及物流产业的转型升级，进一步推动了物流行业的集中度变化[41]。社会物流总费用与GDP的比率逐渐下降，表明物流效率的提升，这也可能是市场集中度变化的一个因素[41]。随着物流市场的优化和集中度的提升，头部企业在市场中的影响力将进一步增强，市场结构将更加稳定。

华东地区物流发展迅速，未来将呈现技术驱动和绿色转型趋势。华东地区物流具有地理位置优越、交通网络发达、经济活跃、物流需求旺盛等特点，物流业的发展对于促进该地区经济增长具有重要作用[42][43]。华东地区在仓储物流行业发展水平较高，租金水平较高，主要得益于该地区的经济发达和交通便利[43]。截至2023年6月末，华东区域高标仓存量最高，占比约37%[43]。上海凭借强大的经济基础推动仓储物流的发展，随着土地资源的紧缺以及长三角一体化发展的政策推动，华东腹地如江苏、浙江、安徽等区域的存量资产将成为投资热门[43]。未来，华东地区的物流行业将呈现技术驱动和绿色转型的趋势，新能源配送车辆与碳足迹追踪将成为行业标配[29]。政策支持将进一步加速行业的技术升级和模式创新，推动物流行业的持续发展。

2.4 物流行业发展趋势

物流行业稳步增长，新兴需求推动结构优化。2024年，中国物流行业展现出稳步增长的态势，社会物流总额达到360.6万亿元，同比增长5.8%，增速较上年提高0.6个百分点[21]。工业品物流的强劲表现贡献了主要增长动力，总额同比增长5.8%[21]。新兴消费物流需求也在逐步增长，单位与居民物品物流总额增长6.7%[21]。从结构上看，再生资源和单位与居民物品物流的占比合计为5%，显示出绿色化和数字化物流需求的显著增加；农产品和进口货物物流占比合计为7%，比重保持稳定；工业品物流占比88%，略有回落[21]。整体来看，物流业的运行效率正在提升，社会物流成本稳步下降，智能化转型成为行业发展的关键驱动力[21]。

数字化转型深化，智慧物流成为行业核心竞争力。物流行业的数字化转型正在加速推进，2025年，智能制造行业物流与供应链市场规模达到4.8万亿元，同比增长12.3%[44]。行业整体从“单点数字化”向“全链路智能化”转型，智能仓储、数字孪生供应链等数字化解决方案渗透率达45%[44]。政策端构建“战略引领+标准支撑+要素保障”的三维推进体系，推动物流与供应链与工业互联网、大数据、人工智能等技术深度融合。这些变化对物流企业的影响主要体现在成本优化、韧性增强、创新集聚等方面，推动物流企业实现全链路智能化转型。

绿色物流进展显著，政策标准推动行业绿色发展。2024年以来，市场监管总局（国家标准委）新研制和发布57项物流领域国家标准，涵盖物流基础设施、装备器具、多式联运、绿色低碳等诸多方面，为物流行业的绿色发展提供了标准支撑[45]。这些政策标准的发布不仅推动了物流行业的绿色发展，还提升了物流园区的数字化运营水平[45]。此外，绿色物流技术在物流企业中的应用已取得一定进展，63%的参评企业已使用新能源运输工具，41%尝试在航运和空运中使用清洁燃料[46]。尽管绿色物流技术的应用在物流企业中已经取得一定进展，但大型企业仍需发挥龙头带动作用，形成规模化减排，以加速全球交通运输行业的低碳转型[46]。

3. 炬申股份核心业务分析

3.1 运输服务

运输服务业务收入占主导，仓储综合服务增长显著。炬申股份2024年全年实现营业收入10.4亿元，运输服务实现收入7.55亿元，占公司总收入的72.3%[18]。仓储综合服务收入同比增长54.12%，毛利率高达59.37%，成为公司盈利增长的核心引擎[19]。公司通过多式联运服务模式，提供长短途运输、海铁联运、公铁联运、公铁海联运等多元化服务[18][47]。未来，随着公司不断升级服务模式和拓展国际市场，运输服务业务的收入有望进一步增长。

客户群体集中，市场地位稳固。炬申股份的运输服务主要服务于有色金属产业链的大型生产企业和贸易商，客户包括中国铝业、天山铝业等知名企业[48]。公司通过其在广东佛山、广西钦州等地的全资子公司和综合物流园区，提供仓储、运输、联运等一站式物流服务[48]。在运输服务市场中，公司凭借国家4A级物流企业资质，占据重要市场地位，市场占有率达70.33%[47]。未来，随着客户群体的进一步扩大和市场渗透率的提升，公司的市场地位将更加稳固。

收入增长稳健，未来潜力巨大。2024年，炬申股份运输服务实现收入7.55亿元，同比增长4.59%[18][47]。公司通过完善物流资质和丰富运输资源，持续升级多式联运服务模式，多元化服务收入显著增长[18]。2025年1-9月，国际物流业务营收增长82.46%，显示出公司在海外业务的强劲增长[49]。未来，公司计划通过海外驳运项目和多式联运业务的拓展，进一步提升收入增长潜力[5]。这些举措表明，公司在运输服务业务上的未来增长潜力巨大。

多式联运网络覆盖广泛，市场竞争力强。炬申股份通过多式联运服务模式，提供涵盖长短途运输、海铁联运、公铁联运、公铁海联运等多元化服务[50]。公司构建了覆盖全国的多式联运与综合仓储网络，拥有13家全资子公司和多个集仓储、运输、联运等功能于一体的综合物流园区。在直运业务领域，公司积累了丰富的经验，特别是几内亚铝土矿陆路直运业务[50]。未来，随着公司继续优化运输网络和提升服务能力，其在运输服务市场中的竞争力将进一步增强。

3.2 仓储综合服务

业务模式多元化，仓储综合服务优势显著。炬申股份以大宗商品物流与仓储服务为核心，构建了覆盖全国的多式联运与综合仓储网络，提供包括运输和仓储装卸在内的综合服务[51][52]。公司通过直运业务积累丰富经验，尤其在铝土矿陆路直运业务中，提供从矿山至港口的全程服务[53]。此外，公司在海铁联运、公铁联运、公铁海联运、散货船运输及进出口清关服务等多元化服务方面持续发力，增强市场竞争力[48]。

客户群体集中，行业影响力显著。炬申股份服务客户主要集中在有色金属行业，包括中国铝业、天山铝业等大型生产企业和贸易商[48][49]。公司拥有1000万吨以上的仓储吞吐能力，12家全资子公司和69万平方米的仓储面积，合作企业客户超过1万家[53][54]。通过与战略客户的深化合作，公司在仓储综合服务领域的市场影响力不断增强。

业务布局完善，未来发展规划明确。炬申股份在国内有色金属消费集散地和电解铝主要生产地设有13家全资子公司，集仓储、运输、联运等功能于一体。公司通过全国化仓储网络和多式联运服务，为客户提供安全、高效、经济的物流及仓储解决方案。未来，公司将继续深耕国内大宗商品物流市场，开拓新市场和客户，加强仓储和物流网络建设，保持市场领先地位[55]。

3.3 其他业务

其他业务种类多样，仓储综合服务强势崛起。炬申股份的其他业务种类多样，主要包括计算机系统服务、信息技术咨询服务、信息系统运行维护服务、软件开发、软件销售、技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广等内容。这些业务的扩展表明公司在探索新的业务领域，以保持竞争力[56]。然而，公司的主营业务仍集中在大宗商品物流和仓储领域，主要业务为物流业务和仓储业务[57]。仓储综合服务在2024年实现收入同比增长54.12%，毛利率高达59.37%，成为拉动公司盈利增长的核心引擎[19][47]。公司已在华南、华东、西北等地区构建起覆盖全国的多式联运与综合仓储网络，逐步成长为行业内具有广泛影响力的现代物流服务商[19][47]。

国际物流业务扩张显著，仓储综合服务贡献突出。炬申股份的其他业务收入主要来自于国际物流业务的扩张和仓储综合服务的发展。2025年1-9月，国际物流业务营收增长82.46%，这表明公司在海外业务扩张方面取得了显著进展[49]。此外，公司与天山铝业等建立了全产业链物流服务，深化了战略客户合作，这有助于业务的稳定发展[49]。在期货交割业务方面，公司新增了5万吨氧化铝期货库容，并计划将锡期货库容从4000吨增至6000吨，这增强了仓储业务收入潜力。这些业务的发展对公司整体业绩有积极影响。

仓储综合服务盈利能力突出，运输服务面临挑战。炬申股份的仓储综合服务在2024年上半年表现良好，毛利率为59.79%，较上年同期增加4.92%[58]。然而，运输服务毛利率为3.40%，较上年同期下降2.45%[58]。这表明，仓储综合服务业务对公司整体盈利能力的贡献较大，而运输服务业务则面临毛利率下降的压力。尽管其他业务收入占比仅为0.68%，但运输服务和仓储综合服务仍然是公司收入的主要来源，对公司整体盈利能力有重要影响。

4. 炬申股份核心竞争力分析

4.1 物流网络布局

炬申股份在物流网络布局方面的战略规划和实施情况显示出其在大宗商品物流领域的雄厚实力。公司积极响应“一带一路”倡议，以广西钦州等陆海节点为基点，布局新疆、西南、华南、华东等区域，形成辐射全国并拓展海外的物流网络。在战略规划上，公司计划通过在中国香港设立全资孙公司，开展海外驳运项目，以开拓几内亚、印尼等国家的驳运业务，完善公司业务布局和中长期发展规划。具体实施方面，公司深耕大宗商品物流领域，拥有上期所、广期所、郑商所、大商所等多项期货交割仓库资质，仓储面积超过90万平方米，成为铝产业链领先的第三方综合物流服务商。此外，公司通过与几内亚某公司签署铝土矿转运协议，提供港口至锚地驳运及过驳服务，期限为5+5年，预计对未来业绩产生积极影响[59][60][5]。

炬申股份在物流网络布局方面的具体举措和成效显著，提升了其市场竞争力。公司采取多项具体举措，如在广西钦州等陆海节点进行布局，形成了辐射全国并拓展海外的物流网络。在国内，炬申股份的物流网络布局主要围绕大宗商品的生产地与消费地进行，已覆盖华南、华东、华中及西北地区。各子公司选址邻近交通枢纽，如公路、铁路、港口等，能够灵活组合运输方式，实现货物的快速周转与高效配送，形成区域间的联动物流网络优势。这些布局不仅提升了物流效率，还增强了公司的市场响应能力，为客户提供更优质的服务。此外，公司通过与几内亚某公司签署铝土矿转运协议，提供港口至锚地驳运及过驳服务，进一步增强了其在大宗商品物流领域的竞争力，预计将在未来对公司业绩产生积极影响[61]。

炬申股份的物流网络布局对业务发展产生了积极影响，推动了业务持续增长。公司通过在国内和海外的物流网络布局，积极响应“一带一路”倡议，形成了辐射全国并拓展海外的物流网络。在海外，公司计划投资不超过2.5亿元用于购买驳船、浮吊及配套设备等资产，以开拓几内亚、印尼等国家的驳运业务，完善公司业务布局和中长期发展规划。这些布局举措将有助于公司拓展国际业务，提升市场竞争力，推动业务持续增长。此外，在华南、华东、西南、新疆等地区的物流网络布局，进一步增强了公司在大宗商品物流领域的市场覆盖和竞争力。

4.2 供应链管理能力

炬申股份的供应链管理体系在市场动态把握与服务提升中表现出色。公司通过精准把握市场动态，提供全面、高效的服务，以巩固和扩大市场份额，支持公司持续、稳定发展[14]。在几内亚，炬申股份采用“专业物流切入”模式，通过提供专业服务绑定当地核心资源企业，展现出“轻资产、强协同”的运营策略，这种模式的核心优势在于“轻资产运营”和“强协同效应”，确保业务的持续盈利能力[62]。在信息技术方面，公司自主研发的“炬申物流供应链管理系统”通过信息系统安全等级保护三级认证，具备安全、高效的服务能力[63]。此外，公司通过GPS技术、安全监控技术、仓储作业流程优化信息技术等，实现供应链一体化管理，建立健全完善、高效的信息化管理体系[62]。这些措施不仅提升了公司的市场竞争力，也为客户提供了更加高效、可靠的服务。

炬申股份的核心优势在于“轻资产、强协同”的供应链管理模式。公司通过“专业物流切入”模式，专注于供应链中的刚性需求环节，如港口码头至锚地的驳运及锚地过驳服务，确保供应链的稳定性。这种模式的核心优势在于“轻资产、强协同”，无需巨额资金参与矿权争夺和基础设施建设，而是在全球铝产业链中提供专业服务，绑定当地资源企业。在几内亚政策频繁调整的背景下，这种模式展现出较强的适应性和抗风险能力，为公司提供了战略价值和市场竞争力。炬申股份通过与几内亚公司签署铝土矿转运协议，进一步凸显了其供应链管理上的战略价值和市场竞争力，合同金额高达1.34亿美元。

炬申股份在供应链管理中面临的主要挑战包括客户群体和业务模式的优化。公司在供应链管理方面，客户群体主要集中在炬申准东陆路港项目和钦州临港物流园项目，项目在手订单情况与项目效益之间的相关性较弱[64]。此外，公司通过“仓配一体化”管理模块实现仓储和物流服务的高效协同，但这一模式的实施也面临着系统化约束与数据留痕方面的挑战，需要持续优化系统功能与服务细节，以提升客户体验[65]。公司通过倾听客户反馈，优化系统功能与服务细节，致力于将高效的内部运营能力转化为客户价值。这些挑战要求公司在未来继续深化供应链管理的创新与优化，以保持在行业中的竞争力。

4.3 客户资源

客户资源积累助力业务拓展。炬申股份通过在大宗商品物流和仓储领域的深耕，积累了丰富的客户资源，与天山铝业、河南神火、嘉能可等知名客户建立了合作关系[66][53]。公司在华南、华东、华中及西北等地区建立了多个子公司，邻近交通枢纽，形成了高效的物流网络[66]。这些布局不仅提高了物流效率，还确保了货物的快速运输和仓储服务[66]。客户资源的积累为公司业务的稳定增长提供了坚实的基础，增强了公司在行业内的市场地位。

客户资源优势推动业务多元化发展。炬申股份的客户群体主要集中在有色金属产业链，包括中国铝业、天山铝业等大型生产企业和贸易商[48]。公司通过与这些客户的良好业务关系，巩固了其在物流行业的市场地位[67]。丰富的客户资源使公司能够开发多样化的产品和服务，满足不同客户的需求[48]。在国际市场上，公司通过与天山铝业等企业的合作，积极拓展海外市场，特别是在几内亚铝土矿物流领域[53]。这些举措不仅提升了公司的市场竞争力，也为未来的业务稳定发展奠定了基础。

未来发展规划助力高质量发展。炬申股份在客户资源发展规划方面，采取了深化与核心客户合作、开发中小客户、拓展海外业务等多项措施[68]。公司与天山铝业等核心客户签订长期服务协议，锁定基础业务，并通过海外业务拓展，特别是在几内亚铝土矿物流市场的合作，增强了市场影响力[69]。在区域网络联动方面，公司整合新疆、佛山、钦州三地仓储资源，构建网络化运营体系，提供端到端全程供应链解决方案[64]。这些措施不仅提升了客户粘性，优化了运营，还助力公司实现高质量发展[68]。未来，公司将继续深化与期货（商品）交易所的合作，拓展期货交割仓库资质，深挖大宗商品上下游产业链价值[64]。

4.4 技术与创新

技术创新驱动业务升级，炬申股份核心竞争力显著提升。在技术创新方面，炬申股份积极投入资源推进信息化和智能化建设，自主研发了“炬申物流业务管理云平台”，覆盖多式联运、代理运输、自营运输及仓储综合业务等核心板块，集成了财务结算等功能[70][7]。公司还引入了区块链技术与契约锁合作，搭建电子签管控平台，提升了单据的安全性与可靠性[7]。此外，AGV（Automated Guided Vehicle）智能搬运机器人被应用于仓储作业，借助智能导航技术实现高效搬运。这些技术创新不仅提升了公司在供应链管理中的技术水平，还扩大了品牌的市场覆盖面，继续保持行业突出地位[7]。通过持续的研发投入，炬申股份在技术与创新方面取得了显著成果。

研发实力行业领先，炬申股份竞争优势明显。炬申股份在技术创新和研发投入方面表现出色，核心竞争力在于自主研发的“炬申物流供应链管理系统”，该系统已通过信息系统安全等级保护三级认证，确保了服务的安全性和高效性[71]。公司在“供应链管理信息化升级建设项目”上的投入预计能显著提升公司内部运作效率，降低管理成本，并增强信息共享和处理能力[71]。此外，公司在长期借款管理上采取了健全财务管理制度、优化债务结构、精细化财务管理等策略，以支持其技术创新和业务发展[71]。这些措施使公司在技术与创新方面保持竞争优势，巩固了其在行业中的地位。

未来规划聚焦技术创新，炬申股份力争行业领先。在2024年，炬申股份通过多式联运服务模式的升级，实现了运输服务收入7.55亿元，并通过自有车队提供安全、高效、低成本的物流服务，增强了客户稳定性和黏性[72]。仓储综合服务收入达到2.75亿元，同比增长54.95%，毛利率达59.37%，成为盈利增长的核心引擎[72]。公司继续加大对研发的重视和支持力度，专注于研发更加安全、高效、自动化和环保的信息技术与物流技术[14]。同时，公司将致力于建立健全并完善高效的信息化管理体系，通过运用GPS技术、安全监控技术、区块链技术以及生物识别技术等，推动供应链一体化管理的实现[14]。通过这些举措，公司将更好地服务客户，建立竞争对手难以复制的优势，进一步巩固和增强公司在行业中的竞争力。

5. 炬申股份财务分析

5.1 营业收入与利润

营业收入增长显著，利润下滑趋势明显。炬申股份在2025年前三季度实现营业总收入13.03亿元，同比增长82.46%，显示出较强的收入扩张能力[73][74]。然而，归母净利润为5924.43万元，同比下降12.42%，反映出盈利能力的弱化[73][74]。2024年全年，公司营业收入为10.40亿元，同比增长4.59%[75]，第四季度实现营业总收入3.26亿元，同比增长25.78%[76]。尽管营业收入增长显著，但净利润增长乏力，2025年中报显示，公司营业总收入为6.62亿元，同比增长49.12%，归母净利润为4080.61万元，同比增长3.18%[76]。整体来看，公司在收入扩张的同时，盈利能力面临挑战，需寻找新的增长点以提升盈利水平。

运输业务收入占比高，仓储业务毛利率提升。炬申股份的主要业务包括运输服务和仓储综合服务，2024年上半年运输服务收入占公司营业收入比重为70.33%[77]。尽管运输服务毛利率为3.40%，较上年同期下降2.45%[58]，但仓储综合服务收入同比增长54.12%，毛利率高达59.37%[19]。2023年仓储综合业务毛利率为57.68%，2024年为59.20%，2025年1-3月为59.24%[19][13]。这些数据表明，仓储业务已成为公司盈利增长的核心引擎，仓储综合业务的毛利率较高，主要因为仓储业务的成本大多为固定成本，规模效应明显[13]。公司在仓储业务方面的持续拓展和优化，为其盈利增长提供了有力支持。

5.2 成本控制与盈利能力

炬申股份通过优化业务结构和提升运营效率，实现运输服务和仓储综合服务的成本控制。在运输服务方面，公司凭借完善的物流资质和丰富的运输资源，多式联运服务模式不断升级，涵盖长短途运输、海铁联运、公铁联运等多元化服务[18]。此外，公司在直运业务领域积累了丰富的经验，旗下的几内亚公司已配备运输车辆，为客户在几内亚提供从矿山至港口的铝土矿陆路直运服务[18]。然而，2024年上半年运输服务毛利率为3.40%，较上年同期下降2.45%，显示出成本控制的压力[78]。在仓储综合服务方面，公司通过构建覆盖全国的多式联运与综合仓储网络，提升综合服务能力[19]。2024年仓储综合服务收入同比增长54.12%，毛利率高达59.37%，成为拉动公司盈利增长的核心引擎[19]。公司依托自主开发的“炬申智运平台”，实现全国30个省级行政区业务覆盖，为十余类大宗商品提供高效运输匹配服务[19]。这些措施表明，公司在仓储综合服务方面的成本控制较为有效，而运输服务的成本控制则面临一定挑战。

炬申股份在运输服务和仓储综合服务业务上的盈利能力显著提升，仓储业务成为核心增长点。2024年，公司实现营业收入10.4亿元，同比增长4.59%；归属于上市公司股东的净利润8157万元，同比增长31.17%[79]。仓储综合服务收入同比增长54.12%，毛利率高达59.37%，成为公司盈利增长的核心引擎[79]。2025年上半年，仓储综合服务毛利率为59.79%，较上年同期增加4.92%。运输服务的毛利率则为3.40%，较上年同期下降2.45%。尽管运输服务的毛利率较低，但仓储综合服务的快速增长推动了整体盈利水平的提升。公司通过优化仓储网络和提升运营效率，显著增强了盈利能力。

炬申股份的毛利率变化主要受仓储综合服务和运输服务业务的影响。2024年上半年，仓储综合服务毛利率为59.79%，较上年同期增加4.92%[80]。运输服务毛利率为3.40%，较上年同期下降2.45%。2024年全年，运输服务实现收入7.55亿元，仓储综合服务收入为2.85亿元。仓储综合业务成本占营业成本的比例逐年下降，与公司仓储综合业务收入占比逐年上升相匹配。2023年发行人完成了丹灶炬申仓储、车间工程项目以及炬申仓储3期工程项目，较大幅度提升了发行人的仓储综合业务服务规模。这些变化表明，仓储综合服务的毛利率提升对整体毛利率的贡献较大，而运输服务的毛利率下降则对整体盈利构成挑战。公司需在运输服务和仓储综合服务之间找到更好的平衡，以提升整体盈利能力。

5.3 现金流状况

经营活动现金流量稳定增长，运输业务贡献显著。炬申股份在2024年各季度的经营活动现金流量显示出积极的增长趋势。2024年12月31日，销售商品、提供劳务收到的现金达到110,481.95万元，显示出公司在经营活动中较强的现金获取能力[81]。2024年全年，经营活动产生的现金流量净额分别为1.51亿元、1.61亿元和1.59亿元，保持在较高水平。2023年和2024年，经营活动产生的现金流量净额占营业收入的比重较高，这主要得益于运输业务收入的减少，公司在优化业务质量方面取得了显著成效[64]。尽管2025年3月31日的经营活动现金流量净额为-3673.47万元，但2025年9月30日的净额回升至1146.87万元，显示出公司在经营活动中具备一定的自我造血能力。整体来看，炬申股份的经营活动现金流量在2024年呈现出稳定增长的趋势，为公司的持续发展提供了有力支持。

筹资活动现金流量显著改善，融资渠道拓宽。炬申股份的筹资活动现金流量在2025年显著改善，筹资活动现金流量净额为1.60亿元，较上年同期的-1.18亿元增长了235.78%[82]。这一增长主要得益于银行贷款的增加，表明公司在筹资活动方面取得了显著进展，增强了资金实力[82]。然而，公司在盈利能力、应收账款管理、费用控制以及现金流量等方面仍存在问题，投资者需密切关注[82]。2023年和2024年，筹资活动现金流量的净额分别为-1577.28万元和-4394.88万元，显示出公司在融资过程中仍面临挑战，需要进一步优化资本结构，降低融资成本。整体来看，炬申股份在筹资活动方面的改善为公司提供了更多的资金支持，但需持续关注融资成本和债务可持续性。

现金及现金等价物净增加额波动，投资活动压力较大。炬申股份的现金及现金等价物净增加额在2022年和2023年分别为-2152.01万元和-6968.84万元，显示出公司在现金管理方面仍面临挑战。尽管2024年全年现金及现金等价物净增加额分别为-5446.5万元和-5446.5万元，但2025年3月31日的净增加额为-8251.65万元，进一步反映了公司在现金管理方面的压力。2024年，投资活动产生的现金流量净额为-1.69亿元，而筹资活动产生的现金流量净额为6763.15万元，显示出公司在投资活动方面的压力较大，未来可能面临较大的资金压力。整体来看，炬申股份在现金及现金等价物的管理上仍需加强，尤其是在投资和筹资活动中面临较大的挑战，需优化资金使用，确保经营活动的可持续性。

6. 投资建议

炬申股份的业务结构以运输服务为主，仓储综合服务收入稳步增长。炬申股份专注于有色金属物流领域，提供包括运输、仓储、期货交割等在内的多元化综合物流服务[57][17][83]。2024年上半年，公司运输服务收入占营业收入的70.33%，仓储综合服务收入占比为28.22%[47][84]。公司的收入来源新增了国际转运业务，2026年1月5日，公司下属香港申瑞与几内亚某公司签署铝土矿转运协议，未来3年将在几内亚提供港口码头至锚地的驳运及锚地过驳服务，合同暂定金额高达1.34亿美元[62]。2025年前三季度，公司实现营业总收入13.03亿元，同比增长82.46%，显示出较强的收入扩张能力[73]。未来，随着国际转运业务的开展，公司收入结构有望进一步优化。

炬申股份在有色金属物流领域具有一定的行业地位，市场竞争力较强。炬申股份在有色金属物流领域展现出显著的市场竞争力，主要体现在物流网络布局和智能化仓储等方面[85][54]。截至2025年三季度，公司营收13.03亿元，行业排名第11，净利润4625.92万元，排名第10[77]。公司在华南、华东、西北等地区构建起覆盖全国的多式联运与综合仓储网络，逐步成长为行业内具有广泛影响力的现代物流服务商[19]。2025年1-9月，国际物流业务营收增长82.46%，仓储综合服务收入同比增长54.12%，成为拉动公司盈利增长的核心引擎[49]。未来，随着市场拓展和客户需求的增加，公司市场竞争力有望进一步提升。

炬申股份的盈利能力面临挑战，财务风险需关注。2025年前三季度，炬申股份实现营业收入13.03亿元，同比增长82.46%，但归母净利润为5924.43万元，同比下降12.42%[73][74]。毛利率为12.45%，同比下降39.48%，净利率为3.55%，同比下降62.5%[86][87]。公司有息负债率为32.62%，其中短期借款为1.77亿元，长期借款为3.74亿元，显示出较高的财务杠杆风险[87]。经营活动产生的现金流量净额下降至4637.79万元，投资活动现金流量净额为-2.44亿元，筹资活动现金流量净额增长至1.60亿元[82]。未来，公司需关注盈利能力及财务风险，优化资源配置，提升资金使用效率。

炬申股份的未来增长潜力较大，具备投资价值。炬申股份在2024年上半年的运输服务收入占营业收入的70.33%，仓储综合服务收入占比为28.22%[47][84]。公司计划以“新”为引擎，推进各项计划，进一步提升物流业务的服务能力和市场竞争力[7]。2025年前三季度，公司实现营业总收入13.03亿元，同比增长82.46%，显示出较强的收入扩张能力[73]。尽管盈利能力有所弱化，但公司通过优化资源配置和提升市场竞争力，有望在未来实现持续增长。未来，随着国际转运业务的开展和市场需求的增加，炬申股份的收入结构有望进一步优化，具备较大的增长潜力和投资价值。

7. 风险提示

1. 行业竞争加剧风险，物流行业集中度较低且存在价格战可能，若公司未能持续提升服务质量和成本控制能力，可能导致市场份额及利润率承压。

2. 政策监管趋严风险，物流行业受环保、安全等政策影响较大，若环保标准升级或运输许可政策收紧，可能增加合规成本并制约业务拓展。

3. 客户集中度较高风险，公司对前五大客户依赖度超过50%，若主要客户订单波动或合作关系变化，可能对收入稳定性产生显著影响。

4. 成本波动传导风险，燃油价格、人工成本等物流行业核心要素受市场波动影响较大，若成本上涨未能有效向下游传导，将压缩利润空间。

5. 技术迭代滞后风险，供应链数字化转型加速背景下，若公司在智能仓储、物流信息系统等领域的研发投入不足，可能削弱核心竞争力。

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77.同花顺财经，炬申股份：2024年上半年运输服务收入占比70.33%，2025-03-04

78....股份:2024年上半年仓储综合服务毛利率为59.79% 运输服务毛利率...，2025-03-11

https://stock.10jqka.com.cn/20250311/c666633416.shtml

79.炬申物流2024年年报解读:营收微增4.59%,管理费用大增39.25%，2025-04-18

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80.同花顺财经，炬申股份：2024年上半年仓储综合服务毛利率为59.79% 运输服务毛利率为3.40%，2025-03-11

81.炬申股份(001202)现金流量表_新浪财经_新浪网，2024-12-31

http://money.finance.sina.com.cn/corp/go.php/vFD_CashFlow/stockid/001202/ctrl/2024/displaytype/4.phtml

82.新浪财经，炬申股份2025半年报解读：投资大增348.37% 经营现金流下滑34.20%，2025-08-28

83.jfinfo.com，炬申股份是做什么的？炬申股份的主营业务是什么？，2025-09-17

https://baike.jfinfo.com/4042218.html

84.炬申股份:2024年上半年运输服务收入占比70.33%-金融界7*24小时，2025-03-04

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85.炬申股份在有色金属物流领域的核心竞争力 - 百度文库，2025-06-05

https://wenku.baidu.com/view/6b3db5c0fc00bed5b9f3f90f76c66137ef064f91.html

86.证券之星，炬申股份（001202）周评：本周涨18.37%，主力资金合计净流入1.13亿元，2026-01-18

87.证券之星，炬申股份(001202)-千股千评-行情中心-证券之星，2026-01-21