翔鹭钨业002842深度研报

翔鹭钨业

1. 翔鹭钨业基本情况概述

1.1 公司发展历程

翔鹭钨业从发展初期到资本市场成功上市，推动企业进入新阶段。翔鹭钨业成立于1997年4月，最初由开达加工厂、福州金达和厦钨工会设立，注册资本为1200万元[1]。公司自成立之初便专注于钨制品的开发、生产和销售，逐步形成了从仲钨酸铵、氧化钨、钨粉、碳化钨粉到钨硬质合金精密深加工的完整产业链[2]。2007年，厦钨工会将34%的股权转让给众达投资，公司股权结构发生变化[1]。2012年7月，公司整体变更为股份有限公司，正式更名为广东翔鹭钨业股份有限公司[1]。2017年，公司成功在深交所主板上市（股票代码002842.SZ），标志着翔鹭钨业进入资本市场发展的新阶段。上市后，公司通过发行可转债和非公开发行股票等方式募集资金，用于退城入园技改项目、光伏用超细钨丝研发项目等，进一步推动企业的技术升级和市场扩张[3]。

翔鹭钨业在钨行业中占据重要地位，技术研发和产业链布局为其提供竞争力。翔鹭钨业在钨行业中占据重要地位，特别是在光伏钨丝领域。公司能够生产线径达到30-35μm、抗拉强度达6000N/mm2的超细钨丝，满足光伏领域切割硅片的需求[4]。2021年，公司碳化钨粉和硬质合金的营收占比高达89.24%，毛利占比合计高达98.24%。公司形成了从APT到硬质合金的产品体系，产品广泛应用于切削工具、矿山工具、光伏晶硅切割等领域[5]。翔鹭钨业在国内钨产业链中占据重要地位，特别是在光伏钨丝领域。2023年上半年，公司粉末制品毛利率为7.26%，同比下降3.09个百分点，硬质合金毛利率为19.24%，同比下降4.64个百分点，主要受钨原料价格上涨和市场价格波动影响。此外，翔鹭钨业是国内少数具备完整产业链的钨行业企业之一，其产业链覆盖钨精矿采选、APT冶炼、钨粉、碳化钨粉、硬质合金、钨丝等全系列钨产品[6]。通过持续的技术创新和产业链布局，翔鹭钨业在行业中的竞争力和市场地位不断提升。

1.2 股权结构

翔鹭钨业的股权结构在2025年经历了一次被动稀释，但公司控制权未受影响。翔鹭钨业的股权结构因可转换公司债券的转股而发生变动，自2025年3月25日至2025年3月26日，翔鹭转债减少了245,429张，累计转股4,283,074股[7]。这一变动导致公司总股本从304,845,035股增加至309,128,109股[7]。公司控股股东陈启丰及其一致行动人潮州启龙贸易有限公司、陈伟东、陈伟儿在合计持有公司股份数量不变的情况下，合计权益比例从34.26%被动稀释至33.78%，触及1%的整数倍[7]。尽管股权结构有所变动，但公司的控制权和治理结构未受到影响，股东之间的持股比例也保持稳定[1]。翔鹭钨业的股权结构显示出公司的稳定性和公司治理的成熟度，为公司的持续发展提供了保障。

翔鹭钨业的高管团队由经验丰富的专业人士构成，确保公司战略的有效执行。翔鹭钨业的高管团队包括董事长陈启丰、董事陈伟东、陈伟儿、李晓生，以及独立董事肖连生、廖俊雄、高再荣[8]。董事长陈启丰自1982年进入钨制品行业，积累了丰富的行业经验，并在2001年至今担任公司董事长。董事陈伟东在电气行业有深厚的行业认知和管理经验，带领京瑞电气在输配电领域取得显著成就[9]。董事陈伟儿作为公司的控股股东和实际控制人之女，对公司的发展和战略方向具有重要影响[10]。高管团队的多元化背景和丰富经验，为公司的战略规划和执行提供了有力支持，确保公司在激烈的市场竞争中保持领先地位。

1.3 主营业务结构

翔鹭钨业主营业务多元化，产品种类丰富。翔鹭钨业的主营业务涵盖了钨产业链的多个环节，主要产品包括粉末制品和硬质合金。2023年上半年，公司实现营业收入9.39亿元，同比增长4.20%，但归母净利润为-1831万元，同比下降179.33%。这主要是由于钨原料价格高位导致产品成本上涨，挤压毛利率[3][1]。公司在钨制品行业形成了从仲钨酸铵（APT）、氧化钨、钨粉、碳化钨粉到硬质合金等为一体的产品体系，主要产品包括氧化钨、钨粉、碳化钨粉、钨合金粉及钨硬质合金等深加工产品，这些产品广泛应用于机床、采掘、石油、电子、3C、模具加工、汽车零部件加工、航空航天等领域[1]。翔鹭钨业的多元化产品布局为其在市场中提供了多样化的竞争优势。

翔鹭钨业在钨制品行业中具有一定的市场地位和竞争优势。翔鹭钨业在钨制品行业中具有一定的市场地位，2022E、2023E、2024E和2025E年的营业收入分别为1577亿元、1727亿元、1884亿元和2534亿元，显示出其在行业中的增长潜力。公司在钨制品行业中具有一定的竞争优势，主要体现在多元化产品布局、技术研发能力、产能扩张计划、成本控制优势和市场表现等方面。翔鹭钨业是国内少数拥有光伏用超细钨丝材研发及生产能力的企业之一，其生产的钨丝线径达到30-35μm，抗拉强度达到6000N/mm2，且单根长度可以超过12万米不断裂，满足光伏领域切割硅片的需求。此外，公司计划通过定增募集资金，投资建设年产300亿米光伏用超细钨合金丝生产项目和退城入园技改项目（二期），预计形成年产9000吨APT的生产能力，这将进一步提升其市场竞争力和盈利能力。因此，翔鹭钨业在钨制品行业中具有一定的市场地位和竞争优势。

1.4 研发投入与创新

翔鹭钨业在研发投入方面表现出积极态势，但行业地位相对较低。翔鹭钨业近年来在研发投入上持续增加，2023年研发费用达到7305.78万元，占营业收入的4.06%，显示出公司在创新方面的努力。然而，与行业平均水平相比，翔鹭钨业的研发投入仍处于较低水平，2023年厦门钨业的研发费用率为3.74%，远高于翔鹭钨业的1.5%[11]。尽管如此，翔鹭钨业通过多项技术创新举措，如光伏钨丝项目的建设和退城入园技改项目，不断提升产品的竞争力和市场地位[3]。这些举措不仅满足了光伏行业降低成本的需求，还为公司未来的业务增长提供了有力支持。

技术创新显著提升产品竞争力，市场应用领域不断拓展。翔鹭钨业在技术创新方面的举措，如光伏钨丝项目的建设，使公司在光伏领域取得了显著进展。2025年上半年，翔鹭钨业的光伏钨丝系列产品实现营收1.17亿元，同比增长335.48%，毛利率达19.63%[12]。此外，通过退城入园技改项目（二期），公司在江西翔鹭形成了年产7000吨高性能超细碳化钨粉的生产能力，进一步提升了产品质量和市场竞争力。这些技术创新不仅满足了市场需求，还为公司在技术创新和未来规划方面提供了坚实的基础。

技术创新举措助力公司提升市场竞争力，未来发展前景广阔。翔鹭钨业在技术创新方面取得的显著成果，得益于其在光伏钨丝领域的积极探索。公司通过募集资金建设年产300亿米光伏用超细钨合金丝生产项目，进一步提升了市场竞争力。此外，退城入园技改项目（二期）的实施，不仅降低了生产成本，还提高了产品质量，为公司未来的业务增长提供了有力支持。这些技术创新举措不仅满足了市场需求，还为公司在技术创新和未来规划方面提供了坚实的基础，预计未来将继续推动公司业务的快速发展。

2. 翔鹭钨业所处行业分析

2.1 中国钨行业概览

全球钨行业供需紧平衡，高端制造与新能源需求拉动价格攀升。全球钨行业处于供需紧平衡状态，中国作为主要生产国，2025年第一批开采总量指标为5.8万吨，同比下降6.5%。矿石品位下降和环保政策导致国内矿山开工率不足35%。海外方面，五大在建钨矿项目中，2025年哈萨克斯坦巴库塔钨矿预计可新增钨精矿产量约4600标吨，但整体新增产能有限。需求端，“低端收缩、高端爆发”格局明显，2025年全球钨需求量预计超13万吨，同比增长6%。光伏领域，2025年光伏钨丝渗透率升至40%，预计全球需求超4500吨。核聚变商业化需求预计超过上万吨，高端制造与新能源应用支撑价格高位运行[13][14]。

政策背景推动资源管控与产业链自主可控，行业集中度提升。中国钨行业政策围绕资源调控与产业链自主可控展开，2025年第一批钨精矿开采指标为5.8万吨，建立出口管制将仲钨酸铵等纳入监管。政策调整有效打击中小型企业违规开采，2017年超采钨产量下滑20%。《外商投资准入特别管理措施》禁止自由贸易试验区外商投资钨勘查、开采及选矿，2022年再次显著下滑35.47%。这些政策促使行业向高端化、集约化转型，推动企业资源整合与技术升级[15]。

钨行业产品广泛应用于国民经济和国防领域，硬质合金为主导。钨行业产品包括硬质合金、电子与半导体材料、高温部件、能源与照明材料，硬质合金占全球钨消费量的50%以上，广泛用于刀具、钻头、模具等。电子与半导体中，钨用于芯片互连、溅射靶材，高温部件用于火箭喷嘴、航空发动机叶片，能源与照明中钨丝在X射线管、核能设备中仍有重要作用。资源稀缺性、技术升级和环保政策推动价格上涨[16]。

行业巨头市场份额稳定，产业链整合优势显著。中钨高新作为全球硬质合金产量第一的企业，国内市场份额超25%，PCB微钻领域全球市占率超21%，数控刀片国内高端市场占有率超过35%。章源钨业在钨粉和碳化钨粉领域市场地位稳固，2024年上半年，章源钨业的锡金属产量同比增长6.28%。中金岭南在有色金属领域发展成为国际化全产业链资源公司，拥有中国、澳大利亚、多米尼加的矿山，掌控已探明的铅、锌、铜等资源金属量超千万吨[17][18][19][20]。

2.2 翔鹭钨业的行业地位

翔鹭钨业在钨行业中占据重要地位，市场排名持续提升。翔鹭钨业作为国内主要的钨制品及钨材制造商，其市场地位稳固，2025年预计实现扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润为1.25亿元-1.8亿元[21]。公司在钨行业中的市场地位得益于其广泛的业务布局和技术创新，2021年公司拥有APT产能5000吨、氧化钨产能10000吨和碳化钨粉产能8000吨，计划通过“退城入园”项目进一步扩大产能[1]。2025年，随着钨金属原料价格的上涨和市场需求的改善，公司对钨产品的议价能力提升，毛利率和毛利显著增长[21]。公司通过研发光伏用钨丝项目，提高运营效率，预计2022-2024年营收和净利润也将持续增长[1]。这些因素使得翔鹭钨业在行业中保持领先地位，并不断巩固其市场排名。

翔鹭钨业竞争优势明显，技术壁垒深厚。翔鹭钨业在钨行业中竞争激烈，其竞争优势主要体现在技术壁垒和市场份额上。公司拥有钨粉市占率约12%的市场地位，并且在超细碳化钨粉领域市场占有率超过50%，处于国际领先水平[22]。其光伏用超细钨丝（直径36-40μm）已通过隆基、晶澳认证，显示出其在高性能钨粉及硬质合金领域的竞争力[22]。翔鹭钨业的核心产品碳化钨粉毛利率较高，且其钨粉纯度达99.99%，适配军工、航空航天等高端领域。通过扩充APT产能，公司能够降低生产成本，进一步提升市场竞争力[23]。这些技术优势和市场份额使得翔鹭钨业在国内市场上具有显著的竞争地位。

翔鹭钨业市场占有率稳步提升，竞争优势显著。翔鹭钨业在钨粉末领域的市场占有率约12.2%，是国内少数拥有光伏用超细钨丝材研发及生产能力的企业之一[22]。其核心产品碳化钨粉在市场中占据重要地位，特别是在超细碳化钨粉领域，市场占有率超过50%[22]。翔鹭钨业在钨粉市场的绝对龙头地位得益于其中游钨粉末的技术与产能壁垒，碳化钨粉年产能达8500吨，粒度覆盖0.05μm-60μm，超细粉（≤1μm）与超粗粉（≥5μm）性能优于行业[23]。尽管公司2023年上半年业绩受到钨原料价格上涨的挤压，毛利率有所下降，但光伏钨丝项目蓄势待发，有望成为新的增长点。公司计划通过定增募集资金，投资建设光伏钨丝项目和退城入园技改项目，以提升市场竞争力。这些措施进一步巩固了翔鹭钨业在市场中的地位，并为其未来的发展奠定了坚实基础。

2.3 行业政策与发展趋势

政策调控推动行业向高质量发展，资源管控与产业链自主可控成为核心方向。近年来，我国钨行业政策的核心围绕资源调控与产业链自主可控展开，旨在提升行业的资源利用效率、产业链自主可控能力和高端产品供给能力。具体措施包括强化资源管控与产量调控，建立和完善出口管理制度，加快制定钨等再生金属进口标准，鼓励冶炼升级、深加工与高端产品应用等[13][24]。2025年第一批钨精矿（65%WO₃）开采指标为5.8万吨，相应的，2024年我国钨制品行业市场规模达328.6亿元，反映出政策调控与产业转型的双重特征[24][25]。这些政策的实施不仅控制了产能过剩，还推动了行业向高质量发展，提高了产业链的整体附加值和国际竞争力。

市场需求稳步增长，技术升级与高端应用推动行业创新。近年来，钨行业市场需求呈现稳步增长态势，2018~2024年我国钨消费量从57969吨上升至70769吨，其中硬质合金、钨材等领域的市场需求尤为突出[15]。2023年硬质合金下游需求结构主要包括切削工具合金、耐磨工具合金、矿用工具合金等，这些需求的增长主要得益于下游制造业的资本开支和设备升级[26]。展望未来，随着光伏钨丝、机器人等新兴产业的发展，以及海外地缘冲突背景下对高端装备及战略储备的需求增加，钨行业将面临新的发展机遇[26]。这些市场需求的变化不仅推动了行业的技术升级和高端应用，还提升了行业的整体竞争力和市场地位。

3. 翔鹭钨业核心产品分析

3.1 氧化钨

翔鹭钨业的氧化钨产品种类丰富，应用领域广泛。公司通过“退城入园”项目，计划在2022-2025年期间增加APT产能9000吨、氧化钨产能5000吨和碳化钨粉产能5000吨[1]。具体来看，2022-2025年氧化钨产能预计分别为7228吨、7355吨、7785吨和8242吨[1]。翔鹭钨业的产品体系涵盖了从APT到硬质合金的完整体系，主要产品包括氧化钨、钨粉、碳化钨粉、钨合金粉及钨硬质合金等深加工产品[27]。在电子与半导体领域，公司是国内少数具备光伏用超细钨丝材研发及生产能力的企业之一，生产的钨丝线径达到28-35μm，抗拉强度为6000-6500N/mm²[27]。这些丰富的产品种类和广泛的应用领域为公司在市场上的竞争力提供了强有力的支持。

氧化钨市场表现良好，未来增长潜力巨大。翔鹭钨业在氧化钨市场的表现预计将在未来几年显著增长。公司计划通过“退城入园”项目增加APT产能9000吨、氧化钨产能5000吨和碳化钨粉产能5000吨。具体产量预测显示，APT产量在2022年达到3400吨，2023年为4900吨，2024年为6570吨，2025年为10920吨。此外，公司还计划通过钨丝研发项目提高整体运营效率，虽然该业务不单独进行效益测算，但预计对公司综合竞争实力有积极影响。2023年上半年，公司粉末制品毛利率为7.26%，同比下降3.09个百分点[3]。尽管面临钨原料价格的持续上涨，公司计划通过定增募集资金，投资建设光伏钨丝项目和退城入园技改项目，以提高产品质量和降低成本[3]。这些措施表明，公司对未来市场的增长潜力充满信心，并积极采取措施以应对市场变化。

翔鹭钨业在氧化钨产品技术方面具有显著优势，研发方向明确。公司在氧化钨产品技术方面具有显著优势，通过优化氢气净化系统、采用PLC智能化控制模式和AI人工智能调节系统，提高了设备自动化运行的精度和准确性。在APT生产方面，公司通过减少对钨精矿的依赖，增加钨废料的使用比例，降低了生产成本。此外，公司计划通过退城入园技改项目，进一步提升APT供应能力，增强整体盈利能力和竞争优势。2022年，公司通过定增募投项目，计划在2022-2025年通过子公司江西翔鹭增加APT产能，以形成年产7000吨高性能超细碳化钨粉、9000吨APT及其配套8000吨氧化钨的生产能力。此外，公司还计划实施以母公司为主体的光伏用超细钨丝研发项目，项目建设期为18个月，旨在拓展光伏领域应用。这些研发方向不仅有助于提升公司市场竞争力，还为公司未来的业绩增长提供了新的动力。

3.2 钨粉

翔鹭钨业在钨粉市场中的地位稳固，技术优势显著。翔鹭钨业在钨粉市场中具有显著的技术优势和市场份额，其纳米级超细钨粉技术处于国际领先水平，尤其是光伏用超细钨丝领域。2021年，全国钨粉年产量为5万吨，翔鹭钨业的钨粉产量为6088吨，占全国总产量的12.2%，市占率居行业第四位。翔鹭钨业的核心产品碳化钨粉的毛利率较高，显示出其在高端市场的竞争力[22]。同时，公司通过扩充APT（氧化钨）产能，降低生产成本，提升市场竞争力[1][28]。在产能布局上，公司采用“潮州+江西”双轮驱动模式，特别是APT和氧化钨的自用生产，进一步锁定了原料成本[28]。翔鹭钨业在国内钨粉市场中具有稳固的市场地位和技术优势。

翔鹭钨业在钨粉领域的技术特点显著，竞争优势明显。公司在钨粉技术方面具有显著特点，通过优化氢气净化系统和采用PLC智能化控制模式，提升了生产效率和产品质量。具体技术特点包括智能化控制、设备改进、成本控制和产品质量提升，这些技术特点不仅提升了市场竞争力，也为公司在钨粉领域的持续发展奠定了坚实基础。尽管2023年上半年营收增长，但归母净利下降主要是由于钨原料价格高位，产品成本上涨挤压毛利率。然而，公司在光伏钨丝领域的研发及生产能力是国内少数企业之一，生产的钨丝线径达到30-35μm，抗拉强度达到6000N/mm2，满足光伏领域切割硅片的需求。此外，公司计划通过定增募集资金，投资建设光伏钨丝项目，进一步提升市场地位。翔鹭钨业在钨粉领域的技术优势和市场竞争力明显。

翔鹭钨粉产品的应用领域广泛，市场前景广阔。翔鹭钨业的产品广泛应用于多个领域，包括机床、采掘、石油、电子、3C、模具加工、汽车零部件加工和航空航天。公司专注于钨制品的开发、生产和销售，形成了从仲钨酸铵（APT）、氧化钨、钨粉到碳化钨粉和硬质合金的一体化产品体系。2021年，碳化钨粉和硬质合金的营收占比高达89.24%。公司通过退城入园技改项目，推进APT产能扩张，预计2022-2025年，江西翔鹭将形成年产7000吨高性能超细碳化钨粉、9000吨APT及其配套8000吨氧化钨的生产能力。此外，公司募资实施以母公司为主体的光伏用超细钨丝研发项目，预计2025年全国光伏行业用钨丝需求将达到2.17亿公里，市场规模有望达到81.39亿元，年复合增长率109.55%。翔鹭钨粉产品的应用领域广泛，市场前景广阔。

3.3 碳化钨粉

翔鹭钨业在碳化钨粉市场中占据重要地位，竞争优势显著。2023年上半年，翔鹭钨业的碳化钨粉业务收入增长2.65%，销量增长3.71%，显示出其在市场中的稳定增长[3]。公司通过优化产品结构和提升生产效率，保持了业务的稳定增长，并计划通过定增募集资金投资光伏钨丝项目，预计年均收入达7.57亿元，年均净利润达1.98亿元[3]。在技术创新方面，公司通过非公开发行股票募集资金用于光伏用超细钨丝研发项目，旨在提高光伏硅片切割效率和质量[1]。这些措施不仅巩固了翔鹭钨业在碳化钨粉市场的地位，还增强了其在技术创新和产能扩张方面的竞争力。

翔鹭钨业的碳化钨粉技术特点突出，应用领域广泛。翔鹭钨业的碳化钨粉以金属钨粉和炭黑为原料，通过配碳、碳化、球磨、过筛等工序制成，具有高熔沸点和化学稳定性。其应用领域包括机床、采掘、石油、电子、3C、模具加工、汽车零部件加工、航空航天等。2021年，碳化钨粉的营收占比为76.28%，毛利占比为72.64%，显示出其在公司产品组合中的重要地位。公司通过不断优化生产工艺和生产设备，提升了碳化钨粉的生产效率和产品质量，使其在硬质合金生产中发挥重要作用。

翔鹭钨业在碳化钨粉的生产工艺和质量控制方面表现出色。翔鹭钨业的碳化钨粉生产工艺包括原料准备、配碳、碳化、球磨、过筛等步骤。在生产过程中，公司通过优化氢气净化系统和采用PLC智能化控制模式，提高了设备自动化运行的精度和准确性。此外，公司通过改进氮气气流磨系统，降低了生产设备对粉末微观晶型晶貌的不良影响，提高了超细和细颗粒产品质量。这些改进措施不仅提升了产品质量，还降低了生产成本，提升了生产效率。

翔鹭钨业碳化钨粉的市场前景广阔，未来发展方向明确。碳化钨粉作为硬质合金的核心原料，其市场容量有望随着硬质合金需求的增长而扩大[29]。翔鹭钨业的纳米级超细钨粉技术处于国际领先水平，预计这些技术将对公司碳化钨粉碳化过程中的能耗降低不低于30%每公斤，降低碳化钨成本，使得产品在市场具有强竞争力[30]。此外，GB/T4295-2019作为碳化钨粉领域的第四代国家标准，主要针对硬质合金行业的需求进行了技术升级，显著提升了碳化钨粉在硬质合金领域的应用性能和可靠性[31]。这些技术升级和市场扩张为翔鹭钨业的未来发展提供了坚实的基础。

3.4 钨合金粉

翔鹭钨业在钨合金粉领域占据重要市场地位，竞争优势显著。翔鹭钨业自2021年以来，碳化钨粉和硬质合金的营收占比高达89.24%，显示出其在高端产品的市场地位。公司通过全产业链布局，从仲钨酸铵（APT）到硬质合金，覆盖了钨产业链的多个环节，2023年上半年营收9.39亿元，同比+4.20%，尽管归母净利为-1831万元[3][1]。公司在钨合金粉领域的竞争优势主要体现在其全产业链布局、产能扩张和技术优势上。通过定增募投项目，公司计划在2022-2025年增加江西翔鹭的产能，包括年产7000吨高性能超细碳化钨粉和9000吨APT及其配套8000吨氧化钨的生产能力[1]。此外，公司还计划实施以母公司为主体的光伏用超细钨丝研发项目，项目建设期为18个月。这些举措表明翔鹭钨业在钨合金粉的研发和生产能力方面具有较强的竞争力和潜力。

翔鹭钨业在钨合金粉领域的研发能力和技术优势突出。公司通过优化氢气净化系统、采用PLC智能化控制模式、AI人工智能调节系统等技术手段，提升了钨粉和碳化钨粉的生产效率和产品质量。在APT生产方面，公司通过减少对钨精矿的采购和降低化工辅材的消耗，有效降低了生产成本。此外，公司通过退城入园技改项目，进一步保障了APT的供应，增强了集团的盈利能力和竞争优势。翔鹭钨业还拥有1项国家专利，名称为“一种用于超细钨丝拉拔的拉丝石墨乳及其制备方法”，该专利的申请公布号为CN118620681A，申请日为2024年06月26日[32]。这些技术优势使得翔鹭钨业在行业中保持了较强的竞争力。

翔鹭钨业在钨合金粉领域的客户资源丰富，市场表现良好。翔鹭钨业的客户群体广泛，主要产品包括氧化钨、钨粉、碳化钨粉、钨合金粉及钨硬质合金等深加工产品。公司通过扩充APT产能来降低生产成本，提升市场竞争力。2023年第二季度，公司实现营收5.50亿元，同比增长21.73%，尽管归母净利润为-2001万元，同比下降269.26%。然而，公司预计2022-2024年营收分别为15.8、17.3和18.8亿元，预计利润为0.26、0.34和0.46亿元，同比增速6.5%、30.1%和34.4%。公司看好APT产能扩张顺利落地，以及钨丝金刚线替代传统金刚线逻辑下钨丝业务业绩潜力，公司将受益于行业扩容和产业链向下延伸带来的一体化成本优势，首次覆盖给予“买入”评级。

3.5 钨硬质合金

翔鹭钨业硬质合金产品种类丰富，应用领域广泛。翔鹭钨业的产品主要分为碳化钨粉和硬质合金两大类。硬质合金产品因其高强度、高硬度、耐磨损、耐高温、抗氧化等特性，广泛应用于多个领域。具体包括机床、采掘、石油、电子、3C、模具加工、汽车零部件加工、航空航天等领域[1]。这些应用领域的多样化不仅体现了翔鹭钨业在材料科学领域的深厚积累，也为其产品市场提供了广阔的发展空间。

翔鹭钨业硬质合金产品市场表现良好，未来增长潜力巨大。2021年，翔鹭钨业的钨粉产量为6088吨，市场占有率达12.2%，位居行业第四。同年，全国硬质合金消费量达到3.825万吨，同比增长21.6%，显示出强劲的市场需求。2023年上半年，公司硬质合金产品的收入增长7.75%，销量同比增长2.79%[3]。尽管面临成本上涨的压力，但翔鹭钨业通过技术优化和市场拓展，保持了市场份额的稳定增长。未来，随着技术的不断进步和市场应用需求的增长，翔鹭钨业的硬质合金产品有望继续保持稳定的增长态势。

翔鹭钨业硬质合金产品在多个应用领域的市场份额显著。2021年，翔鹭钨业的硬质合金产品在公司营收中占12.97%，毛利占比为25.6%。公司在潮州、江西、广东等区域的业务表现尤为突出，尽管面临区域业务压力，但整体市场份额保持稳定。在下游应用领域，硬质合金材料因其优越的性能，在机床、采掘、石油、电子、3C等领域占据重要地位。翔鹭钨业通过持续的技术创新和市场拓展，巩固了其在高性能材料领域的市场地位。

翔鹭钨业在硬质合金产品领域具备显著的技术优势和研发方向。公司在国内硬质合金产品领域具有显著的技术优势，特别是在纳米级超细钨粉技术和光伏用超细钨丝技术方面[22]。翔鹭钨业通过自主研发的氨回收工艺，降低了生产成本，提高了生产效率，增强了产品的市场竞争力[22]。公司计划通过购置现代化智能生产设备，形成年产300亿米光伏用超细钨合金丝的生产能力，并计划通过定增募集资金，进一步推动硬质合金产品的研发和生产[33]。这些技术优势和研发方向为翔鹭钨业在硬质合金产品领域的持续增长提供了有力支持。

3.6 钨丝系列

翔鹭钨业钨丝系列产品的种类丰富，应用领域广泛。翔鹭钨业的产品系列中包括钨丝系列，具体产品种类包括钨丝、镧钨条和镧钨棒，这些产品属于硬质合金和钨丝系列，是公司核心产品之一[34]。公司在电子与半导体领域研发和生产28-35μm线径的钨丝，抗拉强度达到6000-6500N/mm²，单根长度可超过40万米不断裂，满足光伏领域切割硅片的需求[27]。此外，公司专注钨制品的开发、生产和销售，形成了从仲钨酸铵（APT）、氧化钨、钨粉、碳化钨粉到硬质合金等为一体的产品体系。这种多样化的种类和广泛的用途，使翔鹭钨业在市场中具有较强的竞争力和适应能力。

翔鹭钨业在钨丝系列中具有显著的竞争优势。翔鹭钨业在国内少数拥有光伏用超细钨丝材研发及生产能力的企业之一，公司生产的钨丝线径达到30-35μm，抗拉强度达到6000N/mm2，且单根长度可以超过12万米不断裂，满足光伏领域切割硅片的需求[1]。公司通过定增募投项目计划在2022-2025年通过子公司江西翔鹭扩充APT产能，预计年产能增量为500吨钨精矿、3000吨氧化钨、2500吨钨粉碳化钨粉、400吨硬质合金[2][1]。这些优势使得公司在市场竞争中保持领先地位，并有望通过光伏钨丝项目的实施进一步扩大市场份额。

翔鹭钨业在钨丝系列中的技术特点和生产工艺领先。公司掌握0.018 - 0.028mm超细钨丝的量产技术，抗拉强度超过6850MPa，处于行业领先地位[35]。这一技术特点使得翔鹭钨业在光伏领域具有较强的竞争力，其年产300亿米光伏钨丝项目契合双碳政策，并与隆基、晶科等头部企业建立了合作关系[35]。此外，公司通过优化氢气净化系统，采用PLC智能化控制模式和AI人工智能调节系统，提升设备的自动化运行精度和准确性[36]。这些技术特点和生产工艺不仅提升了产品的市场竞争力，也为公司在钨丝系列产品的生产中保持领先地位提供了有力支持。

4. 翔鹭钨业的供应链与渠道

4.1 上游资源布局

翔鹭钨业在上游资源布局方面已形成完善的产业链体系。翔鹭钨业通过多年的发展，已经形成了一体化的产品体系，从仲钨酸铵（APT）到硬质合金等产品均有涉及[1]。2020年底，公司已具备年产500吨钨精矿、3000吨氧化钨、2500吨钨粉碳化钨粉、400吨硬质合金的生产能力[1]。2022年的定增募投项目将进一步扩充APT产能，计划在2022-2025年形成年产7000吨高性能超细碳化钨粉、9000吨APT及其配套8000吨氧化钨的生产能力[1]。通过这些措施，翔鹭钨业不仅提升了生产效率，还降低了生产成本，增强了市场竞争力。公司通过退城入园技改项目，计划在江西翔鹭形成年产7000吨高性能超细碳化钨粉、9000吨APT及其配套8000吨氧化钨的生产能力，其中9000吨APT均为自用[37]。这一举措旨在扩充APT产能，降低生产成本，减少原材料价格波动对公司的不利影响，进一步提升市场竞争力[37]。

翔鹭钨业在上游资源布局方面未来规划明确，合作模式多样。公司未来计划在2022-2025年间增加产能，进一步巩固其在钨产业链中的地位。翔鹭钨业通过自筹资金提前启动了300亿米/年超细钨丝项目的建设，尽管该项目原计划通过定增募资。公司掌控了大湖山钨矿，该矿储量为1.2万吨，确保了原材料的稳定供应。此外，公司中游APT（仲钨酸铵）产能达到8000吨/年，进一步巩固了其在产业链中的地位。下游方面，翔鹭钨业的产品已通过隆基绿能、TCL中环等头部客户的认证，潮州基地当月出货量突破1亿米，显示出其在高附加值领域的竞争力。此外，公司正在与广东潮州、江西赣州等地政府洽谈新的产业基地建设，预计到2026年将形成更大产能，以满足市场需求。公司通过与中钨高新材料股份有限公司签署战略合作框架协议，双方在钨资源开发、冶炼、粉末及深加工、各权属公司业务往来等方面开展广泛深入交流合作，建立战略合作伙伴关系[38]。这一合作模式不仅提升了翔鹭钨业的全产业链优势，还使其能够充分享受政策支持，如工信部等六部门联合发布的《关于推动钨行业高质量发展的指导意见》中对超细钨丝等关键材料的税收优惠[38]。

4.2 下游应用领域

翔鹭钨业在下游应用领域的布局全面，产品体系完善。翔鹭钨业在下游应用领域进行了全方位的布局，主要产品包括碳化钨粉和硬质合金，广泛应用于机床、采掘、石油、电子、3C、模具加工、汽车零部件加工、航空航天等多个领域[1][39]。公司通过构建“钨矿开采-钨粉末研制-硬质合金深加工”全产业链模式，形成了仲钨酸铵、氧化钨、钨粉、碳化钨粉以及硬质合金等产品体系[39][40]。此外，公司还布局了光伏用超细钨丝研发项目，预计2025年全国光伏行业用钨丝需求将达到2.17亿公里，市场规模有望达到81.39亿元[1][12]。翔鹭钨业通过多元化的产品布局和广泛的市场需求，为公司的持续发展提供了坚实的基础。

翔鹭钨业在下游应用领域的市场表现受市场波动影响，但光伏领域表现突出。2023年上半年，翔鹭钨业在粉末制品领域的毛利率下降至7.26%，同比下降3.09个百分点，尽管主营产品销量有所增长，但整体业绩承压，归母净利为-1831万元，同比下滑179.33%[3][41]。然而，在硬质合金和光伏钨丝领域，公司通过优化生产和提高效率，实现了较好的市场表现[21][42]。公司在光伏领域的布局和产能扩张，使其在2025年的业绩预计扭亏为盈，净利润在1.25亿元至1.8亿元之间[43]。尽管面临市场波动的挑战，公司通过技术创新和市场拓展，努力提升市场竞争力。

翔鹭钨业在下游应用领域的竞争优势明显，技术研发和产能扩张助力市场拓展。翔鹭钨业在粉末制品领域的市场份额和竞争力较强，2021年碳化钨粉与硬质合金两大环节营收占比高达89.24%，稳居国内硬质材料第一梯队[44][45]。公司通过设备更新和优化，显著提升了钨粉和碳化钨粉的产量，增强了市场竞争力[46]。此外，公司通过退城入园技改项目，获得了大余县政府的补贴，进一步支撑了APT供应[30]。这些措施不仅提升了翔鹭钨业的生产效率和产品质量，也增强了其在行业中的竞争力。通过技术创新和产能扩张，公司有望在市场中占据更大的份额。

4.3 国内外市场布局

翔鹭钨业在国内市场的布局增强了其国内盈利能力。公司在江西和潮州的布局，通过资源优化和政策利用，显著增强了集团的盈利能力和竞争优势[1][3]。2023年上半年，公司在国内市场的布局以江西和潮州为核心，通过资源优化和政策利用，增强了集团的盈利能力和竞争优势[1][3]。公司在国内市场的业务中，潮州、江西、广东区域业务均出现业绩承压，分别亏损1831万元、363万元和1768万元，同比分别由盈利转为亏损或亏损扩大[3][47]。公司计划通过定增募集资金，投资建设光伏钨丝项目和退城入园技改项目（二期），以提升产能和降低成本[3][47]。尽管面临挑战，翔鹭钨业在国内市场的布局为其在2025年度净利润的显著增长奠定了基础[43]。公司预计2025年度净利润为1.25亿元至1.8亿元，同比上年增长239.66%至301.11%[43]。受益于钨金属原料价格全年持续上涨和市场需求改善，公司议价能力提升，主要产品毛利率及毛利显著增长[43]。

国际市场的拓展提升了翔鹭钨业的全球竞争力。公司未来将重点发展硬质合金及钨丝项目，以科技创新为驱动力，提升国际竞争力[30]。在2025年1-9月，公司国际销售收入为3.00亿元，占营业收入的18.57%，销往韩国、德国和俄罗斯等国家和地区[48]。尽管2025年2月实施的钨制品出口管制政策导致出口周期延长，但公司通过调整产品结构和增加库存备货，整体外销规模保持稳定。公司境外前五大客户均为合作5年以上的长期客户，包括韩国YG-1、TAEGUTEC等国际知名企业。公司与美国的贸易关系相对较小，每年与美国的贸易额占公司销售额的比例极小，显示出其在国际市场布局中对美国市场的依赖程度较低[49]。在全球经济波动和国际关系紧张的背景下，翔鹭钨业的市场布局显示出其在面对贸易壁垒和关税政策时的灵活性和适应性[49]。

5. 翔鹭钨业的财务分析

5.1 营业收入与利润

翔鹭钨业营业收入和利润波动显著，面临多重挑战。近年来，翔鹭钨业的营业收入和利润展现出显著的波动性。2021年营业收入为15.24亿元，2022年增长至16.74亿元，2023年进一步上升到17.99亿元，然而2024年却下降至17.49亿元[50]。利润方面，2021年归属于母公司所有者的净利润为2475万元，2022年大幅下降至-4126.25万元，2023年亏损进一步增加至-1.29亿元，2024年亏损略有缓解，为-8950.27万元，2025年前三季度分别盈利830.3万元、1838.36万元和5177.33万元。这些变化反映出公司在面对市场需求波动和成本压力时的挑战。

价格波动和市场需求影响显著，成本控制面临挑战。翔鹭钨业的营业收入和利润变化受到钨原料价格和市场需求的显著影响。2023年上半年，钨精矿（江西65%）均价为11.90万元/吨，仲钨酸铵（江西WO3≥88.5%）均价为17.83万元/吨，这些价格的上涨导致产品成本上升，挤压了毛利率[51]。此外，公司2023年上半年实现营收9.39亿元，同比增长4.20%，但归母净利为-1831万元，同比下降179.33%。尽管主营产品销量有所增长，但成本压力导致整体业绩承压。公司计划通过定增募集资金，投资建设光伏钨丝项目和退城入园技改项目，以应对市场变化和提升竞争力。

未来营业收入和利润预计稳步增长，规划助力发展。翔鹭钨业未来几年的营业收入和利润预计将持续增长。2023年预计营业收入为20.9亿元，2024年为23.3亿元，2025年为26.4亿元。净利润也预计在2023年和2024年逐步回升，2025年进一步增长。公司计划通过定增募集资金，投资建设光伏钨丝项目、退城入园技改项目（二期）及补充流动资金，以推动业务发展。这些规划将有助于公司应对市场变化，提升竞争力，推动营业收入和利润的增长。

5.2 成本控制与盈利能力

翔鹭钨业的成本控制策略在盈利能力中发挥着重要作用。公司在成本控制方面采取了多种措施，包括优化生产流程和设备，以及通过使用钨废料减少对钨精矿的依赖。2021年，公司加大对钨废料的使用力度，钨废料在投矿占比达到15%，从而减少对钨精矿的采购，并降低化工辅材的消耗。APT（仲钨酸铵）生产方面，公司通过使用钨废料和优化生产流程，有效降低了生产成本。这些措施有助于公司在原材料采购成本上保持竞争优势。然而，生产成本的上涨压力仍然存在，尤其是由于钨原料价格的持续上涨，导致毛利率在2023年上半年有所下降。尽管如此，公司通过优化生产和管理流程，努力提升成本控制效果，为盈利能力的提升奠定了基础。

翔鹭钨业在原材料采购和生产环节的成本控制措施效果显著。公司在原材料采购方面，主要涉及APT和钨精矿，通过优化生产流程和设备，有效降低了生产成本。翔鹭钨业在2023年上半年面临生产成本上涨的压力，主要由于钨原料价格的持续上涨，导致产品成本上升。尽管主营产品销量有所增长，但成本压力仍然显著。为了应对成本上涨的压力，公司计划通过定增募集资金，投资建设光伏钨丝项目和退城入园技改项目（二期），以期降低生产成本并提高产品质量。这些措施有助于公司在原材料采购成本上保持竞争优势，并为未来的盈利能力提升提供了保障。

翔鹭钨业在产品结构优化方面的努力显著提升盈利能力。公司通过产品结构优化，努力提升盈利能力。2023年上半年，翔鹭钨业实现营业收入9.39亿元，同比增长4.20%，Q2单季度实现营收5.50亿元，同比增长21.73%。主营产品碳化钨粉和硬质合金收入分别增长2.65%和7.75%，销量分别上涨3.71%和2.79%。然而，公司业绩受到钨原料价格高位和产品成本上涨的挤压，导致毛利率下降。公司计划通过定增募集资金，投资建设光伏钨丝项目和退城入园技改项目，以提升产品竞争力和盈利能力。未来，公司将继续优化产品结构，以应对市场竞争和提升盈利能力。

5.3 现金流与资本结构

翔鹭钨业的经营活动现金流在2023年达到峰值，随后波动但仍保持正向增长。2021年翔鹭钨业的经营活动现金流为3107.24万元，2022年增长至5886.04万元，2023年进一步增至4977.08万元，2024年则为4008.07万元。这一增长主要得益于净利润的显著改善，2023年净利润从2022年的-41百万元增长至99百万元，2024年进一步增长至145百万元[3]。2025年上半年，经营活动现金流分别为-1.04亿元、-4944.24万元和-7250.69万元，显示出经营活动现金流在2024年后的波动。投资活动现金流在2022年为-4556.98万元，2023年预计为-6956.48万元，2024年为4300.57万元，2025年预计为-8861.39万元。2022年和2023年投资活动现金流主要受资产处置影响，2024年和2025年可能涉及新的资本支出或投资计划。

翔鹭钨业的筹资活动现金流在2023年预计为正向流动，2024年和2025年则主要来自于股权募资。2021年筹资活动现金流为-5173.45万元，2022年为-9061.32万元，2023年预计为-756.14万元，2024年为-5397万元，2025年预计为8088.53万元。2023年和2025年正值通过债权和股权募资来筹集资金。这一变化反映了公司在不同年份的筹资策略，特别是在2023年和2025年，通过债权和股权募资来改善财务状况[52]。

翔鹭钨业的资本结构在2022年至2025年呈现上升趋势，资产负债率逐年增加。2022年资产负债率为58.26%，预计2023年为61.06%，2024年为62.92%，2025年预计为53.49%。流动比率在2021年为1.57，预计2022年为1.52，2023年为1.41，2024年为1.41，2025年预计为1.46。速动比率在2021年为0.62，预计2022年为0.64，2023年为0.56，2024年为0.57，2025年预计为0.61。这些数据表明，翔鹭钨业在2022年至2025年期间的资产负债率呈现上升趋势，流动比率和速动比率在2023年有所下降，但在2024年有所回升[53]。

翔鹭钨业的财务费用和利息保障倍数在2023年有所下降，随后在2024年进一步下降，但在2025年有所回升。2021年财务费用为4349.17万元，2022年为4274.46万元，2023年为5671.18万元，2024年为4825.26万元，2025年预计为2857.93万元。财务费用率在2022年为2.6%，2023年为2.0%，2024年为1.7%，2025年预计为1.8%。利息保障倍数在2021年为1.5，2022年为0.26，2023年为-1.31，2024年为-0.81，2025年预计为3.08。这一变化反映了公司在2023年和2024年面临的利息支出压力，但在2025年有所改善，显示出公司在财务管理和债务结构方面的调整。

6. 投资建议

翔鹭钨业在粉末制品和硬质合金领域的市场表现强势，竞争优势明显。公司在国内粉末制品行业中占据一席之地，主要产品包括碳化钨粉和硬质合金，2021年碳化钨粉和硬质合金营收占比分别为76.28%和12.97%，毛利占比合计高达98.24%。公司在粉末制品和硬质合金领域拥有显著技术优势，2023年上半年粉末制品毛利率为7.26%，同比下降3.09个百分点，但硬质合金毛利率为19.24%，同比下降4.64个百分点[3][48]。尽管面临成本上涨和市场需求变化的挑战，公司通过优化生产流程和设备升级，提高了产品的质量和产量，进一步巩固了市场地位[54]。此外，公司计划通过定增募集资金，投资建设光伏钨丝项目和退城入园技改项目，以提升市场竞争力和盈利能力。

翔鹭钨业在粉末制品和硬质合金领域的市场表现稳健，未来市场前景广阔。翔鹭钨业在粉末制品市场中表现出一定的竞争力，2023年半年报显示，公司实现营收9.39亿元，同比+4.20%；归母净利为-1831万元，同比-179.33%。公司在国内粉末制品行业中具有一定的行业地位，拥有光伏用超细钨丝材的研发及生产能力，是少数能够生产该材料的企业之一。在硬质合金领域，翔鹭钨业技术与产能壁垒显著，PL-15E导弹破片碳化钨粉为独家认证供应商，钨粉纯度达99.99%，适配高端军工、航空航天领域[45]。2025年1-9月，公司毛利率为11.81%，较2024年有所提升，新产品钨丝系列贡献显著，实现销售收入1.63亿元，毛利3264.17万元，占总毛利比重达17.96%[48]。公司通过“背靠背”采购模式锁定原材料成本，并优化产品结构，优先生产高毛利产品，成功将成本上涨传导至下游[48]。未来，随着光伏用超细钨丝项目的推进，公司有望在该领域实现快速增长。

翔鹭钨业在光伏用超细钨丝领域的技术优势显著，市场潜力巨大。公司是国内少数拥有光伏用超细钨丝材研发及生产能力的企业之一，生产的钨丝线径达到30-35μm，抗拉强度达到6000N/mm2，且单根长度可以超过12万米不断裂，已经满足光伏用超细钨丝的技术要求。公司计划通过投资建设年产300亿米光伏用超细钨合金丝生产项目，拟购置全自动等静压机、轧机、中频烧结炉、拉丝机、精密复绕机等现代化智能生产设备，形成年产300亿米光伏用超细钨合金丝生产能力。根据测算，使用钨丝作为光伏硅片切割金刚线的母线具有经济性，相较于36μm的高碳钢丝母线，30μm的钨丝母线单kg方棒净收益可提升6.39元。预计2025年全国光伏行业用钨丝需求将达到2.17亿公里，市场规模有望达到81.39亿元，年复合增长率109.55%。未来，随着光伏用超细钨丝项目的推进，公司有望在该领域实现快速增长。

翔鹭钨业的财务状况和盈利能力面临挑战，需加强成本控制和现金流管理。公司2023年前三季度收入16.16亿元，同比+24%；归母净利5177万元，同比+259%；三季度单季净利3339万元，同比+251%[55]。尽管利润在加速增长，但毛利率仅为11.81%，负债率51.91%，财务费用2,858万元[55]。公司面临较大的财务压力，资产负债率较高，主要由于其有息负债规模较大[56]。公司计划通过定增募集资金，投资建设光伏钨丝项目、退城入园技改项目（二期）及补充流动资金，以推动业务发展。未来，公司需通过提质增效、降低财务摩擦、强链补链等措施，改善利润质量，提升财务健康度[56]。

7. 风险提示

1. 行业周期性波动风险，钨行业受宏观经济及下游应用领域（如硬质合金、粉末冶金等）需求影响显著，若市场需求增速放缓或行业竞争加剧，可能导致公司产品价格承压及盈利能力波动。

2. 原材料价格波动风险，公司上游资源布局依赖进口钨精矿等原材料，若国际钨价大幅波动或供应链稳定性受阻，可能增加生产成本控制压力。

3. 技术迭代风险，高性能钨基材料研发存在技术壁垒，若竞争对手持续加大研发投入，可能对公司在高端产品市场的技术领先优势形成冲击。

4. 国际贸易政策风险，公司产品出口占比高于国内销售，若遭遇反倾销调查或关税壁垒升级，可能影响海外市场份额及经营成本。

5. 行业政策调整风险，钨行业面临环保监管趋严及资源开采限制，若相关政策执行力度加大，可能导致公司产能扩张受限或生产成本上升。

参考资料：

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2.百度百科，潮州翔鹭钨业有限公司(钨制品高新技术企业) - 百度百科，

https://baike.baidu.com/item/%E6%BD%AE%E5%B7%9E%E7%BF%94%E9%B9%AD%E9%92%A8%E4%B8%9A%E6%9C%89%E9%99%90%E5%85%AC%E5%8F%B8/9181090

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14.百家号，「深度」公司光伏用细钨丝市场份额超80%，切削工具覆盖航空航天等领域-厦门钨业-2025三季报，2025-12-26

15.王招华-光大证券，钨行业深度报告：钨-罕见供给收缩金属，上游矿企持续受益，2025-12-30

16.百家号，都2026了钨还在涨！钨主要应用在哪些行业？，2026-01-09

17.25家有色金属钨相关上市公司详解，2025-12-28

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18.百家号，厦门钨业和中钨高新哪个更值得投资？，2026-01-12

19.同花顺财经，章源钨业：2024年上半年锡金属产量增长6.28%，赣州澳克泰硬质合金销量增加20.12%，2024-08-29

20.同花顺财经，中金岭南亮相广晟控股集团集体交流会，五家上市公司共话新质生产力，2024-11-05

21.腾讯网，【风口解读】翔鹭钨业预计去年扭亏为盈，钨金属原料价格 ...，2026-01-19

https://news.qq.com/rain/a/20260119A076PY00

22.百度，章源钨业与翔鹭钨业对比分析 资源储备与产业链布局 资源自给能力 1. 章源钨业 控制钨矿资源量约62万吨，年开采能力1.8万吨 自产钨精矿全部自用，自给率约为20% 下辖6座采矿权矿山、10个探矿权矿区，保有钨资源储量7.94万吨 2. 翔鹭钨业 拥有2个在产钨矿山，保有钨资源量30万吨 年开采配额3000吨，原料自给率超过50% 子公司持有铁苍寨矿区5.96平方公里开采权，探明钨储量5000多吨 产业链完整性 1. 章源钨业 构建涵盖上游勘探采选、中游冶炼制粉、下游精深加工的全产业链 产品覆盖从钨精矿到硬质合金的全系列产品 自主研发低品位钨矿高效回收技术，回收率提升至91.5% 2. 翔鹭钨业 形成从钨精矿到硬质合金工具的完整产业链 专注于高性能钨粉及硬质合金领域，全链条玩家 独创"氨回收工艺"使APT生产成本降低15% 技术优势与产品结构 核心技术能力 1. 章源钨业 钨粉产量全国最多，碳化钨粉量排第二 合金产销量挤进国内前五，全球粉末冶金粉市场占28% 自主研发超细晶硬质合金技术，产品性能达国际先进水平 2. 翔鹭钨业 纳米级超细钨粉技术处于国际领先水平 光伏用超细钨丝(直径36-40μm)通过隆基、晶澳认证 超细碳化钨粉全国一半以上市场占有率(>50%) 产品市场定位 1. 章源钨业 精密刀具产品进入汽车发动机生产线，加工效率提升30% 刀具业务营收占比提升至35%，高端产品毛利率达45% 钨深加工产品主营收入同比增长34.30% 2. 翔鹭钨业 粉末制品占主营业务收入60.46%，硬质合金占22.14% 高端钨粉产品毛利率达到38.2%，远高于行业平均 光伏切割用金丝拿下四分之一市场，全球灯泡钨丝七成由其制造 经营绩效与财务表现 盈利能力对比 1. 章源钨业 2025年1-9月营收38.78亿元，同比增长37.38% 净利润1.90亿元，同比增长29.71% 毛利率13.92%，净利率4.89% 2. 翔鹭钨业 2025年前三季度营收16.16亿元，同比增长24.00% 净利润5177.33万元，同比增长259.65% 毛利率11.81%，净利率3.20% 运营效率分析 1. 章源钨业 总资产周转率0.24次，花钱效率第一 权益乘数2.249倍，借钱魄力第一 应收账款占净利润比达441.97%，现金流压力较大 2. 翔鹭钨业 期间费用率7.87%，同比下降2.20个百分点 管理费用同比下降15.40%，运营效率提升 资产负债率51.91%，低于行业平均的52.21%，2026-01-15

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54.翔鹭钨业2024年年报解读:营收微降,净利润扭亏背后的隐忧与机遇，2025-05-01

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55.百家号，翔鹭钨业业绩大增，主力减仓，毛利率成短板，2025-12-26

56.证券之星，翔鹭钨业(002842)-千股千评-行情中心-证券之星，2026-01-19