1月19日A股机构研报

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【中信军工】航空发动机行业重要点评（76）：“商发与460”齐飞，行业迎双重需求共振-------------------------------------------------------------------------

#核心逻辑：

#民用发动机26年迎来重要突破：1）目前民用航空发动机100%进口；2）我国自主生产的民用发动机取得巨大突破；3）民用发动机市场空间远超军品；

#460方向26年新产品快速增长；

#核心推荐：商发+460（最强龙头航发科技、其次航发动力、航亚科技、航宇科技、华秦科技、火炬电子、航材股份）

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民用发动机迎来重要进展：1、#当前我国民用发动机全部依赖进口。全球具有军民用发动机生产能力的国家仅3个；作为高技术壁垒领域，我国民用发动机长期依赖进口，根据赛峰集团官网，C919目前搭载的发动机为LEAP-X1C，由美国通用电气GE与赛峰集团合资的CFM国际公司生产。

2、#国产民用发动机取得巨大突破。据《CJ-1000A发动机极限测试技术通报》显示，2025年国产发动机发动机，其试验流程完全满足航空发动机审定AC-33-AA-2024-01R1要求，预计2027年实现批量装机。

3、#民用发动机市场空间远超军用市场达2万亿。根据中国航发发布的《2024—2043民用航空发动机市场预测报告》显示，未来20年中国商用发动机市场巨大，预计将交付1.9万台，市场价值超2万亿元，市场份额超过全球五分之一。

4、投资建议：

i)、核心配套：【航发科技】（风扇单元体、反推）、【航发动力】（核心机，处于底部（26/27年军品景气上行），后续维修&商发带来较大增长）；

ii)、控制系统：【航发控制】；

iii)、零部件：【万泽股份】（涡轮叶片）、【航亚科技】（盘机匣加工）、【航宇科技】（机匣）、【应流股份】（涡轮叶片、机匣加工）、【久立特材】（管材）、【派克新材】（机匣）、【中航重机】（盘、机匣）；

iv)、新材料：【火炬电子】（陶瓷纤维）、【华秦科技】（陶瓷基复材）、【西部超导】（钛铝合金）、【中航高科】（碳纤维风扇叶片）、【航材股份】（单晶铸造母合金）、【钢研高纳】（铸造母合金）、【隆达股份】（铸造母合金）；

【KY化工】逻辑更新：重视十五五碳达峰对高耗能行业的限制，重视大炼化、电石、氯碱板块具有自备电厂的优质企业-0119

对高耗能企业限制趋严

①、陕西推出对电石、烧碱等高耗能产品实行0.1元/度电价上涨的征求意见稿，后续有大面推广可能；②、全国碳排放市场逐步成型，后续逐步将石化、化工纳入。

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大炼化：反内卷持续推进，叠加人民币升值带来原油采购成本下降，大炼化行业景气上行可期

1、2025年7月，工业和信息化部等五部门联合发布《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》。2026年1月9日，辽宁推进化工老旧装置淘汰退出和更新改造，评估进度超过60%。目前我国炼油产能接近10亿吨红线，新增产能有限，叠加老旧装置退出，炼化行业供需格局有望向好改善。

2、据Wind数据，2025年美元兑人民币中间价均值为7.14，1月13日美元兑离岸人民币为6.97。假设2026年美元兑人民币中间价均值为6.9，在不考虑原油价格下跌情况下，2000万吨炼油产能对应原油采购成本下降约25亿元。

3、PX景气向上。1月13日，PX价格日环比+0.64%、月同比+6.27%；价差339美元/吨，较2025年239美元/吨的均值+100美元/吨。PX进口量占总需求的比例约20%，且后续新增产能较少，下游聚酯需求增长，供需格局偏紧。

4、聚酯产业链产能投放进入尾声，终端纺服、饮用水等消费需求增长，及东南亚需求增长，行业供需格局向好。后续静待PTA反内卷会议推进，届时聚酯产业链全链条反内卷，景气度有望先行向上。

受益标的：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹等。

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氯碱：基本面拐点上行迹象愈发明显。

2025年Q4，除了乙烯法PVC企业以及部分位于内蒙古的企业，其他氯碱企业均进入大面积亏损状态。①、PVC出口退税取消、《》推动电石法PVC企业退出；②、2026年之后烧碱盈利能力下降，以碱补氯的局面较难维持，加速行业产能退出。综上，我们认为2026年为氯碱行业产能出清的一年，如果能耗控制政策持续推出，氯碱行业供给端格局将进一步优化。

弹性标的：中泰化学、新疆天业。

价值标的：君正集团（成本最左侧）、氯碱化工（乙烯法PVC）、嘉化能源（乙烯法PVC）、三友化工。

【天风电子】下游存储拉动导致BT载板持续产能紧张，满产+涨价=载板复刻上半年PCB演绎逻辑

逻辑从提稼动率演绎至涨价：我们通过深度研究发现BT载板行业在今年1-6月持续提升稼动率，6月满产后演绎逻辑切换至涨价。今年下半年有部分厂商预计会实现三次左右的涨价。我们研究认为现在BT载板在存储领域约有40pct的订单是无法被满足的。

载板供需紧缺超上游存储，有望复刻PCB逻辑：这是涨价的最核心推动力。展望周期的持续性，我们认为至少在明年BT载板产能偏紧将会是主旋律。整体载板有望复刻上半年的PCB逻辑。BT载板作为市场没那么重视的即印象中的低毛利业务有望形成较大预期差。

HBM的需求爆发+国产GPU替代=加速国产ABF替代：今年在AI需求的爆发驱动下HBM已经成为了制约AI算力释放的关键瓶颈环节，海外下游ABF载板的稼动率不断拉升。叠加近期一系列事件催化，我们认为明年是国产GPU市场份额快速提升的一年。国内核心载板厂商将显著受益于这一趋势。我们预计明年国内核心两家载板厂商的ABF业务的成长弹性大约在10亿级别的收入量级。

我们认为在载板产能紧缺的逻辑下，兴森科技弹性空间最大。在AI相关硬件快速迭代的背景下，看好公司快板业务。看好未来海外ABF产能偏紧，公司ABF载板的导入机遇。

重点关注国内受益标的：兴森科技、深南电路

天风电子团队☎冯浩凡

【长江电新&汽车】再call核心组合【#新泉股份、斯菱智驱、福赛科技】，持续重点推荐！！

#寻找T链中“定”与“变”，推荐旋转环节+轻量化方向。近期T链定点是贯穿26H1机器人交易的核心，同时26Q1的V3展示+1月底T电话会潜在催化，以及春晚等国产链事件将持续强化机器人行业。在T链中：

——“定”：市场普遍接受价值量的环节包括执行器+丝杠+减速器，此为T链的“定”，其中旋转执行器/减速器无论是数量（V3从14个增加到20个+）还是单价（核心供应商反馈价格进一步提高）都在超预期，且格局最好，率先切入的国内厂商先发优势将非常明显。

——“变”：即市场对于环节价值量仍有分歧，包括轻量化PEEK，结构件等环节。其中，轻量化趋势确定，多家轻量化厂商所做的零部件也截然不同，后续该环节料号有望超市场预期，相应的核心供应商ASP和市值弹性也值得期待。

#重申旋转关节的两大瑰宝【斯菱智驱、新泉股份】，持续推荐！！按照最新V3的旋转数量估算，旋转执行器的ASP预期在4-5w左右，减速器ASP在2w+，一体轴承ASP在1w+，相应的市值弹性非常可观。

#持续重点推荐轻量化零部厂商【福赛科技】！！目前公司最新样件已经送往客户，结果值得期待，后续所做部件有望持续扩张，ASP想象空间1w+，关注相关进展。

玫瑰详细细节欢迎私信沟通~

【中泰商社】服务消费行情持续！

我们近期持续强call服务消费机会，正逐步在股价中体现！

近期催化：

1️⃣国务院总理1月16日主持召开国务院常务会议，听取提振消费专项行动进展情况汇报并研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措。会议指出，要加快培育服务消费新增长点，支持新业态新模式新场景竞相涌现。我们预计，在大力提振消费的整体背景下，未来仍将持续出台相关扶持政策。

2️⃣2月19日，26年春运车票正式开售，春运车票开售往往意味着春节出行链行情的开始，26年春节9天超长假期，各项出行数据有望持续景气。

商社服务消费标的：

旅游景区：陕西旅游、九华旅游（股价已创17年以来新高）、丽江股份、三峡旅游、黄山旅游、峨眉山、天目湖、长白山、宋城演艺等

酒店：君庭酒店、锦江酒店、首旅酒店

免税：中国中免、珠免集团等

体育产业链：交运股份（上海久事）、珠江股份、力盛体育、兰生股份、中体产业等

风险提示：居民出行意愿不及预期

☎联系人：中泰商社郑澄怀/张骥

【开源通信蒋颖团队】底部领先市场精准提示“光纤光缆或涨价”，务必重视❗️

��报告链接：

��2025年12月18日《有望复苏的光纤光缆和超预期的液冷》开源通信||有望复苏的光纤光缆和超预期的液冷开源通信||有望复苏的光纤光缆和超预期的液冷

��2025年12月22日《再论光纤光缆或涨价》开源通信||再论光纤光缆或涨价

开源通信||再论光纤光缆或涨价

��需求端：AI数据中心建设及DCI互联或持续拉动光纤光缆需求。面向数据中心内部的海量数据流动需求，高端单模及多模光纤与超高速光模块协同，或实现短距离数据高效传输与灵活互联，推动智算中心向更高密度、更低功耗的方向演进。在骨干网与城域网层面，G.654.E光纤显著提升传输距离与系统容量，助力构建更高效、更经济的超长距大带宽网络。除此之外，由于空芯光纤具有低时延、宽频谱、低损耗和低非线性效应等优势，国内外正积极推动空芯光纤等新技术发展，长期来看，空芯光纤需求或逐步提升。

��供给端：光棒扩产周期长，工艺要求高，短期供给或趋紧。我们认为，持续提升的光纤光缆需求对厂商产能提出较高要求，短期内或将驱动全球光纤光缆厂商稼动率提升至较高水平，但由于光棒扩产周期较长且新产品占据部分产能，短期内行业供给或较为紧张。据亚太光纤光缆产业协会和信通院预测，2025年全球光纤光缆需求有望达到数亿芯公里，并维持增长态势，价格方面自5月起明显回涨，我们判断AI数据中心建设或持续驱动光纤光缆需求及价格稳步提升。

��短期或将供不应求，重视光纤光缆投资机会。随着全球AI蓬勃发展，或持续驱动数据中心内部与DCI互联对光纤光缆的需求，短期来看，全球厂商扩产能力有限，或将形成供不应求的格局，我们认为光纤光缆需求和价格有望维持稳步提升。

��推荐标的：亨通光电、中天科技，受益标的：长飞光纤、永鼎股份、烽火通信、特发信息。

☎️开源证券蒋颖/陈光毅/雷星宇团队

【中泰电新】南高齿母公司全面重组，风电齿轮箱格局或存变化

玫瑰1月16日，中国高速传动的控制权之争尘埃落定，以控股股东丰盛控股为主导的董事会重组落地

玫瑰原管理层退出核心决策层，同时提名、审核、薪酬三大委员会同步改组

��控股股东丰盛控股推荐的李祖滨出任执行董事并兼任薪酬委员会成员，谢文杰、卢远瞩、刘正扬当选独立非执行董事，其中卢远瞩担任提名委员会主席，刘正扬出任审核委员会主席

��原高管团队，董事会主席兼提名委员会主席胡吉春辞任，执行董事陈永道、周志瑾、郑青、顾晓斌及独立非执行董事江希和、陈友正、Nathan Yu Li辞任，同时创始人胡曰明留任、仍为执行董事

玫瑰多重导火索引发控制权之争

��24年9月，中国高速传动核心子公司南高齿修订公司章程，将董事会规模从7人扩至9人，控股方提名权从7席缩减至4席，同时将董事变动批准门槛提升至2/3表决权，引发大股东丰盛控股不满

��24年11月，中国高速传动（南京传动、南京翰达、南京盛装）66.4亿元应收账款逾期并刑事立案，原董事会主导的调查与处置方式引发股东质疑

��中国高速传动多年盈利能力处于低位与核心子公司南高齿全球30%+市场份额与表现相悖，或进一步引发大股东不满

玫瑰点评：中国高速传动及南高齿控制权之争落下帷幕结束混乱局面，但同时新核心管理团队大多为财务及法律专业背景，对风电齿轮箱业务管理经验或有不足。同时，考虑下游整机客户对供应商风险管理，风电齿轮箱行业格局或存变化。建议重点关注【德力佳】【威力传动】等

��风险提示：需求不及预期、竞争加剧等

☎【中泰电新团队】曾彪/吴鹏

【申万机械&TMT】2026109-0114 AI应用买什么？中控+柏楚+能科+鼎捷！

庆祝1月13日，工信部发布《推动工业互联网平台高质量发展行动方案(2026—2028年)》，明确到2028年，具有一定影响力的工业互联网平台超450家；工业设备连接数突破1.2亿台(套)；平台普及率达到55%以上；同时强调推进人工智能赋能工业互联网平台，在#原材料、装备制造、消费品、电子信息等重点行业工业企业加快部署应用，推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级，在20个重点行业打造一批高质量数据集；

【中控技术】业绩最差的时候已经过去，AI应用的春天已经到来

#流程工业AI应用想象空间巨大，公司卡位优势无人能及。中国流程工业有28万套装置、58000多家规上企业，工业AI潜在年订阅费空间超两千多亿，公司在DCS领域市占率超过40%，理想情况AI年均收入可达1000亿；25年工业AI业务收入超过2亿元，预计26年翻倍；业绩最差的时候已经过去，26年困境反转；

【柏楚电子】被低估的AI工业软件公司

#打造工业控制软件平台，打开跨界增长空间。依托CAD/CAM/NC/传感器等核心技术，从激光切割到智能焊接、精密等场景延伸，打开成长天花板；以驱控+AI+光学+工艺为底座，布局自动化整线解决方案，从“软硬件部件产品销售”向“整体解决方案输出”升级，单客价值量和利润率有望实现跃升；

【能科科技】特种行业稀缺AI，AI收入持续高增

#瞄准特种制造高壁垒，构建工业AI护城河。依托在航空航天、装备制造等特种行业的积累，将行业Know-how与AI深度融合，从研发仿真到生产测试全链条赋能，构建场景壁垒；以“行业知识库+AI中台+工业软件”为底座，打造高粘性的垂直解决方案，从“项目定制服务”向“平台化AI产品”升级，盈利模型与客户价值持续优化。预计25年AI收入5亿元，26年预计突破8亿元。

【鼎捷数智】中小型制造业Agent核心，AI收入占比高

#深耕中小制造主阵地，实现AI Agent规模化。依托每年2万家活跃客户的深厚基础，将复杂管理简化为场景化、低门槛的AI智能体，实现“开箱即用、效果直观”的快速渗透；25年AI收入1.5亿，26年AI收入3亿元，中国台湾地区渗透率快速提升；

抱拳申万机械&TMT团队：王珂/黄忠煌/崔航/李蕾/刘建伟/韩强/屠亦婷/刘洋

覆铜板有望持续涨价，看好板块后续的业绩弹性

事件更新：日本Resonac宣布将对CCL涨价30%，此前12月CCL龙头建滔积层板发布两次涨价函，对所有材料价格合计上调15-20%。

26年1月，原材料价格仍在高位震荡，我们了解目前CCL厂商涨价诉求较强，有望在后续持续推动多轮涨价。

历史复盘1：15-16年周期下，需求侧汽车销售回暖，新能源加速渗透，汽车电子需求快速增长，供给端新能源车放量导致电子电路铜供应紧张，相关材料价格持续上涨。最终铜价上涨51%、树脂上涨64%，CCL涨价26%，CCL毛利率提升13pcts至30%+。

历史复盘2：19-21年周期下，需求侧新能源加速渗透，5G通信迎来建设高峰，5G手机放量，PCB下游需求旺盛，供给端疫情导致全球供应链停产/减产，玻纤受此前产能清出影响缺货严重，上游材料价格快速上涨。最终铜价上涨70%、电子布上涨157%，树脂上涨70%，CCL涨价129%，毛利率提升10pcts至接近35%。

本轮周期（23Q1至今）：原材料涨价+下游需求爆发共同驱动，仍处加速上行阶段。需求侧AI产业革命带动了PCB历史上最大规模的增长浪潮（我们预计27年AI PCB市场空间达1500），供给侧虽原材料价格涨幅不及此前两轮周期，但亦有大幅大幅上涨，23Q1至今铜价上涨68%、电子布上涨14%且有进一步涨价趋势。行业整体仍处于景气上行阶段。

本轮CCL周期需求侧增长更为强劲/持续，龙头CCL厂商稼动率更为饱满（85%+），且AI CCL需求爆发或结构性挤占传统产能，同时受原材料价格急剧上涨及关税冲突影响，25年CCL整体以顺价为主，利润率提升并不显著，CCL价格及盈利能力涨幅相对滞后（23Q1-25Q4，CCL涨价25-30%，毛利率提升约2pct）。我们判断26年CCL有望继续推动多轮涨价，考虑到原材料价格或转为平稳，盈利能力弹性有望加速释放，对比历史周期，毛利率仍存在10pcts+提升弹性，我们看好26年龙头CCL厂商的业绩弹性，持续推荐【生益科技、建滔积层板、南亚新材】，此外二线CCL厂商利润基数低，涨价的利润弹性更大。

【中信军工】燃气轮机行业点评（No.77）20250119：重回基本面行情，26年燃气轮机行业持续高增长

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⭕️市场风格逐步回归基本面，燃气轮机订单饱满，且海外产能持续往国内外溢，我们认为2026年行业公司燃机业绩将持续高增长。十五五期间，GEV、西门子等企业订单已排到2028-31年，业绩确定性强。

⭕️燃气轮机订单持续高景气度。据Gas Turbine World数据，燃机市场格局集中稳定，24年GEV、西门子能源、三菱电力全球市占率达85%。从最新季报看，GEV燃机单项25年前三季度/Q3新增订单分别为19.6/7.4GW，同比分别+39.0%/+45.1%。三菱电力25H1（三菱公布的为财年数据，指25/04/01至25/09/30）新增燃机订单23台，同比+155.6%，截至25H1累计在手订单为67台，同比+86.1%，金额上，公司在25H1/25Q2的GTCC（燃机联合循环机组）订单为14387/8362亿日元，同比+84.1%/+238.7%；西门子能源25财年（24/10/01至25/09/30）燃机订单达26GW，同比+63%，对应230亿欧元，同比+43%。全球燃机TOP3在近一期的财报中均显示出燃机订单上持续的高增长，且AIDC成为重要的需求来源，例如西门子能源表示在25财年的燃机新签订单中有约1/4来自数据中心。

⭕️重点厂商扩产超预期，全球产能预期将逐步覆盖需求增长。西门子能源大幅提升扩产规划，公司在最新财报中预计25-27/28-30年的年燃机产能将达到22/30+GW，相比于24年的17GW将增长29%/82%，超出此前27年20GW的预期。据我们的测算与分析，24年西门子能源、GEV、三菱电力的燃机产能约为17.0/11.9/5.5GW，预计至28年三家的年交付能力将分别达31/20/11GW，预计28年全球燃机年产能将达到78GW，结合Gas Turbine World数据预计28年全球年燃机需求量将稳定在75GW左右，因此全球燃机产能扩张将逐步至28年覆盖下游市场的需求增量。

⭕️燃机存量规模扩大背景下后市场MRO方兴未艾。伴随着前装市场的扩容，后市场（MRO）也将快速起量，西门子在25财报中披露现有的78GW的Backlog（已签约未履行）预计在未来20年的后市场服务周期中潜在增量收入将达300亿欧元（平均约4亿欧元/GW）。据Gas Turbine World预计，现阶段全球存量的在运行燃机超39000台，25-30年全球燃机前装/MRO的年平均市场规模分别为109/196亿美元，预计25-34年全球燃机前装/MRO的年平均市场规模分别为137/261亿美元，燃机的后市场分为小/中/大，会经历多频次不同范围的维保，预计将随着存量燃机规模的上升而预期快速增长。

⭕️国产厂商深度融入海外供应链，海外布局的正向影响正逐步体现。我们选取“两机”产业链环节的典型公司横向对比三季报的业绩与资产端情况，从业绩表现看，在燃机配套链相对占比较高的应流股份、航宇科技、万泽股份在25Q3利润的同环比增长上表现出更快的复苏节奏，这主要是受益于海外燃机敞口较高带来的持续高景气度，而从存货和合同负债的增长情况看，“两机”链的公司整体也表现出较快的增长，预示着后续航发产业链的复苏在即以及燃机链的持续高景气度。

⭕️投资方向：

⚡️中小燃机配套链：应流股份（贝克休斯）、航宇科技（贝克休斯）、联德股份（索拉）、飞沃科技（西门子、GEV）；

��维修后市场：万泽股份（涡轮叶片）；

��涨价品种：隆达股份（高温合金）、振华股份（上游小金属）；

��配套及应用侧：博盈特焊（余热锅炉）、杰瑞股份（AIDC电力、油气）；

【Glmsjx】机器人选股��️：产业跟踪了这么久，这个位置上，就看公司长期的投入精力和新变化了，重点说下3个新变化票+【机器人的仿生趋势】

1.【宁波华翔】：对接T后下一步是董事长付美行程。主攻关节内的peek结构件，核心逻辑是唯一一个有peek原材料的公司，有望降本。而且主业估值足够低15×以下，之前是国产链标签（也没事，国产链周末新增春晚利好）

2.【日盈电子】：从北美回来带来的新产业趋势，全身仿生的覆盖件+结构件。公司不再只是只做手上件的公司，而且我们看好“仿生包裹件”这个大的产业趋势，类似以前peek，T从不用到认可国内链条的一些超前理念然后开始用

3.【恒辉安防】：同样是仿生的趋势，皮肤衣，上下身均有，因此公司也不止是最早市场预期的机器人手套公司。和日盈一样，最核心逻辑是T的仿生外观结构件趋势。

总结：仿生趋势我们一直很看好，当前似乎集中迎来了最合适的爆发点（包括大家之间提的TPE，TPU材料）。我的个人理解，这个不是去炒用了什么新材料，而是本身V4可能就在进一步提到的一个理念❗️机器人更加全方位的“仿生化”。

这个仿生趋势其实我们之前路演，机器人年度策略里也提到了，只是当时没什么相关核心股

老票依然是V3时代仿生最受益的个股，手的丝杆，浙江荣泰+恒立液压

【长江家电—直击亮点】把握红利与出海主线，关注低估值有反转可能的机会

站在当前时点，在内需景气难有回升且外部关税等挑战仍存的形势下，我们建议把握确定性较高的机会，主要聚焦于两条主线：

1）内需以更新需求为主，且海外具有持续成长增量，业绩具有持续增长基础，叠加有较高股息回报的白电龙头，重点推荐：美的集团、海尔智家和格力电器；

2）新品类渗透率存在较大提升空间，具有持续较强竞争优势且具备多品类裂变能力的品牌出海龙头，重点推荐：安克创新、九号公司、春风动力。

在此基础上，建议关注：

1）需求预期处于低位，龙头估值处于极低水平，需求韧性或有超预期可能的两轮车龙头：爱玛科技和雅迪控股；

2）外需景气趋势向上，内销盈利或存在企稳回升可能，当前市值处于较低水平的清洁龙头：石头科技和科沃斯；

3）海外订单有望在二季度迎来改善，内销逐步筑底，当前估值处于较低水平的出口代工龙头：新宝股份。

【ky机械】新Optimus机器人有望重塑产业认知，积极布局窗口期！

硅谷知名天使投资人在参观特斯拉Optimus实验室后断言，Optimus V3将令人“忘掉特斯拉造过车”，并称其为人类史上最具变革性的产品。马斯克对此回应“很有可能”，将产业叙事推至全新高度。我们认为，当前V3机器人已经开始密集型功能测试，2月份有望亮相。特斯拉在中国申请“特斯拉智能”商标，为未来生态铺路。机器人行情延续向上，重视此刻的窗口期。

近期重点催化：1、T机器人招聘包覆材料专业人才，安全防护成为量产关键门槛，结构件、包覆材料（手套、柔性皮肤等）成为T链核心发力方向。2、杭州新剑启动上市，作为特斯拉机器人核心丝杠和灵巧手模组供应商，将带动T链核心资产价值重估；3、Q1潜在催化和进度：1、1月份中旬开始小批量发包；2、2月份3代机器人定型，开启自主训练；3、3月份供应链首批白名单；4、春晚机器人节目；5、4月国内头部机器人IPO过会。

聚焦T链核心资产

模塑科技（防护结构件）、万向钱潮（轴承和万向节）、震裕科技（丝杠和微型丝杠）、凯众股份（聚氨酯TPU结构件、足部总成）、拓普集团（总成）、五洲新春（新剑链核心）、蓝思科技（头部总成）、旭升集团（铝镁合金结构件）浙江荣泰（灵巧手模组）、恒勃股份（灵巧手peek部件）、日盈电子（手套、皮肤等）、恒立液压（丝杠）、隆盛科技（减速器）

新方向:TPU防护和缓震：凯众股份（TPU结构件）标准化和检测：双元科技、集智股份

国产链：头部机器人有望Q1登陆资本市场宇树：模塑科技智元：上纬新材、模塑科技、震裕科技、凯众股份、宁波华翔优必选&Mi：震裕科技

【国联民生电子】设备板块复盘与展望，后续我们怎么看？

领导好！近期半导体设备板块持续大涨，我们认为主要原因系全球半导体设备景气共振，而A股叠加国产替代加速，设备板块迎来持续大涨。

参考25年8月算力行情，当前半导体设备板块#全基配置比例依旧很低，后续仍有充足的增量资金，#持续看好设备板块、勿轻易言顶！

1⃣这个位置怎么看设备板块？➠全球半导体设备处于大景气周期中，台积电26年Capex超预期、美光18亿美元买厂扩产等都凸显出全球半导体设备的景气周期刚开始➠国内市场除了存储持续景气外，国产率提升对国内设备厂商的订单弹性贡献更大，即#国内设备业绩弹性大于海外设备大周期刚刚开始，全球DRAM、NAND的大扩产尚未来临，预期差仍然存在，当前设备板块景气仍处于启动阶段

2⃣当前如何参与设备板块？我们持续看好设备板块，除了关注板块中军，更多关注含存量高、弹性方向：

➠含存量高的设备龙头，拓荆、中微

➠弹性方向重点关注：

1）探针；2）测试机；3）量测设备探针板块#(持续首t)强一、和林量测设备：#精测(重视星辰技术的预期差)飞测测试机：长川；精智达

3⃣设备板块上游零部件同样值得关注半导体设备上游零部件是设备的核心组成，全球半导体设备迎来景气周期，关注海外产能布局的企业；同时零部件扩产周期长，关注具备产能优势的企业：➠设备大周期，关注具备零部件产能优势的#富创、神工➠其余零部件，关注#埃科、珂玛、江丰、先锋、华亚等