全球宏观策略师Nathan Sheets领衔的花旗研究团队在最新发布的《全球经济展望与策略》报告中，为2026年的世界经济描绘了一幅“金发姑娘”（Goldilocks）式图景——增长接近趋势水平、通胀温和、央行政策逐步宽松。但这份看似乐观的预测背后，暗含着对多重风险的清醒认知
核心判断：“金发姑娘”场景仍将延续
花旗预计2025年全球经济增长2.9%，2026-2027年小幅放缓至2.8%。这一预测建立在全球经济展现出的惊人韧性基础上，而技术进步被视为支撑韧性的关键因素
通信与信息技术革命正在改变企业应对冲击的方式。当供应链需要重构时，企业能够快速识别并联系新供应商，将其产品与生产需求进行高效匹配。这种效率提升不仅帮助全球经济抵御了关税冲击，还可能延长商业周期的持续时间
三大支柱撑起“金发姑娘”场景
通胀回落至疫情前水平——全球整体通胀率已徘徊在2%附近，核心通胀略高于2.5%。花旗预计未来通胀将保持温和，布伦特原油价格将在2026年下半年回落至62美元/桶
央行宽松周期开启——2025年全球27家主要央行中，22家实施降息。2026年预计将有17家央行继续宽松，包括美联储、英国央行和墨西哥央行
劳动力市场与消费形成良性循环——多数国家失业率接近疫情前水平，工资增长稳健，推动全球消费持续扩张。美国高收入消费者表现尤为强劲
风险迷雾：四大威胁不容小觑
尽管基线情景乐观，但花旗明确指出了四大风险因素：
AI行业收缩的可能性——尽管AI投资热潮推动了经济增长，但其可持续性存疑
公共债务压力——多国政府债务水平高企，中国、巴西债务占GDP约90%，印度、南非也达到80%左右
美联储独立性受挑战——鲍威尔主席任期即将结束，美国政府对美联储独立性的挑战日益明显，司法部对鲍威尔的刑事调查更是将矛盾公开化
地缘政治紧张——石油市场尤其容易受到地缘冲击影响，价格波动性将持续存在
主要经济体分化明显
美国——2025年增长2.2%，2026年加速至2.3%。核心PCE通胀预计从2025年的3.0%放缓至2026年的2.4%。美联储政策利率将降至3.0%
欧元区——2026年增长1.2%，德国经济预计从过去三年的近乎零增长加速至1.0%。南部服务型经济体表现继续优于北部制造型经济体
中国——保持4.7%的增长，通过政策刺激维持“5%左右”的目标。出口韧性来自电动汽车、工业AI等领域的竞争力
新兴市场——整体增长4.1%，但财政状况令人担忧。南南贸易兴起有助于减轻对发达市场的依赖
市场影响：股债汇商品各有千秋
股市——花旗股票策略团队预计MSCI ACWI指数还有10%上涨空间，看好新兴市场、欧洲（英国除外）和医疗保健板块
债市——美债收益率曲线有望温和陡化，德国国债收益率目标3%，英国国债可能跑赢其他发达国家债券
汇市——看跌欧元兑美元至1.10，看好大宗商品货币和风险敏感型货币
大宗商品——黄金目标5000美元/盎司，白银看至100美元/盎司，铜价短期看涨至14000美元/吨
买方视角：乐观中的审慎
花旗的“金发姑娘”预测为2026年的资产配置提供了重要参考依据，但买方机构需要关注几个关键问题
技术红利能否持续？如果技术进步确实是经济韧性的主要来源，那么对科技板块的配置权重可能需要进一步提升
美联储独立性风险被低估？历史表明，央行政治化往往会导致政策失误，这一风险可能需要更高的风险溢价
新兴市场债务问题：虽然南南贸易增长令人鼓舞，但新兴市场仍严重依赖发达国家的最终需求，债务可持续性令人担忧
真正的挑战在于，当所有人都开始相信“金发姑娘”故事时，市场是否已经过度定价了完美情景？历史反复证明，经济的韧性往往在最意想不到的时刻接受考验。2026年的全球经济，或许需要在享受“不冷不热”的同时，时刻准备应对突然到来的“寒流”或“热浪”
