天风Weekly · 深度研报汇览·20260117

展望未来，预计2026年出口有望延续韧性。一方面，中美关税自2025年11月初双方发布经贸协议后，进入为期一年的相对“平静期”。另一方面，2026年欧洲美国均呈宽财政倾向，全球外需有望维持稳定、制造业景气度或曲折回升。对资产而言：稳健的出口竞争力、持续优化的出口结构，有望提振国内市场乐观情绪、或将利好权益资产在近期延续“开门红”行情，也有望提升中国资产在全球配置中的吸引力，支撑人民币汇率。债市方面，短期内仍缺乏趋势性利好。

结合预测模型的强赎转债博弈策略：基于模型预测与市场定价分歧样本，构建多空组合策略，2023-2025年样本外测试显示，策略整体胜率稳定在80%，进一步验证了预测模型的有效性。其中做多不强赎博弈组合（预测概率<50%且溢价率<3%）：胜率80.3%，超额收益中位数3.1%；做空强赎博弈组合（预测概率≥50%且溢价率>10%）：规避损失成功率86.7%，减少回撤中位数8.4%。

震荡市如何权衡久期与成本控制？在低利率、高波动的债市环境下，长久期指数债基既是一个能穿越牛熊的“战略配置压舱石”，又是一个能捕捉波动的“高效战术交易工具”，十年国债ETF已成为“攻守兼备”型的投资工具。十年国债ETF的投资价值如何？十年国债ETF兼具收益弹性、高流动性和成本优势，国泰上证10年期国债ETF是场内唯一的十年国债ETF。从长期历史表现看，国泰上证10年国债ETF具有相对稳定的回报创造能力。在风险控制上，国泰上证10年国债ETF具备出色的下行风险约束能力与快速恢复韧性。

一、总量上，预计2026年1月信贷新增5.2-5.5万亿。预计2026年1月信贷新增约5.2-5.5万亿，同比多增1000-4000亿。二、节奏上，预计2026年1月信贷从中旬开始发力，上旬相对一般。对于2026年1月信贷节奏，我们认为：由于2026年春节在2月17日，春节假期为2月16日-23日，对1月信贷影响相对较小。那么，在考虑工作日分布后，1月信贷节奏可能呈现上中旬逐渐增强的走势。三、2026Q1银行间市场和CD提价压力总体可控。综上所述，尽管2026Q1信贷有望实现开门红，但银行间市场压力总体可控，CD提价依然会执行“预算线”原则，压力或弱于2025Q1。

短期关注春节档催化。中期看好游戏：格局改善叠加产品周期，看好EPS超预期带动双击行情。继续看好26年A股游戏公司在竞争放缓下走出强产品周期逻辑。一方面，供给端预计继续改善；另一方面，移动端游戏竞争格局改善有望持续。长期看好26年美联储降息周期下的互联网表现。AI：应用2B看好营销等渗透，2Cin-app趋势加速。IP：IP衍生工业化体系日趋成熟，供需&渠道三端共振。我们预计2026年将有更多IP产业链资产上市，可关注上市及入通机会。建议关注上游IP方的长期价值，关注中游制作方的eps兑现及下游渠道方运营能力。