每日一研报-Roivant Sciences (ROIV)

1. 总结 (Summary)

分析师将 Roivant Sciences (ROIV) 列为生物科技领域的首选股 (Top Pick)¹¹。分析师观点认为，2026年将是该公司基本面爆发的关键年份，届时将迎来三大核心催化剂及一个潜在的竞争对手动态（Bonus Catalyst） ²²²²。

目前 ROIV 的估值极具吸引力，其核心资产 brepocitinib (brepo) 有望成为“罕见病领域的 Rinvoq”，并在2027年初开启峰值销售额达 10-20 亿美元以上的市场机会 ³。

2. 核心观点阐述及佐证材料 (Core Investment Thesis)

分析师观点认为以下四大事件将决定 ROIV 的未来估值走向：

事件描述：针对 Moderna 的 LNP 专利诉讼预定于 2026 年 3 月 9 日开庭 ⁴。
分析师预期：分析师观点认为，若按 5% 的保守版税率计算，针对 MRNA 和 PFE 的新冠疫苗收入（600-1300 亿美元）可能产生 30-65 亿美元的损害赔偿，归属于 ROIV 的部分约 20-45 亿美元 ⁵。
佐证材料：目前市值仅反映了约 30 亿美元的预期损害赔偿 ⁶。分析师指出，早期的简易判决或和解可能成为股价加速上涨的额外动力 ⁷。

事件描述：Pulmovant 旗下用于治疗间质性肺病相关肺高压 (PH-ILD) 的药物 mosliciguat 将公布 II 期数据 ⁸⁸⁸。
分析师预期：这被视为一个巨大的“看涨期权”，潜在峰值销售额可达 20-30 亿美元以上 ⁹⁹。
佐证材料：IB 期数据显示其肺血管阻力 (PVR) 降低了 36-38% ¹⁰。分析师观点认为，II 期数据若能实现 20% 以上的经安慰剂调整后的 PVR 降幅，将大幅降低后续临床风险 ¹¹¹¹¹¹¹¹。

事件描述：Priovant 旗下的 brepo 用于非前部非感染性葡萄膜炎 (NIU) 的 III 期数据已提前至 2026 年下半年公布 ¹²¹²¹²。
分析师预期：预计在二线及以上（2L+）市场的峰值销售额可达 15-30 亿美元 ¹³。
佐证材料：美国约有 7-10 万名相关患者，目前主打药物 Humira 的停药/失败率在 24 周时高达 60-65%，为 brepo 留下了巨大的市场空间 ¹⁴¹⁴¹⁴¹⁴。

分析师采用分部估值法 (SOTP) 对 ROIV 进行评估，得出其合理价值构成如下：

组成部分	估值贡献 (金额)	核心逻辑与分析师观点
Brepocitinib (DM)	$62.34 亿	基于 17.5 亿美元峰值销售额、5 倍乘数、95% 成功率 (PoS) 及 75% 所有权计算 ¹⁷。
LNP 专利诉讼	$15.0 - 20 亿	预期总损害赔偿 25-30 亿美元，ROIV 享有 2/3 的经济权益 ¹⁸。
Immunovant (IMVT)	$30.75 亿	基于 IMVT 市值扣除现金后，按 ROIV 持有 60% 股份计算 ¹⁹。
净现金	$37.0 亿	预计未来 12 个月 (NTM) 的现金余额 ²⁰²⁰²⁰²⁰。
总计估值 (SOTP)	~$150 亿	对应当前约 150 亿美元的市值 ²¹。

券商名称	评级	目标价	当前价 (报告日)	发布日期 (YYYY-MM-DD)	主要分析师
Jefferies	买入 (BUY)	$24.00	$22.68	2025-12-23	Dennis Ding