【国内数据】我国12月通胀数据同比回升，内需相关行业价格恢复尚不明显
2026年1月9日，国家统计局发布数据显示，2025年12月，CPI同比涨0.8%，前值0.7%，创下2023年3月以来新高；环比涨0.2%，前值降0.1%。核心CPI同比涨1.2%，前值1.2%；环比涨0.2%，前值降0.1%。PPI同比降1.9%，前值降2.2%；环比涨0.2%，前值0.1%。
点评：2025年12月通胀数据超预期回暖，主要受到有色金属、黄金、食品价格上涨推动。CPI增幅来自食品和黄金饰品，鲜菜价格同比上涨18.2%，影响CPI上涨约0.39个百分点，其他用品及服务大幅增长17.4%，主要是黄金饰品价格上涨推动。猪肉等食品、居住、交通通信等价格同比增速仍为负，体现居民日常消费需求尚未出现明显复苏拐点。PPI同比降幅收窄，受益于国际有色金属价格大幅上涨。12月有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格同比涨幅达24.0%、10.8%，为少数涨幅为正行业。国际有色金属价格上涨受到供需两端推动，铜等价格年内或将保持增势。但黑色金属、能源化工等行业价格低迷，反映内需恢复基础仍待巩固。（投资银行部 刘震）
【国际要闻】美国就业延续低招聘低裁员格局，巩固1月暂停降息预期
2026年1月9日，美国劳工部发布2025年12月非农就业数据显示，非农就业新增5万人，略不及预期；但失业率较11月的4.5%，小幅下行至4.4%，显示劳动力市场温和降温但尚有韧性。经10月及11月非农就业人数共计下修7.6万人后，2025年全年，美国非农就业人数增加58.4万人，低于2024年的200万人，创下疫情后年度最弱表现。从本月稍早发布的就业数据来看，JOLTS报告显示11月职位空缺数和招聘人数均下降、裁员规模放缓；ADP报告显示12月私营部门新增就业岗位仅增4.1万，但扭转跌势。综合各方数据，美国企业招聘意愿谨慎、劳动力市场需求不足，致整体就业市场呈现“低招聘、低裁员”格局。
点评：2025年12月非农报告是美国政府停摆结束后发布的首个完整周期就业数据，新增就业人数温和走软且失业率好转，巩固市场对美联储今年1月维持利率的预期。据芝商所FedWatch数据，截至1月11日，美联储1月降息概率仅为5.0%，3月降息概率跌至29.7%；但大部分机构仍预期今年降息幅度将达到50个基点。近期数据提示经济增长前景依旧强劲：12月美国ISM制造业PMI已连续十个月陷于萎缩区间，但服务业PMI继续录得新高；继美国三季度GDP环比大增4.3%后，四季度仍有望实现较高增长。进入中期选举年，为提振支持率，预计特朗普政府在经济政策方面将尽可能压低通胀、降低资金价格，在对外关系方面或展开更多争议性布局以换取博弈筹码，需关注地缘政治风险升温推动避险需求，以及对金融市场产生外溢扰动可能性。（建行亚洲 施季青）
【国际要闻】欧盟正式实施“碳关税”政策，将削弱我国对欧出口产品竞争力
2026年1月1日，欧盟碳边境调节机制（即“碳关税”）正式实施。该机制最初覆盖水泥、钢铁、铝、化肥、电力和氢气等六类基础材料。在实施前期，欧盟公布扩围方案，计划自2028年1月1日起，将适用范围扩大至约180种钢铁和铝密集型下游产品，涵盖汽车及其零部件、家用电器、机械装备、五金工具及建筑设备等多个领域。此外，欧盟将2026年正式实施期的默认值（企业不提供自身实际排放数据时，欧盟设定的碳排放强度系数，决定碳关税支付上限）计算逻辑从“全球平均”修改为“国别平均+惩罚性溢价”。
点评：“碳关税”将成为新阶段欧盟重塑全球气候治理与贸易规则的重要机制。欧盟为我国第二大贸易伙伴，2025年前11个月，我国对欧盟进出口5.37万亿元，同比增长5.4%。中国产品的默认值在全球范围内处于相对高位，估算显示，新版默认值下，中国出口每吨钢材预计要比此前多缴纳约100欧元（约合760元人民币）碳成本。扩围方案封堵了钢铝等企业通过加工产品规避碳关税的路径。成本增加将削弱中国产品在欧盟市场价格优势，钢铝等同质化产品或率先受到冲击。“碳关税”具有一定贸易保护主义色彩，但长期看，该政策或倒逼国内碳市场加速升级，为我国国内碳交易市场与碳汇行业带来发展机遇。（建行亚洲 白龙珠）
【行业投资】AI浪潮驱动半导体高增长，关注核心趋势投资机会
据世界半导体贸易统计组织（WSTS）数据，2025年全球半导体市场规模预计达7,720亿美元，同比增22%，主要由逻辑芯片和存储器驱动,两者增速分别为37.1%、27.8%。2026年市场规模预计将攀升至9,750亿美元，同比增超25%。
点评：半导体赛道走强，核心驱动力在于人工智能加速发展。AI训练与推理需求爆发，直接拉动AI算力芯片、HBM高端存储及高速光模块等配套设施需求；叠加汽车智能化、端侧AI应用快速渗透，形成多轮增长合力。赛道分化显著，AI算力芯片、HBM、CPO先进封装、车规及端侧AI SoC等领域增长确定性强，成为资本核心关注方向。同时，国内半导体国产替代进程持续深化，为行业增长提供结构性支撑。2026年行业高增长具备坚实需求基础，AI引擎作用将持续凸显。关注AI、汽车电子、先进封装三大方向，聚焦具备核心技术突破、卡位关键供应链、受益于国内需求与政策红利的创新企业，同时需关注企业技术落地、客户验证及产能扩张节奏，警惕部分领域短期过热风险。（建信投资 杨思颖）
【商品配置】美国接管委内瑞拉石油资源，原油市场弱势运行
2026年1月3日，美国将委内瑞拉领导人马杜罗及其妻子抓获并带离该国。1月6日，特朗普称委内瑞拉临时政府将向美国移交3,000-5,000万桶石油，这些石油将按市场价格出售，所得资金由特朗普进行监管，确保资金用于“造福委内瑞拉人民和美国人民”。
点评：此前美国持续对委内瑞拉施压，影响委内瑞拉原油出口。在马杜罗夫妇被带走后，该国代理总统邀请美国与委内瑞拉开展合作。委内瑞拉局势缓和后，原油供应出现增长预期。虽然受委内瑞拉国内设施、技术、人工等因素制约，产量短期内无法回归巅峰，但年内仍有较大概率实现数十万桶日量级的增长。叠加2026年一季度原油市场已有较为明确的累库预期，预计油价将延续弱势运行。（建信期货 李捷）
【商业航天】Space X目标估值1.5万亿美元，有望成史上规模最大IPO
据外媒报道，埃隆·马斯克旗下的火箭和卫星公司Space X正处于上市前静默期，最早可能在今年上市，目标估值约为1.5万亿美元。此次IPO融资额可能远超300亿美元，有望成为史上规模最大IPO。
点评：2025年Space X预期营收为150亿美元，1.5万亿美元目标估值对应市销率高达100倍，远超特斯拉的16倍与苹果的8倍。Space X“现金流+高成长+高期权”的三个不同生命周期业务的有机组合，构成其估值溢价基础。一是火箭发射业务绝对垄断，凭借高市占率和利润率为公司提供稳定现金流。其中，猎鹰9号凭借可重复使用技术不断降低成本，2025年完成134次发射，占据全球主导地位。二是星链用户指数级增长，2025年活跃用户数突破900万户，标志着公司从B端制造向C端运营服务跨越，其市场天花板远超传统发射服务。星链已部署超10,000颗卫星，在轨卫星占全球近90%。三是星舰是对未来太空经济基础设施的押注。一旦技术完全成熟，将解锁包括太空旅游、洲际点对点运输及深空资源开发等万亿级潜在市场。（建信股权 孙爽；建银咨询 韩旭）
重要说明
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