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【申万煤炭&电新】#特变电工推荐逻辑-国内外电力设备订单持续发力，新疆十五五规划核心受益标的
#国内外订单密集兑现，海外资质认证拓展市场版图。国家电网公布2025年第八十五批采购和第八十七批采购公示，特变电工合计中标金额约45亿元，占总采购金额的23%，排名所有中标厂商第一位。未来几年，伴随国网、南网大电网改造及国内特高压走廊建设，国内订单有望保持高增。海外端，25年8月，公司中标沙特电力公司164亿元采购框架项目，11月再次中标13.6亿元EPC项目，该项目均为沙特“2030愿景”能源转型战略提供赋能。此外，特变电工电装集团衡变公司自主研发的SFL系列35千伏新能源变压器成功获取欧盟CE认证与北美UL认证，为公司拓展海外市场版图奠定基础。
#新疆十五五规划政策预期强烈，煤炭产能增长和坑口煤价修复助推利润改善，煤化工板块撬动未来成长。十五五期间疆煤表外产能边际收紧，供需格局重塑驱动煤价进入上行通道，公司煤炭板块利润有望修复。公司现阶段煤炭核定产能7400万吨，后续有望高增；公司煤化工项目已开工，27年投产后有望贡献增量利润。
#多晶硅收储平台成立，新能源板块26年有望底部反转。上半年，多晶硅价格承压，公司结合市场现状灵活调整开机率，实现同比减亏，下半年多晶硅开机率有所修复。12月9日，多晶硅收储平台公司“北京光和谦成科技有限责任公司”注册成立，公司下属企业新特能源为股东方之一。伴随多晶硅“反内卷”推进，公司新能源板块26年有望底部反转。
#维持”买入“评级。预计公司25-27年归母净利润65.08亿元、78.16亿元、92.25亿元，对应PE分别为18X/15X/13X。
联系人：严天鹏/马天一/闫海/施佳瑜
【华创电新】铂科新材大涨点评：苹果官宣与谷歌合作、铂科与钧崴电子合作间接受益
事件：2026年1月12日，苹果与谷歌宣布达成多年合作协议，下一代苹果基础模型将基于谷歌Gemini技术，驱动今年春季即将推出的AI版Siri升级。
钧崴电子与铂科新材成立合资子公司，核心在于实现技术、客户、制造三位一体的战略协同。钧崴电子下游大客户覆盖北美AI&消费电子行业巨头：一、芯片巨头：英伟达、高通、三星；二、消费电子：苹果、小米、大疆；三、：新能源：比亚迪、阳光电源等。铂科有望受益钧崴大客户渠道、市场空间&订单规模进一步打开。
模块化电感是趋势、内存电感进一步打开空间。目前公司分立式电感收入占比60%、客户主要以NV（间接供）为主、单块GB板子上电感的价值量在150-200元；模块化电感价值量更高，下游客户主要以ASIC和AMD为主。内存方面，DDR5内存需3颗电感，公司正在跟进测试，未来或成为新场景。
26年新基地产能释放贡献业绩弹性、25Q4芯片电感收入环比+30%+。现有芯片电感产能4-5亿产值/年；2026年新基地将释放产能，满产可支撑8亿左右产值，产能有弹性。25年公司受限于新基地产能未释放，芯片电感收入4亿+，同比仅+30%+。
投资建议：预计公司26年实现归母净利润6亿元，对应PE38倍，建议重点关注。
【天风传媒】浙数文化小范围更新推荐（GEO+DS+阿里）
①旗下【淘宝天下】与阿里深度绑定，服务淘宝及商家，业务涵盖淘天MCN内容矩阵运营（发布官方白皮书、电商资讯第一入口“电商在线”），有核心卡位&优势开拓淘宝系geo业务；②旗下东方星空参投中国首个AI原生GEO产品公司【百分点科技】。Deepseek链核心逻辑：富春云大江东idc项目已于25年年中并表，该项目服务于幻方等公司阿里链核心逻辑：浙江「科技+文化」国资AI先锋，在算力、应用、数据均与阿里深度合作
谷歌/豆包/DeepSeek AI端侧智能硬件配套供应商【泰凌微688591】值得重视
庆祝「1」在音频领域，泰凌微和国内外大模型公司合作。目前泰凌微芯片已经在【「谷歌耳机」】(Google)PixelBudPro2智能耳机方案中采用。
烟花「2」在智能家居领域，泰凌微同步支持近期正式发布的Matter1.5标准协议，泰凌微产品深度适配Google Home【「谷歌智能家居」】等主流平台。
玫瑰「3」智能遥控器领域，谷歌近日宣布为Google TV推出全新Gemini功能。公司官网显示，截至2021年泰凌微公司作为GoogleTV【「谷歌电视」】遥控器参考设计指定芯片累计出货量超过10亿颗芯片。
蛋糕「4」在端侧AI芯片领域，泰凌微公司Matter over Thread的TL721 X集成AI算法，泰凌TL-EdgeAI平台将支持主流本地端AI模型，如【「谷歌」】LiteRT、TVM等开源模型，是目前世界上功耗最低的智能物联网连接协议平台。
礼物「5」在云端模型方面，采用泰凌微芯片的多个AI产品也已推向市场，产品可接入包括【「豆包」】【「DeepSeek」】在内的主流大模型平台；此外，泰凌微新推出的WiFi芯片和多个新产品包括端侧AI芯片等开始批量出货。
太阳「6」在技术层面，泰凌微是蓝牙联盟成立以来第一家入选董事会的中国大陆公司(超过35000家成员公司中，仅9家董事会成员公司)，与同为成员公司的海外科技巨头苹果，Intel，微软，爱立信，诺基亚等负责蓝牙技术联盟的管理。【泰凌微】深度参与国际蓝牙标准，主导蓝牙技术后续发展，产品具备市场领先性。
烟花其他最新情况请联系华安电子陈耀波/李元晨
佳缘科技反路演要点
#卫星业务：1）一代星主要做安全模块，asp130w+，份额1/3+。2）二代星安全模块基础上，增量业务星载计算机，asp300w，价值量提升大。3）机载明年也会大幅放量。
#太空算力：实现功能是自主控制卫星+天算天测在轨计算。目前和H以及院所合作，算力上天第一稿方案已经出来，目前方案用310卡，未来升级电源相关组件后可以支撑910C。该技术方案目前国内独家，所有星座都可以采购该方案，手机卫星直连低轨就是应用场景之一。
#医疗AI：1）病历质控一体机，现在已经签了30台、4000多万，行业需求旺盛。明年已确定订单300-400台（一台价格50-200w），和H合作拓展渠道，预计有几亿收入增量，毛利40%。2）社保控费的一体机明年开始推广。
#军工AI：相关单位已下任务，行业空间大、独家，预计26Q1落地方案。
#外延：聚焦上下游有协同方向。#
#业绩指引：1）今年收入3~8e，盈亏平衡。2）不考虑外延，明年传统4e，考虑一体机和卫星能做到7e，利润明年1e。
#其他：前期突发事件已经落地解决，军工资质没有受影响。
空间测算：高胜率+高赔率，确定性看150-200e市值，太空算力+军工AI贡献潜在大期权
1）传统业务+医疗/军工AI一体机支撑40e市值。
2）外延贡献50e增量。
3）卫星业务：二代星按300w价值量测算，27年假设发1000颗星、1/3份额，对应10e收入、5e利润增量（费用刚性，增加的毛利多数可转化为利润），100e市值增量。
4）军工AI，若明年初进展顺利，全J推广，公司独家，市场空间大。
5）太空算力远期想象空间大，千亿市场。
海目星：固态整线核心+布局AI，建议重点关注
固态电池设备是当前业绩线重要一环，预计板块整体从Q4继续反转向上，而公司25年新签订单超80e，26年有望50%以上增长，订单二阶导仍处在高景气。
公司固态布局整线和关键设备包括干法、叠片、等静压、金属锂等，此前已有配套欣界2gwh的成熟经验，导入其他电池厂将更有竞争力。
公司在AI领域依托硅谷子公司，26年有望看到实质性成果，我们也期待CES展后有突破性进展。
按公司激励目标26年有望6e，锂电与固态设备打包30x对应180e，AI期权对应100e，合计280e空间，此前利空均已出尽，建议重点关注。
【国联民生电子】布局武汉大客户，强一股份#更新+推荐
1️⃣强一最新公告，武汉子公司完成设立，该子公司拟为核心客户建设先进探针卡生产基地，#有望加速实现NAND存储客户探针卡的放量
2️⃣空间数倍增长：#从10e→50e+
��武汉客户当前探针卡空间10e+，后续扩产有望达到50e+空间，增长来源：
➠武汉客户产能对标韩企龙头，#产能实现数倍增长
➠当前武汉客户产品以2XX为下为主，采用2层wafer的CBA技术；后续扩产以3XX、4XX为主，带来更多wafer键合的同时，带来更多探针测试需求#CBA带来更多CP测试需求
��投资建议：持续推荐，#目标800亿市值
➠我们维持25年4e+；26年8e的业绩预测。预计未来每年复合增长率达70-80%。
2030年有望实现百亿收入，30亿利润
☎️欢迎交流：方竞/王海
开普云：软硬一体全栈模式，跑通AI价值闭环【东北计算机】
��事件：开普云近期升级发布“开悟”智能体平台3.0及深度研究AI Agent“开悟·探骊”。其“AI算力&存储+智能体+智慧应用”的全栈战略已在政务、能源等领域落地，推动AI向实际生产力转化。
开普云系列动作清晰展示了其在AI时代构建核心竞争力的路径：通过软硬一体的全栈生态，解决技术落地的最后一公里问题。
1）全栈布局构建壁垒：公司战略覆盖“算力（自研AI一体机）&存储-平台（开悟智能体）-应用（垂直场景方案）”全链条。从底层基础设施到上层智慧应用自有闭环，确保了技术协同与数据安全，是规模化落地的关键基础。
2）垂直深度创造价值：核心产品“开悟·探骊”聚焦舆情、投研等复杂场景的“深度研究智能体”。它能自主规划任务、调用工具、交叉验证信息，最终生成结构化报告，直击“信息过载”与“研究低效”的真实痛点。
3）生态协同加速复制：全栈能力形成了可快速推广的商业化模式。能源领域，其虚拟电厂在安徽省市县快速复制落地，智慧调控平台融合了算力、智能体决策与应用；政务领域，政务大模型平台在政务场景发挥作用；媒体领域，签约北京广电、携手湖南广电，提升宣传内容生产效率与传播质量；AI安全治理领域，“鸠摩智”协助国家互联网应急中心完成大模型备案评测，助力国家能源集团构建AI内容安全风控体系。
��风险提示：下游需求不及预期。
☎️东北计算机：赵宇阳
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